Per Hansen
A.P. Møller-Mærsk opjusterede i går efter lukketid sine forventninger til 2024. Der er flere positive faktorer i opjusteringen, som meget vel kan bevæge forventningerne for 2025 i positiv retning, og det kan gøre forskellen for aktien. Opjusteringen bliver ”belønnet” med et kursfald. Det er alt i alt overraskende, men hvad er forklaringen?
- Mærsk har haft et rigtig godt 3. kvartalsregnskab
- På den baggrund hæver de forventninger til EBITDA, EBIT og det frie cash flow
- Efter blot 20 minutters handel ligger aktien totalt set til et fald på 0,5-1 %
- Vi ved, at analytikerne forventer et svært 2025 med fortsat faldende rater, men trods alt er det overraskende, at en opjustering takseres til et kursfald
Investorerne forbliver forbeholdne
- Forventer ingen 2025 spill-over
- Forventer implicit en fredsløsning i Mellemøsten med pres på raterne
- Forventer en svag volumenvækst i 2025
- Investorerne kan være skuffede over, at A.P. Møller-Mærsk i deres halvårsregnskab præciserede, at tilbagebetaling til investorerne i form af et aktietilbagekøb er meget langt nede på prioriteringslisten
Meget stærkt 3. kvartal
Mærsk løftede i går sløret for sit 3. kvartalsregnskab, som har været meget stærkt. Isoleret set var der i kvartalet tale om en EBITDA-indtjening på 4,8 mia. USD med en tilhørende EBIT på 3,3 mia. Det er ikke kun stærkt, men meget stærkt. I 1. halvår af 2024 indtjente A.P. Møller-Mærsk 3,734 mia. USD i EBITDA og 1,14 mia. på EBIT. 3. kvartal har altså budt på stærk medvind.
Med udgangspunkt i halvårstallene tillagt de summariske tal for kvartalet, bringer det 1.-3. kvartal til 8,534 mia. på EBITDA-niveau og 4,414 på EBIT-niveau. Set i den sammenhæng synes helårsforventningerne (11-11,5 mia./5,2-5,7 mia. på henholdsvis EBITDA/EBIT) at byde på en moderat afslutning på året. På den ene side afspejler det den rateudvikling, som har været faldende de seneste måneder, jævnfør Drewry, men byder på et fornuftigt pris- og rateniveau og formentlig giver en god afslutning på året.
Mange positive aspekter
Det er ikke kun selve opjusteringen, som investorerne vil glæde sig over, som udover EBITDA og EBIT også gælder udviklingen i det frie cash flow, hvor forventningerne løftes fra ”over 2 mia.” til ”over 3 mia. USD”. Samtidig indsnævres guidance også til et interval på ”blot 500 mio”. Det vidner om en god sigtbarhed, men kan også give mulighed for at lande i den øvre ende af intervallet med tanke på, hvor stærkt 3. kvartal har været (også korrigeret for faldende rater, jævnfør figur 1).
Figur 1: Udviklingen i globale fragtrater. Kilde: Drewry.co.uk
Et uafklaret 2025 dæmper kursfesten
Opjusteringen er positiv, men der er et godt spørgsmål i, hvor stort et omfang den positive præcisering får lov til at slå igennem i aktiekursen. Raterne er fortsat på vej ned, og forude venter et 2025 med mange ubekendte, flere skibe i søen og måske også en situation, hvor en mere fredelig situation i Mellemøsten trods alt bør være en reel mulighed. Det vil have en betydning for raterne og dermed indtjeningen og aktiekursen.
Havde det ikke været for meget afdæmpede indtjeningsforventninger for 2025, ville opjusteringen kunne give en ret stor kursstigning. Det virker realistisk, at 2025 forventningerne trods alt vil bevæge sig op fra et aktuelt meget lavt niveau, jævnfør figur 2.
Figur 2: Udviklingen i indtjeningsforventningerne 2024-2026. Kilde: Marketscreener.com
Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer.Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
