Thorleif Jackson
Den amerikanske professor i økonomi Jeremy Siegel har dokumenteret, at aktiemarkedet historisk over 220 år er steget ca. 7% om året før inflation, jf. mit blogindlæg om 200 års udvikling i aktiemarkedet.
Aktuelt er inflationen ca. 2-3%, og derfor kan det langsigtede afkast (200 år) estimeres til 9-10% p.a.Men hvor er markedet egentligt på vej hen, hvis perspektivet er mere kortsigtet, eksempelvis 4-5 år?
Udviklingen gennem årene
Et potentielt svar kan vi finde, hvis vi tager et blik på markedets udvikling siden 1969 målt i amerikanske dollars. Nedenstående graf viser udviklingen for verdensindekset, MSCI World, siden december 1969. Indekset er inklusiv inflation og udbytter.
Figur 1. MSCI World i perioden december 1969 til juli 2024: Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast, ligesom estimater ikke garanterer fremtidig udvikling.
Som det fremgår, er verdensindekset vokset markant hen over årene. I december 1969 var indekset 100 USD, mens det i juli 2024 lå på 11.241 USD, hvilket svarer til et gennemsnitligt afkast på 9,1% p.a. over 54½ år.
På grafen er der optegnet hjælpelinjer, der stiger 10% p.a. frem til år 2000 og 8% p.a. efter år 2000. Som det fremgår, lå indekset omtrent midt i kurskanalen i december 1969. Det var også tilfældet i juli 2024, og fortsætter verdensindekset med at handle indenfor kurskanalen i marts 2029, kan vi forvente en indeksværdi mellem 8.600 USD og 26.500 USD.
Lad os dernæst se på markedets udvikling siden 1998 målt i euro. Nedenstående graf viser udviklingen for verdensindekset, MSCI World, siden december 1998. Indekset er inklusiv inflation og udbytter.
Figur 2. MSCI World i perioden december 1998 til juli 2024: Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast, ligesom estimater ikke garanterer fremtidig udvikling.
Indekset er steget fra 100 EUR i december 1998 til 532 EUR i juli 2024, hvilket svarer til et gennemsnitligt afkast på 6,8% p.a. over 25½ år. På grafen er der optegnet hjælpelinjer, der stiger 8% p.a.
Som det fremgår, lå indekset nær toppen af kurskanalen i december 1998, mens indekset ligger omtrent midt i kurskanalen i juli 2024. Hvis verdensindekset fortsat handler indenfor kurskanalen i marts 2029, kan vi forvente en indeksværdi mellem 360 EUR og 1.440 EUR.
Grund til optimisme
Begge grafer viser det samme billede. Fremskrivningen frem til marts 2029 viser, at verdensindekset har potentiale til at stige 135-170% og potentiale til at falde 23-32% uden at forlade kurskanalen. Men det bliver vi desværre ikke meget klogere af.
Skal man alligevel sige noget om, hvilken retning markedet er på vej henimod, giver det mening at analysere de historiske kursbevægelser og den aktuelle tendens. Historisk viser kursbevægelserne, at verdensindekset har en tendens til at teste kanalens yderpunkter, og dermed går det fra den ene yderlighed til den anden.
Eksempelvis bevægede indekset sig fra bunden af kurskanalen i juli 1982 til toppen i august 1987, jf. figur 1.Indekset bevægede sig modsat fra toppen af kurskanalen i november 2000 til bunden i marts 2009, jf. figur 2. Indekset har historisk lavet mange lange sejlivede bevægelser.
Senest er indekset steget godt 14% årligt siden 2009. Den stigende tendens ser ud til at kunne fortsætte efterhånden, som markedets humør skifter fra forbeholden optimisme i 2024 til overoptimisme og eufori engang i fremtiden.
Efter en test af bunden i marts 2009 bliver den næste test sandsynligvis en test af toppen af kurskanalen. Tror manpå den teori, så er der god grund til at være optimistisk med hensyn til udviklingen i de kommende 4-5 år.
Selv er jeg ret optimistisk, men jeg har også for mange år siden besluttet ikke at forsøge at time markedet. Derfor er jeg altid fuldt investeret i aktier, uanset hvad jeg måtte have af idéer i hovedet for udviklingen på kort sigt. Jeg forsøger ikke at justere min portefølje, så den vil have fordel af en fortsat optur. I stedet forsøger jeg altid at købe aktier, der er rimeligt prissat.
Tror du, markedet er på vej op eller ned i august 2024? Tror du, markedet ligger højere eller lavere til nytår eller i marts 2029? Jeg hører gerne din mening.
Dette er ikke en generel købsanbefaling for aktier. Forfatteren er på ingen måder ansvarlig for læserens investeringsbeslutninger. Thorleif Jackson ejer selv aktier. Han ejer ikke obligationer.
Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer og er ikke investeringsrådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
Hej Thorleif. Mange tak for indlæg som disse, som giver et glimrende overblik og sætter meget i perspektiv. Spørgsmål: Hvad er belægget for, at kurven næste gang vil teste toppen, blot fordi den sidste gang testede bunden? På din øverste grafik tester den jo først bunden to gange i træk – dernæst toppen to gange i træk (med tilløb til en tredje)? Du skriver, du altid er fuldt investeret i aktier. Mange andre råder til, at man i volatile tider (og måske generelt september?) “holder krudtet tørt”, “tager overkrydderen af” osv. Hvad skal der til, før du sælger ud af… Læs mere
Hej Søren. 1. Verdensindekset kan også teste bunden næste gang. Jeg tror dog det er mest sandsynligt, at det vil teste toppen af kurskanalen. Hvorfor? Fordi det er markedets natur at gå fra den ene ekstrem til den anden. 2. Mange folk siger de er langsigtede men handler igen og igen ud fra kortsigtede overvejelser. De er reelt set forvirrede og uafklarede. Man kan ikke på en gang være langsigtet og kortsigtet. Ligesom man ikke på en gang kan blæse og have mel i munden, som vi siger:-). En konsekvens af at være langsigtet er for mig, at være fuldt… Læs mere
Hej Thorleif.
Spændende læsning som altid.
Jeg er meget interesseret i dine kurs kanaler. Især dine vurderings kanaler du bruger (P/E), har set du ofte bruger dem i din Fundamental Portefølje ved Dansk Aktionærforening.
Køber du data ved en udbyder for dette, som f.eks. Ycharts. Eller laver du dem selv?
Synes det giver et godt overblik over vurderingen på ens portefølje, og mere ro i maven.
Mvh. Hans
Hej Hans. PE-graferne kombinerer kursinformation og indtjeningsinformation (EPS). Jeg downloader historiske kursværdier gratis via Yahoo! Finance eller tilsvarende portaler. Jeg finder historiske EPS-værdier i selskabernes årsrapporter og jeg finder (gratis) estimater for fremtidig indtjening på MarketScreener.com eller tilsvarende portaler.
MVH
Thorleif