{"id":60150,"date":"2024-06-03T11:13:01","date_gmt":"2024-06-03T09:13:01","guid":{"rendered":"https:\/\/www.nordnet.dk\/blog\/?p=60150"},"modified":"2024-06-07T10:48:59","modified_gmt":"2024-06-07T08:48:59","slug":"dsv-vs-a-p-moeller-maersk-derfor-staar-maersk-overraskende-godt","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.nordnet.dk\/blog\/dsv-vs-a-p-moeller-maersk-derfor-staar-maersk-overraskende-godt\/","title":{"rendered":"DSV vs. A.P. M\u00f8ller-M\u00e6rsk: Derfor st\u00e5r M\u00e6rsk overraskende godt"},"content":{"rendered":"\n

Det plejer at v\u00e6re s\u00e5dan, at afkast i et DSV<\/a>-f\u00f8rerhus er st\u00f8rre end den kursfremgang, som A.P. M\u00f8ller-M\u00e6rsk<\/a> over tid kan sejle hjem. S\u00e5dan var det ogs\u00e5 i starten af 2024, men de seneste m\u00e5neder er det \u00e6ndret. Her er indblikket i, hvordan investorerne t\u00e6nker om det sp\u00e6ndende og kursdrivende event som DB Schenker er for de to selskaber i 2024.<\/em><\/p>\n\n\n\n

DSV k\u00f8rer med mindre konjunkturf\u00f8lsomhed<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

DSV har for vane at k\u00f8re st\u00e6rke afkast hjem. \u00c5r efter \u00e5r. De ejer kun i meget lille omfang deres \u201dudstyr\u201d. De leverer varer fra fabrik til d\u00f8r og til slutkunden med en begr\u00e6nset eller mindre konjunkturf\u00f8lsomhed.<\/p>\n\n\n\n

DSV k\u00f8rer (normalt) forrest<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

DSV er gode til at tilpasse sig. De har altid v\u00e6ret ekstremt disciplinerede og den kombination holdt sammen af h\u00e5rdt arbejde har over tid givet fremragende og for mange andre selskaber misundelsesv\u00e6rdige resultater.<\/p>\n\n\n\n

A.P. M\u00f8ller M\u00e6rsk<\/a> ejer rate- og konjunkturf\u00f8lsomheden<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

A.P. M\u00f8ller – M\u00e6rsk ejer den kapacitet, som de udbyder. I tider med h\u00f8je rater giver det mulighed for at tjene helt ustyrligt mange penge. I perioder med overudbud og undereftersp\u00f8rgsel f\u00f8lger indtjeningen rateudviklingen ned. Som b\u00f8lge op- og nedture. <\/p>\n\n\n\n

Et anderledes \u00e5r<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

2024 har v\u00e6ret \u201danderledes\u201d. \u00c5ret startede med forventningerne om et svagt og presset containermarked, som skulle til at absorbere de mange nye skibe, som blev bestilt i k\u00f8lvandet p\u00e5 coronapandemien i 2020\/2021 og leveret nu 3-4 \u00e5r senere, hvor der er lidt for lidt at sejle med og lidt for mange skibe, der udbyder deres kapacitet. Det giver normalt lave rater og en skuffende indtjening. Det var ogs\u00e5 det som investorerne havde indstillet sig p\u00e5. Det samme havde A.P. M\u00f8ller-M\u00e6rsk, da de ad 2 omgang advarede investorerne om udfordrende tider. <\/p>\n\n\n\n

Flere advarsler i 2023<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Den f\u00f8rste advarsel kom i forbindelse med 3. kvartalsregnskabet for 2023 og forventningerne til afslutningen p\u00e5 sidste \u00e5r. Den anden kom i forbindelse med \u00e5rsregnskabet og prognosen for 2024. I begge tilf\u00e6lde kom aktien ud p\u00e5 dybt vand.<\/p>\n\n\n\n

2024 er meget bedre end frygtet<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Det er dog g\u00e5et meget anderledes. Uroen i Mellem\u00f8sten giver h\u00f8jere rater og st\u00e6rkere end forventet indtjening. A.P. M\u00f8ller-M\u00e6rsk har oppr\u00e6ciseret deres forventninger en gang til 2024 indtil videre. Det skete senest til et niveau, som var under der hvor analytikernes estimater allerede var sejlet hen og videre. <\/p>\n\n\n\n

Forventet ny opjustering<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

De h\u00f8jere rater skabt ikke mindst af uro i Mellem\u00f8sten har varet l\u00e6ngere end forventet, og endnu en opjustering lurer. Aktuelt er konsensus fra analytikere p\u00e5 6,5 mia. USD i EBITDA, j\u00e6vnf\u00f8r Marketscreener.com per 1\/6. Den aktuelle opjusterede guidance fra A.P. M\u00f8ller-M\u00e6rsk er 4-6 mia. eller 5 mia. i midtpunktet. Det ligger alts\u00e5 i analytikernes forventninger, at der kommer endnu opjustering, og at 2024 ender med ikke kun at blive h\u00e6derligt, men kan overraske meget markant. <\/p>\n\n\n\n

DSV skal bruge aktiepenge til at k\u00f8be for<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Meget handler om DB Schenker. Det selskab, som Deutsche Bahn har sat til salg, og hvor b\u00e5de DSV og A.P. M\u00f8ller M\u00e6rsk angiveligt stadig er med i processen. Hvis DSV bliver det selskab, som byder h\u00f8jest, er der en mulighed\/risiko for, at handlen skal delfinansieres med udstedelse af nye aktier. Kombinationen af sv\u00e6kkede konjunkturer, som giver mindre at transportere OG udsigterne til, at et eventuelt succesfuldt DB Schenker bud afstedkommer aktiesalg, har givetvis kunne m\u00e6rkes hos investorerne. Hvis DSV k\u00f8ber kan der blive tale om en trinvis finansiering: <\/p>\n\n\n\n

    \n
  1. Stop for aktietilbagek\u00f8b i en periode p\u00e5 1 \u00e5r eller mere.<\/li>\n\n\n\n
  2. Stop for udbyttebetaling i en periode.<\/li>\n\n\n\n
  3. Udstedelse af nye aktier.<\/li>\n\n\n\n
  4. Delfinansering ved udstedelse af ny g\u00e6ld.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

    Jo mere der g\u00e6ldsfinansieres, jo l\u00e6ngere tid kan der g\u00e5 f\u00f8r aktietilbagek\u00f8b og udbytte<\/a> genoptages. Det er formentlig kombinationen af ovenst\u00e5ende, som har f\u00e5et investorerne til at v\u00e6re lidt DSV forbeholdne, hvilket er meget naturligt. <\/p>\n\n\n\n

    Hvis DSV ikke k\u00f8ber<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

    Hvis DSV ikke ender med at k\u00f8be DB Schenker, vil det omvendt betyde, at der er \u201dpenge nok\u201d. De penge kan s\u00e5 blive brugt p\u00e5 og til: <\/p>\n\n\n\n

      \n
    1. At k\u00f8be aktier tilbage.<\/li>\n\n\n\n
    2. K\u00f8be andre selskaber.<\/li>\n\n\n\n
    3. Fastholde eller for\u00f8ge udbyttebetalinger.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

      N\u00e5r udmeldingen om DB Schenker kommer; formentlig i sensommeren, vil aktiekursen i DSV med det samme afspejle det scenarie, som investorerne ser. <\/p>\n\n\n\n

      A.P. M\u00f8ller M\u00e6rsk<\/a> \u201dhar\u201d pengene<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

      Den \u00f8konomiske udvikling i A.P. M\u00f8ller-M\u00e6rsk er langt bedre end frygtet og forventet. Den har en positiv konsekvens i flere henseender og stiller selskabet i en fordelagtig position med flere valgmuligheder: <\/p>\n\n\n\n