{"id":61114,"date":"2024-08-07T10:44:35","date_gmt":"2024-08-07T08:44:35","guid":{"rendered":"https:\/\/www.nordnet.dk\/blog\/?p=61114"},"modified":"2026-03-11T15:20:16","modified_gmt":"2026-03-11T14:20:16","slug":"markederne-skriger-paa-rentenedsaettelser","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.nordnet.dk\/blog\/markederne-skriger-paa-rentenedsaettelser\/","title":{"rendered":"Markederne skriger p\u00e5 renteneds\u00e6ttelser"},"content":{"rendered":"\n

De globale aktiemarkeder toppede for omkring tre uger siden. I f\u00f8rste omgang var det relativt stilf\u00e6rdigt, men over den seneste uge er frasalget i markederne accelereret. Og mandag blev det rigtig slemt, hvor det japanske Nikkei-indeks faldt med mere end 12%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Sp\u00f8rgsm\u00e5lene, som investorerne stiller sig selv, er nok: Hvorfor falder aktierne pludselig? Hvorfor falder renterne s\u00e5 meget? Og vil det forts\u00e6tte? Nogle vil givetvis h\u00e6vde, at det var en ulykke, der m\u00e5tte komme f\u00f8r eller siden, fordi aktierne ganske enkelt er blevet for dyre.<\/p>\n\n\n\n

Den forklaring m\u00e5 da ogs\u00e5 siges at kunne have en vis validitet. Det er i hvert fald s\u00e5dan, at det netop var de h\u00f8jtflyvende tech-aktier<\/a>, der var de f\u00f8rste til at falde for tre uger siden.<\/p>\n\n\n\n

En mere v\u00e6gtig grund skal snarere findes i den amerikanske og globale pengepolitik \u2013 og hvordan den er kalibreret i forhold til de \u00f8konomiske realiteter og udsigter. For at forst\u00e5 det, skal vi have et kig p\u00e5 to regler opkaldt efter to amerikanske \u00f8konomer: Sahm-reglen og Mankiw-reglen.<\/p>\n\n\n\n

Sahm-reglen skriger recession, Mankiw-reglen skriger renteneds\u00e6ttelser<\/h2>\n\n\n\n

I fredags kom den m\u00e5nedlige arbejdsmarkedsrapport for USA, og den hjalp bestemt ikke p\u00e5 hum\u00f8ret. Arbejdsl\u00f8sheden steg til 4,3% i juli, trods der var ventet en u\u00e6ndret arbejdsl\u00f8shed fra juni p\u00e5 4,1%, og det har udl\u00f8st en “recession-alarm”, hvis man skal tro den s\u00e5kaldte Sahm-regel.<\/p>\n\n\n\n

Reglen, der er opfundet af den amerikanske \u00f8konom Claudia Sahm, giver en st\u00e6rk indikation p\u00e5, om den amerikanske \u00f8konomi er p\u00e5 vej ind i en recession.<\/p>\n\n\n\n

Den siger, at hvis det 3-m\u00e5neders glidende gennemsnit af arbejdsl\u00f8sheden stiger med 0,5 procentpoint eller mere over det laveste niveau set inden for de seneste 12 m\u00e5neder, er det et kraftigt signal om, at \u00f8konomien allerede befinder sig i en recession.<\/p>\n\n\n\n

Personligt er jeg ikke n\u00f8dvendigvis af den opfattelse, at den amerikanske \u00f8konomi er i recession netop nu. Hvis man ser p\u00e5 h\u00f8jfrekvente indikatorer for v\u00e6ksten, s\u00e5 er BNP-v\u00e6ksten i USA netop nu omkring 2-2,5%.<\/p>\n\n\n\n

N\u00e5r det s\u00e5 er sagt, s\u00e5 har Sahm-reglen historisk set v\u00e6ret en ganske p\u00e5lidelig indikator p\u00e5, om amerikansk \u00f8konomi er i recession eller ej. Selvom det nok er for tidligt at sige, at amerikansk \u00f8konomi er i recession, b\u00f8r vi naturligvis overveje, hvad konsekvenserne er, hvis amerikansk \u00f8konomi faktisk er i recession.<\/p>\n\n\n\n

\"Lars<\/figure>
Lars Christensen<\/span>

Lars Christensen er en \u00f8konom med kant. Han t\u00f8r sige sin mening og kommer her p\u00e5 bloggen med skarpe analyser. International \u00f8konomi og emerging markets er blandt nogle af de \u00f8konomiske emner, som Lars Christensen har fuldst\u00e6ndig styr p\u00e5.<\/p><\/div><\/div>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Jeg har derfor fundet de episoder siden 1960, hvor Sahm-reglens recessionsalarm er blevet udl\u00f8st. Jeg har set p\u00e5, hvad det har betydet for arbejdsl\u00f8shed, inflation og for de pengepolitiske renter.<\/p>\n\n\n\n

Overordnet set skal man f\u00f8rst notere sig, at der ikke er tale om meget klare m\u00f8nstre. Recessioner er meget forskellige i forhold til dybde og l\u00e6ngde, og vi ser ogs\u00e5 perioder, hvor strukturerne og den \u00f8konomiske politik har \u00e6ndret sig meget over tid.<\/p>\n\n\n\n

Ser vi p\u00e5 en gennemsnitlig amerikansk recession, som m\u00e5lt med Sahm-reglen, s\u00e5 kan vi konkludere f\u00f8lgende:<\/h2>\n\n\n\n