{"id":65056,"date":"2025-02-17T11:45:56","date_gmt":"2025-02-17T10:45:56","guid":{"rendered":"https:\/\/www.nordnet.dk\/blog\/?p=65056"},"modified":"2026-03-11T15:42:52","modified_gmt":"2026-03-11T14:42:52","slug":"dansk-pharma-i-fokus-genmab-bavarian","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.nordnet.dk\/blog\/dansk-pharma-i-fokus-genmab-bavarian\/","title":{"rendered":"Pharma i fokus: Nyt Genmab-regnskab og gr\u00f8nt lys til Bavarian"},"content":{"rendered":"\n

I sidste uge kom b\u00e5de Bavarian Nordic<\/a> og Genmab<\/a> med store nyheder. Det danske medicinalselskab fik godkendelse fra de amerikanske myndigheder til at lancere chikungunya-vaccinen i USA. Samtidigt aflagde Genmab et bedre regnskab end ventet, mens der forude venter en sp\u00e6ndende afg\u00f8relse med betydelig upside potentiale.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Genmab leverede bedre end ventet<\/h2>\n\n\n\n

Stors\u00e6llerten hos det danske selskab er Darzalex til knoglemarvskr\u00e6ft, som bliver markedsf\u00f8rt af Johnson & Johnsons amerikanske datterselskab, Janssen. Denne aftale har givet solide og voksende licensindt\u00e6gter til Genmab over en del \u00e5r, og den indtjening forventes at fors\u00e6tte frem til 2030, hvor Darzalex mister sin patentbeskyttelse.<\/p>\n\n\n\n

N\u00e5r et produkt g\u00e5r af patent, bliver det udsat for generisk konkurrence. En prisreduktion p\u00e5 op eller ned til 90 % lyder af meget, over tid er det ikke urealistisk. S\u00e5 l\u00e6nge et produkt er patentbeskyttet, giver det en god tilbagebetaling af de forskningsudgifter, som l\u00e5 forud for godkendelsen og lancering af produktet.<\/p>\n\n\n\n

Investorerne h\u00f8rer i hovedsagen om de projekter, som lykkedes og kommer p\u00e5 markedet. Men mere end 90 % af de projekter, som bliver fors\u00f8gt drevet igennem de kliniske faser 1-3 og frem til den endelige godkendelse, klarer aldrig den hurdle. Det handler blandt om, at de b\u00e5de skal tilbyde en bedre behandling end den eksisterende, samtidigt med at bivirkningsprofilen skal v\u00e6re med tolerant.<\/p>\n\n\n\n

Aktiehalvering fra toppen<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Genmabs aktiekurs er blevet halveret fra topnoteringen, og den er aktuelt faldet med 32 %, som det fremg\u00e5r af figur 1. Det skyldes flere faktorer, hvoraf den v\u00e6sentligste er usikkerheden med hensyn til, hvad Genmab skal leve godt af, n\u00e5r Darzalex mister sin patentbeskyttelse i 2030.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Figur 1: Kursudvikling, Genmab, 3 \u00e5r. Dato: 18. februar 2025. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Kilde: Nordnet<\/em><\/p>\n\n\n\n

Det, som investorerne aktuelt venter p\u00e5, er, om Janssen vil udnytte den option, som de har p\u00e5 at s\u00e6lge Genmabs afl\u00f8ser til Darzalex \u2013 Hexabody CD-38. Den beslutning skal Janssen tr\u00e6ffe i l\u00f8bet af de kommende uger. Janssen vurderer aktuelt data, inden de kan vende tommelfingeren op eller ned, og den beslutning er for Genmabs aktion\u00e6rer den vigtigste i 2025.<\/p>\n\n\n\n

Det lyder m\u00e5ske lidt underligt, at investorerne i den grad er nerv\u00f8se for, hvad konsekvenserne for Genmab kan v\u00e6re af Janssens valg til at udnytte optionen eller ej. Is\u00e6r n\u00e5r der er fem \u00e5r tilbage, og Genmab i perioden frem til 2030 vil tjene rigtig mange penge p\u00e5 Darzalex. Samtidigt med, at de har gang i andre forskningsprojekter og allerede har licensindt\u00e6gter fra andre produkter. Usikkerhed er investorernes fjende nummer et.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Lav prisfasts\u00e6ttelse i en historisk kontekst<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Genmab er aktuelt prissat med en price earning p\u00e5 ca.14\/12 vurderet p\u00e5 2025-2026, som det fremg\u00e5r af konsensus indtjeningsforventningerne i figur 2. Det er historisk set en lav prisfasts\u00e6ttelse, som afspejler den st\u00f8rre usikkerhed, der er med hensyn til Genmab og indtjeningen.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Figur 2: Udviklingen i indtjeningsforventninger for 2025-2027. Kilde: Marketscreener.com.<\/em><\/p>\n\n\n\n

N\u00e5r der kommer en afklaring med Hexabody Cd-38, vil den sp\u00e6nding blive udl\u00f8st. De seneste fem \u00e5rs PE, der er baseret p\u00e5 historiske tal, og de kommende tre \u00e5r baseret p\u00e5 konsensus, som det fremg\u00e5r af figur 3.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Figur 3<\/em>: Oversigt over Price earnings for Genmab fra 2020-2024 (realiseret) og 2025-2027 (forventet). Kilde: Marketscreener.com<\/em><\/p>\n\n\n\n

Kan blive en stor upside<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Hvis Janssen v\u00e6lger at udnytte optionen, er det forventede kursstigningspotentiale stort. En stigning p\u00e5 mere end 25 % over nogle dage lyder af meget, men er bestemt ikke urealistisk. I s\u00e5 fald vil aktien kommer t\u00e6ttere p\u00e5 det gennemsnitlige kursm\u00e5l fra analytikere, som aktuelt er 2405.<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

\n

\u00c5rsagerne til den forventede upside i tilf\u00e6ldet af et \u201dja\u201d er prim\u00e6rt:<\/strong><\/p>\n\n\n\n