1 år som CEO: Investeringsøkonom fælder dom over Mike Doustdar og Novo Nordisk

Mike Doustdar har haft 1-års dag i Novo Nordisk. Det første år er gået fornuftigt. Mike Doustdar har selv udtalt, at posten som CEO er som et maraton og ikke en sprint. Det er sikkert overordnet korrekt, men der er også en virkelighed, som banker på inden alt for længe

Tillykke med fødselsdagen

Det er lidt mere end ét år siden, at Mike Doustdar blev præsenteret som den nye CEO i Novo Nordisk. Fødselsdagen er ikke blevet fejret, men dog bemærket. Hvis man spørger investorerne har chefskiftet ikke ultimativt været nogen succes. Justeret for udbytte har der været et mindre kursfald på under 10%. Alene vurderet i den dimension, er investorerne ikke tilfredse.

Figur 1: Kursudviklingen i Novo Nordisk siden 17. august 2025. Kilde: Nordnet.dk 17. august 2026 kl. 06:30. Historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast.

7 pil op

Adspurgt af investorer og journalister har jeg givet Mike Doustdar et 7-tal med pil op på hans årsdag. Det lyder måske lidt mærkeligt, når man tager i betragtning, at aktien er faldet ud fra et i forvejen lavt niveau, og det kræver lidt yderligere forklaring:

Lad os spole tiden tilbage...

I 2024/2025 bliver det tydeligt for mange både i og udenfor Novo Nordisk, at selskabet historisk set har været for indadskuende og lidt for selvfede. Novo Nordisk har ikke fanget signalerne om, hvad der sker udenfor i tilstrækkeligt omfang og lyttet for lidt. Det forsøger Mike Doustdar at kommunikere, at han vil ændre på, da han kommer til posten som CEO.

Han igangsætter en plan for at få hovedet til at passe bedre med kroppen. Den oprindeligt planlagte personalereduktion på 9000 medarbejdere bliver til mere end det. Det betragter jeg som naturligt, og jeg tror, at de samlede personalereduktioner vil ende på 11.000-13.000, når vi når primo 2027 - i den høje ende af intervallet, hvis udviklingen skuffer, og i den lave ende, hvis det går bedre end forventet. Det er nødvendigt.

For 12 måneder siden meldte Lars Rebien Sørensen sin entre som “midlertidig” bestyrelsesformand i Novo Nordisk på vegne af den største ejer. Han er tidligere CEO i Novo Nordisk og har givet sig selv 2-3 år til at finde den langsigtede løsning. Om et par måneder er det første fulde år gået.

I løbet af det kommende år skal den varige løsning på formandsposten altså findes, og Mike Doustdar og co. skal dokumentere, at Novo Nordisk er blevet mere lyttende, mere kampivrige, mere konkurrencedygtige.

Medarbejdere taler om risikoen for, at den særlige Novo Nordisk ånd er i fare. Det er naturligt. Virkeligheden er dog, at der er formidable konkurrenter på markedet, som spiller efter andre regler, og som er opsat på at vinde. Hvis Novo Nordisk skal have en chance for at slå dem, er de nødt til at spille efter de samme regler.

Indtjeningsforventningerne taler deres eget tydelige sprog. Novo Nordisk har nok her og nu leveret et rigtig godt halvårsregnskab, og forventningerne begynder at pege opad. Men set i forhold til udviklingen de seneste 2 år, er der ikke sket nok. Selvom Mike Doustdar siger, at det er et maraton og ikke en sprint, er investorerne og analytikerne - og formentligt også Lars Rebien Sørensen - utålmodige. Det ville være mærkeligt, hvis det ikke forholdt sig sådan.

Figur 2: Udvikling i indtjeningsforventninger for Novo Nordisk. Kilde: marketscreener.com

Ændret ledelsesstil eller kommunikationsstil?

Flere har over de seneste måneder påpeget, at Novo Nordisk ikke nødvendigvis har brug for at ændre sig så meget, som man kunne få indtryk af fra nyhedsstrømmen. Derimod har en betydelig del af ledelsesforandringen set større ud, end den faktisk er, fordi Mike Doustdar og den tidligere CEO, Lars Fruergaard Jørgensen, har forskellige stil, når det gælder kommunikation. Det er formentlig delvist rigtigt.

Det er dog kun en mindre del af helheden. Hvis Novo Nordisk skal klare sig mod de andre spillere på markedet, skal de være konkurrencedygtige. Selvom tallene fra andet kvartal var væsentlig bedre end forventet, så kan Novo Nordisk ikke løbe fra forskellen mellem selskabet og konkurrenterne:

Mens Novo Nordisk forventer at levere en tilbagegang i omsætningen på 3%, forventer den store konkurrent Eli Lilly en vækst på 35%.

Det skyldes ikke forskelle i ledelsesstil. Det skyldes en kæmpe forskel i eksekvering!

Indeks 80 vs. 100-billedet 

Mike Doustdar har fået en fornuftig start. At det ikke har haft en større effekt på aktiekursen skyldes, at udfordringerne og behovet for forandringer i en verden, der ser anderledes ud, end Novo Nordisk har været vant til, er større end hvad der har været opfattelsen. Novo Nordisk starter på indeks 80 i stedet for 100, og en fremdrift fra 80 til 90 er generelt blevet opfattet som et tilbageskridt fra opfattelsen af niveau 100. 

6 måneder mere til drejebogen

Jeg tror, at Mike Doustdar får to kvartaler mere til at få manuskriptet til de kommende år skrevet færdig. Når 2026-regnskabet foreligger, formentlig primo februar 2027, har han været mere end 18 måneder i CEO-stolen. Det er lang tid - selv for chefen for Danmarks suverænt mest værdifulde selskab. Jeg håber, jeg kan vende tilbage med en to-cifret karakter om et par kvartaler.