Warren Buffetts selskab Berkshire Hathaway er vokset til at være verdens største selskab målt på egenkapital og nettoresultat. Ved udgangen af 2019 var nettoresultatet således 81,4 milliarder dollars (ca. 553 millarder kroner), mens egenkapitalen var 425 milliarder dollars (ca. 2.900 mia. kroner). Så vidt jeg ved, har ingen andre private selskaber højere indtjening eller egenkapital. Nedenfor kan du se hvordan selskabets omsætning har udviklet sig siden 2005.
Som det fremgår, er omsætningen vokset fra 81,7 milliarder dollars i 2005 til 254,6 milliarder dollars i 2019, svarende til gennemsnitlig vækst på 8,5% p.a. Væksten er højere end markedet generelt. Det skyldes til dels, at selskabet ikke betaler udbytter. Hele overskuddet er således hvert år akkumuleret eller investeret i akkvisitioner. En del af overskuddet er akkumuleret som kontanter. Ved udgangen af 1. kvartal 2020 var kontantbeholdningen således omkrimng 133 milliarder dollars. Den stærke balance og de mange kontanter betyder, at Berkshire Hathaway har mulighed for at udnytte evt. muligheder, der måtte opstår i forbindelse med coronakrisen.
Man skulle måske tro, at Berkshire Hathaway var i høj kurs på aktiemarkedet, men det er langt fra tilfældet. Nedenstående graf viser udviklingen i selskabets indre værdi (egenkapital pr. aktie) i perioden fra december 1964 til marts 2020.
Som det fremgår, er selskabets indre værdi vokset fra 19,5 dollars i 1964 til 229.360 dollars i 2020. Det svarer til en gennemsnitligt årligt tilvækst på 18,5%. Aktiekursen er steget endnu mere, da den handlede under indre værdi i 1964 og den handlede over indre værdi i 2020. Over de seneste 30 år har aktien i gennemsnit været vurderet svarende til Kurs/indre værdi K/I=1,58. Til sammenligning er aktien i juni 2020 vurderet til K/I=1,21. Reelt er aktien dog en del lavere vurderet, da indre værdi givetvis er vokset betragteligt siden seneste opgørelse pr. 31. marts 2020 (229.360 dollars). Hvis indre værdi eksempelvis er 240.000 dollars i juni 2020, er aktien med kurs 278.560 dollars aktuelt vurderet svarende til K/I=1,16. Uanset hvordan man vender og drejer tallene, er Berkshire Hathaway relativt billig i juni 2020 sammenlignet med selskabets historiske vurdering (K/I=1,58).
Nedenstående graf viser aktiens udvikling de seneste 30 år siden december 1990.
Som det fremgår, er aktiekursen steget fra 6,675 dollars i december 1990 til 278.560 dollars i juni 2020. Det svarer til gennemsnitlige afkast på 13,5% p.a. Indre værdi (egenkapitalen) er i samme periode vokset endnu mere fra 4.608 dollars til 229.360 dollars, svarende til 14,3% p.a. Til sammenligning er S&P500 indekset vokset 7,9% p.a. Berkshire Hathaway har altså slået markedet (S&P500) med 5,6% p.a. over de seneste 30 år. Men de seneste 10 år har Berkshire Hathaway faktisk ikke outperformet. Følgende graf viser kursudviklingen for Berkshire Hathaway sammenlignet med S&P500 fra 2. juni 2010 til 2. juni 2020 (kilde yahoo!finance):
Som det fremgår, er S&P50 steget 195,36% siden 2. juni 2010, mens Berkshire Hathaway “kun” er steget 134,75% i perioden. Berkshire Hathaway har dermed underperformet markedet (S&P500) med 60,61% på 10 år.
Er det et problem at Berkshire Hathaway har underperformet markedet på det seneste, eller er det snarere en mulighedfor at købe Berkshire Hathaway billigt? Det kan vi nok ikke blive enige om. Jeg ser selv Berkshire Hathaway som en kvalitetsaktie, der er blevet billig. Altså en valueaktie. Jeg har følgelig købt aktien til Jackson FamilieInvest i maj 2020.
Hvad synes du? Mener du Berkshire Hathaway ligner en god investering lige nu?
Dette er ikke en købsanbefaling. Berkshire Hathaway kan stige eller falde i fremtiden. Jeg tager intet ansvar, hvis kursen falder eller underperformer i de kommende måneder og år.
Disclaimer: Thorleif Jackson ejer aktier i Berkshire Hathaway.