Fremtiden for Novo Nordisk: Tager de tyren ved hornene?
Novo Nordisk afholder i morgen 15. september et møde for medarbejderne, hvor de vil dele “spændende nyheder” med medarbejderne. Her er perspektiv på det, som vi i hovedsagen ikke ved.
Novo Nordisk afholder sin kapitalmarkedsdag i London, mandag den 21. september. Her vil selskabet opdatere på en lang række forhold, som investorerne gerne vil have gode og konkrete svar på (se nedenfor). Måske vil nogle af de emner nedenfor blive berørt for at informere medarbejderne om de ændringer, som er på vej og den fremtid, som ledelsen vil orientere om.
Søndag aften blev lidt af nyheden om, hvad tirsdagens Town Hall-møde handler om, delt/spredt. Novo Nordisk bliver til Novo. Det bærende slogan skal være “Lasting health starts now”. Apis-tyren får sig en “drejning”.
Der kan komme yderligere nyheder for personale, ændringer i organisationen, visioner for fremtiden osv. Town hall-mødet vil næppe være meget informativt om økonomi osv. Det er blot fem uger siden, at Novo Nordisk aflagde sit kvartalsregnskab, og det vil være “noget overraskende”, hvis der allerede er nyheder at berette om her.
Hvis der er økonomiske størrelser (forventninger, ændringer osv.), skal det meddeles investorerne på forhånd i en børsmeddelelse. Det sker med sikkerhed forud for kapitalmarkedsdagen den 21. september.
Kan Novo Nordisks kapitalmarkedsdag være en positiv kurstrigger?
På mandag den 21. september afholder Novo Nordisk sin kapitalmarkedsdag i London. Aktiestemningen har været mellemfornøjet/dårlig de seneste uger med et kursfald på 10% siden regnskabet og 7,7% den seneste måned (før interimsudbytte). Kan ledelsen ændre på den udvikling?
Hvis investorerne skal få fornyet tillid til Novo Nordisk, kræver det andet og mere end den information, som investorerne allerede har, og som kursudviklingen klart siger de er skeptiske over. Hvis du beder investorerne om blot at pege på en enkelt faktor, er det en klar strategi for at øge værdien af deres pipeline inklusive tilkøb.
Kan Mike Doustdar levere overbevisende? Mike Doustdar har været direktør i Novo Nordisk i lidt mere end 13 måneder. Her er udvalgte men absolut ikke udtømmende “godt og skidt” set i investorernes optik:
Stabiliseret Novo Nordisk, men ikke nødvendigvis aktiekursen, som kortsigtet kan være noget helt andet.
Gennemført en omkostningsreduktion, indebærende 9.000-10.000 personer, som senere og i alt kan blive til 13.000-15.000, hvis ikke væksten ret hurtigt vender tilbage.
Fået nye personer på centrale positioner; herunder USA-chefen.
Fokuseret pipeline-indsatsen.
Været nødt til at skrotte interne og tilkøbte forskningsprojekter, som ikke viste den tilstrækkelige kommercielle og kliniske værdi.
Været “til middag hos” Donald Trump i Det Hvide Hus, hvor menuen havde en bismag af lavere amerikanske priser.
Lavet først en skuffende og forsigtig guidance for 2026, som senere blev opjusteret to gange og senest ved halvåret.
Ikke været i stand til at ændre fortællingen om, at Novo Nordisk er en meget stærk nummer to indenfor vægttab med ambitioner om at tage kampen op imod førstepladsen Eli Lilly.
Forskningsresultater fra 2024-2026 er resultatet af prioriteringer og tilvalg fra 2021-2023. Ting tager tid. Viser det som laves nu først i 2027-2028, og er det kortsigtet uforeneligt med et utålmodigt aktiemarked?
Status er Mike Doustdars udfordring, men ikke hans “skyld".
Figur 1: Konsensusestimater for Novo Nordisk per 13. september 2026. Kilde: marketscreener.com. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
Hvad skal Novo Nordisk leve af?
Hvis du spørger analytikere og investorer, hvad der er Novo Nordisks større udfordring, vil svarene blandt andet kunne tænkes at være: tab af momentum i insulinforretningen. Førerskab indenfor vægttab sat over styr.
Vigtigst er nok det fremadrettede: Hvad skal positivt drive udviklingen, når Wegovy over de kommende år (væsentligst lige efter 2030 i Europa/USA) går af patent? Først var det fremtidshåbet CagriSema, som ikke indfriede forventningerne om 25+% vægttab d. 20. december 2024 og siden har andre dele af pipelinen ikke været i stand til at udligne det skuffende indtryk.
Hvis du beder investorerne om at prioritere blot én ting, som er vigtigst, vil det være værdien af pipelinen. Investorerne handler efter, at produktet med højeste vægttab tager hovedparten af det “store marked”, selv om lægerne sandsynligvis finder, at det bliver et nichemarked, fordi flertallet ikke vil være her. Højeste vægttab fungerer som et udstillingsvindue for, hvor god og kommerciel din pipeline er.
Novo Nordisk fastholder, at CagriSema er et stærkt produkt, men investorer og analytikere forbliver skeptiske til salgspotentialet. En kommerciel succes og overbevisning af analytikere skal gerne gå hånd i hånd, hvis aktiekursen skal afspejle det. 1) Hvad kommer Novo Nordisk til at købe, 2) hvor store er deres ressourcer (opkøbskapacitet), 3) hvornår kan det komme til at ske, og 4) hvad skal vi holde øje med.
Næppe nogen ny opjustering
Novo Nordisk opjusterede sin guidance for 2026 til en omsætningstilbagegang på “kun” 3% (Midtpunktet af 0-minus 6%) i forbindelse med deres halvårsregnskab. Opjusteringen fik en lunken modtagelse, fordi den indirekte pegede på en forsigtig guidance for resten af året. Selv om salget af Wegovy-pillen går godt, kommer der næppe, blot seks uger efter, en ny justering af guidance.
Wegovy-pillen - planen frem til 2030
Investorerne vil gerne blive klogere på pillen, 2026-tallene og topsalgspotentialet de kommende fem år. Samtidig vil forventningerne til et langsigtet estimat mht. tablet vs injektion i Novo Nordisks optik være højt på listen over forhold, som kan drive aktiekursen.
Strategiopdatering
Alene bedømt på omsætningsvæksten for 2026 og den forventede i 2027 med lav forventet vækst ud fra en lavere base end for blot et-to år siden, kan du ikke komme til anden konklusion end, at Novo Nordisk har sat sin førerposition fra 2021-2024 over styr. Hvilke initiativer vil Novo Nordisk sætte i gang for at mindske afstanden til Eli Lilly?
Produktion og kapacitet
Novo Nordisk blev offer for sin egen succes. Efterspørgslen oversteg udbuddet i USA indenfor vægttab, og det muliggjorde “Compounding” (Kopier når originalen er i restordre). Det har Novo Nordisk og for den sags skyld Eli Lilly kæmpet med i mere end 1,5 år.
Investorer har været nervøse for, at pillens succes og behov for store mængder af det aktivt virksomme stof udfordrede produktionskapaciteten. Novo Nordisk skal gerne fjerne usikkerhed og nervøsitet.
Geografi
Der er en verden uden for USA, men USA er suverænt verdens største medicinalmarked aktuelt. Investorerne sætter her og nu lighedstegn mellem succes i USA og globalt førerskab. Kan Novo Nordisk fremlægge en troværdig plan for ikke kun at kæmpe sig tilbage i USA men også i resten af verden og med hvilke virkemidler (produkter, pipeline, osv.).
Opkøb, partnerskaber
Novo Nordisk befinder sig aktuelt i en “catch 22”. Investorerne har efter halvårsregnskabet haft fokus på styrkelse af pipelinen. Enten ved at forfremme egne og interne kandidater eller via opkøb. Udfordringen ved førstnævnte er, at de interne kandidater ikke har vist absolutte topegenskaber med hensyn til vægttab, bivirkningsprofil og positive sideeffekter.
I hvert fald set i en investoroptik. Samtidig har nedskrivninger på opkøb kostet dyrt og rykket ved håbet om, at Novo Nordisk af den vej kan forvandle projekter til produkter. Beskeden til Novo Nordisk er ret simpel: Køb noget der virker, som ingen har set, som er (relativ) billigt, og som viser sig at være mere potent, end det som er i udviklingsfasen hos konkurrenter i dag.
Det er en svær cocktail at blande. Hvis et opkøb planlægges, bliver det offentliggjort, når det sker og kan ikke gemmes til kapitalmarkedsdagen.
UBT-251: Fremdrift, resultater, planer
Novo Nordisks udviklingssamarbejde med United Bio-Technology er noget lidt andet end det som Novo Nordisk ellers arbejder med. En “Triple-G-peptid”, som arbejder med appetit, mæthed og kroppens energiforbrænding. Kommer der nyt om planer med hensyn til partnerskaber, mål, ambitioner?
Analytikerkonsensus i 2026, men hvad med 2027?
Analytikerne har efter halvårsregnskabet lagt sig lige “oven i” Novo Nordisks egne opjusterede omsætningsforventninger med en forventet tilbagegang på ca. 3%. For 2027 forventes en meget beskeden vækst i omsætningen på 1,5% med en tilhørende indtjeningstilbagegang/status quo på EBIT. Fra 2028 forventes igen en mere betydelig omsætningsvækst med en nogenlunde tilsvarende vækst i indtjeningen.
Figur 2: Kursudvikling, Novo Nordisk, 3 år. Kilde: Nordnet. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
Kan 2027 byttes ud med 2028?
Hvis Novo Nordisk kan overbevise investorerne om, at 2028 bliver 2027; at væksten bliver fremskyndet med ét år og at 2027 “udgår”, vil det være en meget stor kurstrigger og katalysator for aktien over de kommende måneder.
Denne artikel er skrevet af investeringsøkonom Per Hansen. Artiklen er redigeret og layoutet med hjælp fra kunstig intelligens. Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer. Denne artikel er udarbejdet til informationsformål. Artiklen udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
