Novo Nordisk og Zealand Pharma: Sådan tackler du de vilde kursudfald

Hvis du som investor sidder tilbage med fornemmelsen af, at Zealand Pharma og Novo Nordisk bevæger sig frem og tilbage uden tydelig retning med tilfældige og større kursudsving, er det ikke helt forkert. Jeg har set på historiske afkast og kursudsving og bedt Grok AI om at lave nogle beregninger:

1. Beregning af kursudsving defineret som volatiliteten for henholdsvis Zealand Pharma og Novo Nordisk for de seneste 10, 30 og 50 dage i 2025 og for den samme periode i 2026.

2. Beregning af årets “købt og beholdt”-afkast ved forskellige anskaffelsestidspunkter i 2026.

Figur 1: Volatilitet for Zealand Pharma/Novo Nordisk i de seneste 10, 30 og 50 dage sammenlignet med tilsvarende periode i 2025. Kilde: Grok AI-beregning

Zealand Pharma: Elevatoraktien

Figur 2: Kursudvikling for Zealand Pharma i 2026 pr. 7. september 2026 kl. 06:30. Kilde: Nordnet

Zealand Pharma er blevet en elevatoraktie. På helt kort sigt. Det sker på trods af, at det, som gør aktien super kursfølsom, ikke kommer særlig ofte - forskningsdata. Zealand Pharma har ikke brug for aktiemarkedet til at finansiere deres forskning, og selskabet er sågar i gang med at købe egne aktier tilbage for 200 mio. USD, svarende til ca. 1,3 mia. DKK, frem til 31. oktober 2026. Aktietilbagekøbsprogrammet svarer aktuelt til lidt over 6% af selskabets aktiekapital.

Zealand Pharma svinger meget, men ikke mere end normalt

På helt kort sigt svinger Zealand Pharma mere end på samme tidspunkt sidste år over en periode på 10 dage. Når det kommer til udsving vurderet for et år siden, er udsvingene nogenlunde de samme som sidste år, når volatiliteten beregnes for 30 og 50 dage. Til baggrund kan nævnes, at de absolutte udsving også var ekstreme sidste år. Tal for volatilitet for henholdsvis de seneste 10, 30 og 50 dages volatilitet for 2025 og 2026 fremgår af figur 1.

Figur 3: Afkast for Zealand Pharma, 2026 afhængig af købsdatoer. Kilde: GROK beregning

Hvis du alene har købt Zealand Pharma ved starten af året og ikke har gjort andet end at holde aktien, står du tilbage med fornemmelsen af, at 1) din investering har tabt 34 % af sin værdi, og 2) de daglige udsving er løbende volatilitet, som overvejende tjener til at blive svimmel af. 

Stor nedtur i starten af året

For “købt og beholdt”-investorerne har Zealand Pharma været en dyr investering. Skuffende data i starten af året har barberet en betydelig del af værdien. Efter den nedtur (vægttab i forbindelse med Petrilintide, Roche partner) kom aktien væsentligst “på plads” selv om data i forbindelse med ADA, fremlagt af Boehringer Ingelheim (Survodutide), var og blev opfattet som skuffende og kortsigtet gav en ny kursmæssig mavepumper. Her var det “bivirkningsprofilen” med mange dropouts på grund af Titrering (doseringsudvikling), som var udfordringen.

Udnytter du mulighederne?

Investorerne kan se til eller vælge at udnytte de store udsving til deres egen fordel. Store udsving drives af fund flows og ikke mindst af ændringer i shortsalgs-positioner. Risikoen er at ved at handle mere og oftere, kan man: 

1. Miste overblikket

2. Risikere at mistime markedet

3. Risikere at aktien pludselig “stikker af”, mens du som investor har solgt dig ud på en stigning i håbet om, at aktien igen skulle ned. Aktiemarkedets og investorernes veje er uransagelige

4. Påtage sig forøgede handelsomkostninger ved at købe og sælge.

Udsving giver muligheder

Hvis det er aktiens natur og investorernes lune at handle aktien flittigt op og ned, sidder du og ser til, mens de gevinstmuligheder der er, passerer forbi. Der har været rigelige muligheder for 1) at få sin gennemsnitlige anskaffelseskurs (ofte benævnt GAK) handlet ned, og/eller 2) at tjene penge på de større udsving kortsigtet.

Om du som investor er til det ene eller andet, er naturligvis op til dig. Fællesnævneren for Novo Nordisk og Zealand Pharma de seneste år er, at “køb og behold” har givet meget dårlige afkast, og at de afkast, som der har været, har været “handelsafkast” og forbundet med tilsvarende risiko.

Novo Nordisk: Større (men mindre) udsving ovenpå tornadoen i 2025

Figur 4: Kursudvikling for Novo Nordisk i 2026 pr. 7. september 2026 kl 06:30. Kilde: Nordnet

Novo Nordisk aktien svinger også meget på daglig basis. På basis af Grok AI beregningerne er de dog ikke større end på samme tidspunkt sidste år. Tværtimod. Det er måske lidt overraskende al den stund, at de absolutte kursudsving er og synes store. 

På den anden side og samtidigt er det kun lidt over 13 måneder siden, at Novo Nordisk fik ny CEO efter endnu en af de meget store nedjusteringer. Fællesnævneren for 2025/2026 for Novo Nordisk har været: 

1. Store udsving

2. Nervøse investorer

3. Kursbevægelser ekstremt drevet af nyhedsstrømmen

4. Udenlandske investorer har solgt aktien ned, mens danskerne har købt den op.

Novo Nordisk-aktien “på plads” i februar guidance

Figur 5: Afkast af Novo Nordisk ved køb på forskellige datoer i 2026. Kilde: GROK beregning

Hvis du har købt Novo Nordisk-aktien primo 2026 uden at handle den i løbet af året, har du med fredagens slutkurser tabt 8%. Inklusive udbytte er det et kurstab på ca. 3%

Figur 5 viser, at:

• Den nedtur, som der har været i 2026, væsentligst kom i februar i forbindelse med guidance for helåret, som med en forventning om en nedgang i omsætning og indtjening (EBIT) på 5-13% chokerede investorerne

• Siden marts har “køb og behold”-investorerne ikke fået flere negative overraskelser

• Et køb i forbindelse med februar nedturen, hvor aktien helt kortvarigt var nede for at vende i 225, har givet et fremragende afkast, ikke mindst når man indregner det helår- og halvårlige udbytte

• Der har løbende været muligheder for at øge sit afkast igennem volatilitetshandel. Det kræver dog den rigtige risikoprofil, og at man kan time og udnytte udsving

• Overordnet set har 2026 igen været skuffende for en "køb og behold"-investor i Novo Nordisk.

Investordilemma for langsigtede investorer

Zealand Pharma og Novo Nordisk har givet skuffende afkast de seneste år. For de som har købt og beholdt aktien og ikke foretaget sig yderligere, har afkast været negative. Det føles som, om kurserne svinger meget (mere) end tidligere. Det er korrekt, at udsvingene er store. Det er dog mere reglen end undtagelsen, at aktierne bevæger sig meget. At få et godt og tilfredsstillende afkast har været vanskeligt og krævet, at investorerne har handlet og udnyttet mulighederne. Det sker ikke uden risici og kræver forøgede handelsomkostninger.