Lyt til Investeringspodcasten

Eksplosive chipaktier, stigende oliepriser og amerikanske rentehop samt den store C25-regnskabsstatus, hvor der bliver givet karakterer til C25-selskaberne.

Læs Pers karakterbog her: https://www.nordnet.dk/blog/karakterbogen-et-udfordret-kvartal-med-positive-momenter/

00:00 Intro

00:45 Oliepriser, rentestigninger, chipaktier
06:02 Et udfordrende kvartal
07:16 NKT
09:18 Zealand Pharma11:47 Demant
14:28 Novo Nordisk
17:19 Novonesis
19:21 Carlsberg
22:03 Coloplast
25:51 Gn Store Nord

10

NKT: 10
Investorjubel efter rigtig gode tal

(Q4-karakter:7)

Investorerne holder meget af den konsistente og konsekvente eksekveringsstil fra NKT. Det er ca. 10 år siden NKT valgte at købe ABBs højspændingsaktiviteter. Investorerne tænkte dengang det var mere af nød end af lyst. De første år var svære og aktien faldt til bunds efter spaltningen af NKT Holding. Bunden dengang var ca. 75. Efter stigningen nærmer udviklingen sig en faktor 15 på 10 år med den betydeligste del af udvikling de seneste 2 år. Rekordhøj ordrebeholdning og ditto indtjening på operationelt EBITDA. NKT bliver ved med at præstere på højt niveau.

Zealand Pharma: 10
Aktietilbagekøbet viser vilje til værdiskabelse

(Q4-karakter:4)

Over de seneste kvartaler har jeg efterspurgt viljen og modet til at lave et værdiskabende aktietilbagekøb. Det handler ikke om at tilbagebetale udbyttepenge til investorer fra den pengetank, som er bugnende overfyldt. Derimod drejer det sig om at sætte pengetanken i arbejde og købe nogle af de aktier tilbage, som vægttabsinvestorer med over 40 i feber købte på 2-3x det nuværende niveau.

Hvis tilliden til pipelinen er intakt, partnerskaber med Boehringer Ingelheim og ikke mindst Roche byder på en fornuftigt fremtid, og med en EMA markedsføringsgodkendelse af SBS i Europa forventet i løbet af de kommende uger, vil et tilbagekøb give god mening med en samlet markedsværdi af selskabet, som har ligget på niveau med den forventede kontant beholdning ultimo 2026. Tilbagekøbet kom. Det viser vilje til værdiskabelse samt tillid til pipeline og kapitalisering. Zealand Pharma tager toppen for at demonstrere aktionærvenlighed, tillid, sætte økonomi bag deres ambitioner og agere mere offensivt end tidligere.

Demant: 10↓
Stærke salgstal illustrerer forbedret momentum og frygt for at skuffe

(Q4-karakter:02↓)

Rom blev ikke bygget på en dag, og en enlig svale gør ingen sommer. Men, mere end 9% vækst i ”Hearing aids” er imponerende. Noget tilsvarende leverede GN Hearing. Det kunne tyde på, at de seneste års dvaletilstand i sektoren er ved vejs ende. Demant har underleveret for meget og for ofte de seneste år, og frygten for en ny skuffelse har været en faktor bag ved en meget forsigtig guidance. Selvom det er tidligt i 2026, er det opløftende, at selskabet nu ser mindre sandsynlighed for at lande i den nedre ende af forventningerne til omsætning og indtjening. Det er kvartalets positive overraskelse.

7

ISS: 7↑
“Tyvstart” på et godt 2026

(Q4-karakter:4)

ISS har haft en god start på året med en vækst, som ligger over forventningerne. Opskriften er den velkendte. Flere kunder med velkendte karakteristika (muligheder/risici).

ISS leverer en god start på året med en vækst på 7,4%, som både er højere end tilsvarende periode sidste år (4,3%) og over forventningerne (5,4%). Væksten trækkes op af en bedre end ventet udvikling i Nordeuropa, mens udviklingen i Americas er lidt under det forventede.

Kontraktforlængelser, udvidelser og “above base” arbejder (aftaler, som har et større omfang, kortsigtet end beregnet), trækker op. ISS fastholder sine forventninger om “2×5+”: Vækst over 5% og tilhørende margin over 5%.

ISS fortsætter med at vokse i den retning, som har vist sig givende de seneste år. Nye kontrakter med en håndterbar størrelse (100 mio) og kunder som har de samme karakteristika som de eksisterende. Samtidig sker det uden meget store og risikable op- og tilkøb, som giver en masse goodwill på balancen, som senere kan være en risikofaktor. Næste opmærksomhedspunkt er afgørelsen i den tyske sag mod Deutsche Telekom, som har trukket alt for længe ud.

Tryg: 7
Vejrlig var den positive faktor

(Q4-karakter:7)

Styrkelsen af NOK/SEK og en fortsat underliggende norsk forbedring var forventede størrelser. Tryg fastholder sine forventninger. Både kortsigtet med hensyn 2026 og frem mod næste år. Tryg blev ikke blæst omkuld, og en positiv vejrlig afvigelse sikrede et godt bundlinjeindtryk. Det har været en koldere vinter. Til gengæld har det blæst mindre. Samlet giver det en positiv afvigelse. Efter regnskabet afsagde højesteret en kursødelæggende dom, hvor selskaberne skal erkende og betale for mengrader allerede fra 5% og ikke som tidligere praksis først ved 15%. Investorerne har taget udgangspunkt i, at selskaberne kommer til at dække hele den forskel. Det er ikke givet, det ender med at forholde sig sådan.

Novo Nordisk: 7
Opfattelsen af at det værste er overstået

(Q4-karakter:00)

Efter kvartalet er alt ikke glemt, men udviklingen er dog opmuntrende. For hele året opjusterer Novo Nordisk forventningerne til salget fra -5 til -13% (9) til nu -4 til -12. (-8% i midtpunktet).

Det kan tolkes og lyder som en mindre justering, men djævlen er som bekendt i detaljen og fortolkningen. Det åbner op for at 2026 stadig er usikker, men samtidig åbnes døren på klem ved også at løfte øvre ende.

Salget af Wegovypillen i USA overstiger markant forventningerne med 2,256 mia. mod forventninger om det halve. Det kan have været det tal, som gør forskellen på den gode måde. Selv om pillen kun forventes at udgøre 4-5% af den samlede omsætning i 2026, er det alligevel opløftende. Det er momentum som driver aktier, og her er der stærkt

momentum. Novo Nordisk er blevet mere offensive, mere konstruktive, mere åbne og mere kampivrige. Det kan investorerne mærke og lide. Kvartalets comeback kid.

Novonesis: 7
Lidt hård kursmedfart efter godkendt start på året

(Q4-karakter:4↑)

Alene bedømt på regnskabstallene har Novonesis haft en godkendt start på året. Omsætning + bundlinje var marginalt bedre end analytikernes estimater. 2026-guidance bliver gentager. Korrigeret for ekstraordinære forhold og “støj”, er min opfattelse, at tallene var solide. Aktien stiger først 2%, falder dernæst 4% for at slutte dagen nogenlunde hvor den startede. Udfordringen for investorerne er, at de ikke ser en klar kortsigtet god kobling mellem hoved og krop udtrykt som forholdet mellem indtjening, vækst og prisfastsættelse. Høj prisfastsættelse kræver højere vækst.

Danske Bank: 7↓
Regnskab som forventet – Ambitiøse 2028-målsætning

(Q4-karakter:10)

Danske Bank har leveret tæt på forventningerne. Ambitionerne rækker videre og i 2028 skal banken være fuldt på omgangshøjde og konkurrencedygtige med de skandinaviske storbanker, som de gerne vil måle sig imod. Tal isoleret til 4, men ambitioner trækker op.

Danske Bank fastholder forventningerne til 2026 om et nettoresultat på 22-24 mia. Tal bygger videre på den gode udvikling, som har karakteriseret de seneste år samtidig med at afvigelserne fra det forventede er moderate. Afvigelserne tæller højere nettorenter, færre handelsindtægter og tilbageførsel af tidligere hensættelser. Målsætningen om at nå en egenkapitalforrentning på 14,5%; en omkostningsprocent på ikke over 43 og en meget solid udlodning glæder investorerne; også selv om det var forventet, at det ville være nogenlunde det som Danske Bank ville kommunikere.

Carlsberg: 7↓
Fornuftig kvartalsstart

(Q4-karakter:7↓)

Carlsberg fastholder forventningerne om en vækst i driftsresultatet på 2-6%. Carlsbergs kvartalsregnskaber er “trading statements” og derfor er det overordnede tal som udgives.

Omsætningen er en my bedre end ventet. Salget af læskedrikke vokser med 10%. Eksklusive Kazakhstan, hvor de er blevet distributør for Pepsi, vokser salget med 6%

Over de kommende år skal læskedrikke prioriteres mere. Det skyldes købet af Britvic, pres på det traditionelle ølsalg og 2029 kontrakten med Pepsi om udover Norge og Sverige også at distribuere Pepsi i Danmark, Finland og Baltikum

Carlsberg fastholder sine forventninger om en organisk vækst på 2-6 % i driftsresultatet. Tallene kliner sig op af konsensus. Det er en god vane ikke at afvige for meget, og hvis skal de være på den gode måde.

Royal Unibrew: 7↓
Kvartalet vil blive husket for aktien, som gik sukkerkold

(Q4-karakter:4)

Offentliggørelse af det finansielle overblik for årets tre første måneder var oprindelig planlagt til senere. Tallene blev offentliggjort tidligere, fordi Carlsberg har snuppet aftalen med Pepsi i Danmark, Finland og Baltikum fra og med 2029. Aktien blev skåret i småstykker. Investorerne efterlyser og savner svar på, hvordan Royal Unibrew vil sikre, at deres ambitioner om, at indtjeningen i 2030 uden de nævnte Pepsi-kontrakter, skal være højere end forventningerne til 2028. Der er 32 måneder til 2029, men nervøse investorerne lever i nuet. Aktien gik sukkerkold. Isoleret var tallene for kvartalet absolut fornuftige.

Rockwool: 7↓
Omsætningsjustering drevet af prisstigninger

(Q4-karakter:7)

Rockwool opjusterede sine omsætningsforventninger ugen før regnskabet. Kvartalets EBIT på 13,2% var omtrent som forventet. Rusland er ude af bøgerne og det koster, ikke overraskende, på indtjeningen. I de kommende måneder vil priserne blive kompenseret for udviklingen i bl.a. naturgaspriserne. Prisstigninger på 4-8% (fuld effekt for andet halvår) hjælper omsætningsforventninger i vejret med 3-6% for hele året (tidligere 2-4%). EBIT-margin guides 13-14%. Konsensus på 13,4. Investorerne sender først aktien op, siden ned og så igen med en positiv undertone op. Skepsis er intakt. Hvis der ikke kommer yderligere udfordringer, eller en positiv løsning i Iran med betydeligt fald i energipriser og ikke mindst naturgas, kan Rockwool aktien få medvind. Tallene var bedre end frygtet, men ikke kortsigtet gode nok til at få den til at stikke af.

4

Vestas: 4↑
Fornuftigt men der mangler lidt energi

(Q4-karakter:7)

Vestas fastholder sine forventninger i et kvartal, som i 2026 er startet lidt bedre end ventet.

Omsætningen er lidt bedre end ventet og på EBIT-margin er 3,2% væsentlig bedre end de ventede 1,8%. Vestas fastholder forventninger om en omsætning på 20-22 mia. EUR og EBIT-margin på 6-8. Analytikerne har lagt sig i midtpunktet af disse forventninger. Annoncering af aktietilbagekøb på 100 mio. EUR. Nye ordrer til en værdi på 1,15 EUR/MW

Vestas er startet fornuftigt i 2026. Ordreindgangen lidt mindre end det forventede. Servicemarginen har lagt sig til rette under 17% fortsat (16,3). Der er ikke større overraskelser i selve tallene.

FLSmidth: 4↑
Lidt under og let over

(Q4-karakter:7)

FLS skuffede i forhold til konsensus både på toplinjen og EBITA med tal som lå ca. 5% under konsensus. Bundlinjen hjælpes af indtægter fra salg af tidligere hovedsæde. EBITA margin på 15,2% tæt på det forventede og absolut godkendt. Aktien har været ramt af den undersøgelse, som FLS selv har igangsat med hensyn til mulige sanktionsbrud, hvor materiale kan være blevet udleveret til Rusland i forbindelse med udbudsmateriale i Kazakhstan. Selve regnskabet var ok, men ikke denne gang noget ekstraordinært.

A.P. Møller-Mærsk: 4↑
Aktien i stormvejr efter fornuftigt regnskab

(Q4-karakter:4)

A.P. Møller Mærsk har leveret et kvartalsregnskab, som kliner sig op af forventningerne. Det kan man kalde kedeligt, fordi der ikke er noget sprængstof i tallene. Jeg vil snarere kalde det forudsigelighed, guidance og godt IR arbejde. De afvigelser der er på enkeltposter er mindre og ubetydelige.

Maersk fastholder forventninger till helåret om en underliggende EBITDA på 4,5-7 mia. og et EBIT på -1,5-1,0 mia. samt et cash flow på bedre end minus 3 mia USD. Konflikten i Mellemøsten (USA/Iran) har kun haft en mindre effekt på kvartalets resultat.

Negativ kursreaktion har mere en relation til årets kursudvikling hidtil og forbehold for den resterende del end det burde være relateret direkte til regnskabstallene.

Pandora: 4↑
Sparer sig til “bedre end ventet”. Nu venter investorerne på at salget vokser igen

(Q4-karakter:4↑)

Pandora sparede sig igennem til at overgå forventningerne til deres kvartalsregnskab. Så langt så godt. Nu handler det om at få gang i salget og ikke mindst for investorerne med på, at kunderne godt kan lide platin.

Pandora kommer fornuftigt ud af et svært, turbulent og udfordrende første kvartal. Omsætningen er en anelse over det forventede. Omsætningen vokser organisk med 2%.

Like for like salg (butikker åbne i mindst 12 måneder) i USA minus 2%, mens omsætningen i Asien og Latinamerika vokser. USA er Pandoras klart største enkeltmarked med ca. 1/3 af den samlede omsætning.

Q1 EBIT-margin på 20,9% er som forventet presset, men ikke værre end ventet inklusive 440 basispoint “modvind” fra told, sølv, USD svækkelse, etc.

For hele året fastholder Pandora forventninger om en vækst på minus 1% til plus 2% og en EBIT-margin på 21-22%. Til sammenligning var der i 2025 en vækst på 7,8% med en EBIT margin på ca. 25%. Pandora er ikke der hvor de gerne vil være, men tallene er heller ikke værre end frygtet.

Genmab: 4↑
Kendte størrelser og forventninger sender aktien ned

(Q4-karakter:4)

Genmabs kvartalsregnskab var efter min mening mindre dramatisk, end en umiddelbar 10%-kursnedsabling kunne give anledning til. Den amerikanske kursreaktion på parallel noteringen var moderat, men afmålt negativ. I Danmark fik den derimod frit løb. En række faktorer kan have været medvirkende til kursfaldet. Darzalex kører som forventet videre. Størrelserne vokser proportionalt eller tæt på. Indtægter vs udgifter. 25% vækst er da noget. Investorerne synes igen at fokusere mest på Genmab efter Darzalex om 3 år og ramt af en investor mistillidskrise til ledelsens evne og vilje til positiv og konstruktiv forventningsstyring. Tal lyver ikke, men 10% kursfald var en hård bedømmelse efter min mening.

Ørsted: 4↑
Djævelen var i detaljen

(Q4-karakter:4↑)

Hvis man alene læser regnskabsmeddelelsen og dens ordlyd, ville man forvente at regnskabet blev ledsaget af en kursstigning. Den aktiekursmæssige virkelighed så anderledes ud, og vurderingen blev takseret til et større kursfald. På overfladen var EBITDA før partnerskaber og værdireguleringer på niveau med forventningerne. Det som optog investorerne var forsinkelser, værdireguleringer og ikke mindst, at aktien har haft en meget fornuftig udvikling siden kapitaltilførslen og i hele 2026.

DSV: 4
Skuffende kortsigtet indtryk under vanlig sikre niveau

(Q4-karakter:7↑)

DSV leverer lidt under det forventede men efterlader kortsigtet et let skuffende indtryk. De fastholder forventningerne, siger integrationen med DB Schenker kører som den skal uden at hæve forventningerne til synergierne. Måske har det skuffet investorerne.

Synergierne bliver fastholdt på 9 mia. med forventet fuld effekt for 2027. Der er ikke de store afvigelser, men det kan på marginalen blive fortolket som let skuffende, at de ikke hæver forventningerne til de samlede synergier, så investorerne tænker de har forventningsstyret konservativt. Det bør være sidste kvartalsregnskab med let, undervældende tal. Investorerne og DSV kan nu koncentrere sig om at få høstet flere synergier og hæve EBIT med op til 10 mia. DKK frem mod 2028. Præsentationen på kapitalmarkedsdagen var god. AI/optimeringsgevinster frem mod 2030 på 9 mia. er væsentlig over det forventede. De kendte faktorer skal drive udviklingen. APP/Amazon og andre ting kommer næppe, med det vi ved i dag, til at være en meget stor kortsigtet risiko. Kursreaktionen efter kapitalmarkedsdagen overraskende lille. Regnskabet isloeret, 4. Regnskab + kapitalmarkedsdag. 7.

Bavarian Nordic: 4
Opjustering og kursfald. Ekstraordinære faktorer er netop det

(Q4-karakter:4)

Interessen for kvartalet blev “stjålet” dagen før med opjustering efter annoncering af ny større ordre på 97 mio. USD til BARDA, USA. Regnskabsdata blev dermed reelt bekræftet inklusive justeringen. Rejsevacciner vokser med 14%, hvilket er stærkt. I mangel af globale udbrud har kvartalet været et roligt et af slagsen med et salg lidt under det forventede. Regnskabsmeddelelsen understreger business as usual og fremdrift. Ny direktion forventes i løbet af 2026. Fornuftige tal uden kortsigtet at få investorerne til købstasterne. Opjustering blev af investorerne karakteriseret som en enkeltstående egenkapitaleffekt. Korrekt.

AMBU: 4
Nedjustering uden kurseffekt

(Q4-karakter:4↑)

AMBU nedjusterer efter deres Q2, forventningerne til hele året. AMBU “noget” skuffende i årets andet kvartal. Omsætningen voksede med 7,3%, hvor der var forventet 9,7% i vækst.

Endoskopi vokser med 13,8% (14,5 forventet). A&PM falder med 2,5%, hvor der var forventet en tilsvarende vækst på 2,5%. Samlet betyder det, at AMBU nedjusterer forventningerne til helårsvæksten fra 10-13% til 10-12%. Det er en nedjustering på under et procentpoint i midtpunktet. Altså reelt en moderat nedjustering.

Formildende aktietilbagekøb
AMBU initierer et aktietilbagekøb på 300 mio. Det giver alt i alt god mening. Prisfastsættelsen er gået fra astronomisk til “højere eller moderat”. Nedjusteringen gør ondt. Cash flow er stadig stærk og det samme gælder balancen. En nedjustering er sjældent af det gode. Denne er alt i alt mindre, og de “ydre/indre” omstændigheder (prisfastsættelse, kapitalisering, etc). burde være formildende.

Jyske Bank: 4
Fornuftigt, men ikke lige så prangende som de seneste år

(Q4-karakter:10↓)

Jyske Banks regnskab var omtrent som forventet. Der er mindre afvigelser på enkelte poster, men ikke noget som bør give anledning til hovedbrud. Nettorenterne falder omtrent som forventet lidt mere end 3%. Derimod stiger gebyrer og provisioner noget mere end ventet.

Samlet er nettorenter- og gebyrer med pil op i forhold til forventningerne. Basisomkostningerne er 2% under det forventede. Øvrige tal er mere eller mindre på niveau med konsensus.

Jyske Bank har leveret den ventede indtjeningstilbagegang. De fastholder forventninger om en nettoindtjening på 4,3-5,1 mia. for hele året. De har styr på omkostninger, styr på kunderne og på kapitaliseringen. Alene vurderet kortsigtet mangler der lidt kursmæssig x-faktor.

AL Sydbank: 4
Under den vanlige sikre standard

(Q4-karakter:7↑)

Sydbank har ikke kun over de seneste år leveret meget solidt. Også overgangen til fusionsbanken AL Sydbank har haft medvind. Omkostningerne er blevet tilpasset, og funktioner som ikke passer ind i den fortsatte bank, er blevet nedlagt. Tilsammen har det gjort Sydbank til en analytikerfavorit. Det er godt, når det går den rigtige vej og op. Når resultaterne ikke helt matcher, og forrentningen af egenkapitalen med 11,8% ligger for langt fra det, som investorer og analytikere har regnet på og med, takseres det til en kursnedgang. Nuvel, der var ekstraordinære faktorer i tallene, som ikke gentager sig. Ikke desto mindre efterlader kvartalet AL Sydbank lidt ringere, uanset, end forventet. Svageste C25-bank præstation.

02

Coloplast: 02↑
Skuffende nedjustering drevet af Kerecis

(Q4-karakter:02↓)

Coloplast leverede en ny skuffelse. Et par uger før planlagt, nedjusterede de forventningerne til hele 2026 efter blot halvdelen af deres regnskabsår, efter at tilkøbet Keresis ikke har leveret det som var håbet.

Selve afvigelserne for kvartalet er moderate totalt set. Ses der bort fra Kerecis, som i forhold til forventningerne og købsprisen har udviklet sig katastrofalt, er tallene fornuftige.

Udfordringen i investeringscasen er, at Kerecis var udset til at være en vækstmotor, at den trækker ROIC ned og at Coloplast som følge heraf nedskriver goodwill med 3 mia. til 6 mia. fra købsprisen på 9 mia. Stort set hele købsprisen var goodwill dengang. Den organiske vækst i kvartalet blev på 6% mod forventet 6,5%.

For helåret nedjusteres forventningerne til en organisk vækst på 5-6% mod tidligere 7%. I DKK går forventningerne til 3% vs 4% vækst. Afkast af den investerede kapital nedjusteres til 15% mod tidligere 16%.

00

GN Store Nord: 00
Hvis kronjuvelen er solgt hvad så med resten?

(Q4-karakter:4)

Hearing leverede i kvartalet en 9%-omsætningsvækst med tilfredsstillende margin. Hearing er stjernen. Ikke kun for GN, men også i sektoren, hvor tallene sammen med Demants trading update indikerer, at sektoren er ved at genvinde sit salgsmomentum.

GN tager en hensættelse på 750 mio. for at adressere de “strandede” overhead omkostninger, som bliver tilbage efter salget af Hearing til Amplifon. Årligt drejer det sig om 200 mio. i besparelser fra og med 2027

Gaming leverede let skuffende med en negativ vækst på 1%. Entreprise klarede sig godt overseas, men skuffende i EMEA. Samlet set blev det til en vækst på minus 5%

Det fremadrettede
GN Store Nord nedjusterer sine vækstforventninger for de fremadrettede aktiviteter eksklusive Hearing fra 2-8 % til 0-6%. De forventer stadig 7-13% vækst i Gaming og mindre i Entrepris (-3 – + 3)%

GN Store Nord har solgt sin juvel, og modtager 17 mia. i kontanter og Amplifon aktier. Lidt mere rent faktisk, fordi Amplifon-aktien aktuelt er steget i forhold til tildelingstidspunktet. Hearing udvikler sig godt, og der kommer formentlig en positiv differencebetaling med hensyn til den indtjening for 2026, som bliver ganske betydelig.

GN har et eksekveringsproblem. Gaming sælger og performer stadig for lidt og entreprise divisionens udvikling er skuffende. Det handler enten om produktudbud og/eller om ledelse og eksekvering? Skyldes forskellen mellem de optimistiske toner som ledelsen fortsat mener vil præge den resterende del af 2026, de “sidder to med fem ugers salgsdata fra Q2, som tilsiger, at muligheden for en positiv overraskelse i indeværende kvartal er bedre end skeptikerne tænker?

Per Hansens karakterbog

Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer.Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.

Lyt til Investeringspodcasten

Fortsat usikkerhed i Mellemøsten, status på Novo Nordisk, Carlsberg, Zealand Pharma, Rockwool og Tesla samt meget andet i afsnit 319 af Investeringspodcasten.

00:00 Intro
00:45 Tesla regnskab
05:57 Carlsberg vs Royal Unibrew
13:31 Oliepriser og Nasdaq
18:45 Nadaq i All Time High
21:16 Rockwool reagerer
22:13 Zealand Pharma
26:09 Stadig betydelige kursfald

15. april

29. april

Carlsberg B – Kan de overvælte stigende inputomkostninger?

Carlsberg leverede en fornuftig årsafslutning på 2025. Den omsatte investorerne til en større aktiekursstigning, end præstationen isoleret set var værd efter min mening. Siden er det blevet hverdag, og aktien er blevet sendt ned af stigende energipriser. Krigen i Iran og de forventede stigninger i råvarer og energipriser, som over tid betyder stigende inputomkostninger, koster. Carlsberg har historisk været gode til at tilpasse omkostninger (marketingbudgettet), når der var pres på indtjeningen og stigende udgifter. Det er ikke sikkert, vi får hele den historie efter de første tre måneder, som kun er en ”trading-update” og ikke den kvartalsrapport, som også Unibrew aflægger.

DSV – Hæver de synergierne fra DB Schenker købet?

Det bliver et par spændende uger for DSV, først med regnskabet og siden med deres kapitalmarkedsdag den 12. maj, hvor de har annonceret, at de vil fortælle mere om DB Schenker-integrationen, synergier og ikke mindst den effektivisering, som AI bringer med sig. Uroen i Mellemøsten kan have betydet mindre godsmængder og markant stigende omkostninger. Historisk har uro ikke været en meget stor udfordring, fordi DSV normalt sender de stigende priser videre. Mon ikke det også er tilfældet denne gang?

Royal UNIBREW – Brug for en ny solid leverance

Royal Unibrew leverede en solid afslutning på 2025. Lidt svaghed i afsætningen forhindrede ikke at helårsmålsætningen om en EBIT-vækst på 8-12% (12% realiseret) kom solidt i mål. Royal Unibrew er sammen med Carlsberg faldet på grund af stigende energipriser. Forbrugerne er pressede af stigende input og udsigten til stigende leveomkostninger. Der er brug for, at Royal Unibrew igen kan levere solidt.

30. april

Danske Bank – Nu gælder det om at holde niveauet

2026 bliver lidt ringere end 2025; i hvert fald hvis man tolker guidance og udlægget fra Danske Bank. Som det også gør sig gældende for de andre C25-banker, er det en afvejning mellem højere forventede renter, som er godt for nettorenteindtægterne, og svagere indtjening fra investeringsværdikæden drevet af usikre og faldende aktiemarkeder. 13% i egenkapitalforrentning er planen, og det, som sigtekornet blev sat på i 2023. Det er nået. Nu gælder det om at holde fast.

5. maj

ISS – Mens vi venter på den tyske afgørelse

ISS gjorde ikke helt rent bord i Q4, hvor de leverede lidt under vanlig standard. I 2026 skal de til at lukrere på de kontrakter, som de har vundet det seneste år. ISS er mindre cyklisk, og det burde være godt i urolige tider. Investorerne venter stadig tålmodigt på den tyske tribunal, som skal afgøre tvisten med Deutsche Telekom. Afgørelsen kan komme, hvert øjeblik det skal være.

Demant – De skylder efter for mange svage præstationer

Integrationen af KIND er forhåbentlig godt i gang og fremskreden. Demant skylder investorerne en god oplevelse. Ved årsafslutningen havnede de desværre igen helt nederst i karakterbogen. Aktien blev sænket, og der mangler en mulighed for aktietilbagekøb, som den kursunderstøttende hånd. GN Hearing er solgt til Amplifon, der ligesom Demant, laver en integration i værdikæden. For Amplifon kan det over tid betyde højere prisfastsættelsesmultiple, mens det modsatte kunne blive tilfældet for Demant. Det er længe siden der har været gode nyheder. Det trænger investorerne til. Hvis Demant har været lun på GN Hearing, har de skjult det godt. Hold øje med kommentarer om Oticon Zeal – In the ear-høreapparat.

Novonesis – Kan ethanol skubbe gang i væksten?

Novonesis aktien bølger frem og tilbage. Vi er i år tre af integrationsfasen mellem de to selskaber. Frem mod 2030 skal afkastet af den investerede kapital, som er alt for lav, fordobles. I mellemtiden leder investorerne efter en vækstkatalysator for biosolutions. Kan de høje energipriser fremrykke USA’s, Brasiliens og Indiens ethanol blanding med noget, der virkelig rykker, kan energidelen overraske positivt for hele 2026. Det gode selskab kunne godt bruge et vækstspark bagi.

6. maj

Jyske Bank – Holder de retningen?

Hvis Jyske Bank kan holde retningen, er investorerne godt tilfredse. 2026-prognosen lyder på en betydelig indtjeningstilbagegang, men det er ikke sikkert, at den bliver helt så markant som guidet. Krigen i Iran kan have ændret rentebilledet, og det kan stimulere 2026-indtjening i et vist omfang. Samtidig giver uroen på de finansielle markeder formentlig lidt mindre appetit på investeringer hos kunderne.

AL Sydbank – Fortsætter fusionsbanken de gode takter?

De første måneder af 2026 har tydeliggjort, at AL Sydbank agter at levere på de finansielle målsætninger. Flere effektiviseringsrunder har vist, at 1,2 mia. i synergier mellem fusionsbankerne Sydbank, AL Bank og Vestjysk Bank ikke kun kommer fra IT, men også fra den optimering, som er naturlig, når tre bliver til en. Både med aktiviteter, som ikke længere skal drives, men også med en mere effektiv drift. AL Sydbank er kommet godt fra start.

Ambu – Aktien nærmer sig en moderat prisfastsættelse

Aktien er blevet haglet ned sammen med andre danske life science aktier. Det er måske forståeligt i den forstand, at prisfastsættelsen, selv efter meget stort kursfald, stadig er i den højere ende omend det mest moderate meget længe. Deres vigtige faktureringsvaluta, USD, viser styrke, og der har ikke været meldinger om aftagende vækst. På den baggrund, er AMBU snarere blevet skyllet ud med badevandet generelt, end at der har været specielle og specifikke forhold, som har gjort udslaget. Hvis der er afvigelser fra det forventede, har AMBU historisk tilpasset sin guidance omkring den 10. i måneden.

Ørsted – Bliver ”Reform UK” den næst ubehagelige ubekendte?

Der er blevet mindre uroligt om Ørsted. De amerikanske aktiviteter er nu engang, som de er. Aktien har efter kapitaludvidelsen og nedturen, klaret sig rigtig fornuftigt. I England truer nye udfordringer. ”Reform UK” med Nigel Farage har tilkendegivet, at store vindprojekter og alternativ energi ikke er vokset i hans og deres baghaver. UK er et af de store markeder for vedvarende og ikke mindst vindenergi. Ændrede rammevilkår er en fremtidsrisiko, som Ørsted rettidigt skal forholde sig til, USA og Donald Trump.

Pandora – Genstarter de aktietilbagekøbsprogrammet?

Pandora skal efter en ekstrem nedtur til at finde ben at stå på. I første kvartal er stigende og høje sølvpriser ikke et meget stort problem, men det bliver det hen over året, med mindre priserne falder yderligere tilbage, og platinbelægning bliver den fuldgode erstatning, som Pandora har annonceret. Aktiekursen er, ja for at sige det som det er, skåret i småstykker, og investorerne venter på signaler om en vending. At Pandora har sat sit aktietilbagekøbsprogram på pause efter en kursmæssig rundbarbering, efterlader et usikkert indtryk og signalerer, at værdiskabelse ikke er højt nok oppe på agendaen. Hvis Pandora langsigtet tror deres markedsposition er svækket, kan det forklare den ændrede kapitalpolitik. Hvis ikke, skal de reinitiere tilbagekøbet og måske endda øge det på bekostning af mindre udbytte. Investorerne håber på at få opløftende og mere klare signaler.

Novo Nordisk B – Er det hele væk?

Novo Nordisk har tabt hele den “vægttabsstigning”, som lanceringen af Wegovy skabte fra 2021-2024. Investorerne er frustrerede og det samme gælder formentlig direktionen og den største aktionær, fonden. Wegovy-pillen i USA har været en stor receptsucces, men kursmæssigt er der kun tristesse at berette. Tiden læger alle sår, men gælder det også de økonomiske sorger? Hvis indtjeningsestimaterne fremadrettet er udtryk for den økonomiske udvikling, vil det være mærkeligt, hvis der ikke kommer endnu en omkostningstilpasning, så hoved og krop passer sammen. Investorerne har resingeret, og er blevet nyhedsstrøm resistente. Wegovy-pillen har objektive fordele i forhold til Eli Lilly (vægttab og bivirkninger), men analytikere fremhæver bekvemmelighed som det vigtigste. I USA er netop bekvemmelighed en meget vigtig faktor. Når det er tankevækkende, er det fordi, investorerne det seneste år har været drevet af netop vægttabsdata. Estimater bør være på et niveau med en indtjeningsskuffelse og 2026-guidance tilpasning er usandsynlig, men intet kan helt udelukkes.

Vestas Wind Systems – Fokus på effektivisering og eksekvering

Vestas fortsætter med at trimme deres forretning. Det betyder færre medarbejdere. Profitabiliteten i servicedivisionen har bidt sig fast på et nyt og lavere niveau, og hvis Vestas og investorerne stadig drømmer om ikke kun at kunne skimte, men også at nå 10% EBIT-margin indenfor en overskuelig tid, skal der sælges flere møller med en højere profitabilitet (det kan både være priser og lavere omkostninger). Betyder stigende energipriser også noget for Vestas (ordreindgang) og for deres 2026-guidance og/eller bliver den effektivt modvirket af, at elektrificeringen med grøn vindmøllestrøm kommer op i tempo?

7. maj

Genmab – Kan vigtige data overbevise?

For Genmab er 2026 (ligesom Zealand Pharma) også et dataår. Analytikere og investorer ser frem til Epkinly-data. Aktiekursen har de seneste år været lidt af det hele. Fra stort og vedvarende salgspres til tæt på en fordobling på få måneder, og så på vej turen tilbage igen. Noget skyldes data, forbehold med hensyn til Merus købet og udløb af indtægtsstrømmen fra Darzalex om 3 år. Noget andet har været “Danmarkseffekten”, hvor nedturen i Novo Nordisk har haft negative sideeffekter for andre aktier både i og udenfor life science.

GN Store Nord – Kan investorerne overbevises og overraskes?

Salget af Hearing til Amplifon var en stor overraskelse. Prisen er fornuftig, men investorerne frygter, at GN Store Nord står tilbage med et finansielt overskud, som de ikke magter at omsætte til profitabel vækst i de andre forretningsområder. Især hvis det kommer til tilkøb, skræmmer købet af Steelseries stadig 4,5 år senere. Investorerne sætter værdien af de fortsættende aktiver til omtrent 0, selv om de står for ca. halvdelen af resultat før renter, skat og goodwill (EBITA). Det burde være muligt at overraske positivt, fordi forventningerne er moderate/lave, men historien er ikke overbevisende. Gemmer der sig en positiv overraskelse i Entreprise drevet af Falcom-divisionen, eller endelig et år i samtlige divisioner med vækst efter 4 år med tilbagegang?

A.P. Møller – Mærsk – Bliver 2026 mere presset end aktiekursen tilsiger?

Hvis man ejer driftmateriel, har du kontrol over det. Asset-heavy. Modsætningen er DSV og asset light. Det tema blev aktuelt i februar, da freight forwarders (DSV, Kühne & Nagel og CH Robinson, USA), blev sendt massivt ned på AI-frygt. Her kom A.P. Møller-Mærsk i omvendt positivt fokus. Et andet og vigtigt tema har været sejladsen i Mellemøsten, stigende energipriser, mindre fragt og risikotillæg. Samtidig er tyske Hapag Lloyd kommet med en skuffende guidance for året, som kunne være et signal om, at Mellemøsten spiller en større (og negativ) rolle end forventet. Investorerne ønsker sig den sigtbarhed efter tre måneder, som A.P. Møller-Mærsk næppe kan give.

Zealand Pharma – Flere data forude og mere fokus på værdiskabelse, tak

2026 bliver et rigtigt ”dataår” for Zealand Pharma. Forhåbentlig bliver de næste markant bedre end de første. Petrilintide skuffede med et for lille vægttab. Til gengæld var bivirkningsprofilen verdensklasse og så god som man kunne ønske. Det er det fremadrettede som gælder. Udover vægttabsdata er det også nyt om SBS-godkendelse i Europa, som ”kommer når den kommer” (ansøgning, juni 2025), som investorerne venter på. Og så er der det med at drive værdi igennem aktietilbagekøb med en pengekasse så sto, så det halve burde kunne være nok. Den del af værdiskabelsen er et (manglende) tilbagevendede investorfokus.

12. maj

Coloplast B – Direktørafklaring helt uden kurseffekt. Har investorerne kapituleret?

Coloplast har fået sin direktør. Langt om længe. Aktien er blevet sendt i dybet, og investorerne bliver ved med at lede og finde hullerne i osten. Efter planen kommer der et mindre udbytte i maj. Skulle selskabet ikke hellere bruge de penge på at købe nogle af de aktier tilbage, som efterhånden har fået en anstændig prisfastsættelse? Aktien er blevet sendt ned på frygt om at Kerecis ikke kommer til at levere den forventede vækst i USA. Aktiekursen indregner det som en meget stor risiko som i så fald vil stille spørgsmålstegn ved, om akkvisitiv vækst er pengene værd og kan skabe værdi. Hvis regnskabet skal være en positiv kurstrigger er det kommentarer om netop Kerecis og USA, som kan gøre forskellen.

13. maj

Bavarian Nordic – Regnskabet næppe en kurstrigger

Første kvartal bliver næppe breaking news for Bavarian Nordic. De kommende måneder skal de søge og finde Paul Chaplins efterfølger. Rejsevaccinerne skal drive fremtiden i et mere lean Bavarian Nordic. Investeringscasen er kortsigtet mest en debat om hvorvidt prisfastsættelsen er lav nok til at tiltrække nye investorer, når det kniber med at identificere kortsigtede kurstriggers. Det skulle da lige være, hvis Valneva forbliver i bad standing med sin Chikungnya-vaccine.

NKT – Den grønne omstilling ruller videre

Hvis man spørger investorerne om 2026 har været et godt år, afhænger svaret i høj grad af, hvornår man spørger. For et par uger siden var aktiekursen omtrent 20% lavere og på vej ned sammen med andre aktier. Derefter vendte billedet, og NKT har været noget af det første, som investorerne tager til sig på vej op. Sker der noget epokegørende i forbindelse med regnskabet, som kan afspore udviklingen? Formentlig ikke

FLSmidth & Co. – Vender den gode investeringsstemning tilbage?

2026 har været modsætningen til de tidligere år for FLS. Stor og stigende interesse for metaller og ikke mindst drevet af de markante stigninger i guld og især i sølv har drevet aktien højere. I de seneste måneder er det billede vendt lidt. Guld/sølv har mistet noget af sin glans, og det har kunne mærkes i aktiekursen. Har vi nået en form for plateau for FLS, når det drejer sig om omsætningsvækst og margin?

19. maj

Rockwool B – Høje gaspriser gør ondt og indtryk

Første kvartal har kursmæssigt budt på den ”perfekte” storm mellem stigende naturgaspriser og faldende aktiekurs. Hvis naturgaspriserne forbliver høje, får det en indflydelse for hele 2026. Guidance for året, eksklusive Rusland, overraskede positivt ved årets start, men spørgsmålet er, om den får sig et negativt tvist på grund af netop de høje energipriser allerede her ved Q1? Stigende energipriser er ikke kun en udfordring direkte, men de kan også være en forhindring mere indirekte for forbrugere, som holder igen på grund af de stigende renter.

Regnskabskalender

Lyt med på Investeringspodcasten den 15. april, hvor Helge og jeg gennemgår udsigterne for de kommende regnskaber.

Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer.Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.

Lyt til Investeringspodcasten

Kan konflikten i Iran skabe et udbudschok, som vi så i 2020? Hør om oliepriser, Hormuz-strædet og betydningen for transportsektoren og Mærsk. Få indsigt i GN Store Nords salg af Hearing, dollarens effekt på danske aktier og fremtiden for Zealand Pharma. Hør også, hvordan Donald Trump og økonomien kan påvirke aktiemarkedet i 2026.

00:00 Intro
01:25 Krigen i Iran – oliepriser?
08:51 GN Store Nord i stor stigning
18:50 Danske aktier har det svært – Novo vs Eli Lilly
23:16 Zealand Pharmas fremtid

Lyt til Investeringspodcasten

Olieprisen eksploderer efter USA’s angreb i Iran, og frygten rammer aktiemarkedet. Hansen og Larsen analyserer, hvorfor Zealand Pharma og Gubra falder, og om Novo Nordisk har lavet en fejl med HIMS-aftalen. Hør om alt dette og meget mere i denne uges afsnit af Investeringspodcasten.

00:00 Intro00:56 Olieprisen
08:08 Risiko: VIX og Fear and Greed
12:09 Gubra, Zealand Pharma
24:05 Novo Nordisk og HIMS

Hvis du ejer en aktie, er der chance for, at du også modtager udbytte fra den. Det sker, fordi selskabet vælger at udbetale en del af deres overskud til deres ejere, det vil sige deres investorer. Udbytter opgøres som beløb pr. aktie, hvilket betyder at jo flere aktier, du ejer i et selskab, jo større udbytter modtager du.

Hvornår skal jeg eje en aktie for at få del i udbyttet?

For at få udbetalt udbyttet skal du eje aktien inden X-dagen. Du kan se X-dagene for alle selskaberne i tabellen herunder. X-dagen er dagen efter, at selskabet har afholdt generalforsamling, hvor udbyttebetalingen formelt bliver vedtaget. Det er underordnet, om du har ejet aktien i årevis eller købt den umiddelbart inden, der bliver afholdt generalforsamling. Alle investorer er lige berettiget til udbytte.

Udbyttekalenderen 2026

I overensstemmelse med de indhentede oplysninger fra selskabernes årsrapporter og NASDAQ OMX Copenhagen præsenteres her den samlede oversigt over udbyttebetalingerne for 2026. Vi tager forbehold for, at der kan blive vedtaget ændringer efter denne artikel er udgivet (11. marts 2026).

Artiklen fortsætter under tabellen.

Hvornår ligger udbyttesæsonen?

De fleste danske selskaber udbetaler udbytte en gang om året i marts eller april. Det er dog ikke tilfældet for alle. Eksempelvis har Ambu forskudt regnskabsår og udbetaler derfor udbytte i december. Et andet eksempel er Tryg, som udbetaler udbyttet kvartalsvist.

Hvorfor har Novo Nordisk to datoer?

Et andet eksempel er Novo Nordisk, der udbetaler udbyttet af to omgange – en i foråret og en i efteråret.

Hvorfor står der 0 kr. ved nogle selskaber?

Det er vigtigt at huske på, at det ikke er alle virksomheder, der udbetaler udbytter. Det bestemmer selskaberne selv. Udbytter kan ændre sig fra år til år, og der er ingen garanti for, at et selskab udbetaler de samme udbytter hvert år. I tabellen ovenfor vil du derfor se, at nogle selskaber udbetaler 0 kr. i udbytte.

Hvornår kommer udbyttet ind på min konto?

Udbytterne kommer typisk ind på din konto tre dage efter X-dagen.

Hvor kan jeg læse mere om udbytteaktier?

I vores læringsunivers, Nordnet Academy, har vi samlet al vores viden om udbytteaktier.

Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer. Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.

Den nye finansielle virkelighed

Når den gennemsnitlige ejertid for aktier falder, påvirker det i sagens natur aktiernes udsving. Der bliver kortere mellem “bestået og dumpet” set fra investorernes side. I en ændret verden, hvor forventningerne drives af “næste forventede kursbevægelse”, er det relevant at være godt forberedt. Det stiller ændrede og øgede krav til selskaberne og deres forventningsstyring. Det har det knebet noget med i denne regnskabssæson.

10-tal

Danske Bank – 10
God afslutning på et stærkt år

(Q3-karakter: 7)

Danske Bank har leveret et stærkt comeback gennem de seneste år. Det vil jeg koge ned til tre forhold: 1) Kontinuitet i ledelsen med sikker hånd. 2) Parallelforskydning af indtjeningen opad og 3) fjernelse af negativ volatilitet. Danske Bank slutter 2025 stærkt af og guider en indtjening på niveau i 2026. Det lyder uambitiøst, men efter betydelig medvind i 2024 og 2025 svarer det til en egenkapitalforrentning på 13%, som har været det strategiske pejlemærke længe. Danske Bank er nu helt på omdrejningshøjde med skandinaviske konkurrenter, hvor norske DNB aktuelt er i sin egen liga. Flot regnskab.

Jyske Bank: 10↓
Det forventede og gode regnskab

(Q3-karakter: 4↓)

Jyske Bank slutter som forventet af i meget flot stil. Indtjeningen per aktie blev på 85,50 kr., svarende til den seneste opjustering. Jyske Bank har styr på kunderne med mindre tab. Jyske Bank har styr på omkostningerne. Jyske Bank har styr på og blik for investorerne. 25 kr. per aktie skal tilbage til investorerne sammen med 3 mia. i aktietilbagekøb. Det er historisk. For 2026 guides en indtjening på et lavere niveau, men det er ikke givet, at tiderne med ekstraordinær medvind er helt slut endnu. Prisfastsættelsen har nået et højt niveau, som afspejler en evne til at levere 11-12% ROE. Det er nye tider. Det er et nyt Jyske Bank. En anden ledelse, der sætter investorerne først, bliver belønnet af markedet.

7-tal

DSV: 7↑
Kører de DB Schenker-integration hjem på normeret tid?

(Q3-karakter: 10↓)

Der er lidt udfordrende markedsvilkår, og omsætningen lå i årets sidste og afsluttende kvartal ca. 2,5% under det forventede. Alligevel var DSV omtrent i stand til at matche forventningerne til EBIT med små afvigelser fra det forventede i de enkelte divisioner. De samlede forventede synergier fra DB Schenker fastholdes på 9 mia. DSV har i den henseende leveret en DSV Classic: Integrationen forventes at være fuldt gennemført ultimo 2026, 20 måneder efter købet. Det er gennemsnitligt og ca. 1,5 år før tidligere kommunikeret og forventningsstyret. Mon ikke DSV på deres kapitalmarkedsdag i maj vil løfte niveauet for synergier og samtidig signalere, at der kan blive tale om øget udlodning/aktietilbagekøb i slutningen af 2026 eller primo 2027? Fokus er mere på integrationen af DB Schenker, hastighed, synergier og nedgearing end på en EBIT-guidance for 2026, som i midtpunktet mangler ca. 750 mio. for at matche konsensus forud for regnskabet.

AL Sydbank – 7↑
God start for fusionsbanken

(Q3-karakter: 7)

AL Sydbank kom fornuftigt ud af 2025, som vil blive husket for det første fusionskapitel, men hurtigt blive glemt på grund af de mange ekstraordinære faktorer. Egenkapitalforrentning på 12,1% er udlægget, som investorerne har stor tillid til hurtigt vil blive hævet en del. Samlet udlodning på 3,245 mia. (udbytte samt aktietilbagekøb) vidner om en meget solid kapitalisering og svarer til tæt på 90% af den forventede nettoindtjening for 2026, som guides på 3,5-4 mia. Nu handler det om at levere på målsætningerne. Rigtig fornuftigt udlæg for en fusionsbank, som for nogle kvartaler siden blev set som en lidt uens konstellation, men som nu fremstår med gode muligheder for at levere resultater.

FLSmidth: 7
Rider på metalbølge – god debut som C25-selskab med positiv margin-overraskelse

(Q3-karakter: 4↓)

FLSmidth fremrykkede sin regnskabsannoncering med en positiv præcisering. Aktien har fået en flyvende C25-start. Omsætningen ligger på niveau med det forventede, mens EBITA-marginen overrasker positivt. For 2026 guides en omsætningsvækst på 1,5% ( -1% til 4%) med en tilhørende EBITA-margin på 16% (15,5% – 16,5%). Disse tal ligger som konsensus (omsætning) og bedre end (EBITA). Aktiekursen er tordnet op og afspejler i et vist omfang, at verden fortsætter sin investeringsjagt på materialer. En fin C25-debut.

Tryg: 7
Godt resultat men investorerne er svære at begejstre

(Q3-karakter: 7↓)

Tryg fik en meget solid afslutning på 2025. Resultatet over konsensus drevet af et fornuftigt skadesforløb, et godt forsikringsteknisk resultat med en Combined Ratio på 80,3 (80,5) og en omkostningsprocent, som der er styr på. Udbytte på 2,05 kr. som forventet. Tryg igangsatte et aktietilbagekøbsprogram på 1 mia. frem til 13. maj. Et godt regnskab, som blev modtaget mellemfornøjet af investorerne, som i dagens aktuelle øjne “blot” er en udbytteaktie.

NKT: 7
Nyt, fornuftigt regnskab begejstrer investorerne

(Q3-karakter: UB)

Bedømt ud fra regnskabet var tallene fornuftige, og de matchede forventningerne. Når aktien alligevel får en fornuftig modtagelse i en polariseret verden, skyldes det blandt andet, at selskabet leverer sikkert; at de har gjort det længe, og at investeringstemaet er intakt. Tidligere tiders udfordringer med overkapacitet og lav udnyttelsesgrad er så langt væk, at end ikke skeptikerne kan huske det. Gode, men ikke ekstraordinære tal.

Vestas: 7
Fornuftigt regnskab, men aktiekurs tilsiger mere

(Q3-karakter: 7)

Vestas leverede fornuftigt i den øvre ende af deres guidance både med hensyn til omsætning (18,82 – 18,5-19,5 guidet) og EBIT-margin (5,7 vs. 5-6 guidet). For 2026 guides 6-8 % margin ud fra en omsætning på 20-22 mia. Begge tal er ikke overraskende eller ikke langt fra forventningerne. Service-marginen hænger stadig, og der guides til 16,5% (15,5-17,5). Det ser ud til at være det nye og lavere niveau, som har en betydning for prisfastsættelsen. Aktien faldt 6% på regnskabsdagen. Det skyldtes ikke en større skuffelse over tallene, men overvejende, at kursudviklingen er spændt foran og forud for den økonomiske virkelighed. Hvis Vestas skal tage det endelige skridt om deres 10% EBIT-margin mål, kræver det en noget højere margin på turbiner, og at servicedivisionen kommer i nærheden af tidligere præstationer. 20%+ kursfald samlet efter regnskab tilsiger ganske enkelt, at aktiekursen var kommet foran realiteterne.

Rockwool: 7
Ude af Rusland. Solid guidance i modvind

(Q3-karakter: 02↓)

Da Rockwools regnskab for 2025 med tilhørende guidance blev sendt ud, strøg aktien til tops på dagen. Det skyldes ikke mindst, at deres guidance for 2026 er noget over de forventninger, som naturligvis blev sendt ned, efter at de russiske aktiver blev “nationaliseret”. Konsensus lød på en flad omsætningsudvikling med en tilhørende margin på 13,75%. Rockwool guider 3% (2-4%) med tilhørende EBIT-margin på 13-14% (13,5). Samlet svarer det til en EBIT, der ligger en anelse over konsensus. 2025 var et meget udfordrende år. Ikke kun i Rusland, men også med svigtende efterspørgsel i USA og Nordamerika, samt med produktionsudfordringer. Alt i alt et godt regnskab med en guidance bedre end frygtet.

Carlsberg: 7↓
Fornuftigt regnskab med guidance bedre end frygtet

(Q3-karakter: 4↑)

Forholdene er nu engang, som de er for Carlsberg og for bryggerisektoren. Mindre salg af alkoholiske drikke og kinesiske vækstudfordringer gør det tvingende nødvendigt at arbejde med de muligheder, der findes. På den positive front tæller nye langsigtede muligheder sammen med Pepsi og et Britvic, som går lidt bedre end ventet (forhøjelse af synergier og tidligere indfaset). 2-6% forventet organisk indtjeningsvækst er ikke i sig selv meget fremragende, men dog acceptabelt. Investorerne havde ventet noget, der var værre. Aktien stiger ret markant på tallene. Mon ikke de øjner en positiv præcisering (opjustering) senere på året?

4-tal

Novonesis: 4↑
Var det et godt eller skuffende regnskab?

(Q3-karakter: 7)

Hvis man alene bedømmer Novonesis på investorernes reaktion, kan man komme til flere konklusioner. Inden for dagen var der udsving på 6-7% med nedtur, optur og sluttelig en kurslussing. Jeg sidder tilbage med fornemmelsen af, at Novonesis stadig mangler at komme ud af sin egen skygge. Fusionen af de to videnstunge selskaber bringer langsomt mere med tryk på “langsomt”. Prisfastsættelsen svarer stadig til det klasseselskab, som Novonesis er med fremtidige muligheder, men der skal vækstes lidt mere, før der kan tales om den værdiskabelse, som aktiekursen langsigtet reelt er den vigtigste indikator på.

Ørsted: 4↑
God levering på fire prioriteter

(Q3-karakter: 4)

Ørsteds afslutning på 2025 var inden for den seneste justerede guidance om EBITDA på 24-27 mia. (realiseret 25,1 mia.). 2025 var endnu et udfordrende år. Året startede (igen) usikkert, men Ørsted landede på benene. Med deres egne ord har de 1) “sikret kapitalstrukturen”, 2) gjort fremskridt på offshore-porteføljen, 3) disciplineret kapitalallokeringen og 4) arbejdet på at forbedre deres konkurrenceevne og værdiskabelse. To til tre gange har de været ekstra udfordret med midlertidige nedlukninger i USA på Revolution Wind og Sunrise for efterfølgende at få “lukket op igen” med opsættende virkning. Hvis man ikke kan tolerere politisk risiko, skal man nok ikke være Ørsted-investor. Det er et vilkår.

AMBU: 4↑
Den forventede, forsigtige og fornuftige start på året

(Q3-karakter: 4↓)

Man ved aldrig helt, om der kortsigtet er god kemi mellem AMBU og investorerne. Resultaterne og væksten svinger fra kvartal til kvartal som et pendul, og det kan give kursdønninger. 1. kvartal var i den henseende forventet og fornuftigt. Forventningerne blev fastholdt, og fremgangen i omsætningen var drevet af endoskopi med et højere salg end forventet. En fornuftig start på året ud fra et svært sammenligningsgrundlag (sidste år var overraskende godt).

Pandora: 4↑
Forsigtig guidance efter horribelt kursår. Er platinplaner en del af løsningen?

(Q3-karakter: 7↓)

2025 udviklede sig til en kursmassakre for Pandora som et spejlbillede på sølvprisens himmelflugt. Regnskabet er som tidligere annonceret. Guidance for 2026 er forsigtig og ligger med en forventet omsætningsstigning på 0,50% i midtpunktet lidt under konsensus. Til gengæld ligger EBIT-margin guidance på 21-22%, 0,50%-point over analytikerne. Pandora forsøger at erstatte/komplementere sølv med platin. Hvis det falder heldigt ud, kan de have stoppet den prisudfordring.

Aktien er indiskutabelt lavt prissat. For at det skal ændre sig, kræver det 1) større svækkelse i først og fremmest sølv og 2) at forbrugerne i USA/Europa, som er de to hovedregioner, der afsætningsmæssigt betyder alt for Pandora, hænger på.

At de sætter aktietilbagekøb på pause, virker på den ene side som en fornuftig beslutning på grund af sølvprisen. På den anden side er det netop nu, at det langsigtet giver god mening at købe mange flere aktier og om nødvendigt ændre kapitalstrukturen en anelse.

A.P. Møller-Mærsk: 4
Forsigtige forventninger drevet af flere skibe i søen

(Q3-karakter: 7↓)

A.P. Møller-Mærsk slutter 2025 af med et regnskab, som var omtrent som forventet med lidt afvigelser i top og bund. Investorerne er fokuserede på tre forhold: 1) Der initieres et nyt aktietilbagekøb på 1 mia. USD. Det er og/eller burde være som forventet. 2) Selskabet guider lidt under konsensus på EBITDA og EBIT for 2026 og 3) der kommer en flådeudvidelse i år, og hvis passagen i Det Røde Hav/Suez-kanalen bliver fuldt genoptaget, vil det betyde en kapacitetsudvidelse, som kan trykke raterne. Spørgsmålet er, hvor mange af de forhold som allerede er indregnet i aktiekursen? Selve regnskabet var fornuftigt.

Zealand Pharma: 4
Investorerne venter på validerende data

(Q3-karakter: 7)

Året sluttede som forventet med hensyn til kapitalforbrug og kontantbeholdning. I 2026 er det forventet, at Zealand Pharma vil bruge 3 mia. af dem brutto. Samtidig forventes det, at Roche lægger 700 mio. USD i den samme kasse. Alt i alt, hvis det går som forventet alene baseret på disse informationer, vil Zealand Pharmas kassebeholdning bugne med ca. 16,5 mia. ultimo 2026. Investeringscasen handler kortsigtet meget lidt om værdier i kassen, men naturligt om det, som kommer til at ske over de kommende kvartaler. Kan data positionere Zealand Pharma med Roche som den tredje store spiller inden for vægttab, og vil data sammen med Boehringer Ingelheim gøre det realistisk at have et produkt på markedet i slutningen af 2027, som de kan modtage royalties på? Regnskabet var som forventet ingen kurstrigger.

Bavarian Nordic: 4
God afslutning med “forsigtige” 2026-forventninger

(Q3-karakter: 4↑)

Bavarian Nordic slutter 2025 lidt bedre end ventet med en omsætning på 6,244 mia. mod seneste guidance på ca. 6 mia. Den positive afvigelse skyldes bedre salg af rejsevacciner. Denne afvigelse trækker EBITDA op. Fordelingen i 2025 mellem “Public preparedness” og rejsevacciner er omtrent 50/50. For 2026 forventes rejsevaccinerne at være det klart største forretningsområde med forventet omsætning på 3 mia. ud af en samlet guidance på 5-5,2 mia. 2026-guidance ligger en anelse under det forventede udtrykt som konsensus (5,1 mia. midtpunkt vs. 5,282). Samtidig er EBITDA på 25 % i midtpunktet af omsætningen (1,275 mia.) lidt under de forventede 1,359 mia. Forsknings- og udviklingsomkostninger bliver “capped” – må ikke overstige 750 mio. At have lavere F&U var en del af den plan, som kapitalfondene havde for internt at finansiere de opkøb, som var en del af planen.

ISS: 4
Ingen fejende flot afslutning på 2025

(Q3-karakter: 7)

ISS slutter året af med et lidt lavere aktivitetsniveau end forventet. På basis af en lidt lavere end ventet omsætning lander driftsresultatet lidt under det forventede. Det skyldes formentlig, at ISS i 2024 – i forbindelse med orkaner i USA – havde lidt mere travlt med “above-base” arbejder, som der ikke er kontrakter på. Above-base kan have været lidt lavere end ventet af analytikere i 2025. ISS guider for en vækst over 5 % (lidt over konsensus, men ud fra en lidt lavere base, jævnfør ovenfor) og en margin over 5 % (konsensus 5,19 %). ISS vil udlodde 3,2 DKK i udbytte (lidt under forventninger på 3,6 DKK) og samtidig købe egne aktier tilbage for 2,5 mia. (som forventet). Aktien blev sendt ned, og det er forståeligt på grund af cocktailen: store kursstigninger, højere prisfastsættelse og let skuffende regnskab. ISS leverer et regnskab, der ikke er ligeså fejende flot som aktiekursudviklingen har været. Aktien er ikke længere så ekstremt lavt vurderet som tidligere. Set i den optik (prisfastsættelse, kursudvikling, forventninger og guidance) er tallene let skuffende.

Royal Unibrew 4
Tæt på det forventede fortolkes som skuffende

(Q3-karakter: 7)

Royal Unibrew slutter året lidt svagere af end forventet, og investorerne takserede den udvikling til et umiddelbart kursfald. Lidt mindre end ventet omsætning blev bundlinjemæssigt udlignet med god eksekvering og en EBIT-vækst på 12 % vs. 8-12% forventet. For 2026 guides et EBIT på 2,325-2,425 mia., eller 2,375 mia. i midtpunktet. Lidt under konsensus. I en verden, hvor små/mindre afvigelser gør det kortsigtede kursudslag, er det formentlig “fair”, at aktien bliver sendt ned.

Genmab: 4
Fokus på at avancere pipeline

(Q3-karakter: 7)

Genmab fortsætter med at avancere og prioritere sin pipeline. Undervejs falder der kandidater fra, som ikke længere skønnes at have det tilstrækkelige potentiale til at skabe værdi. F&U skrues naturligt i vejret. Det skaber en berettiget forventning om produktlanceringer senere i 2027 og ind i 2028. Forventninger til Genmabs cash cow, Darzalex, ligger lidt over konsensus. Korrigeret for ekstraordinære forhold var tallene bedre end ventet. Investorerne er i en “venteposition”, fordi guidance for 2026 er lidt under det forventede.

GN Store Nord: 4
Skuffende afslutning, fornuftig guidance. Usikker investorpræsentation

(Q3-karakter: 7↓)

GN Store Nord kom skuffende ud af 2025. Hearing leverer igen, men Enterprise og Steelseries (Gaming) kommer skuffende ud. Når det er sagt, er det rimeligt at erindre, at der er og har været betydelig modvind. For 2026 er guidance om en 3-7 % omsætningsvækst bedre end konsensus, men det kommer ud fra et lavere basistal. Marginmål (EBITA) ligger med 12,5% i midtpunktet tæt på 12,7% konsensus. Udsvingsgrænsen er meget stor med 11,5-13,5. Hearing fortsætter med at være stjernen. GN Store Nord vil udlodde, når gearingen på 3,8 kommer noget tættere på 2. Det kan ske ret hurtigt, hvis/når det lykkes at sælge den 19% ejerandel i Nations Benefit i USA, som kan være “nogle mia. værd”, hvis et exit bliver muligt. I så fald kan provenuet være 2-3 års normalt cashflow, og gælden vil hurtigt “normaliseres”. Regnskabet burde være uden dramatik, men en usikker præsentation på conference call trækker den samlede præstation ned og giver massivt kursfald.

02

Coloplast: 02↓
Amerikansk usikkerhed om tilskud giver stort kursfald

(Q3-karakter: 4)

Investorerne har formentlig i det mindste håbet på, at efter et “glidende crash” i aktien over 5 år ville 2026 være begyndelsen til noget bedre. Disse forventninger blev slået tilbage til start som en ludobrik. Årsagen/årsagerne er usikkerhed med hensyn til USA-tilskud, som, skal det siges, ikke specifikt handler om lavere priser isoleret set og relaterer sig til Kerecis. Lavere forventet salgsvækst med tæt på 0% margin forskrækker investorerne. Den anden “skuffelse” er en “gammel traver”: Hvorfor tager det Coloplast så lang tid at finde en ny topchef? Coloplast fastholder forventningerne, men selskaber, som skal levere stærkt i den sidste del af året for at nå årets forventninger, får med grovfilen. Aktiekursen får en hård medfart, men det samlede indtryk er desværre lidt skuffende. “Lidt skuffende” tolereres ikke i polariserede investeringstider.

Demant: 02↓
Svagt regnskab og skuffende guidance

(Q3-karakter: 4)

Demant sluttede 2025 let skuffende af. Investorerne havde håbet på, at der efter for mange skuffelser de seneste kvartaler og år på en måde ville være gjort rent bord og mulighed for at se konstruktivt fremad med historisk “normale” markedsvækstrater. Det var dog ikke det, som Demant kommunikerede. Demant forventer at tage markedsandele i 2026 med en forventet vækst på 3-6%, over markedsvæksten, som estimeres til 2-4%. EBIT guidance på 4,1-4,5 mia. Det er i midtpunktet lidt mere end 200 mio. under konsensus. Aktien presses ned med 10% initielt drevet af forventede negative indtjeningsrevisioner. Endnu en bundplacering, desværre. Bedring i 2026 er udskudt til 2027. Prisfastsættelsen er set i et historisk perspektiv meget lav, men betyder det noget længere i en verden, hvor investorerne er mere tradere end investorer? Især efter at Demant har leveret for mange skuffelser.

00

Novo Nordisk: 00
Ligesom vi troede det ikke kunne blive værre

(Q3-karakter: 4)

Der var tre forudsætninger for en genrejsning af Novo Nordisk i 2026: Succesfuld lancering af Wegovy-pillen, genoptagelse af aktietilbagekøb og sidst og vigtigst: Guidance må ikke ligge under konsensus. Det sidste gjorde den dårlige forskel og det negative udslag. Novo Nordisk smed og detonerede en guidance-bombe med et finansielt stormvarsel. Har Novo Nordisk guidet så forsigtigt, at man kan udelukke en yderligere nedjustering, selv i et worst case-scenarie? Godt spørgsmål. Det må investorerne håbe, men håb er som bekendt ingen strategi. Hvis Novo Nordisk som katten har ni liv, er de brugt. Der er ikke flere og ikke plads til mere. Lav karakter afspejler, at det koster forventningsstyringsmæssigt at “starte forfra” efter for mange skuffelser.

Per Hansens karakterbog

Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer.Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.

To år med universelle AI-stigninger

Perioden fra april 2023 og 2,5 år frem var meget profitable for AI-investorerne. Temaet var at AI-udbygningen ville øge markedet dramatisk. Mange aktier steg rigtig meget; inklusive software-aktier, som det fremgår af nedenstående graf for tre software-aktier (Microsoft, Salesforce, SAP).

2026 er anderledes

2026 ser noget anderledes ud end de foregående år. AI er stadig et meget varmt tema, men det har ikke været en universel kursdriver. Der er stadig en forholdsvis positiv investorholdning for chipindustrien som Nvidia, AMD, Broadcom, omend den tidligere har været bedre og kraftigere.

Helt anderledes ser det ud for software-aktier. De er faldet på frygten for at AI i løbet af en kortere periode vil ændre deres forretningsmodel:

Kursudvikling 23. februar. i Blue Owl Capital, Microsoft, Salesforce, SAP, 3 år. Kilde: Nordnet. Historiske afkast er ikke garanti for fremtidige afkast.

I grafen har jeg illustreret kursudviklingen for større softwareselskaber. Hvis jeg havde inkluderet mindre selskaber, ville kursudviklingen have været langt mere markant.

Blue Owl

Blue Owl er blevet interessant som “barometer”, fordi selskabet investerer i alternativer og er med til at finansiere softwareselskabers driftskapital. Ikke for de største, men for mindre selskaber.

Er Blue Owl et faresignal?

Blue Owl er børsnoteret og kursudviklingen fremgår også af figur 1. Over de seneste uger er kursen faldet markant. Det ses af investorerne som et klart risikosignal, og risikoen for at det kan være “kanarifuglen i kulminen”. Hvis den holder op med at trække vejret, er det på grund af iltmangel.

Fryser kapitalen

Der har været forlydender om, at Blue Owl ikke ville have mulighed for at lade investorerne trække penge ud af fonden. Blue Owl fungerer lidt som en investeringsforening. Hvis investorerne ønsker at bytte beviser for penge, kræver det, at Blue Owl kan sælge de underliggende papirer. Hvis det ikke er muligt, kan det skyldes, at markedet “fryser til”. Det kan være en forløber for en krise.

Blue Owl har afvist, at det ikke er muligt at trække penge ud af fonden. Alligevel har det netop fremlagte regnskab ikke beroliget investorerne, og aktien er derfor faldet yderligere. Hvis Blue Owl kan fastholde den nuværende udbytteudlodning, svarer aktiekursen til tæt på 9% i direkte afkast. Det er et højt niveau.

Husker investorerne Silicon Valley Bank?

I 2023 blev Sillicon Valley Bank billedet på krisen i Sillicon Valley. Mange opstartsvirksomheder havde en del af deres ekspansionskapital anbragt her, og nedturen gav rystelser. Zealand Pharma havde i 2023 et betydeligt kontant indestående i banken. De fik dog alle deres penge tilbage. Hændelsen var dog en risikopåmindelse.

Er AI-disruption turen nu kommet til softwareselskaberne? Det mener investorerne i det mindste er en større risiko. Aktiemarkedet har ikke altid ret, men de har altid en holdning og retning.

Blue Owl er som VIX/Fear and Greed

Udviklingen i Blue Owl er lidt som software-industriens egen VIX-indeks eller Fear and Greed. Hold øje med den, fordi det er her, hvor investorernes fokus er aktuelt.

Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer.Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.

Fra markedsleder til stor udfordrer

I 2024 var Novo Nordisk den klare markedsleder inden for vægttabsmedicin. Ud af et samlet marked på 100 milliarder kroner i omsætning stod selskabet for omkring to tredjedele, mens Eli Lilly havde den sidste tredjedel på et marked karakteriseret af et duopol.

2025 bragte vendingen

I løbet af 2025 ændrede markedsandelene sig markant og blev mere balancerede. Den væsentligt højere vækst hos Eli Lilly – baseret på konsensusestimater for 4. kvartal, som aflægges for begge selskaber den 4. februar – har forskudt markedsandelene i Eli Lillys favør. De to selskaber er fortsat tæt på hinanden, men Eli Lilly har det bedste momentum.

Fortællingen om markedslederen Eli Lilly

Trenden forventes at fortsætte i 2026. Det skyldes, at Eli Lilly har et stærkere salgsmomentum inden for injektioner. Selvom Novo Nordisk er kommet først i USA med pillen og har et forspring på anslået 3–4 måneder, før Eli Lilly lancerer i april, er forventningen, at Eli Lilly hurtigt kommer op i gear i USA.

Samtidig forventes Eli Lillys pille (Orforglipron) at blive tilgængelig globalt tidligere end Novo Nordisks Wegovy-pille.

Analytikere vs. læger – hvem har mest indsigt?

I sidste uge opsnappede jeg på X en interessant “meningsundersøgelse” blandt læger foretaget af investeringsbanken Bank of America. Banken havde spurgt 20 læger om deres forventninger til den fremtidige udvikling på markedet for vægttabsmedicin.

Man skal passe på med at overvurdere informationsværdien af enkeltstående undersøgelser. De kan være øjebliksbilleder, som ændrer sig over få kvartaler eller år.

Konklusion: Novo Nordisk og Eli Lilly er ligeværdige på pillen

Ifølge lægeundersøgelsen vurderes markedsandelene mellem Wegovy-pillen og Orforglipron i USA at være en anelse i Eli Lillys favør med en fordeling på 53/47 om fem år. Det ligger ikke langt fra det samlede billede for injektioner ved udgangen af 2025, som beskrevet ovenfor.

Til gengæld afviger dette markant fra analytikernes nuværende forventninger, som tilsiger, at Novo Nordisk over de kommende år vil gå fra at være en ligeværdig duopolist til at blive en klart mindre nummer to i forhold til Eli Lilly – ikke kun på pillen og ikke kun i USA, men på totalmarkedet.

Pillen udgør “kun” 30 % af totalmarkedet

Af samme undersøgelse fremgår det, at lægerne forventer, at fordelingen mellem piller og injektioner om fem år vil være cirka 30/70. Injektioner vil således fortsat udgøre størstedelen af markedet, hvilket er værd at have in mente.

53/47-estimatet gælder altså ikke totalmarkedet, men udelukkende pillesegmentet. Denne forudsigelse er usikker og kan, og vil formentlig ændre sig. For diabetikere er injektioner hverdag, men for personer, der ønsker vægttab og ikke er vant til nåle, kan piller få stor betydning. Det afhænger af pris, (bi)virkninger samt præferencer.

Kan Novo Nordisk overraske analytikerne?

For aktieinvestorerne ligger den store forskel i, hvis lægerne viser sig at få mere ret end analytikerne, så vil Novo Nordisk kunne få et større indtjeningsmæssigt løft, og dermed også en bedre aktiekursudvikling, end det, der aktuelt er indregnet i markedet.

Tiden vil vise, hvem der får ret. Udviklingen bør følges tæt, da den løbende kan ændre sig – både mellem Novo Nordisk og Eli Lilly og i takt med, at nye konkurrenter kommer til.

Figur 1: Kursudvikling, Eli Lilly vs Novo Nordisk, 3 år per 23. januar 2026. Kilde: Nordnet. Historiske afkast er ikke garanti for fremtidigt afkast.

Figur 2: Udvikling i kortsigtede indtjeningsforventninger for Novo Nordisk for 2025-2027. Kilde: Marketscreener.com

Figur 3: Udvikling i kortsigtede indtjeningsforventninger for Eli Lilly for 2025-2027. Kilde: Marketscreener.com

Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer.Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.