Skal obligationer have en plads i din portefølje?

Obligationer er igen blevet en relevant investering, der kan levere et reelt afkast. Men før man investerer, er det værd at forstå, at obligationer ikke er én ensartet størrelse. I denne artikel vil jeg gøre dig klogere på, hvilke investeringsmuligheder der gemmer sig bag de forskellige typer obligationer.

Der findes en del forskellige typer obligationer, der ligger i hver sin ende af risikoskalaen. I den ene ende finder man de meget sikre statsobligationer med lavere rente. I den anden ende ligger højrente- og emerging markets-obligationer, hvor renten er markant højere, men hvor risikoen også er større. Som investor handler det i høj grad om at finde den plads i universet, der passer til ens ønske om afkast og risiko.

Flere investeringsmuligheder

Obligationsuniverset kan anskues som en trappe. Nederst ligger statsobligationer og danske realkreditobligationer. De anses som nogle af de sikreste værdipapirer, man kan eje, men renten – og dermed det forventede afkast – er typisk tilsvarende lav, omend på et fornuftigt niveau efter de senere års rentestigninger.

Bevæger man sig op ad trappen, stiger både renten og risikoen. Først med sikre virksomhedsobligationer, der stadig hører til kategorien ”Stabile obligationer” med høj kreditværdighed (Investment Grade/IG), dernæst virksomhedsobligationer med høj rente og øverst emerging markets-obligationer, der hører til kategorien ”Højrenteobligationer” med lavere kreditværdighed (High Yield/HY).

Jo længere op man kommer, jo højere er den løbende rente, men jo større er også udsvingene og risikoen.

Når man forstår opbygningen af obligationsuniverset, er det nemmere at tilpasse balancen mellem risiko og afkast præcist efter, hvor på trappen man ønsker at placere sig.

Obligationernes investeringsunivers

Note: Angiver forventet forløb over lange tidshorisonter – ikke faktiske observationer. Kilde: Maj Invest.

Den høje rente ligger i toppen

For nogle investorer er det især den øverste del af trappen, der er blevet interessant. Her har det de senere år været muligt at opnå effektive renter i omegnen af 6-8 pct. om året. Til sammenligning ligger renten på de helt sikre statsobligationer betydeligt lavere, omkring 2,5-3,5 pct. om året.

Den løbende rente er over tid den vigtigste kilde til afkast på obligationer, og forskellen i rente afspejler sig tydeligt i det historiske afkast. 100 kr. investeret i en dansk realkreditobligation for ti år siden er i dag stort set uændret, mens det samme beløb i højrenteobligationer ville være vokset betydeligt mere.

Sammenligningen er dog i høj grad præget af de markante rentestigninger fra 2021 til 2023, som ramte obligationer med lang løbetid særligt hårdt. Ser man i stedet på udviklingen de seneste tre år, tegner der sig et andet billede, da renteniveauet nu er væsentligt højere. Investorer, der køber i dag, starter dermed fra et noget andet udgangspunkt end for ti år siden.

Den højere rente er dog ikke uden årsag. Den afspejler, at investorerne skal kompenseres for en større risiko. Højrenteobligationer udstedes af virksomheder med lavere kreditværdighed, og emerging markets-obligationer rummer både kredit-, politisk og valutarisiko.

Ved en recession, eller hvis mulighederne for låntagning indsnævres, kan kurserne falde, og enkelte udstedere kan i værste fald misligholde deres gæld. Den høje rente er med andre ord en betaling for risiko.

Obligationsafkast er meget forskellige

Note: Virksomhedsobl., høj rente er Bloomberg Global High Yield Corporate Total Return Index, EM-obl. i ”stabil” valuta er Bloomberg EM USD Aggregate: Sovereign Index, EM-obl. i lokal valuta er Bloomberg EM Local Currency Government 10% Country Capped Index, "Sikre" virksomhedsobl. er Bloomberg Global Aggregate - Corporate Index, "Sikre" statsobl. er Bloomberg Global Treasury Index og Danske realkreditobl. er Nykredit Danish Mortgage Bond Total Index. Alle indeks er EUR unhedged i danske kroner. Daglige data i perioden 01.07.2016 til 01.07.2026. Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. Kilder: Bloomberg og Maj Invest.

Risikoen i forhold til aktier

Selvom højrenteobligationer er den mest risikofyldte del af obligationsuniverset, er det værd at sætte risikoen i perspektiv. Selv de mere volatile obligationstyper svinger fortsat markant mindre end aktier.

Historisk har de gennemsnitlige kursudsving på højrente- og emerging markets-obligationer ligget klart under udsvingene på både danske, globale og emerging markets-aktier. Det betyder, at man kan hente en del af aktiemarkedets afkastpotentiale, men med mærkbart lavere udsving undervejs.

Det gør de mere risikofyldte obligationer til en mulig mellemvej for investorer, der ønsker et højere afkast end de sikre obligationer kan give, men som ikke er indstillet på aktiernes fulde udsving.

Note: Aktieindeks: MSCI EM, S&P 500, STOXX 600 og MSCI World. Virksomhedsobl., høj rente, EM-obl. i ”stabil” valuta, EM-obl. i lokal valuta, "Sikre" virksomhedsobl. og "Sikre" statsobl. er relevante Bloomberg-indeks. Danske realkreditobl. er et Nykredit-indeks. Alle obligationsindeks er EUR unhedged i danske kroner. Basreret på ugentlige data i perioden 28.06.2016 til 05.07.2026. Kilder: Bloomberg og Maj Invest.

Spredning gør den høje rente tilgængelig

Uanset hvor på trappen, man placerer sig, gælder den samme grundregel som ved al anden investering - spredning er afgørende.

Netop fordi de høje renter afspejler en reel kreditrisiko, bør man sprede sig på flere obligationsudstedere, sektorer og lande. Dermed vil en enkelt udsteders misligholdelse af gælden, dvs. hvis udstederen ikke betaler som aftalt, ikke vælte det samlede afkast.

Med bred spredning bliver den attraktive rente i den øvre del af universet tilgængelig, uden at afkastet står og falder med den enkelte udsteder. Det kan være vanskeligt at opnå på egen hånd med enkeltobligationer, men lettere gennem en obligationsfond, hvor man får en samlet portefølje med et afkastpotentiale og en risiko, der passer til ens profil.