Står vi på tærsklen til endnu en usikker september?
Efter NVIDIAs regnskab, udmelding fra den amerikanske centralbank (FED) og reaktioner fra investorerne peger noget på, at september kan blive en usikker måned. Her er de ting, jeg holder øje med.
Bliver det en urolig september?
September har historisk set været en slem måned for investorerne. Både 9/11, finanskrisen og guldstandardens kollaps i 1931 fandt sted i september.
Men selvom det ikke betyder, at september altid er dårlig, kan investorerne meget vel være lidt urolige for de kommende uger. Den seneste uge har budt på en række hændelser, som giver mig anledning til at tænke, at der kan være investeringsmæssigt uvejr på vej.
Nvidia leverede varen og aktien steg
Nvidia leverede et meget stærkt regnskab. Forventningerne blev indfriet og overgået. Guidance var højere end konsensus og finansdirektøren sagde, at NVIDIA forventer en vækst på 70% i regnskabsåret 2028. Alt sammen imponerende.
Investorerne reagerede initialt, og i minutterne efter NVIDIAs regnskab i eftermarkedet faldt aktien. Den endte dog med en stigning på 5,55% i eftermarkedet, som blev efterfulgt af en stigning på 8,64% torsdag.
Fredag faldt aktien lidt tilbage igen og lidt mere end halvdelen af torsdagens stigning forsvandt. Det skete nogenlunde i takt med at FED-formand Warsh holdt sin tale i Jackson Hole.
Marvell: Ikke noget marvellous regnskab
Marvell (selskabet som Jensen Huang, NVIDIAs topchef, nævnte som den næste 1.000 mia. USD markedsværdi, aktuelt 194 mia.) leverede ikke marvellous. Investorerne fik ellers en indtjening og omsætning, som var god, men en nedgang i bruttomarginalen, som måske signalerer en let faldende profitabilitet, bekom ikke investorerne vel. Det smittede en anelse af på andre hukommelseschip-aktier.
Centralbankchef: inflationen skal ned
Chefen for den amerikanske centralbank (FED) Kevin Warsh sagde i sin med spænding ventede tale i Jackson Hole, at inflationen er for høj, og hvis den ikke kommer ned, skal der gøres noget. Spørgsmålene er:
1) Om inflationen kommer ned af sig selv (og kræver det en hurtig og positiv afslutning i Iran, som formentlig er mindre realistisk), samt om
2) Hvordan bliver timingen af det, som han agter at gøre, hvis ikke inflationen kommer ned ret hurtigt?
Gør formand og FED noget inden midtvejsvalget?
Tiden går, og det var, tænker jeg, også det som Kevin Warsh ville signalere. Der sker næppe noget de(n) kommende måneder i september/oktober, medmindre der sker noget uforudset i økonomien, som har en betydelig indflydelse på markedsrenterne og investorernes opfattelse af situationen.
Markedsrenterne kørte op
Efter Warshs tale steg markedsrenterne moderat og USD kørte med op. Det er en meget naturlig reaktion al den stund at der nu er sat ord på, at en rentestigning er meget mulig og at Warsh angiveligt ikke har tænkt sig at være en politisk styret FED-chef drevet af Donald Trumps ønsker om meget lavere renter. Men vi må vente og se, hvad der kan ske, hvis presset bliver stigende.
Aktierne faldt moderat efter Warshs tale. Reelt var der nok mere tale om at investorerne skiftede lidt ud i porteføljen og byttede chips ud med software-aktier. Den bevægelse fortsatte fredag efter torsdagens meget markante stigning i Salesforce.com på mere end 20%.
Stigende renter er usundt for USA's økonomi
Stigende renter - og især ikke markedsrenter - er ikke det, som USA har brug for nu. Statsgælden er stor, budgetunderskud ligeså, og stigende renter gør på ingen måde tingene bedre og lettere. Finansminister Scott Bessent har forsøgt at påvirke og flade rentekurven ud ved direkte at intervenere i den lange ende og købe statsobligationer. Effekten var kort, og rentefald blev igen til rentestigninger.
Her og nu har der ikke været meget væsentlige bevægelser, men hvis investorerne reagerer med mere udbredt mistillid, vil det både have en konsekvens for markedsrenterne, den pris som USA skal refinansiere deres gæld på, og formentlig også, relevant for danske investorer og eksportvirksomheder, en svækket USD. I fredags og kortsigtet reagerede investorerne på FEDs udtalelser om rentestigninger og sendte USD op. Altså ikke en stigende risikopræmie.
En usikker september i vente
Her er nogle af de spørgsmål, som september vil give os svar på, og som kan blive afgørende for investorernes start på efteråret:
September er normalt og i gennemsnit årets dårligste afkastmåned og traditionelt en “købsmåned”, hvor investorerne udnytter faldende aktiekurser til at positionere sig inden den normalt gode afslutning i årets sidste kvartal? Afkastdata kan have en tendens til at blive selvforstærkende.
Fortsætter software-aktierne deres comeback?
Sker det på bekostning af chipaktier og selskaber indenfor hukommelseschip, hvor udviklingen aktuelt og kortsigtet ser lidt “træt ud”?
Bliver investorerne for alvor nervøse for USA's økonomi?
Er det snart tid til, at Donald Trump skal få afgjort sit mellemværende med Iran og få lagt arm med oliepriserne i god tid inden midtvejsvalget? Hvis ikke priserne kommer ned, svækker det republikanernes chancer for at bevare flertal i Senatet og Repræsentanternes Hus.
Over tid er det ikke kun selskabernes præstationer, som driver aktiekurserne, men ikke mindst investorernes opfattelse af udviklingen i risikopræmien. Kommer den til at gøre den dårlige forskel i september?
Vil investorerne fortsætte med at belønne de danske selskaber for en generelt set meget god regnskabssæson?
Bliver det endelig tid til noget bedre for Novo Nordisk, og vil investorerne generelt indstille sig på, at selskabet vil levere en overbevisende præstation på deres kapitalmarkedsdag om 3 uger i London?
Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer. Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
