Thorleif Jackson
Novo Nordisk nedjusterede 29. juli for anden gang i 2025, hvilket fik aktien til at falde 23%. Aktiekursen bundede i kurs 290 kr. en uge senere. Siden da er kursen steget til 347,5 kr. Med den kurs er Novo Nordisk prissat svarende til P/EHIST=14,5. Novo Nordisk handles aktuelt til den laveste multipel i mindst 30 år
Novo Nordisks indtjening er steget hvert år siden fusionen i 1989 – altså foreløbigt 35 år i træk. Nedenstående graf viser udviklingen i indtjeningen pr. aktie (EPS) år for år siden 1979.
Kilder: Årsrapporter (historiske tal) og MarketScreener.com (estimater)
I takt med at Novo Nordisk har nedjusteret forventningerne til 2025, har markedet nedjusteret forventningerne til indtjeningen i 2025, 2026 og 2027. Du kan se, hvordan markedets forventninger har udviklet sig på nedenstående graf.
Kilde: Marketscreener.com
Novo Nordisks indtjening pr. aktie er øget med gennemsnitligt 16,5% p.a. i 35 års perioden fra 1989 til 2024. Væksten toppede med 52% i 2023 og faldt til 22% i 2024. Se nedenstående graf, der viser væksten år for år.
Kilder: Årsrapporter (historiske tal) og Marketscreener.com (estimater)
Efter de to nedjusteringer i 2025 forventer markedet nu, at EPS vokser 10% i 2025, 12% i 2026 og 9% i 2027.
Den fortsatte vækst er især drevet af salg af selskabets GLP1-medicin Ozympic (diabetes, 1,0 mg semaglutid) og Wegovy (overvægt, 2,4 mg semaglutid). Begge disse præparater tages via ugentlige injektioner. Det er i sagens natur usikkert, hvor meget salget af især Wegovy vil stige i de kommende år. Det afhænger bl.a. af efterspørgslen på overvægtsmedicin og konkurrence fra Eli Lilly og kopiprodukter i USA.
I 2026 forventes Novo Nordisk at lancere en tablet mod overvægt baseret på semaglutid. Novo Nordisk forventes at lancere tabletten mod overvægt omkring et halvt år før, Eli Lilly forventes at lancere deres variant. Måske vil tabletten skabe ekstra vækst. Det er svært at forudsige efterspørgslen, og det er svært at forudsige, hvor høje markedsandele Novo Nordisk vil opnå. Novo Nordisk vil formentlig også i de kommende måneder lancere Wegovy til behandling af fedtlever (MASH). Det er også usikkert, hvor meget dette vil bidrage til det samlede salg i 2026 og 2027. Endelig vil Novo Nordisk formentlig lancere en kraftigere version af Wegovy (7,2 mg semaglutid), der måske kan booste salget og selskabets markedsandele.
Novo Nordisk-aktien har de seneste 21 år, det meste af tiden, været prissat i en forholdsvis smal kurskanal mellem P/E=17 og P/E=30. Se nedenstående graf.
Kilder: Årsrapporter (historisk indtjening), MarketScreener.com (estimater) og Yahoo! Finance (aktiekurser).
Novo Nordisk var prissat højere end P/E=30 i 2001, 2015 og 2022-2024. I juni 2024 toppede kursen i kurs 1006 kr. svarende til en historisk høj prissætning svarende til P/E2023=54 og P/E2024=44.
Siden juni 2024 er kursen faldet ca. 65% til 347,5 kr. pr. 18. august 2025. Med den kurs er aktien prissat svarende til P/E2024=14,5, P/E2025=14,0, P/E2026=12,5 og P/E2027=11,4. Det er historisk billigt for Novo Nordisk. Aktien er således på 14 måneder gået fra at være historisk højt prissat til at være historisk lavt prissat.
Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet af markedet lige nu (EPS2027=30,41 kr.), og Novo Nordisk om knap 2½ år fortsat handles indenfor kurskanalen (PE=17-30), kan vi forvente en aktiekurs i december 2027 i niveauet 517-912 kr. Det giver aktien kurspotentiale på 49-162% eller 19-51% p.a. Dertil kommer udbytter på 3-4% p.a., så det samlede potentiale bliver hele 22-55% p.a.
Ovenstående fremskrivning forudsætter, at indtjeningen udvikler sig som forventet (EPS2027=30,41 kr.), og at aktien fortsat er prissat indenfor kurskanalen på P/E=17-30. Det er naturligvis meget muligt, at indtjeningen bliver nedjusteret yderligere, og/eller at aktien handles lavere end P/E=17 i december 2027. Det mest sandsynlige er imidlertid, at indtjeningen udvikler sig som forventet, og at aktien også i fremtiden handles indenfor det historiske kurskanal.
Dette er ikke en købsanbefaling eller en salgsanbefaling. Kursen på Novo Nordisk kan stige eller falde, og læseren er selv ansvarlig for sine handler.
Thorleif Jackson ejer selv aktier i Novo Nordisk, der både indgår i Jackson FamilieInvests portefølje, Fundamentalporteføljen og Nordnet Global. Novo Nordisk er også næststørste position i Thorleif Jacksons pensionsdepot.
Dette materiale er udarbejdet af Thorleif Jackson og indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Thorleif Jackson har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.
Materialet har ikke været forelagt de omtalte selskaber.
Dette materiale blev offentliggjort første gang den 20. august 2025 kl. 14.00.
Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.
Thorleif Jackson modtager honorar fra Nordnet. Honoraret er aftalt på forhånd og er ikke afhængig af materialets indhold eller de virksomheder, som er omtalt heri. Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet.
Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn. Der er altid en risiko forbundet med at investere. Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
God beskrivelse af virkeligheden. Nemlig at markedet ikke aner noget men gætter helt vildt. At markedet intet ved ses historisk omkring Novo. Tænker ikke at der kommer endnu en nedskrivning … det vil fremstille den nye ledelse som amatører og skabe yderligere mistillid til Novo.
Men selskabet har det også svært i medierne, da der stort set kun kan læses om dårlige nyheder fra Novo. Novo har ikke mange venner for tiden😩
Dejligt med et historisk indblik, det er med til at nuancere forståelsen af Novo. Kan du måske kommentere risikoen for patentudløb i 2026 (?). Er det ikke en større risiko denne gang ift tidligere? Hvis ja, så er PE bunden på 17x vel meget skrøbelig nu? PE på 6-8x i worst case er vel ikke udelukket, men dog med lav sandsynlighed.
Hej Peter,
Det er svært at spå🙄. Al snak om hvad der kommer til at ske i fremtiden er gætværk og forbundet med stor usikkerhed. Det er rigtigt at visse patenter udløber i Canada mv i 2026, men det er kendt af markedet og er derfor indregnet i forventningerne. Det betyder derfor ikke noget. Jeg synes det er hysterisk at forestille sig en P/E rate meget under det historiske interval på 17-30. Jeg tror kun kursen kan holde sig under P/E=17 midlertidigt. Men det er som nævnt svært at spå. 🤪
Tak for god indlæg
Hej Thomas,
Jeg har forsøgt at bruge et letforståeligt sprog til at forklare noget kompliceret. Prøv at genlæse igen og igen indtil du forstå, hvad jeg taler om. Hvis du fortsat ikke forstår hvad jeg skriver, vil jeg råde dig fra at investere i aktier. Man er som investor nødt til at forholde sig til prisen på det man køber. Hvis man ignorerer prisen eller ikke kan forstå en aktieanalyse, risikerer man at købe katten i sækken. Håber du forstår det billede😛.
Novo har jo produktion i USA Det har Eli Lilly har produktion i Irland og få nu 15 procent importtold tyder de.t på. Det må vel også betyde noget. Tak for fremragende analyse.
Det var ellers ligefør Novo var nede i en pris hvor den kunne være med i din nordiske udbytte portefølje :o)
Hej Anders,
Det er endnu muligt at Novo Nordisk kan komme på shortlisten af kandidater til Udbytteporteføljen for 2026. Beregningen af udbytteafkast baseres på forventet udbytte for 2025, og evt aktietilbagekøb de seneste 12 måneder medregnes som udbytte for 2025. Jeg tror dog du har ret i at kursen er for høj til at udbytteafkastet kommer op på 4,0%. Jeg laver beregningen omkring 1. november 2025, så intet er afgjort på nuværende tidspunkt.