Thorleif Jackson
Novo Nordisk-aktien toppede omkring kurs 1.030 kr. i juni 2024 og er siden faldet hele 60%. Kollapset er vel at mærke sket, uden at indtjeningen har skuffet. Novo Nordisk er således på ni måneder gået fra at være historisk højt prissat til at være historisk lavt prissat. Er det blevet tid til at tanke Novo Nordisk?
Artiklen blev første gang udgivet d. 9. april, hvor kursen lå på 404 kr. I dag, d. 2. maj 2025, ligger kursen på ca. 452 kr.
Novo Nordisks indtjening er steget hvert år siden fusionen i 1989. Nedenstående graf viser udviklingen i indtjeningen pr. aktie (EPS) år for år siden 1979.
Kilder: Årsrapporter (historiske tal) og MarketScreener.com (estimater)
EPS er vokset fra 0,125 kr. i 1990 til 22,63 kr. i 2024 – svarende til en gennemsnitlig tilvækst på 16,5% p.a. Væksten har ikke været konstant. Se nedenstående graf.
Kilder: Årsrapporter (historiske tal) og MarketScreener.com (estimater)
I årene 2017, 2018 og 2019 var væksten eksempelvis helt nede omkring 3% p.a. Væksten accelererede i 2020, 2021 og 2022, og væksten gik helt grassat med 52% i 2023. I 2024 voksede indtjeningen 22%. Markedet forventer pt., at EPS vokser fra 22,63 kr. i 2024 til 37,45 kr. i 2027. Det svarer til fornyet vækst på ca. 18,3% p.a. Væksten er især drevet af et stærkt salg af selskabets fedmemedicin.
Novo Nordisk-aktien har de seneste 21 år det meste af tiden været prissat i en forholdsvist smal kurskanal mellem P/E=17 og P/E=30. Se nedenstående graf.
Kilder: Årsrapporter (historisk indtjening), MarketScreener.com (estimater) og Yahoo! Finance (aktiekurser).
Indtil 2022 var Novo Nordisks absolut højeste prissætning P/E2000=38 i januar 2001. Efterfølgende faldt kursen næsten 50%. Aktien var også prissat over kanalen i 2015 og faldt efterfølgende 40% fra kurs 200 kr. til kurs 120 kr. I juni 2024 toppede kursen over 1.000 kr. svarende til en historisk høj prissætning med P/E2023=54 og P/E2024=44.
Siden juni 2024 er kursen faldet ca. 60% til 404 kr. pr. 9. april 2025. Med den kurs er aktien prissat svarende til P/E2024=18, P/E2025=15 og P/E2026=12. Det er historisk billigt for Novo Nordisk. Aktien er således på ni måneder gået fra at være historisk højt prissat til at være historisk lavt prissat.
Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet af markedet lige nu (EPS2027=37,45 kr.), og Novo Nordisk om små tre år fortsat handles inden for kurskanalen (PE=17-30), kan vi forvente en aktiekurs i december 2027 i niveauet 637–1124 kr. Det giver aktien kurspotentiale på 58–178% eller 18–45% p.a. Dertil kommer udbytter på ca. 3% p.a., så det samlede potentiale bliver hele 21-48% p.a.
Ovenstående fremskrivning forudsætter imidlertid, at indtjeningen udvikler sig som forventet (EPS 2027=37,45 kr.), og at aktien fortsat er prissat inden for kurskanalen på P/E=17–30. Det er naturligvis meget muligt, at indtjeningen bliver nedjusteret og/eller, at aktien handles lavere end P/E=17 i december 2027. Det mest sandsynlige er imidlertid, at indtjeningen udvikler sig som forventet, og at aktien også i fremtiden handles inden for den historiske kurskanal.
Hvad mener du om Novo Nordisks kursridt mod skyerne i 2023 og 2024? Hvad mener du om aktiens efterfølgende kollaps? Tror du, bunden er nået, eller vil nedturen fortsætte? Er du enig med mig i, at det er blevet tid til at være grådig på Novo Nordisk, og at det er tid til at tanke op, som i 2016?
Dette er ikke en købsanbefaling eller en salgsanbefaling. Kursen på Novo Nordisk kan stige eller falde, og læseren er selv ansvarlig for sine handler.
Thorleif Jackson ejer selv aktier i Novo Nordisk, der både indgår i Jackson FamilieInvests portefølje, Fundamentalporteføljen og Nordnet Global. Novo Nordisk er også næststørste position i Thorleif Jacksons pensionsdepot.
Dette materiale er udarbejdet af Thorleif Jackson og indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Thorleif Jackson har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.
Materialet har ikke været forelagt de omtalte selskaber.
Dette materiale blev offentliggjort første gang den 11. april 2025 kl. 10.45.
Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.
Thorleif Jackson modtager honorar fra Nordnet. Honoraret er aftalt på forhånd og er ikke afhængig af materialets indhold eller de virksomheder, som er omtalt heri.
Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet.
Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn. Der er altid en risiko forbundet med at investere. Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
Tid til at købe? Du solgte jo aldrig da den lå højest, så din analyse kan anses som meget upartisk. Du ville købe/beholde da den havde høj PE (du mente at den sagtens kunne have en multipel på 50). Nu da den er “lav” vil du også købe. Husk på, at indtjeningen også kan falde. Det undrer mig ikke hvis Novo i øvrigt er nødt til at fyre en del ansatte og skære forretningen til. De har investeret massivt, men vil lide en lavere ROIC som produkt heraf fordi de er sakket bagud. Hvordan værdiansætter en valueinvestor som dig i… Læs mere
Hej Thorleif! Tak for analysen. Fremtiden må vise om Novo Nordisk indtjening potentiale holder. Jeg holder på mine Novo Nordisk aktier.
Hilsen Jesper.
Hej Thorleif – har du en holdning til produkternes kvalitet? Ser markedet det som Novo er ved at blive udkonkurreret på kvalitet?
Hej Morten, Det er svært at vurdere produkternes kvalitet. Det er nok rimeligt at sige eller konkludere at intravenøs medicin virker langt mere effektivt end pille baseret medicin. Alligevel forsøger både Novo Nordisk og Eli Lilly er få godkendt piller til behandling af overvægt. Pillerne vil nok nå ud til et større publikum, eksempelvis til folk med aversion mod kanyler. Novo Nordisk har et tidsmæssigt forspring på pilleområdet. Det kan give en first-mover fordel. Det er min vurdering at de underliggende stoffer har meget sammenlignelige egenskaber. Så alt tyder indtil videre på uafgjort. Nogen tror Novo Nordisk har de bedste… Læs mere
Hvad forventes EPS at være i 2035 efter patentudløb?
Hej Sylvest. Jeg kender ikke estimaterne for 2028 og frem. Er der nogen der kan oplyse, hvor man kan finde estimater mere end tre år ud i fremtiden, jf. MarketScreener.com?
Hej Thorleif
Tak for et spændende indlæg som altid. Er der nogle steder hvor man kan læse nærmere om hvordan man laver en historisk P/E graf som du laver? Jeg kan forstå at du bruger årsrapporter, marketscreener og Yahoo Finance, men jeg tænker i praksis hvordan du mapper det? Det vil jeg prøve at køre igennem på nogle af de aktier som jeg har.
Mvh
Anders
Hej Anders,
Det er åbentbart ikke åbenlyst hvordan jeg laver graferne ud fra årlige EPS-tal og månedlige kursdata. Jeg bruger EPS-tallene til at optegne kurskanalen. Den øverste linje/kurve er 30 gange EPS og den nederste linje/kurve er 17 gange EPS. Den tredje linje/kurve er månedlige kursdata. Men hvorfor lige P/E=17 og P/E=30? Disse værdier er valgt fordi de tilnærmelsesvis “indkapsler” kursdata kurven. For andre aktier er kurskanalen anderledes, eksempelvis P/E=8-15 for de fleste banker. Jeg håber denne forklaring hjælper på forståelsen😊.
Hvad ligger Eli lilly’s P/Ei forhold til Novo’s og hvad kurs ville Novo være i hvis de have den samme P/E som konkurrenten.
Hej Søren,
Med seneste kurs på 420 kr. er Novo Nordisk prissat svarende til P/E2025=15,6, P/E2026=12,6 og P/E2027=11,2. Med den seneste kurs på 732 dollars er Eli Lilly prissat svarende til P/E2025=32,3, P/E2026=25,9 og P/E2027=21,3. Eli Lilly er således prissat med en præmie på 90% til 107% målt på Price/Earnings for 2025, 2026 og 2027. Jeg kender ikke estimaterne for 2028, 2029 osv. men de er under alle omstændigheder meget usikre. Hvis Novo Nordisks rabat målt på P/E2027 forsvandt ved et trylleslag, ville kursen stige 90%. MVH Thorleif
Det jeg er mest nervøs for er hvis USA bruger Novo Nordisk i et forsøg på at få fat i Grønland.
Hvis de stækker Novo Nordisk i USA så vil det på kort bane give lavere omsætning, men på længere sigt vil Eli Lilly i det scenarie have fået endnu bedre fat i USA.
Hvor ville P/E egenligt ende henne hvis f.eks. Novo Nordisk f.eks. sælger 50% mindre i USA?
Hvor kan man lave denne graf med PE 17 og PE 30 sammenholdt med kursen, som det ses i indlægget?
Hej Jonas,
Man skal bruge årlige tal for indtjening pr. aktie (EPS) – både historiske (årsrapporter) og fremskrivning (fx. Merketscreener.com), og man skal bruge de historiske kursværdier (fx. Yahoo.finance.com). Jeg bruger normalt slutkurser på månedsbasis. Både EPS og kursværdier skal korrigeres for aktiesplit. Når du har fundet disse værdier, er det forholdsvis simpelt at optegne grafen. Alt her i livet er let, hvis man ved hvordan man gør! MVH Thorleif
Ja det vil jeg også meget gerne vide 🙂
Jeg er fuldstændig enig i analysen og har selv for nylig byttet mine Eli Lilly aktier ud med Novo Nordisk