Per Hansen
Amerikanerne valgte Donald Trump, og investorerne bragede ind i alt, der rimer på America first inklusive aktier, Tesla, USD. Men hvad betyder det egentligt for resten af verden?
Selvom den republikanske valgsejr sejr har været den udslagsgivende faktor bag ved den seneste uges større stigning i amerikanske aktier og aktiver, står præsidentvalget ikke helt alene. Der er også andre faktorer i spil.
Gud ske tak og lov for at der er overstået
De seneste måneder har investorerne i stort omfang koncentreret sig om og spekuleret i, hvad det mulige udfald af det amerikanske valg ville blive.
Spændingen er udløst, og det har givetvis været en form for lettelsens suk. Og måske især i USA, over at processen er tilendebragt, så investorerne kan forsøge ”at komme videre”.
Midt i en aktiehøjtid
Vi befinder os lidt midt i den tid på året, hvor aktierne normalt har det bedst. Oktober-december er det kvartal, hvor det gennemsnitligt er mest givtigt at være aktieinvestor.
Hvis man medtager den efterfølgende start på det næste år og januar, er de fire måneder aktiehøjtiden. Stigningen i de amerikanske aktier skyldes derfor en cocktaileffekt af Trump, at valget er slut og aktiehøjtid.
Tesla kører fra alt og alle
Teslas 3. kvartalsregnskab var godt, og set i forhold til konkurrenternes udfordringer og nedjusteringer fra Stellantis, Volkswagen, BMW og Mercedes, reelt spektakulært. Det har jeg tidligere skrevet om. Det kan du læse her:
Der er ikke kun en, men flere årsager til Teslas ekstreme stigning efter valget:
- Elon Musk og Trump kører parløb, og Tesla-ejeren bliver synonym med sejren.
- Elon Musk vil formentlig få ”fast track” i USA til hans selvkørende bilprojekt.
- Trumps valgsejr giver Musk et ekstremt udstillingsvindue.
- Der er et superinflow af nye penge til Elon Musk aktien. Alle vil have en bid af Musk.
- Det er ikke kun en mulighed, men derimod meget sandsynligt, at Donald Trump kommer til at lægge en supertold på kinesiske elbiler, som ikke bliver produceret i USA. Jeg vil ikke blive forbavset over 100 %.
- Elon Musk producerer sine biler til det kinesiske marked i Shanghai, og kineserne kan derfor formentlig ikke røre ham økonomisk, medmindre de forbyder Tesla i Kina, og det er nok mindre sandsynligt.
Ingen prisfølsomhed på en eftertragtet vare
1000 mia. USD-markedsværdi grænsen blev passeret i sidste uge. Nogen vil hævde det er vildt. Sluserne er vidt åbne, og Musk og aktien nyder medvinden. Ingen spørger om prisen på en vare, som alle efterspørger.
Figur 1: Kursudvikling, Tesla vs Volkswagen/BMW, 6 måneder. Kilde: Nordnet
Alle vil have USD
Det er ikke en overdrivelse at hævde, at stort set alle investorer hamstrer USD. Det er der igen mere end 1 faktor, som understøtter:
- Donald Trumps politik betyder højere vækst og inflation. Det sender USD op.
- Udsigten til stigende toldsatser – både i forhold til Kina, men også Europa og resten af verden gør varerne dyrere for den amerikanske forbruger. Det sender USD op.
- Flow of funds mod USA aktiver sender USD op.
- Investorerne sælger stort set alt andet for at købe USA.
Inflow til USD sker med skybruds intensitet
Købekraftsmæssigt er USD højt vurderet, men flow of funds er som en flodbølge efter et skybrud. Den er svær at stoppe, og derfor stiger USD. Fortsætter det?
Det kan det meget vel gøre i en periode. Europas vækst udfordringer vil blive tydeligere, og sandsynligheden taler for at FED vil sænke mindre og langsommere end ECB i Europa.
Figur 2: Udvikling, USD/DKK, 1 uge. Kilde: Nordnet
Alle aktieveje fører til Nasdaq
De amerikanske aktier stormer frem, og som det fremgår af figur 3, sker det på en meget overbevisende måde.
Figuren illustrer udviklingen i Nasdaq composite set i forhold til det tyske DAX indeks og det danske OMX C25 over de seneste 6 måneder.
Udviklingen er ikke kun markant, men spektakulær. Jeg perspektiverede i sidste uge udviklingen i de danske aktier, som skuffer på C25-niveau, men ikke nødvendigvis på enkeltaktieniveau. Set over en årrække har udviklingen dog for udvalgte selskaber ikke været god, og selskaberne skylder en forklaring. Læs den her.
Figur 3: Kursudvikling, Nasdaq Composite vs DAX/C25, 6 måneder. Kilde: Nordnet
Kinesisk vækstraket har været en fuser
I september var de kinesiske aktier på alles læber. Det skyldes en indeksstigning tæt på 30 % i håbet om en betydelig stimulanspakke og lave prisfastsættelser. Raketten mangler her og nu enten brændstof og/eller tænding:
- De kinesiske aktier er overvejende et indlandsspil, og kineserne har ingen større langsigtet interesse i aktiemarkedet. Det ville være ”ret let” at stimulere aktiemarkedet og give stigninger ved at lave incitamenter til at investere i aktier, men det sker ikke, eller er i det mindste ikke sket.
- Udenlandske investorer har i stort tal solgt deres kinesiske aktier over de seneste år.
- Den kinesiske økonomi har det, siger investorerne, meget svært, og det vil tage år at trække landet ud af lavvækst. Et for ensidigt sats på ejendomssektoren giver store tømmermænd, og kræver enorme summer, og risikoen er, at man stimulerer sig til fattigdom på grund af stigende gæld.
- Kina udgør omtrent 20 % af det globale BNP i købekraft, så det er for verden ikke ligegyldigt, hvad der sker i Kina.
- USA-told vil være en meget stor udfordring, kan investorerne meget vel tænke.
Mistilliden har taget overhånden
Den økonomiske udvikling i Kina er blevet et tema for mange amerikanske/europæiske selskaber og deres økonomiske udvikling i 2024.
Det er det stadig. Håbet er, at det bliver bedre i 2025, men det er desværre ikke givet. Investorerne vender tommelfingeren nedad og siger, at selv meget store hjælpepakker ikke kortsigtet hjælper nok. Det er et skidt eksempel på, at tilliden er totalt væk.
Taiwan ligger længere væk fra USA end tidligere
Kina handler også om stor- og geopolitik. Hvis de bliver yderligere presset, vil de formentlig vende sig endnu mere mod Rusland og risikoen for, at det kommer til det endelige opgør om Taiwan, øges.
Det vil få risikopræmien til at stige dramatisk, men måske reelt overvejende i Asien regionen. Donald Trump vil trække USA ud af rollen som global politimand, og hvis Taiwan vil have USA’s beskyttelse, bliver det ekstremt dyrt.
Kinesiske aktier som Bidu, Alibaba og andre er lavt prissat, men risikopræmien er tårnhøj, og hovedparten af september stigningen er forduftet.
Figur 4: Kursudvikling, Alibaba/Bidu, 3 måneder, ADR noteringer i USA. Kilde: Nordnet.
Vestas smelter som et isbjerg under global opvarmning
Denne uge har været en som Vestas aktionærerne vil forsøge at glemme hurtigst muligt, men det bliver ikke nemt.
De grønne aktier har haft det svært, men som det fremgår af figur 5, som viser udviklingen i Vestas, Ørsted og Ishares Clean Energy, har nedturen været særligt markant i Vestas.
Det skyldes ikke kun kinesisk konkurrence med tilhørende statsstøtte og Trumps valgsejr, men det skyldes den cocktaileffekt, som udover de ydre også rummede den indre faktor, som var endnu et skuffende kvartalsregnskab.
Figur 5: Kursudvikling, 3 måneder, Vestas, Ørsted, Ishares Clean Energi. Kilde: Nordnet.
Hvad så nu, Novo Nordisk?
- Ca. 174.000 Nordnet kunder har sat deres lid til og penge i Novo Nordisk. Indtil og med for 3 måneder siden var det en udvikling, hvor selskabet gik fra succes til succes. Verden er ikke forandret, men meget er sket.
- Sidste uges kvartalsregnskab var som forventet, men oppræcisering af forventningerne ”ubetydelig”.
- Hvis regnskabet var kommet for tre måneder siden, ville aktien være faldet med mere end 10 % på tallene. 25 % nedtur tog brodden af den udvikling.
- Kun få taler om opjusteringer, og ingen har fokus på aktiesplit.
- Eli Lilly har ligeledes haft en ujævn udvikling, selv om aktien i sidste uge sluttede med en gedigen stigning.
- Der er blevet mere trangt i konkurrencen på markedspladsen om fedme.
Investorerne ser tiden lidt an. De venter på om Novo Holdings køb af Catalent går igennem, og de har ikke længere det samme hastværk med at få akkumuleret flere Novo Nordisk aktier på kort sigt.
For at det skal ændre sig, kræver det nye og meget stærke forskningsdata med hensyn til fedme, som kan løfte barren og sætte de andre på plads.
Figur 6: Kursudvikling, Novo Nordisk 2024. Kilde: Nordnet
