Per Hansen
”There is something rotten in the state of Denmark”, lyder et Hamlet-citat. Jeg har over de seneste uger set flere spørge ind til, hvad det er der sker med de danske aktier i 2024, og hvorfor de udvikler sig ”så skuffende som tilfældet er”. Skuffelsen er afmålt, og selvom udvalgte aktier har skuffet, er det ikke alt, som er dårligt, men 11 danske selskaber skylder investorerne en 3-årig forklaring!
Bemærk, at dette indlæg blev skrevet efter, at markedet lukkede fredag d. 1. november. Da de finansielle markeder altid er i bevægelse, kan kurserne mm. siden have ændret sig.
Danske aktier skuffer langsigtet, men ikke nødvendigvis i 2024
Jeg har opsummeret nogle observationer for de danske C25-aktier både for indeværende år, men også for de to foregående.
Her er overskrifterne:
- C25 underperformer i 2024, men afkastet er ikke katastrofalt.
- 16/25 større danske aktier er steget i år, mens ni er faldet.
- Det uvægtede afkast er over 10 % og er konkurrencedygtigt.
- Alle husker Novo Nordisk’ kursfald på 25 % fra toppen, men ikke alle er klar over, at aktien i 2024 er steget ca. 10 %.
- Bavarian Nordic er steget med 20 %, men kurstilbagegangen fra 300 martrer investorerne.
- Nogle af de selskaber, som har skuffet i 2024, har også gjort det de foregående år.
- 11/25 selskaber har haft en let, noget eller ekstremt skuffende kursudvikling sammenlagt de seneste 3 år. GN Store Nord, Ørsted, Vestas og Genmab er foran med at levere risiko, men samtidig bagud med at levere afkast.
4,94 % stigning i 2024 er lidt skuffende
De hårde data lyver ikke. Med udgangspunkt i kursdata pr. 1/11 er stigningen i OMX C25, 4,94 % hidtil i år, som det kan aflæses i figur 1, nederst. Det er et moderat til lavt afkast. Både når man sammenligner med det historiske langsigtede danske afkast, sammenligningen med andre aktieindeks og ikke mindst det meget høje afkast i USA drevet af ikke kun Nvidia, men også af andre selskaber.
Figur 1: Kursudviklingen 2024 for Danmark (C25/blå graf), Finland (HEX25/grøn graf), Norge (OBX25/lilla graf), Tyskland (DAX30/pink graf) og USA (Nasdaq Composite/gul graf), 2024 pr. 1/11 2024
Til sammenligning er der i figur 2 nederst angivet, at det langsigtede afkast for danske aktier over en meget lang periode har været omkring 8 %.
Figur 2: Historiske årlige aktieafkast 1966-2024. Kilde: Nasdaq
USA topper, og Finland ligger i bunden
De investorer som har investeret deres penge i USA, har været begunstiget af en fortsat fremragende udvikling i selskaber som Nvidia men også mange andre af de større selskaber har leveret fremragende afkast. Set i forhold til de amerikanske aktier, hvor de største af dem fylder næsten hele billedet for så vidt angår indeksvægtning og afkast, har de danske aktier udviklet sig skuffende.
Det er en ringe trøst, men der findes også andre steder, hvor året har været udfordrende. Det er blandt andet tilfældet i Finland.
Den finske økonomi er på 3. år meget vækstudfordret; ikke mindst fordi de er nabo til Rusland med historisk stor samhandel og samtidig lav vækst i Europa.
Danske aktier er bagud i 2024
De investorer, som har investeret udelukkende i danske aktier, kan ”med nogen ret” hævde, at de er gået glip af noget. I hvert fald hvis man måler udviklingen op imod de aktieafkast som gælder andre steder i verden. I hvert fald set i forhold til C25 indekset.
.. men det uvægtede afkast er konkurrencedygtig
Til sammenligning tilsiger årets beregnede afkast på C25-selskaberne uvægtet 10,57%, mens medianafkastet, uvægtet ligger på 10,14 %. Det er altså konkurrencedygtigt. Beregninger fremgår af figur 3 med data fra figur 4.
Figur 3: Oversigt over afkast for danske aktier i 2024 udtrykt som C25, C25-uvægtet samt medianafkastet for C25 uvægtet. Kilde: Infront samt egen tilvirkning.
16 af C25-selskaberne er steget
De seneste måneder har især kursfaldet i Novo Nordisk, men også i andre aktier som Carlsberg, Vestas og GN Store Nord kunne give indtrykket af, at flertallet af de danske aktier er faldet i 2024. Data viser dog det modsatte. 3/5 af de 25 selskaber eller 16 er steget i år, mens der har været tale om fald for 2/5 (9). Udviklingen fremgår af figur 4.
Figur 4: Kursudvikling 2024 for C25-selskaberne pr. 1/11 2024. Kilde: Infront, Nordnet
Topafkast i Zealand Pharma, Rockwool, NKT og DSV – og hvad med Bavarian?
Bag ved ”det skuffende” afkast gemmer der sig en del nuancer. Zealand Pharma, Rockwool, NKT og DSV er alle steget mere end 25 %.
Selvom Bavarian Nordic er steget med 20 %, husker investorerne formentlig, at Bavarian Nordic kortvarigt tangerede 300, og siden er faldet med tæt på 30 %. En stor kursstigning er måske i investorernes optik blevet til et større kursfald?
Novo Nordisk: For en gangs skyld blot ”gennemsnitlig”
De seneste år har Novo Nordisk forgyldt investorerne med fremragende afkast. Selskabet og investorerne er gået fra succes til succes. I 2024 har afkastet hidtil været på mere end 10 %, hvilket vel langsigtet må sige at være bestået og godt. Investorerne kan sidde tilbage med en skuffende fornemmelse, fordi aktien på et tidspunkt for blot få måneder siden var over kurs 1000.
Alle har bemærket kursnedsabling i Vestas og Genmab
I den tunge ende skuffer udviklingen i Torm, Carlsberg og Demant, men det, som for alvor gør ondt, er den store nedtur i GN Store Nord, Genmab og Vestas. Især de to nederste vægter højt i indekset og er med til at trække udviklingen og fornemmelsen for en skuffende udvikling gevaldigt ned.
Danske aktier har underpræsteret, men ikke alt er skidt
- Selvom flertallet af de danske aktier i C25-indekset er steget, er det måske ikke så overraskende, at en række investorer har opfattelsen af, at 2024 har været mere skuffende, end tallene tilsiger.
- Novo Nordisk fylder af naturlige årsager virkelig meget i det danske billede. Investorerne fokuserer således ikke på årets stigning, men måske mere og mest på kursfaldet på ca. 25 % fra årets topnotering.
- Zealand Pharma er mere end fordoblet, men måske husker mange, at aktien har været højere?
- Investorer har en ”hurtig”, men kort hukommelse.
- Det er korrekt, at de danske aktier har leveret et ringere afkast end andre toneangivende aktieindeks, hvis man alene vurderer udviklingen i en C25-vægtet optik.
- Hvis man i stedet anvender et uvægtet indeks, ser billedet lidt anderledes ud jævnfør figur 2 og figur 3.
- Falder bund-3 mere end top-3 stiger: Nej
”Katastrofen” afhænger af øjnene, der ser
Det, som fanger investorernes opmærksomhed, kan komme til at fylde mere. end data kan forklare og dokumentere. Novo Nordisk’ nedtur fra toppen, Vestas kursnedsabling af frygt for Kina, eller GN Store Nords kursfald drevet af først nedjustering og siden frygt for Apples entré inden for høreapparater med dertil hørende rekordhøj shortsalgsandel på aktuelt 11 % viser ikke hele afkastbilledet for 2024.
11 store selskaber skylder afkast
Der er for mange selskabers aktier, som har givet et stort negativt afkast samlet de seneste 3 år, og det kan meget vel være der, hvorfra den større skuffelse over udviklingen kommer. Når flertallet af aktier er steget på trods af, at man kunne få det modsatte indtryk, kan det hænge sammen med, at en række større danske aktier ikke kun har leveret lidt ujævnt i 2024, men også i høj grad i de to foregående år. Coloplast, Carlsberg, Genmab, Vestas, GN Store Nord, Ørsted, Bavarian Nordic, AMBU, Demant, A.P. Møller- Mærsk og Novonesis er selskaber, som over de seneste 3 år er faldet. Coloplast og Novonesis er dog steget i 2024.
Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer.Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
