Det er nu 3½ år siden, jeg lancerede min globale modelportefølje her på bloggen. Nedenfor kan du se porteføljens udvikling de seneste seks måneder samt siden starten den 31. maj 2022.

Som det fremgår, faldt porteføljen 5,2% de seneste seks måneder, mens MSCI ACWI Net (verdensindeks inkl. udbytter) steg 12,6% og C25 GI faldt 0,6%. Porteføljen underperformede dermed både verdensindekset og C25 i perioden. Det er selvfølgelig utilfredsstillende og frustrerende. Men sådan vil det typisk gå omkring halvdelen af tiden.

De bedste aktier i perioden var Canadian Solar (+152,6%) og Rio Tinto (+18,6%). De svageste aktier i perioden var Fiserv (-63,0%), Pandora (-35,7%), Novo Nordisk (-30,1%), LEG Immobilien (-13,2%) og Booking Holdings (-12,7%). Følgende aktier har betalt udbytter i perioden: Booking Holdings (9,60 + 9,60 USD), Rio Tinto (1,48 USD), Novo Nordisk (3,75 DKK), ASUR – Grupo Sureste (8,15 + 8,07 USD) og HDFC Bank (0,75 USD). Kontantbeholdningen steg dermed til 39.437 DKK.

Om Thorleif Jackson

Thorleif Jackson kendt som foredragsholder og freelance skribent for Dansk Aktionærforening, hvor han har bidraget med over 200 artikler om investering til medlemsbladet Aktionæren. Han administrerer blandt andet en dansk modelportefølje, der siden januar 2004 har leveret signifikant bedre afkast end markedet, og en nordisk udbytteportefølje, som siden 2010 også har slået markedet.

Thorleif Jackson begyndte i 2006 at arbejde fuldtid med aktieanalyse og formueforvaltning. Han er selvlært inden for disse områder og har opnået sin erfaring ved at læse utallige investeringsbøger og handle online for egne midler frem til karriereskiftet i 2006.

Siden starten den 31. maj 2022 er porteføljen steget 18,2%, mens verdensindekset er steget 50,9%, og C25 GI er steget 11,0%. Porteføljen ligger dermed 32,7% efter verdensindekset og 7,2% foran C25 GI. C25 GI ligger dermed hele 39,9% efter verdensindekset siden maj 2022. Dette resultat viser risikoen ved at fokusere for meget på de hjemlige favoritter som Novo Nordisk, Ørsted og GN Store Nord. Hvis man er konservativ/forsigtig, giver det mening at diversificere porteføljen, så den i stedet indeholder en række globale aktier. Min globale portefølje er tænkt som inspiration til danske Nordnet-brugere. Desværre har porteføljen ikke slået verdensindekset i de første 3½ år. Det skyldes bl.a., at jeg ikke har ejet de store amerikanske IT-aktier, der har drevet afkastet i Nasdaq, S&P 500 og MSCI World. Jeg trøster mig med, at jeg trods alt har tjent 182.000 kroner i en urolig tid med stigende toldsatser, krig i Ukraine og Mellemøsten og mange andre udfordringer.

Jeg har beregnet opdaterede nøgletal for porteføljen, jf. nedenstående tabel.

Jeg har i tabellen generelt anvendt konsensusestimater fra Market Screener. For Fiserv, Berkshire Hathaway og Booking Holdings (2025 og 2026) har jeg dog anvendt Yahoo Finance, der oplyser forventet indtjening justeret for engangsposter.

Som det fremgår, er porteføljen prissat svarende til P/E2025=14,6, P/E2026=13,9 og P/E2027=11,9. Til sammenligning er MSCI ACWI prissat svarende til P/E2025=23,6 og P/E2026=19,7 (pr. 31. oktober 2025). Min portefølje giver et udbytteafkast på ca. 3,2%, mens verdensindekset giver et udbytteafkast på ca. 1,65%. Det er min vurdering, at porteføljen har en kvalitet over gennemsnittet og en pris under gennemsnittet. Denne kombination lover godt for porteføljens afkast i de kommende måneder og år.

Justeringer af porteføljen siden sidst
Jeg har ikke foretaget justeringer siden januar 2025.

Overvejelser om fremtidige justeringer
Jeg er generelt tilfreds med porteføljens sammensætning. Jeg føler lige nu, at især LEG Immobilien, Fiserv, Pandora og ASUR – Grupo Sureste er undervurderede. Jeg ville gerne øge disse positioner. Jeg vælger dog at undlade justeringer i denne omgang. Jeg vil formentlig lave en justering eller to i starten af det nye år. Men det kan ikke udelukkes, at jeg alligevel justerer porteføljen inden nytår.

Opdaterede grafiske analyser
Nedenfor kan du se opdaterede grafiske analyser.

Disclaimer: Thorleif Jackson ejer aktier i alle de nævnte selskaber, da der er tale om en rigtig portefølje tilhørende forfatteren personligt.Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer. Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.

Siden efteråret 2010 har jeg hvert år udarbejdet en nordisk udbytteportefølje bestående af 12 nordiske aktier, der hver især giver mindst 4 % i direkte udbytteafkast. Den seneste portefølje blev udvalgt den 25. oktober 2024 og har givet følgende resultater.

Tabel 1. Resultater for 2025-porteføljen. Data pr. 24. oktober 2025. Husk, at historiske afkast ikke er en garanti for fremtidige afkast. Kilde: nordnet.dk.

Som det fremgår, gav porteføljen et udbytteafkast på 5,5 % og et kursafkast på 10,4 %, hvilket svarer til et samlet afkast på 15,9 %. Markedet gav til sammenligning et udbytteafkast på 3,0 % og et samlet afkast på -1,0 %. Den nordiske udbytteportefølje slog dermed markedet med 16,9 % i 2025. Porteføljens stærkeste aktier var norske Gjensidige (+38,8 %), norske Veidekke (+37,2 %), svenske Loomis (+30,6 %), svenske Handelsbanken (+29,2 %), finske Valmet (+22,3 %) og svenske Betsson (+22,3 %). De svageste aktier i porteføljen var Pandora (-12,6 %), Scandinavian Tobacco Group (-7,7 %) og finske Elisa (-3,6 %).

Merafkast på 380% på 15 år

Det var niende gang på 15 år, at porteføljen slog markedet. Samlet har porteføljen givet afkast på 15,1% p.a. (simpelt gennemsnit), mens markedet har givet afkast på 9,6% p.a. Porteføljen har dermed slået markedet med gennemsnitligt 5,4% p.a. siden start. Det var fra start forventet, at en udbyttestrategi ville give højere afkast end markedet, men det er overraskende, at afkastet er så meget højere end markedets afkast. Nedenfor kan du se porteføljens afkast år for år sammenlignet med markedsafkastet.

Figur 1. Nordisk udbytteportefølje. Resultater gennem 15 år. Husk, at historiske afkast ikke er en garanti for fremtidige afkast. Kilde: nordnet.dk.

Porteføljen har med andre ord givet et merafkast på 380% på 15 år.

Shortliste med 91 nordiske udbytteaktier

For at en aktie kan kvalificere sig til min shortliste, skal den have et forventet udbytteafkast på mindst 4 % samt en payout ratio på maksimalt 100 %. Selskaber, der udbetaler mere, end de tjener, bliver dermed diskvalificeret og udelukket. En række selskaber med højt udbytteafkast er frasorteret af den grund – eksempelvis Høegh Autolines (payout 108 %, udbytteafkast 29,6 %), Føroya Banki (113 % og 16,0 %), Var Energi (107 % og 14,6 %) og Mandatum (261 % og 13,5 %). To aktier fra den eksisterende portefølje er også blevet frasorteret: Svenska Handelsbanken (payout 116 %, udbytteafkast 11,2 %) og Elisa (104 % og 6,1 %). Jeg har desuden frasorteret aktier med en børsværdi under 1 mia. kroner, herunder Wirtek og G5 Entertainment. Denne gang har jeg fundet 91 aktier, der lever op til mine kriterier. Sidste år havde jeg hele 115 aktier på shortlisten. Nedenfor kan du se min 2026-shortliste.

Tabel 3. Shortliste for 2026. Data pr. 24. oktober 2025. Kilde: Årsrapporter og Marketscreener.com. Husk, at historiske afkast ikke er en garanti for fremtidige afkast. Kilde: nordnet.dk.

Listen omfatter 36 norske, 20 danske, 18 finske og 17 svenske aktier. Aktierne giver i gennemsnit et samlet udbytteafkast på 7,2 %, har en gennemsnitlig payout ratio på 65,8 % og er prissat til et forventet P/E 2025-niveau på 11,9. Jeg har igen i år medregnet aktietilbagekøb. Jeg kalder udbytteafkastet inklusiv aktietilbagekøb for totalafkast. 31 af de 91 selskaber har tilbagekøbt aktier i det forløbne år.

Eksempelvis har Pandora tilbagekøbt 5,3 % af de udestående aktier i perioden fra oktober 2024 til oktober 2025, mens D/S Norden har tilbagekøbt 4,5 %. 15 aktier er kun kommet med på shortlisten som følge af aktietilbagekøb – herunder danske Ringkjøbing Landbobank, ISS, Pandora, Schouw & Co., D/S Norden, Royal Unibrew, A.P. Møller-Mærsk B og Jyske Bank. Aktierne i 2025-porteføljen er markeret med rød skrift på shortlisten. Ti af aktierne fra 2025-porteføljen klarede kriterierne. To aktier – Handelsbanken og Elisa – faldt fra, fordi deres payout ratio lå over 100 %.

Den nedenstående tabel viser de 29 aktier, der blev frasorteret, fordi børsværdien var for lav, payout var for højt, eller totalafkastet var 0,1 % for lavt. Hennes & Mauritz (3,9 %), NCC (3,9 %), Nordnet (3,9 %), CombinedX (3,9 %) og Aspo (3,9 %) var meget tæt på at klare kriterierne.

Tabel 4. Aktier, der blev frasorteret, fordi de ikke kvalificerede sig til shortlisten for 2025-porteføljen. Kilde pr. 24. oktober 2025. Kilde: Årsrapporter og Marketscreener.com. Husk, at historiske afkast ikke er en garanti for fremtidige afkast. Kilde: nordnet.dk.

Jeg giver de ti aktier, der klarede kriterierne, genvalg. Jeg har dermed brug for at finde to nye aktier – herunder én svensk og én finsk. Aktierne i 2026-porteføljen præsenteres nedenfor.

Nye og genvalgte aktier i 2026-porteføljen

Pandora, Danmark
Pandora er en af verdens største og mest kendte smykkeproducenter. Omsætningen er steget fra 9,01 mia. kr. i 2013 til 31,68 mia. kr. i 2024, svarende til en gennemsnitlig vækst på 12 % p.a. I 2025, 2026 og 2027 forventes fornyet vækst på gennemsnitligt 6,0 % årligt til 37,7 mia. kr. i 2027. Pandora har siden 2008 leveret en gennemsnitlig overskudsgrad på 29,3 %, og stort set hele indtjeningen er returneret til aktionærerne i form af udbytter og aktietilbagekøb. Det seneste år har selskabet udbetalt 20 kr. i udbytte og samtidig tilbagekøbt 5,4 % af aktierne. Indtjeningen pr. aktie (EPS) forventes at stige fra 64,6 kr. i 2024 til 81,7 kr. i 2027, svarende til en gennemsnitlig vækst på 8 % p.a. Jeg vurderer, at analytikernes forventninger er for lave. De forventer eksempelvis, at overskudsgraden falder fra 25,2 % i 2024 til 22,9 % i 2027, selvom det historiske niveau – som nævnt – ligger over 29 %. Pandora er i øjeblikket prissat til P/E2025=12,9, P/E2026=11,9 og P/E2027=10,9. Det er lavt for en hurtigt voksende branchevinder. Pandora skuffede med et fald på 12,6 % i 2025, men jeg er optimistisk for 2026.

Betsson, Sverige
Betsson er et af Europas største online casino- og sportsbetting-selskaber med spillelicenser i 22 lande. Omsætningen er på 10 år steget fra 5,6 mia. svenske kr. til 15,0 mia. kr., svarende til en gennemsnitlig vækst på 10,3 % p.a. Betsson har de seneste 17 år udbetalt 59 % af indtjeningen som udbytte. I de næste tre år forventes omsætningen at stige 8 % årligt, mens EPS ventes at vokse 13 % p.a. til 21,7 kr. i 2027. Udbyttet forventes hævet med 14 % årligt til 11,1 kr. i 2027. Med den seneste kurs på 152,7 kr. handles aktien til P/E2025=9,2, P/E2026=7,8 og P/E2027=7,0, mens det forventede udbytte giver et solidt udbytteafkast på 5,7 %. Betsson har desuden netop lanceret et aktietilbagekøbsprogram, som yderligere vil øge totalafkastet. Kursen toppede omkring 202 kr. i juli 2025 og er siden faldet 24 %. Selvom aktien gav afkast på 42 % i 2022, 25 % i 2023, 34 % i 2024 og 22 % i 2025, virker den fortsat billig.

D/S Norden, Danmark
D/S Norden opnåede historisk stærk indtjening i 2022, hvor forventningerne er blevet opjusteret fem gange og selskabet tjente 150 kr. pr. aktie. Indtjeningen pr. aktie blev næsten halveret til 85 kr. i 2023, og halveret endnu engang til 37 kr. i 2024. Indtjeningen falder yderligere i 2025. Det er selvfølgelig skuffende, og forklaringen på at aktien kun gav afkast på 7% i 2025. D/S Norden har et aktivt aktietilbagekøbsprogram, så antallet af udestående aktier er reduceret 4,5% det seneste år. Den seneste kurs på 253,6 kr. svarer til en prissætning på P/E₂₀₂₅=11,4 og en vurdering på K/I=0,88. Med en lav kurs og fornuftig indtjening, er jeg optimistisk med hensyn til kursudviklingen i det kommende år.

SEB A, Sverige
Til erstatning for Svenska Handelsbanken vælger jeg at købe SEB, der er Sveriges største bank med indtægter på ca. 78 mia. svenske kroner i 2025. SEB har to aktieklasser. Jeg har beregnet udvalgte nøgletal for SEB og de øvrige skandinaviske storbanker i tabel 5.

Nøgletal for de seks største banker i Skandinavien

Tabel 5. Nøgletal for seks skandinaviske storbanker. Data pr. 24. oktober 2025. Kilde: Årsrapporter og Marketscreener.com. Husk, at historiske afkast ikke er en garanti for fremtidige afkast. Kilde: nordnet.dk.

Som det fremgår, er SEB prissat omtrent som gennemsnittet af de skandinaviske storbanker. Jeg vælger at købe SEB A, fordi den er marginalt billigere end SEB B.

Atea, Norge
Atea er en norsk virksomhed, der sælger og servicerer IT-udstyr. Omsætningen stiger pænt år for år, og overskudsgraden er stabil. Atea har tradition for at udbetale al overskydende kapital til aktionærerne. I de næste tre år forventes omsætningen at stige 9% p.a., mens EPS forventes at stige 20% p.a. til 12,0 kroner i 2027 som følge af besparelser mv. Det forventede udbytte på 7,65 kroner giver et udbytteafkast på 5,1%. Med kurs 151 kr. handles aktien til P/E₂₀₂₅=19,2, P/E₂₀₂₆=14,1 og P/E₂₀₂₇=12,6. Kursen lavede en top omkring 177 kr. i august 2021, og er siden faldet 15%.

Scandinavian Tobacco Group, Danmark
Scandinavian Tobacco Group (STG) er en internationalt førende producent af cigarer og pibetobak. Omsætningen er de seneste 10 år vokset fra 6,13 mia. kr. til 9,20 mia. kr. svarende til gennemsnitlig vækst på 4% p.a. Indtjeningen pr. aktie (EPS) er på ti år steget 9,1% p.a. fra 6,4 kr. til 11,4 kr. og udbyttet er hævet fra 4,3 kr. til 8,5 kr. I de kommende tre år forventes omsætningen at stagnere, mens nettoresultatet forventes at falde 3% til 910 mio. kroner i 2027. Det seneste år har STG tilbagekøbt 1,1% af de udestående aktier. EPS forventes at stige 1,5% frem til 2027. EPS stiger mere end nettoresultatet som følge af aktietilbagekøb. Med den seneste kurs på 86,8 kr. handles aktien til P/E₂₀₂₅=9,4, P/E₂₀₂₆=8,1 og P/E₂₀₂₇=7,5, mens det forventede udbytte på 8,6 kr. giver et udbytteafkast på 9,9%. Kursen toppede omkring 153 kr. i maj 2022, og er siden faldet 43%.

Gjensidige Forsikring, Norge
Gjensidige er et førende norsk forsikringsselskab. Præmieindtægterne er på 10 år øget fra 20,4 mia. kr. til 38,9 mia. kr. svarende til gennemsnitlig vækst på 6,7% p.a. Indtjeningen pr. aktie (EPS) er på ti år øget fra 8,34 kr. til 10,0 kr. I de næste tre år forventes omsætningen at stige 7,2% p.a. til 47,9 mia. kr. i 2027, mens EPS forventes at stige 18% p.a. til 16,62 kr. i 2027. Udbyttet forventes hævet fra 9 til 14 kr. i 2027. Med den seneste kurs på 266,2 kr. handles aktien til P/E₂₀₂₅=19,9, P/E₂₀₂₆=16,9 og P/E₂₀₂₇=16,0, mens det forventede udbytte på 12,19 kr. giver et udbytteafkast på 4,6%. Kursen toppede omkring 295 kr. i september 2005, og er siden faldet 10%.

Loomis, Sverige
Loomis er et af verdens største pengetransportselskaber. Omsætningen på 10 år øget fra 13,5 mia. svenske kr. til 30,4 mia. kr. svarende til gennemsnitlig vækst på 8,5% p.a. Indtjeningen pr. aktie (EPS) er de seneste 10 år steget fra 12,1 kr. til 23,5 kr. i 2024. Loomis har de seneste 17 år udbetalt 50% af indtjeningen som udbytter. Loomis har det seneste år endvidere tilbagekøbt 2,9% af de udestående aktier. I de næste tre år forventes omsætningen at stige 2,6% p.a. til 32,8 mia. kr. i 2027, mens EPS forventes at vokse 20% p.a. til 40,3 kr. i 2027. Udbyttet forventes at vokse 6,3% p.a. Med kurs på 385,8 kr. handles aktien til P/E₂₀₂₅=13,1, P/E₂₀₂₆=10,4 og P/E₂₀₂₇=9,6, mens det forventede udbytte på 14,83 kr. giver et udbytteafkast på 3,8%. Kursen toppede omkring 428 kr. i september 2025, og er siden faldet 10%.

Kesko A, Finland
Kesko er en stor finsk detailhandelskæde med 1.800 forretninger i otte lande. Forretningerne hedder bl.a. K-Market, K-Supermarket, K-Citymarket og K-Auto. Omsætningen er på 10 år øget fra 9,1 mia. euro til 11,9 mia. euro svarende til gennemsnitlig vækst på 2,8% p.a. Indtjeningen pr. aktie (EPS) er de seneste 10 år øget fra 0,245 euro til 0,95 euro i 2023. Kesko har de seneste 14 år udbetalt 86% af indtjeningen som udbytter. I de næste tre år forventes omsætningen at stige 4,3% p.a. til 13,5 mia. euro i 2027, mens EPS forventes at vokse 13% p.a. til 1,36 euro i 2027. Med kurs på 19,18 euro handles aktien til P/E₂₀₂₅=17,3, P/E₂₀₂₆=15,4 og P/E₂₀₂₇=14,1, mens det forventede udbytte på 0,93 euro giver et udbytteafkast på 4,8%. Kursen toppede omkring 37 euro i august 2021 og er siden faldet 48%.

Kemira, Finland
I stedet for Elisa vælger jeg at købe Kemira, der senest var en del af porteføljen i 2023. Kemira er en finsk kemikalieproducent med førende positioner indenfor kemikalier til vandrensning og papirindustrien. Omsætningen er på 10 år øget fra 2,14 mia. euro til 2,95 mia. euro, mens indtjeningen pr. aktie (EPS) er øget fra 0,59 euro til 1,61 euro. Gennemsnitligt er 75% af indtjeningen udbetalt som udbytter de seneste 11 år. Frem til 2027 forventes omsætningen at stige 0,6% p.a., mens EPS forventes at stige 4,4% p.a. til 1,83 euro. Udbyttet forventes hævet fra 0,74 til 0,86 euro. Kemira har det seneste år tilbagekøbt 1,6% af de udestående aktier. Med kurs 20,44 euro handles aktien til P/E₂₀₂₅=13,6, P/E₂₀₂₆=12,5 og P/E₂₀₂₇=11,5, mens det forventede udbytte på 0,78 euro giver et udbytteafkast på 3,8%. Kursen toppede omkring 22 euro i marts 2025, og er siden faldet 7%.

Veidekke, Norge
Veidekke er en stor norsk anlægsentreprenør, der bygger veje, broer, tunneler, hospitaler mv. Afdelingen for boligbyggeri blev frasolgt med gevinst i 2020. Omsætningen er på 10 år øget fra 24 mia. norske kr. til 41,4 mia. kr. svarende til gennemsnitlig vækst på 5,6% p.a. Indtjeningen pr. aktie (EPS) er de seneste 10 år steget 4% p.a. til 9,3 kr. i 2024. Veidekke har de seneste 25 år udbetalt 88% af indtjeningen som udbytter. I de næste tre år forventes omsætningen at stige 5,6% p.a. til 48,8 mia. kr. i 2027, mens EPS forventes at vokse 6,7% p.a. til 11,3 kr. i 2027. Udbyttet forventes at stige til 10 kr. Med kurs på 158,6 kr. handles aktien til P/E₂₀₂₅=15,8, P/E₂₀₂₆=14,6 og P/E₂₀₂₇=14,2, mens det forventede udbytte på 9,50 kr. giver et udbytteafkast på 6,0%. Kursen toppede omkring 170 kr. i august 2025, og er siden faldet 7%.

Valmet, Finland
Valmet er et stort ingeniørselskab med 19.000 medarbejdere., der leverer procesteknologi til papir- og energiindustrien. Selskabet blev udskilt af Metso i december 2013 og har siden været selvstændigt. Omsætningen er øget fra 2,47 mia. euro i 2014 til 5,36 mia. euro i 2024, svarende til gennemsnitlig vækst på 8,1% p.a. I de kommende tre år forventes omsætningen at vokse gennemsnitlig 3% p.a. til 5,88 mia. euro i 2027. Indtjeningen pr. aktie (EPS) er øget fra 0,31 euro i 2014 til 1,52 euro i 2024. I de næste tre år forventes EPS at vokse 19% p.a. til 2,55 euro i 2027. Valmet har siden 2014 udbetalt 68% af indtjeningen som udbytter. Udbyttet forventes hævet fra 1,35 euro for 2024 til 1,53 euro for 2027. Med kurs på 29,02 euro handles aktien til P/E2025=17,4, P/E2026=12,6 og P/E2027=11,4, mens det forventede udbytte på 1,37 euro giver et udbytteafkast på 4,7%. Kursen toppede omkring 37,7 euro i december 2021 og er siden faldet 23%.

Samlet vurdering af 2026-porteføljen

Tabel 6. 2026 Nordisk udbytteportefølje. Husk, at historiske afkast ikke er en garanti for fremtidige afkast. Kilde: nordnet.dk.

Som det fremgår, forrenter selskaberne i gennemsnit egenkapitalen med ca. 23,7 % i 2025, og porteføljen er aktuelt prissat svarende til P/E2025=14,2, P/E2026=12,3 og P/E2027=11,4. Det fremgår også, at porteføljen giver et højt forventet udbytteafkast på 4,9 %. Hvis aktietilbagekøb medregnes, stiger det forventede udbytteafkast til 6,5 %. Til sammenligning er MSCI Nordic Countries aktuelt prissat svarende til P/E2025=16,9 og P/E2026=16,2. MSCI Nordic har en egenkapitalforrentning på ca. 15,3 % og giver et udbytteafkast på ca. 3,2 %. Det er min vurdering, at porteføljen har en kvalitet pænt over gennemsnittet og en prissætning omkring 15-20 % under gennemsnittet. Det bliver spændende at se, hvordan porteføljen klarer sig i forhold til markedet frem til næste status i november 2026. Jeg planlægger også at lave en mellemstatus halvvejs i maj 2026.

Hvad mener du om porteføljen?

Porteføljen har på 15 år slået markedet med 380 %, svarende til et merafkast på ca. 5,5 % om året.
Hvad mener du om den nye nordiske udbytteportefølje? Tror du ligesom jeg, at den vil klare sig godt i 2026? Er der aktier, jeg burde have smidt ud af porteføljen? Eller aktier, jeg har overset, som burde have været med?

Dette materiale er udarbejdet af Thorleif Jackson og indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Thorleif Jackson har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Materialet har ikke været forelagt de omtalte selskaber. Thorleif Jackson ejer aktier i D/S Norden, Svenska Handelsbanken, Danske Bank og Pandora.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 31. oktober kl. 12:30.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Thorleif Jackson modtager honorar fra Nordnet. Honoraret er aftalt på forhånd og er ikke afhængig af materialets indhold eller de virksomheder, som er omtalt heri.

Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet.

Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn.

Der er altid en risiko forbundet med at investere. Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.

Novo Nordisks indtjening er steget hvert år siden fusionen i 1989 – altså foreløbigt 35 år i træk. Nedenstående graf viser udviklingen i indtjeningen pr. aktie (EPS) år for år siden 1979.

Kilder: Årsrapporter (historiske tal) og MarketScreener.com (estimater)

I takt med at Novo Nordisk har nedjusteret forventningerne til 2025, har markedet nedjusteret forventningerne til indtjeningen i 2025, 2026 og 2027. Du kan se, hvordan markedets forventninger har udviklet sig på nedenstående graf.

Kilde: Marketscreener.com

Novo Nordisks indtjening pr. aktie er øget med gennemsnitligt 16,5% p.a. i 35 års perioden fra 1989 til 2024. Væksten toppede med 52% i 2023 og faldt til 22% i 2024. Se nedenstående graf, der viser væksten år for år.

Kilder: Årsrapporter (historiske tal) og Marketscreener.com (estimater)

Efter de to nedjusteringer i 2025 forventer markedet nu, at EPS vokser 10% i 2025, 12% i 2026 og 9% i 2027.

Den fortsatte vækst er især drevet af salg af selskabets GLP1-medicin Ozympic (diabetes, 1,0 mg semaglutid) og Wegovy (overvægt, 2,4 mg semaglutid). Begge disse præparater tages via ugentlige injektioner. Det er i sagens natur usikkert, hvor meget salget af især Wegovy vil stige i de kommende år. Det afhænger bl.a. af efterspørgslen på overvægtsmedicin og konkurrence fra Eli Lilly og kopiprodukter i USA.

I 2026 forventes Novo Nordisk at lancere en tablet mod overvægt baseret på semaglutid. Novo Nordisk forventes at lancere tabletten mod overvægt omkring et halvt år før, Eli Lilly forventes at lancere deres variant. Måske vil tabletten skabe ekstra vækst. Det er svært at forudsige efterspørgslen, og det er svært at forudsige, hvor høje markedsandele Novo Nordisk vil opnå. Novo Nordisk vil formentlig også i de kommende måneder lancere Wegovy til behandling af fedtlever (MASH). Det er også usikkert, hvor meget dette vil bidrage til det samlede salg i 2026 og 2027. Endelig vil Novo Nordisk formentlig lancere en kraftigere version af Wegovy (7,2 mg semaglutid), der måske kan booste salget og selskabets markedsandele.

Novo Nordisk-aktien har de seneste 21 år, det meste af tiden, været prissat i en forholdsvis smal kurskanal mellem P/E=17 og P/E=30. Se nedenstående graf.

Kilder: Årsrapporter (historisk indtjening), MarketScreener.com (estimater) og Yahoo! Finance (aktiekurser).

Novo Nordisk var prissat højere end P/E=30 i 2001, 2015 og 2022-2024. I juni 2024 toppede kursen i kurs 1006 kr. svarende til en historisk høj prissætning svarende til P/E₂₀₂₃=54 og P/E₂₀₂₄=44.

Siden juni 2024 er kursen faldet ca. 65% til 347,5 kr. pr. 18. august 2025. Med den kurs er aktien prissat svarende til P/E₂₀₂₄=14,5, P/E₂₀₂₅=14,0, P/E₂₀₂₆=12,5 og P/E₂₀₂₇=11,4. Det er historisk billigt for Novo Nordisk. Aktien er således på 14 måneder gået fra at være historisk højt prissat til at være historisk lavt prissat.

Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet af markedet lige nu (EPS₂₀₂₇=30,41 kr.), og Novo Nordisk om knap 2½ år fortsat handles indenfor kurskanalen (PE=17-30), kan vi forvente en aktiekurs i december 2027 i niveauet 517-912 kr. Det giver aktien kurspotentiale på 49-162% eller 19-51% p.a. Dertil kommer udbytter på 3-4% p.a., så det samlede potentiale bliver hele 22-55% p.a.

Ovenstående fremskrivning forudsætter, at indtjeningen udvikler sig som forventet (EPS₂₀₂₇=30,41 kr.), og at aktien fortsat er prissat indenfor kurskanalen på P/E=17-30. Det er naturligvis meget muligt, at indtjeningen bliver nedjusteret yderligere, og/eller at aktien handles lavere end P/E=17 i december 2027. Det mest sandsynlige er imidlertid, at indtjeningen udvikler sig som forventet, og at aktien også i fremtiden handles indenfor det historiske kurskanal.

Dette er ikke en købsanbefaling eller en salgsanbefaling. Kursen på Novo Nordisk kan stige eller falde, og læseren er selv ansvarlig for sine handler.

Thorleif Jackson ejer selv aktier i Novo Nordisk, der både indgår i Jackson FamilieInvests portefølje, Fundamentalporteføljen og Nordnet Global. Novo Nordisk er også næststørste position i Thorleif Jacksons pensionsdepot.

Dette materiale er udarbejdet af Thorleif Jackson og indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Thorleif Jackson har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Materialet har ikke været forelagt de omtalte selskaber.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 20. august 2025 kl. 14.00.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Thorleif Jackson modtager honorar fra Nordnet. Honoraret er aftalt på forhånd og er ikke afhængig af materialets indhold eller de virksomheder, som er omtalt heri. Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet.

Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn. Der er altid en risiko forbundet med at investere. Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.

Kina forandrer sig hurtigt i disse år. Den tid, hvor Kina var et fattigt, kommunistisk udviklingsland, er for længst historie. I dag er Kina en økonomisk supermagt, der bl.a. er førende inden for uddannelse, forskning, transport og vedvarende energi. Udviklingen drives af Kommunistpartiets durkdrevne og ambitiøse femårsplaner. Redskaberne har været hård prioritering af uddannelse, forskning og udbygning af infrastruktur.

De seneste år har Kina udviklet sig fra en økonomi domineret af traditionel industriel produktion til en mere moderne, serviceorienteret økonomi drevet af avancerede teknologiske løsninger. En række kinesiske teknologiselskaber er rygraden i den nye økonomi. Jeg vil i dag præsentere de vigtigste teknologiselskaber med vægt på de selskaber, der kan købes via Nordnets handelsplatform. Jeg har til denne artikel beregnet nøgletal for 12 store teknologiselskaber. Se nedenstående tabel.

Nøgletal for 12 førende kinesiske teknologiaktier

Data pr. 25. juni 2025

I tabellen er selskaberne sorteret efter børsværdi (markedsværdi). Som det fremgår, er Tencent Holdings det mest værdifulde selskab med en markedsværdi på 3.813 milliarder danske kroner. Også Alibaba Group, Xiaomi Corp. og CATL har markedsværdier over 1.000 mia. kroner.

Weibo Corp. er ikke blandt Kinas største teknologiselskaber, men er medtaget i analysen, fordi selskabet er kendt som Kinas svar på Twitter, og fordi aktien er børsnoteret i USA og derfor nem at handle. Som det fremgår, har alle aktierne høj soliditet, dvs. lav gæld, og alle selskaberne forventer solide overskud og generel vækst i 2025, 2026 og 2027. Som gruppe forrenter de 12 selskaber egenkapitalen med ca. 19,7 % i 2025. Som gruppe er selskaberne rimeligt prissat, svarende til P/E2025 = 16,8, P/E2026 = 13,9 og P/E2027 = 12,1.

Tencent Holdings (0700.HK og TCEHY.PNK)

Tencent Holdings er et teknologisk powerhouse med førende positioner inden for computerspil, sociale medier og betalinger. Stort set alle kinesere bruger alt-muligt-app’en WeChat, der er uundværlig for den moderne kineser. Omsætningsvæksten er aftaget de senere år, men selskabet vokser fortsat hurtigere end landets økonomi.

I de næste tre år forventes omsætningen at vokse ca. 10 % årligt, mens indtjeningen forventes at vokse ca. 13 % årligt. Indtjeningen vokser hurtigere end omsætningen som følge af besparelser og aktietilbagekøb. Tencent Holdings er børsnoteret i Hongkong med tickeren 0700.HK. Aktien kan også handles på Pink Sheet-børsen i USA med tickeren TCEHY. Aktiekursen toppede omkring 681 HKD i januar 2021 og er siden faldet 25 % til 512,5 HKD den 25. juni 2025. Se kursgraf nedenfor.

Den aktuelle kurs på 512 HKD svarer til en prissætning på P/E₂₀₂₅=20,6 og P/E₂₀₂₆=18,0. Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien fortsat handles til P/E=20 i december 2027, kan vi forvente en kurs på 643 HKD til den tid.

Alibaba Group (BABA.NYSE og 9988.HK)

Alibaba Group er også et teknologisk powerhouse med førende positioner indenfor online handel og betalinger. Stort set alle kinesere bruger selskabets handelsplatforme (Taobao, Tmall mv.) og selskabets betalingsapp (Alipay). Den historiske vækst er fantastisk, men er aftaget de senere år. I de næste to år forventes omsætningen at vokse ca. 7% årligt, mens indtjeningen forventes at vokse ca. 13% årligt. Indtjeningen vokser hurtigere end omsætningen som følge af besparelser og aktietilbagekøb.

Alibaba Group er børsnoteret i New York med tickeren BABA og parallelt noteret i Hongkong med tickeren 9988.HK. Aktiekursen toppede omkring 305 USD i oktober 2020, og er siden faldet 62% til 114,55 USD d. 25. juni 2025. Se kursgraf nedenfor.

Den aktuelle kurs på ca. 115 USD svarer til en prissætning på P/E2025 = 13,7 og P/E2026 = 11,9. Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles til P/E = 20 i marts 2027, kan vi forvente en kurs på 192 USD til den tid.

Xiaomi Corp. (1810.HK og XIACY.OTC)

Xiaomi Corp. er en formidabel elektronikproducent med adskillige rekorder. Selskabet er eksempelvis det yngste selskab blandt Fortune Global 500. Xiaomi er verdens næststørste producent af smartphones efter Samsung, men foran Apple. Alt, hvad selskabet rører ved, bliver tilsyneladende en succes. Senest har selskabet haft succes med teknologisk tunge elbiler. Xiaomi er formentlig kinesernes foretrukne elektronikmærke.

Omsætningen voksede 35 % i 2024 og forventes at vokse yderligere 24 % årligt i 2025, 2026 og 2027. Indtjeningen vokser endnu hurtigere, da EBIT-overskudsgraden forventes at vokse fra 6,7 % i 2024 til 9,8 % i 2027. Xiaomi er børsnoteret i Hongkong med tickeren 1810.HK. Aktien kan også handles på OTC-børsen i USA med tickeren XIACY. Xiaomi blev børsnoteret i Hongkong i juli 2018. Siden da er kursen steget fra 17 HKD til 56,65 HKD den 25. juni 2025. Se kursgraf nedenfor.

Den aktuelle kurs på 56,65 HKD svarer til en prissætning på P/E2025=34,5 og P/E2026=26,8. Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles i intervallet P/E=18-36 i december 2027, kan vi forvente en kurs på 47-95 HKD til den tid.

CATL (300750.SZ og 3750.HK)

Contemporary Amperex Technology Co. Limited (CATL) er verdens største producent af lithiumbatterier til elektriske biler og industribatterier (BESS: Battery Energy Storage Systems) med en markedsandel på ca. 38 % i 2025. CATL har 7-doblet omsætningen fra 50 mia. RMB i 2020 til 362 mia. RMB i 2024. Omsætningen forventes at vokse yderligere 20 % i 2025 og 18 % i 2026. Indtjeningen forventes at stige tilsvarende.

CATL har været noteret på Shenzhen-børsen siden juni 2018 med tickeren 300750. Aktien blev i maj 2025 parallelt noteret i Hongkong med tickeren 3750.HK. Den aktuelle kurs på 319 HKD svarer til en prissætning på P/E2025 = 20,9 og P/E2026 = 17,3. Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles til P/E = 20 i december 2027, kan vi forvente en kurs på 460 HKD til den tid.

BYD Company Ltd. (002594.SZ og 1211.HK)

Build Your Dreams (BYD) er det bedst sælgende bilmærke i Kina, og selskabet er tilmed verdens største producent af elbiler, foran Tesla. Selskabet producerede således ca. 4,3 millioner biler i 2024 (inkl. hybridbiler), mens Tesla producerede 1,7 millioner elbiler. BYD er desuden verdens næststørste producent af lithiumbatterier til elbiler og industribatterier med en markedsandel på ca. 18 % i 2025. BYD har 5-doblet omsætningen fra 153 mia. RMB i 2020 til 777 mia. RMB i 2024.

Omsætningen forventes at vokse yderligere 26 % i 2025 og 18 % i 2026. Indtjeningen forventes at stige endnu mere som følge af forbedret lønsomhed. BYD har været noteret på Hongkong-børsen siden juli 2002 med tickeren 1211.HK. Aktien blev i juni 2011 parallelt noteret i Shenzhen med tickeren 002594. Den aktuelle kurs på 130 HKD svarer til en prissætning på P/E2025 = 19,5 og P/E2026 = 15,8. Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles til P/E = 20 i december 2027, kan vi forvente en kurs på 198 HKD til den tid.

PDD Holdings (PDD.NASDAQ)

Pinduoduo (PDD) er en kinesisk online handelsplatform i stil med Boost og Zalando. Selskabet blev grundlagt i 2015 og startede inden for online salg af landbrugsvarer. I dag sælges alverdens varer via selskabets handelsplatform. Pinduoduos datterselskab Temu har siden 2022 solgt varer også uden for Kina, bl.a. i USA og Danmark.

PDD Holdings har næsten 7-doblet omsætningen fra 59,5 mia. RMB i 2020 til 394 mia. RMB i 2024. Omsætningen forventes at vokse 9 % i 2025 og 18 % i 2026. Indtjeningen forventes at falde lidt i 2025, men stige til nye højder i 2026 og 2027. PDD Holdings har siden juli 2018 været børsnoteret på NASDAQ med tickeren PDD. Aktiekursen toppede omkring 178 USD i december 2020 og er siden faldet 40 % til 107,14 USD den 25. juni 2025. Se kursgraf nedenfor.

Den aktuelle kurs på ca. 107 USD svarer til en prissætning på P/E2025 = 13,8 og P/E2026 = 10,1. Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles i intervallet P/E = 15-30 i december 2027, kan vi forvente en kurs på 183-367 USD til den tid.

Meituan (3690.HK)

Meituan er Kinas største udbringer af madvarer – primært færdigretter fra restauranter. Meituan har 3-doblet omsætningen fra 115 mia. RMB i 2020 til 338 mia. RMB i 2024. Omsætningen forventes at vokse yderligere 15 % i 2025 og 15 % i 2026. Indtjeningen forventes at falde en smule i 2025, men stige til nye højder i 2026 og 2027.

Meituan blev børsnoteret i Hongkong i juni 2018 med tickeren 3690.HK. Den aktuelle kurs på 131,8 HKD svarer til en prissætning på P/E2025 = 21,9 og P/E2026 = 15,3. Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles til P/E = 20 i december 2027, kan vi forvente en kurs på 212 HKD til den tid.

NetEase (NTES.NASDAQ og 9999.HK)

NetEase er et førende selskab inden for online computerspil og mobilspil. NetEase leverer også gratis e-mails til 940 millioner brugere. Omsætningen er øget 43 % fra 73,7 mia. RMB i 2020 til 105 mia. RMB i 2024.

Omsætningen forventes at vokse 9 % i 2025 og 7 % i 2026. Indtjeningen forventes at vokse 20 % i 2025 og 3 % i 2026. NetEase har siden juli 2000 været børsnoteret på NASDAQ med tickeren NTES. NetEase har endvidere siden juni 2020 været parallelt noteret i Hongkong med tickeren 9999.HK. Se kursgraf nedenfor.

Den aktuelle kurs på ca. 133,16 USD svarer til en prissætning på P/E2025 = 17,4 og P/E2026 = 16,8. Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles i intervallet P/E = 10-30 i december 2027, kan vi forvente en kurs på 81-244 USD til den tid.

JD.com (JD.NASDAQ og 9618.HK)

JD.com er Kinas største online detailhandel og samtidig Kinas største selskab målt på omsætning med ca. 1.160 mia. kroner i 2025. Selskabet har traditionelt primært solgt computertilbehør og hårde hvidevarer. I dag sælges også andre produkter via 2.300 lagre i Kina. Selskabet forsøger i disse år at udvide forretningen til USA, Europa og Østasien.

Den historiske vækst er imponerende, men er aftaget en hel del de senere år. I de næste tre år forventes omsætningen at vokse 7-8 % årligt, mens driftsindtjeningen forventes at vokse ca. 12-13 % årligt. Driftsindtjeningen vokser hurtigere end omsætningen som følge af besparelser og stordriftsfordele. JD.com blev børsnoteret på NASDAQ i maj 2014 med tickeren JD, og aktien blev i juni 2020 parallelt børsnoteret i Hongkong med tickeren 9618.HK. Aktiekursen toppede omkring 104 USD i februar 2021 og er siden faldet 68 % til ca. 33 USD den 25. juni 2025. Se kursgraf nedenfor.

Den aktuelle kurs på ca. 33 USD svarer til en prissætning på P/E2025 = 8,7 og P/E2026 = 7,7. Udbyttet for 2024 på 1,0 USD giver et udbytteafkast på 3,0 %. JD.com har et aktivt aktietilbagekøbsprogram. Selskabet tilbagekøbte eksempelvis 7,9 % af de udestående aktier i 2024. Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles til P/E = 15 i december 2027, kan vi forvente en kurs på 73 USD til den tid.

Kuaishou Technology (1024.HK)

Kuaishou er en af Kinas største udbydere af streaming og online reklamer. Selskabet har bl.a. en populær app, Kwai, til deling af korte videoer. Kwai er hovedkonkurrent til TikTok. Kuaishous omsætning er øget 116 % fra 58,8 mia. RMB i 2020 til 126,9 mia. RMB i 2024. Omsætningen forventes at vokse 12 % i 2025 og 9 % i 2026. Indtjeningen forventes at vokse 16 % i 2025 og 22 % i 2026.

Indtjeningen vokser hurtigere end omsætningen som følge af stordriftsfordele. Kuaishou blev børsnoteret i Hongkong i februar 2021 med tickeren 1024.HK. Den aktuelle kurs på 59,8 HKD svarer til en prissætning på P/E2025 = 13,5 og P/E2026 = 11,0. Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles til P/E = 15 i december 2027, kan vi forvente en kurs på 96 HKD til den tid.

Baidu (BIDU.NASDAQ og 9888.HK)

Baidu er Kinas største online søgemaskine og dermed Kinas svar på Google. Baidu Maps er, ligesom Google Maps, en yderst populær vejviser.

Væksten og indtjeningen har skuffet i adskillige år. I 2024 faldt omsætningen og driftsindtjeningen eksempelvis en smule. I de kommende tre år forventes omsætningen at stige i alt 15 % til 153 mia. RMB, mens driftsindtjeningen forventes at stige 13 % til 24 mia. RMB. Baidu blev børsnoteret på NASDAQ i august 2005 med tickeren BIDU. Baidu blev parallelt noteret i Hongkong i marts 2021. Se kursgraf nedenfor.

Kursen toppede omkring 284 USD i februar 2021 og er siden faldet 70 % til 86,65 USD. Baidu handles dermed nær den laveste kurs i 15 år. Den aktuelle kurs svarer til en prissætning på P/E2025 = 10,5 og P/E2026 = 10,0. Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles til P/E = 15 i december 2027, kan vi forvente en kurs på 147 USD til den tid.

Weibo Corp. (WB.NASDAQ og 9898.HK)

Weibo er et socialt medie til deling af blogs og nyheder. Weibo er blevet kaldt Kinas svar på Twitter. Væksten og indtjeningen har skuffet i adskillige år. I 2024 faldt omsætningen og bundlinjen, eksempelvis. Omsætningen og driftsindtjeningen forventes at vokse 5 % frem til 2027.

Weibo blev børsnoteret på NASDAQ med tickeren WB i marts 2014. Weibo blev parallelt børsnoteret i Hongkong i december 2021 med tickeren 9898.HK. Weibo er helt gældfri, og henved halvdelen af indtjeningen udbetales som udbytte. Den aktuelle kurs på 9,73 USD svarer til en prissætning på P/E2025 = 6,4 og P/E2026 = 6,5. Det seneste udbytte på 0,82 USD giver et direkte udbytteafkast på 8,4 %. Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles til P/E = 12 i december 2027, kan vi forvente en kurs på over 20 USD til den tid.

Disclaimer: Thorleif Jackson ejer aktier i JD.com og Naspers (Tencent Holdings) via Jackson FamilieInvest.

Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer.Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.

Nedenfor kan du se porteføljens udvikling de seneste seks måneder og siden starten d. 31. maj 2022.

Som det fremgår, er porteføljen faldet 7,0% de seneste seks måneder, mens MSCI ACWI net (verdensindeks inkl. udbytter) faldt 4,3% og C25 GI faldt 2,8%. Porteføljen underperformede dermed verdensindekset med 2,7% i perioden.

De bedste aktier i perioden var ASUR – Grupo Sureste (+11,6%, købt 8. januar 2025), HDFC Bank (+5,4%) og Pandora (+5,3%). De svageste aktier i perioden var Fiserv (-31,2%), Novo Nordisk (-25,3%, købt 7. januar 2025), Canadian Solar (-20,8%), JD.com (-19,1%), LEG Immobilien (-14,8%) og Rio Tinto (-11,7%). Følgende aktier har betalt udbytter i perioden: Globe Life (0,24 + 0,24 USD), Booking Holdings (5,00+3,00 USD), Rio Tinto (2,25 USD), Novo Nordisk (7,90 DKK), Pandora (20,00 DKK), JD.com (1,00 USD), LEG Immobilien (2,70 EUR) og ASUR – Grupo Surste (24,59 USD). Kontantbeholdningen steg dermed til 25.882 DKK.

Siden starten d. 31. maj 2022 er porteføljen steget 24,8%, mens verdensindekset er steget 34,0% og C25 GI er steget 11,7%. Porteføljen ligger dermed 9,2% efter verdensindekset og 13,1% foran C25 GI. C25 GI ligger hele 22,3% efter verdensindekset siden maj 2022. Dette resultat viser risikoen ved at fokusere for meget på de hjemlige favoritter som Novo Nordisk, Vestas og Mærsk. Hvis man er konservativ/forsigtig giver det mening at diversificere porteføljen, så den i stedet indeholder en række globale aktier. Min globale portefølje er tænkt som inspiration til danske Nordnetkunder.

Jeg har beregnet opdaterede nøgletal for porteføljen, jævnfør nedenstående tabel.

Kilde: Estimater ifølge Yahoo Finance og eller MarketScreener.com. Opdateret 2. juni 2025

Jeg har i tabellen anvendt konsensusestimater fra Market Screener og Yahoo Finance (for Fiserv).

Som det fremgår, er porteføljen prissat svarende til P/E₂₀₂₅=18,2, P/E₂₀₂₆=14,1 og P/E₂₀₂₇=10,7. Til sammenligning er MSCI ACWI prissat svarende til P/E_TTM=20,2, og P/E_FWD=17,2 (pr. 30. april 2025). Min portefølje giver udbytteafkast på ca. 2,9%, mens verdensindekset giver udbytteafkast på ca. 1,9%. Det er min vurdering, at porteføljen har en kvalitet over gennemsnittet og en pris under gennemsnittet. Denne kombination lover godt for porteføljens afkast i de kommende måneder og år.

Justeringer af porteføljen siden sidst

Jeg har i januar 2025 lavet en større omlægning/justering af porteføljen, hvor jeg solgte Globe Life og Davita, og i stedet købte jeg Novo Nordisk og ASUR – Grupo Sureste. Jeg justerede endvidere vægten i en række aktier. Du kan læse mere om denne omlægning/justering i en tidligere artikel.

Overvejelser om fremtidige justeringer

Jeg overvejer pt. at reducere eller sælge HDFC Bank, Booking Holdings og Berkshire Hathaway, der alle virker fuldt prissatte i mine øjne. Normalt giver det mening at udskifte fuldt prissatte aktier med undervurderede aktier. Men hvilke aktier er undervurderede lige nu? En anden mulighed er at øge vægten af de aktier, som jeg allerede har, hvis jeg vurderer, at de er særligt undervurderede.

Jeg føler lige nu at især LEG Immobilien, Novo Nordisk, Fiserv og Canadian Solar er undervurderede. Jeg vælger dog at undlade justeringer i denne omgang. Jeg vil formentlig vente med at lave en justering til næste status omkring 1. november 2025. Men det kan ikke udelukkes, at jeg alligevel justerer porteføljen inden da.

Opdaterede grafiske analyser

Nedenfor kan du se opdaterede grafiske analyser af nogle af de aktier, der indgår i Nordnet Global porteføljen.

Disclaimer: Thorleif Jackson ejer aktier i alle de nævnte selskaber, da der er tale om en rigtig portefølje tilhørende forfatteren personligt.Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer.Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.

Nedenfor kan du se, hvordan det er gået for porteføljens 12 aktier de seneste seks måneder (25. oktober 2024 til 28. april 2025) sammenlignet med markedet.

De nævnte totalafkast er inklusiv udbetalte udbytter i perioden. Som det fremgår, er porteføljen steget 9,9% på seks måneder, mens markedet (MSCI Nordic All Cap inkl. udbytter) er faldet 9,8%.

De stærkeste aktier var Loomis (+28,1%), Gjensidige (+22,9%), Handelsbanken (+22,6%) og Betsson (+21,7%), mens de svageste aktier var D/S Norden (-26,0%), Pandora (-4,1%) og Scandinavian Tobacco Group (-0,6%). Det er utroligt at 11 ud af 12 aktier har slået markedet, og at porteføljen samlet har slået markedet med hele 19,7% på bare seks måneder.

Porteføljen har nu eksisteret i 14½ år. Nedenfor kan du se resultaterne grafisk (logaritmisk skala).

Som det fremgår, har udbytteporteføljen givet et samlet afkast på 594% eller 14,3% p.a., mens markedet er steget 220% eller 8,4% p.a. Udbytteporteføljen har dermed slået markedet med 374% eller 5,9% p.a.

Nedenfor kan du se aktuelle nøgletal for porteføljen. Estimater er ifølge MarketScreener.com, på nær estimatet for D/S Norden, der svarer til midtpunktet for selskabets guidance.

Som det fremgår, giver porteføljen aktuelt et udbytteafkast på 5,5%. Det er højt, og langt bedre end MSCI Nordic (3,3%). Det fremgår også, at de 12 selskaber forventes at forrente egenkapitalen med gennemsnitligt 26,6%. Det er højt, og bedre end MSCI Nordic Countries (16,1%). Derudover fremgår det, at porteføljen er prissat svarende til P/E₂₀₂₅=13,5, P/E₂₀₂₆=12,5 og P/E₂₀₂₇=11,6.

Det er lavt sammenlignet med MSCI Nordic, der aktuelt er prissat svarende til P/E₂₀₂₄=16,1 og P/E₂₀₂₅=15,4. Samlet set er det min vurdering, at porteføljen har en kvalitet pænt over gennemsnittet og en prissætning 10-15% under gennemsnittet. Som sådan bør porteføljen have et godt udgangspunkt for at slå markedet de næste seks måneder.

Hvad mener du om min nordiske udbytteportefølje? Tror du jeg har været usædvanlig heldig med porteføljen, eller er det en udvælgelsesmetode, der viser resultater? Det er trods alt ikke en enlig svale, at porteføljen slår markedet. Der var en grund til, at jeg etablerede en udbytteportefølje. Og porteføljen har givet et overbevisende merafkast på hele 374% over 14½ år.

Dette er ikke en aktieanbefaling. De nævnte aktier kan stige eller falde i kurs i fremtiden. Jeg tager intet ansvar for evt. tab du måtte lide, ligesom jeg ikke forventer andet end et skulderklap, hvis porteføljen fortsat klarer sig godt.

Dette materiale er udarbejdet af Thorleif Jackson og indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Thorleif Jackson har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Materialet har ikke været forelagt de omtalte selskaber. Thorleif Jackson ejeraktier i D/S Norden, Svenska Handelsbanken og  Pandora.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 12. maj kl. 15:00.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Thorleif Jackson modtager honorar fra Nordnet. Honoraret er aftalt på forhånd og er ikke afhængig af materialets indhold eller de virksomheder, som er omtalt heri.

Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet.

Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn.

Der er altid en risiko forbundet med at investere. Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.

Artiklen blev første gang udgivet d. 9. april, hvor kursen lå på 404 kr. I dag, d. 2. maj 2025, ligger kursen på ca. 452 kr.

Om Thorleif Jackson

Thorleif Jackson kendt som foredragsholder og freelance skribent for Dansk Aktionærforening, hvor han har bidraget med over 200 artikler om investering til medlemsbladet Aktionæren. Han administrerer blandt andet en dansk modelportefølje, der siden januar 2004 har leveret signifikant bedre afkast end markedet, og en nordisk udbytteportefølje, som siden 2010 også har slået markedet.

Thorleif Jackson begyndte i 2006 at arbejde fuldtid med aktieanalyse og formueforvaltning. Han er selvlært inden for disse områder og har opnået sin erfaring ved at læse utallige investeringsbøger og handle online for egne midler frem til karriereskiftet i 2006.

Novo Nordisks indtjening er steget hvert år siden fusionen i 1989. Nedenstående graf viser udviklingen i indtjeningen pr. aktie (EPS) år for år siden 1979.

Kilder: Årsrapporter (historiske tal) og MarketScreener.com (estimater)

EPS er vokset fra 0,125 kr. i 1990 til 22,63 kr. i 2024 – svarende til en gennemsnitlig tilvækst på 16,5% p.a. Væksten har ikke været konstant. Se nedenstående graf.

Kilder: Årsrapporter (historiske tal) og MarketScreener.com (estimater)

I årene 2017, 2018 og 2019 var væksten eksempelvis helt nede omkring 3% p.a. Væksten accelererede i 2020, 2021 og 2022, og væksten gik helt grassat med 52% i 2023. I 2024 voksede indtjeningen 22%. Markedet forventer pt., at EPS vokser fra 22,63 kr. i 2024 til 37,45 kr. i 2027. Det svarer til fornyet vækst på ca. 18,3% p.a. Væksten er især drevet af et stærkt salg af selskabets fedmemedicin.

Novo Nordisk-aktien har de seneste 21 år det meste af tiden været prissat i en forholdsvist smal kurskanal mellem P/E=17 og P/E=30. Se nedenstående graf.

Kilder: Årsrapporter (historisk indtjening), MarketScreener.com (estimater) og Yahoo! Finance (aktiekurser).

Indtil 2022 var Novo Nordisks absolut højeste prissætning P/E₂₀₀₀=38 i januar 2001. Efterfølgende faldt kursen næsten 50%. Aktien var også prissat over kanalen i 2015 og faldt efterfølgende 40% fra kurs 200 kr. til kurs 120 kr. I juni 2024 toppede kursen over 1.000 kr. svarende til en historisk høj prissætning med P/E₂₀₂₃=54 og P/E₂₀₂₄=44.

Siden juni 2024 er kursen faldet ca. 60% til 404 kr. pr. 9. april 2025. Med den kurs er aktien prissat svarende til P/E₂₀₂₄=18, P/E₂₀₂₅=15 og P/E₂₀₂₆=12. Det er historisk billigt for Novo Nordisk. Aktien er således på ni måneder gået fra at være historisk højt prissat til at være historisk lavt prissat.

Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet af markedet lige nu (EPS₂₀₂₇=37,45 kr.), og Novo Nordisk om små tre år fortsat handles inden for kurskanalen (PE=17-30), kan vi forvente en aktiekurs i december 2027 i niveauet 637–1124 kr. Det giver aktien kurspotentiale på 58–178% eller 18–45% p.a. Dertil kommer udbytter på ca. 3% p.a., så det samlede potentiale bliver hele 21-48% p.a.

Ovenstående fremskrivning forudsætter imidlertid, at indtjeningen udvikler sig som forventet (EPS 2027=37,45 kr.), og at aktien fortsat er prissat inden for kurskanalen på P/E=17–30. Det er naturligvis meget muligt, at indtjeningen bliver nedjusteret og/eller, at aktien handles lavere end P/E=17 i december 2027. Det mest sandsynlige er imidlertid, at indtjeningen udvikler sig som forventet, og at aktien også i fremtiden handles inden for den historiske kurskanal.

Hvad mener du om Novo Nordisks kursridt mod skyerne i 2023 og 2024? Hvad mener du om aktiens efterfølgende kollaps? Tror du, bunden er nået, eller vil nedturen fortsætte? Er du enig med mig i, at det er blevet tid til at være grådig på Novo Nordisk, og at det er tid til at tanke op, som i 2016?

Dette er ikke en købsanbefaling eller en salgsanbefaling. Kursen på Novo Nordisk kan stige eller falde, og læseren er selv ansvarlig for sine handler.

Thorleif Jackson ejer selv aktier i Novo Nordisk, der både indgår i Jackson FamilieInvests portefølje, Fundamentalporteføljen og Nordnet Global. Novo Nordisk er også næststørste position i Thorleif Jacksons pensionsdepot.

Dette materiale er udarbejdet af Thorleif Jackson og indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Thorleif Jackson har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Materialet har ikke været forelagt de omtalte selskaber.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 11. april 2025 kl. 10.45.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Thorleif Jackson modtager honorar fra Nordnet. Honoraret er aftalt på forhånd og er ikke afhængig af materialets indhold eller de virksomheder, som er omtalt heri.
Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet.

Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn. Der er altid en risiko forbundet med at investere. Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.

Alle taler om Magnificent Seven.
Jeg vil i dag se nærmere på disse syv superaktier og deres aktuelle prissætning og potentiale.

De syv mest værdifulde aktier i MSCI All Countries World Index (ACWI) pr. 31. december 2024 var Apple (4,91%), Nvidia (4,25%), Microsoft (3,84%), Alphabet (2,67%), Amazon (2,67%), Meta Platforms (1,65%) og Tesla (1,50%). Tilsammen vægter de 21,5% i verdensindekset, mens alle kinesiske børsnoterede aktier tilsammen vægter 2,75%. De syv aktier har alle oplevet markante kursstigninger gennem årene.

Nedenstående figur viser afkastet for Magnificent Seven (M7) over de seneste fem år.

Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.

Som det fremgår, har Nvidia og Tesla haft de største stigninger med henholdsvis 87% p.a. og 72% p.a. De øvrige fem aktier er steget mere moderat mellem 19% p.a. (Amazon) og 25% p.a. (Apple) siden december 2019.

Jeg har beregnet udvalgte nøgletal for M7, som fremgår af nedenstående tabel.

Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.

Som det fremgår, er M7 som gruppe aktuelt prissat med P/E2024=59,2, P/E2025=44,8 og P/E2026=37,2. Til sammenligning er MSCI ACWI pr. 31. december 2024 prissat med P/E2024=22,0 og P/E2025=18,0. Dette giver M7 en præmie på 169% målt på P/E2024 og 149% målt på P/E2025. Dog er ikke alle aktier lige højt prissat. For eksempel er Alphabet prissat med en præmie på kun 10% (P/E2024) og 19% (P/E2025), mens Tesla er afsindigt højt prissat med P/E2024=197 og P/E2025=138.

I det følgende vil jeg se nærmere på hver af de syv aktier.

Apple.

Apple er verdens mest værdifulde aktie med en svimlende markedsværdi på 25.050 mia. kroner. Omsætningen og indtjeningen er steget markant gennem årene, men er faldet fra 2022 til 2024. Fra 2024 til 2027 forventes en omsætningsvækst på 7% p.a. og en indtjeningsvækst på 14,6% p.a. Med svage resultater i 2023 og 2024 og moderat vækst fremadrettet kunne man forvente en gennemsnitlig prissætning i januar 2025. Med en aktuel kurs på 228,3 USD er Apple dog relativt højt prissat med P/E2024=37,5 og P/E2025=30,9. Til sammenligning er Apple gennem de seneste 20 år primært blevet handlet i en kurskanal mellem P/E=10 og P/E=30, som vist i nedenstående graf.

Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.

Hvis aktien handles midt i kurskanalen i september 2027, svarende til P/E2027=20, forventes en kurs på omkring 183 USD. Det er 20% lavere end den aktuelle kurs. Jeg mener, at Apple er overraskende højt prissat i januar 2025, og jeg tvivler på, om aktien bliver en god investering i de kommende år.

Nvidia.

Nvidia er verdens næstmest værdifulde aktie med en markedsværdi på 23.750 mia. kroner. Aktiekursen er 430-doblet på 12 år, svarende til eventyrlige afkast på 66% p.a. Omsætningen forventes at stige med 84% fra 2024 til 2026, og indtjeningen pr. aktie forventes at vokse med 87% i samme periode. Med en aktuel kurs på 133,6 USD er Nvidia prissat til P/E2024=47,0, P/E2025=31,7 og P/E2026=25,2. Det er usikkert, om Nvidias ekstraordinære vækst kan fortsætte. Et kvalificeret bud er, at væksten vil aftage til 15-20% p.a. efter 2026, og at prissætningen vil falde til intervallet P/E=20 til P/E=40, som illustreret i nedenstående graf.

Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.

Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles midt i den skitserede kurskanal i december 2026, svarende til P/E2026=30, forventes en kurs på omkring 159 USD om to år. Nvidia-aktien har dermed et kurspotentiale på ca. 19% eller 9% p.a. Udbytteafkastet er under 0,1%.

Microsoft.

Microsoft er verdens tredjemest værdifulde aktie med en markedsværdi på 22.910 mia. kroner. Omsætningen er de seneste 10 år vokset med 11% årligt, mens indtjeningen er vokset med 16% årligt. I de kommende år forventes en tilsvarende høj vækst, hvilket kan berettige en høj prissætning. Med en aktuel kurs på 425 USD er Microsoft prissat til P/E2024=36,0 og P/E2025=32,6. Historisk har aktien for det meste været handlet i en kurskanal mellem P/E=20 og P/E=40, som vist i nedenstående graf.

Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.

Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien fortsat handles midt i kurskanalen, svarende til P/E2027=30, forventes en kurs på omkring 535 USD i juli 2027, hvilket svarer til et kurspotentiale på ca. 10% årligt. Aktionærerne kan desuden forvente et udbytteafkast på ca. 0,7% om året.

Alphabet.

Alphabet (tidl. Google) er verdens fjerdemest værdifulde aktie med en markedsværdi på 17.150 mia. kroner. Omsætningen er de seneste 10 år vokset med 18% årligt, mens indtjeningen næsten er vokset med 23% årligt. I de kommende to år forventes en omsætningsvækst på 11% og en indtjeningsvækst på 13-14% årligt. Med en aktuel kurs på 193 USD er Alphabet prissat til P/E2024=24,1 og P/E2025=21,5. Historisk er aktien for det meste blevet handlet i en kurskanal mellem P/E=18 og P/E=30, som vist i nedenstående graf.

Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.

Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles midt i kurskanalen, svarende til P/E2026=24, forventes en kurs på omkring 247 USD i december 2026. Dette svarer til et kurspotentiale på 28% eller 13% årligt. Alphabets aktionærer kan desuden forvente et udbytteafkast på ca. 0,4% om året.

Amazon.

Amazon er verdens femtemest værdifulde aktie med en markedsværdi på 16.850 mia. kroner. Omsætningen er de seneste 10 år vokset med 22% årligt, mens indtjeningen er steget fra et lille underskud til et stort overskud på 5,14 USD pr. aktie. I de kommende to år forventes en omsætningsvækst på 11% og en indtjeningsvækst på 21% årligt, idet EBIT-overskudsgraden forventes at forbedres fra ca. 10,4% i 2024 til ca. 12,7% i 2026. Med en aktuel kurs på 220,7 USD er Amazon prissat til P/E2024=42,9 og P/E2025=35,7. Det er usikkert, om Amazons høje vækst kan fortsætte. Et kvalificeret bud er, at væksten vil aftage til 15-20% årligt efter 2026, og at prissætningen fremover vil ligge i intervallet P/E=20 til P/E=40, som illustreret i nedenstående graf.

Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.

Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles midt i den skitserede kurskanal, svarende til P/E2026=30, forventes en kurs på omkring 227 USD i december 2026. Det er kun 3% højere end den aktuelle kurs. Jeg mener, at Amazon er højt prissat i januar 2025, og jeg tvivler på, om aktien vil blive en god investering i de kommende år

Meta Platforms.

Meta Platforms (tidl. Facebook) er verdens sjettemest værdifulde aktie med en markedsværdi på 11.200 mia. kroner. Omsætningen er de seneste 10 år vokset med 29% årligt, mens indtjeningen næsten er vokset med 35% årligt. I de kommende to år forventes en omsætningsvækst på 14% og en indtjeningsvækst på 13% årligt. Med en aktuel kurs på 611 USD er Meta Platforms prissat til P/E2024=27,0 og P/E2025=24,1. Historisk er aktien for det meste siden 2017 blevet handlet i en kurskanal mellem P/E=15 og P/E=30, som vist i nedenstående graf.

Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.

Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles midt i kurskanalen, svarende til P/E2026=22,5, forventes en kurs på omkring 651 USD i december 2026. Dette svarer til et potentiale på godt 3% årligt. Meta Platforms’ aktionærer kan desuden forvente et udbytteafkast på ca. 0,3% om året.

Tesla.

Tesla er verdens syvendemest værdifulde aktie med en markedsværdi på 9.650 mia. kroner. Selskabet oplevede høj vækst, men havde underskud hvert år frem til og med 2019. Driftsindtjeningen steg markant i 2020, 2021 og 2022, hvor Tesla opnåede en EBIT-overskudsgrad på 16,8% – bedre end stort set alle konkurrenter i autobranchen. De gode tider synes dog at være forbi for Tesla. Driftsindtjeningen faldt betydeligt i 2023, og produktionen faldt yderligere i 2024 sammenlignet med 2023. Teslas globale markedsandele og lønsomhed faldt tilsvarende i 2024.

Markedet forventer fornyet fremgang i 2025 og 2026, men dette står i kontrast til realiteterne om tabte markedsandele og faldende lønsomhed. Med en aktuel kurs på 413,8 USD er Tesla-aktien ekstremt højt prissat med P/E2024=197 og P/E2025=137. Jeg ser Tesla som en bilproducent og mener, at aktien på sigt bør prissættes som en bilproducent, med en multipel på højst P/E=10 til P/E=20, som illustreret i nedenstående graf.

Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.

Den aktuelle indtjening skal 10-15-dobles inden for få år for at retfærdiggøre den nuværende kurs, hvilket jeg er skeptisk overfor. Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles inden for den skitserede kurskanal i december 2026, forventes en kurs mellem 37 USD og 75 USD, svarende til et kursfald på 82-91%. Hvis Tesla tvinges til at nedjustere, kan kursen potentielt falde endnu mere. Som det fremgår, forventer jeg, at Tesla-aktien får det meget svært i de kommende år.

Jeg har hverken en kort eller en lang position i Tesla. Den eneste M7-aktie, jeg ejer, er Alphabet (tidl. Google). Denne artikel udgør hverken en købs- eller en salgsanbefaling af M7 eller de enkelte aktier.

Thorleif Jackson ejer aktier i Alphabet via Jackson FamilieInvest.

Dette materiale er udarbejdet af Thorleif Jackson og indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Thorleif Jackson har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Materialet har ikke været forelagt de omtalte selskaber.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 20. januar 2025 kl. 14.15.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Thorleif Jackson modtager honorar fra Nordnet. Honoraret er aftalt på forhånd og er ikke afhængig af materialets indhold eller de virksomheder, som er omtalt heri.
Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet.

Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn. Der er altid en risiko forbundet med at investere. Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.

Jeg har solgt de to amerikanske aktier, Globe Life og DaVita, samt rebalanceret tre andre aktier: Pandora, Fiserv og Booking.

Alle mine salg siden starten af maj 2022 kan ses i nedenstående tabel:

Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Opgørelsen er udarbejdet af Thorleif Jackson ApS og den er baseret på oplysninger fra kilder, der vurderes at være pålidelige, men oplysningerne er ikke individuelt verificeret. Thorleif Jackson garanterer ikke for oplysningernes rigtighed eller fuldstændighed eller for eventuelle unøjagtigheder eller udeladelser.

Jeg har brugt provenuet til at købe to nye aktier: Novo Nordisk og ASUR – Grupo Sureste. Desuden har jeg øget mine positioner i tre andre aktier: Rio Tinto, LEG Immobilien og JD.com.

Efter omlægningen og rebalanceringen ser porteføljen således ud:

Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Opgørelsen er udarbejdet af Thorleif Jackson ApS og den er baseret på oplysninger fra kilder, der vurderes at være pålidelige, men oplysningerne er ikke individuelt verificeret. Thorleif Jackson garanterer ikke for oplysningernes rigtighed eller fuldstændighed eller for eventuelle unøjagtigheder eller udeladelser.

Som det fremgår, er de fem største positioner herefter: Novo Nordisk (11,8% vægt), HDFC Bank (11,6%), Rio Tinto (11,3%), LEG Immobilien (11,1%) og Pandora (10,0%). Efter justeringerne vægter alle aktier mellem 5,6% og 11,8%. Omlægningen og rebalanceringen havde til formål at reducere eksponeringen mod USA og øge eksponeringen til Europa.

Du kan se effekten af justeringen nedenfor:

Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Opgørelsen er udarbejdet af Thorleif Jackson ApS og den er baseret på oplysninger fra kilder, der vurderes at være pålidelige, men oplysningerne er ikke individuelt verificeret. Thorleif Jackson garanterer ikke for oplysningernes rigtighed eller fuldstændighed eller for eventuelle unøjagtigheder eller udeladelser.

Som det fremgår, er min eksponering mod USA reduceret fra 46,5% pr. 30. november 2024 til 22,8% pr. 8. januar 2025. Tilsvarende er min eksponering mod Europa øget fra 22,1% til 32,8%. Med købet af den mexicanske aktie ASUR – Grupo Sureste er min eksponering mod Emerging Markets øget fra 21,4% til 32,9%.

Jeg vil i det følgende kort karakterisere porteføljens to nye aktier.

Novo Nordisk, Danmark.

Jeg har d. 7. januar 2025 købt 250 stk. aktier i Novo Nordisk til kurs 607,15 kr.

Du kan se min grafiske analyse af Novo Nordisk nedenfor:

Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Opgørelsen er udarbejdet af Thorleif Jackson ApS og den er baseret på oplysninger fra kilder, der vurderes at være pålidelige, men oplysningerne er ikke individuelt verificeret. Thorleif Jackson garanterer ikke for oplysningernes rigtighed eller fuldstændighed eller for eventuelle unøjagtigheder eller udeladelser.

Som det fremgår, har Novo Nordisk siden juli 2021 været prissat til en P/E over 30. Det mener jeg er for højt, hvilket er grunden til, at Novo Nordisk ikke var med i porteføljen fra starten i maj 2022. De seneste seks måneder er kursen imidlertid faldet fra 1.006 kr. til 620 kr. Med den aktuelle kurs er Novo Nordisk prissat svarende til P/E2024 = 27,7, P/E2025 = 22,4 og P/E2026 = 18,6. Novo Nordisk er dermed igen prissat inden for den historiske kurskanal mellem P/E = 17 og P/E = 30. Selskabets indtjening vokser aktuelt med ca. 21,5% p.a. i perioden 2023 til 2026. Jeg vurderer, at aktien fortjener en prissætning omkring P/E = 30 og anser derfor aktien som rimeligt prissat. Hvis prissætningen stiger til P/E = 30 i december 2026, har aktien potentiale til at stige 61% på to år fra kurs 620 kr. til kurs 1.001 kr., jf. grafen.

ASUR – Grupo Sureste, Mexico.

Den 8. januar 2025 har jeg købt 69 stk. ADR-beviser i ASUR – Grupo Sureste (Ticker: ASR.NYSE) til kurs 262,07 USD. Hvert ADR svarer til 10 almindelige aktier. Der går 20,44 mexicanske pesos (MXN) på en USD, og 262,07 USD pr. ADR svarer dermed til en kurs på 535 MXN pr. aktie. Aktien er noteret i pesos i Mexico og parallelt i USD i USA.

Du kan se grafer for selskabets historiske udvikling nedenfor:

Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Opgørelsen er udarbejdet af Thorleif Jackson ApS og den er baseret på oplysninger fra kilder, der vurderes at være pålidelige, men oplysningerne er ikke individuelt verificeret. Thorleif Jackson garanterer ikke for oplysningernes rigtighed eller fuldstændighed eller for eventuelle unøjagtigheder eller udeladelser.

Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Opgørelsen er udarbejdet af Thorleif Jackson ApS og den er baseret på oplysninger fra kilder, der vurderes at være pålidelige, men oplysningerne er ikke individuelt verificeret. Thorleif Jackson garanterer ikke for oplysningernes rigtighed eller fuldstændighed eller for eventuelle unøjagtigheder eller udeladelser.

Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Opgørelsen er udarbejdet af Thorleif Jackson ApS og den er baseret på oplysninger fra kilder, der vurderes at være pålidelige, men oplysningerne er ikke individuelt verificeret. Thorleif Jackson garanterer ikke for oplysningernes rigtighed eller fuldstændighed eller for eventuelle unøjagtigheder eller udeladelser.

Jeg har for nylig lavet en større analyse af 19 børsnoterede lufthavnsselskaber. Det fremgår af analysen, at ASUR – Grupo Sureste havde lufthavnsbranchens bedste overskudsgrader i 2022, 2023 og 2024. Som det fremgår af ovenstående grafer, har selskabet også en imponerende historik med omsætningsvækst på 14,4% p.a. over 19 år i perioden 2004 til 2023 og indtjeningsvækst på 18,2% p.a. over 23 år fra 2000 til 2023. Jeg vurderer, at ASUR – Grupo Sureste ligner en branchevinder inden for lufthavne. Med den seneste kurs på 535 MXN (262 USD pr. ADR) er aktien prissat svarende til P/E2024 = 12,4, P/E2025 = 11,6 og P/E2026 = 10,9. Til sammenligning har aktien historisk set det meste af tiden været prissat i en kurskanal mellem P/E = 12 og P/E = 30. Jeg vurderer, at aktien fortjener en prissætning på mindst P/E = 20, og jeg anser den på det grundlag som rimeligt prissat i januar 2025. Jeg vurderer desuden, at aktien har potentiale til at stige ca. 36% p.a. frem til december 2026, jf. ovenstående grafiske analyse.

Jeg føler nu, at min portefølje har den helt rigtige sammensætning, og jeg forventer ikke at lave ændringer før næste status i juni 2025.

Thorleif Jackson ejer aktier i alle de nævnte selskaber, da der er tale om en rigtig portefølje tilhørende forfatteren personligt.

Dette materiale er udarbejdet af Thorleif Jackson og indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Thorleif Jackson har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Materialet har ikke været forelagt de omtalte selskaber.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 10. januar 2025 kl. 15.15.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Thorleif Jackson modtager honorar fra Nordnet. Honoraret er aftalt på forhånd og er ikke afhængig af materialets indhold eller de virksomheder, som er omtalt heri.
Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet.

Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn. Der er altid en risiko forbundet med at investere. Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.

Staten har netop købt ATP og Ontario Teachers ud af Københavns Lufthavne til en skyhøj pris.
Løbet er nok kørt, men måske findes der andre gode lufthavnsaktier på markedet, som kan blive et opkøbsmål eller en langsigtet investering. Det ser jeg nærmere på i denne artikel.

Det er kendt i investorkredse, at lufthavne generelt er langt bedre investeringer end luftfartsaktier. SAS’ totale deroute tidligere på året og statens køb af Københavns Lufthavne med en præmie på over 60% understreger denne sandhed, så den ikke kan misforstås.

Jeg har til denne artikel analyseret de 19 største børsnoterede lufthavnsselskaber i verden inkl. Københavns Lufthavne.

Nedenstående tabel viser lufthavnsselskabernes overskudsgrader (EBIT) de seneste syv år samt en fremskrivning for 2024, 2025 og 2026.

EBIT-analyse af de 19 største børsnoterede lufthavnsselskaber. Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.

Som det fremgår, havde lufthavnsselskaberne en gennemsnitlig EBIT-overskudsgrad på 17,7% i 7-års perioden 2017-2023. EBIT-analysen bekræfter formodningen om, at lufthavne, i modsætning til luftfartsselskaber, er særdeles profitable. En tilsvarende EBIT-analyse af 28 børsnoterede flyselskaber (luftfartsselskaber) viser, at disse havde en gennemsnitlig overskudsgrad på -0,1% i perioden 2014-2023.

Bemærk at branchens gennemsnitlige overskudsgrad var 35-38% i årene 2017-2019 inden COVID-19 krisen. Under COVID-19 krisen faldt branchens overskudsgrad til -13,6% i 2020, -10,5% i 2021 og 8,0% i 2022. Branchens lønsomhed steg til 29,7% i 2023 og synes på vej tilbage mod 35% senest i 2026. Der er som altid stor spredning. Måske er det et godt tidspunkt at købe lufthavnsaktier i december 2024, hvor branchen er i klar fremgang?

Hvad betyder EBIT-overskudsgrad? EBIT beskriver et selskabs driftsresultat før der bliver betalt renteudgifter og skat. Det er altså et udtryk for, hvilket overskud et selskabs laver.

Jeg har beregnet udvalgte nøgletal for de 19 lufthavnsselskaber. Se nedenstående tabel.

Udvalgte nøgletal for de 19 største børsnoterede lufthavnsselskaber pr. 6. december 2024. Estimater ifølge marketscreener.com. Københavns Lufthavn-estimatet er ekstrapoleret fra 9 mdr. resultat. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast, ligesom at estimater ikke garanterer fremtidig udvikling.

Som det fremgår, er de 19 lufthavnsaktier i december 2024 prissat svarende til P/E2024=23,3, P/E2025=19,1 og P/E2026=16,3. Selskaberne giver i gennemsnit udbytteafkast på 2,6%. Til sammenligning er verdensindekset, MSCI ACWI, aktuelt prissat svarende til P/E2024=22,4 og P/E2025=18,5, og giver udbytteafkast på 1,8%. Lufthavnsbranchen er dermed prissat på niveau med verdensindekset, men giver et højere udbytteafkast. Når man skal vurdere om en aktie er billig, bør man justere multiplen for gæld. Det kan anbefales at anvende nøgletallet EV/EBITDA.

Jeg har i nedenstående tabel beregnet dette nøgletal for de 19 børsnoterede lufthavne.

Udvalgte nøgletal for de 19 største børsnoterede lufthavnsselskaber pr. 6. december 2024. Estimater ifølge marketscreener.com. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast, ligesom at estimater ikke garanterer fremtidig udvikling.

Som det fremgår, handles branchen til en gennemsnitlig EV/EBITDA multipel på 10,61, hvis man ser bort fra Københavns Lufthavne, der er branchens dyreste aktie med EV/EBITDA=21,16 (ved kurs 6.000 kr.).
Jeg vil i det følgende kort karakterisere udvalgte lufthavnsaktier set i et europæisk perspektiv.

Københavns Lufthavne, Danmark

Københavns Lufthavne blev privatiseret i 1994, hvor staten solgte 25% af aktierne. I 1996 og 2000 solgte staten yderligere hhv. 24% og 17%. I december 2024 har staten overraskende besluttet at tilbagekøbe 59% af aktierne, der ejes af ATP og Ontario Teachers Pension Plan.

Københavns Lufthavnes liv på børsen er sammenfattet i nedenstående graf.

Kilde: Marketscreener.com. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast.

Som det fremgår, er kursen steget fra 310 kr. i marts 1994 til 6.000 kr. i december 2024, (svarende til et gennemsnitligt afkast på 10,2% p.a. før udbytter). De seneste 20 år har Københavns Lufthavne givet afkast på 15,5% p.a. inkl. udbytter.

Københavns Lufthavne ligger tilsyneladende noget under gennemsnittet med hensyn til EBIT-margin med en overskudsgrad på 9,1% i perioden 2017-2023. Gennemsnittet er dog trukket ned af store tab i 2020 og 2021. Inden COVID-19 havde Københavns Lufthavne overskudsgrader på niveau med branchen, og i de første ni måneder af 2024 havde selskabet en overskudsgrad på 33,1%, hvilket også er på niveau med branchen. Man kan på den baggrund sige, at Københavns Lufthavne ligner et typisk lufthavnsselskab.

Med kurs 6.000 kr. pr. 6. december 2024 er aktien prissat svarende til P/E2024=42,8 og vurderet svarende til K/I=11,2. Københavns Lufthavne er dermed prissat omtrent dobbelt så højt som branchen. Staten betaler dermed en særdeles høj pris for at tilbagekøbe lufthavnen. Staten siger, at de vil sælge aktierne igen. Intet giver mening. Alt tyder på, at staten har købt alt for dyrt. Det ligner en usmagelig politisk håndsrækning til ATP, der lider med dårlige afkast og en stor portefølje af illikvide papirer såsom hedgefonde og infrastrukturprojekter. Salget af Københavns Lufthavne til overpris vil givetvis forbedre ATPs afkast og likviditet på kort sigt.

Aena SME, Spanien

Spanske Aena SME er den mest værdifulde lufthavnsaktie med markedsværdi på 228 mia. kr. Selskabet driver 46 lufthavne i Spanien, 18 lufthavne i U.K. og yderligere 15 lufthavne, primært i Sydamerika. Med 314 mio. passagerer er Aena SME også den travleste operatør. Selskabet kom på børsen i februar 2015, og har siden klaret sig godt. Aktien handles i rekordkurs i december 2024, svarende til P/E2024=16,1 og P/E2025=15,0. Udbyttet giver et solidt direkte afkast på 4,9%. Med EV/EBITDA=10,29 er aktien prissat omtrent som branchegennemsnittet.

Kilde: Marketscreener.com. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast.

Aeroports de Paris, Frankrig

Aeroports de Paris, eller Group ADP, har med 45 mia. Kr. branchens største omsætning. Udover en række franske lufhavne driver selskabet 26 internationale lufthavne. Group APD ejer også aktier i en række andre lufthavnsselskaber, eksempelvis 49% af indiske GMR Airports, 46% af tyrkiske TAV Airports og 45% af Santiago International Airport.

Selskabet kom på børsen i december 2005, og har siden klaret sig fornuftigt. Kursen toppede omkring 194 euro i juni 2018, og er siden faldet 41% til 113,6 euro i december 2024 svarende til P/E2024=31,6 og P/E2025=16,5. Udbyttet giver et direkte afkast på 2,7%. Med EV/EBITDA=9,54 er aktien prissat under branchegennemsnittet.

Kilde: Marketscreener.com. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast.

Fraport, Tyskland

Fraport er kort for Frankfurt Airport. Udover Frankfurt Lufthavn driver selskabet Ljubljana Lufthavn og 14 mindre lufthavne i Grækenland. Ligesom Group ADP ejer selskabet andele i en række lufthavnsselskaber, eksempelvis 80% af Lima Lufthavn, 50% af Antalya Lufthavn og 10% af Delhi Lufthavn. Fraport blev børsnoteret i kurs 35 euro i juni 2001. Kursudviklingen har skuffet en del, og aktien virker umiddelbart billig med P/E2024=11,2, P/E2025=10,5 og en lav vurdering på K/I=1,03. Selskabet har dog en høj nettogæld på 8,9 mia. euro, hvilket medfører høje renteudgifter og lave udbytter. Faktisk er udbyttet helt forsvundet under og efter COVID-19 krisen. Fraport er med en multipel på 10,58 prissat præcis som branchegennemsnittet målt på EV/EBITDA.

Kilde: Marketscreener.com. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast.

Flughafen Wien, Østrig

Flughafen Wien driver ud over Wien Lufthavn også Malta Lufthavn og Kosice Lufthavn. Selskabets historiske resultater er meget overbevisende med omsætning- og indtjeningsvækst på næsten 5% p.a. siden 1999. Flughafen Wien har betalt udbytter for hvert år på nær 2020 og 2021. I gennemsnit er 57% af nettoresultatet udbetalt de seneste 25 år. Aktien handles i rekordkurs i december 2024, svarende til P/E2024=22,2 og P/E2025=19,9. Udbyttet giver et direkte afkast på 2,9%. Med EV/EBITDA=9,39 er aktien prissat under branchegennemsnittet.

Kilde: Marketscreener.com. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast.

Flughafen Zürich, Schweiz

Flughafen Wien driver ud over Zürich Lufthavn også fire mindre internationale lufthavne, som brasilianske Florianopolis og chilenske Antofagasta. Selskabets historiske resultater er meget overbevisende med omsætning- og indtjeningsvækst på godt 4 p.a. siden 1999. Flughafen Zürich har betalt udbytter for hvert år på nær 2001-2005 og 2020 og 2021. I gennemsnit er 55% af nettoresultatet udbetalt de seneste 25 år. Kursen toppede omkring 247 franc i juli 2017 og er siden faldet 11% til 220,4 franc, svarende til P/E2024=20,5 og P/E2025=19,4. Udbyttet giver et direkte afkast på 2,6%. Med EV/EBITDA=11,08 er aktien prissat lidt over branchegennemsnittet.

Bemærk at Flughafen Zürich faldt 92% efter børsnoteringen i april 2000. De aktionærer, der samlede aktien op langt under indre værdi, blev efterfølgende rigeligt belønnet. Selskabet havde kun et år med underskud, og der blev ikke udstedt nye aktier i perioden 2000 til 2005. Det var en fantastisk købsmulighed.

Kilde: Marketscreener.com. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast.

ASUR – Grupo Sureste, Mexico

Grupo Aeroportuario del Sureste, eller bare ASUR, driver ni lufthavne i Mexico, herunder landets næststørste lufthavn, Cancun. Selskabet driver også den største lufthavn i Puerto Rico og seks lufthavne i Columbia. Passagertallet gennem selskabets mexicanske lufthavne er vokset 6,1% p.a. siden 1999. ASUR har, med 43,2%, analysens fjerdebedste EBIT-overskudsgrad i perioden 2017-2023, og selskabet er gældfrit med en netto kontantbeholdning på 5,85 mia. MXN. Kursen toppede omkring 590 MXN i april 2024, og er siden faldet 9% til 537,5 MXN, svarende til P/E2024=12,4 og P/E2025=11,6. Udbyttet giver et solidt direkte afkast på 4,2%. Med EV/EBITDA=7,65 er aktien prissat med 28% rabat i forhold til branchegennemsnittet.

Kilde: Marketscreener.com. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast.

Aeroporto di Bologna, Italien

Bologna Lufthavn er et af Europas mindste børsnoterede lufthavnsselskaber. Jeg har medtaget aktien for at vise at mindre selskaber ofte handles med pæn rabat. Selskabets historiske resultater er overbevisende. Passagertallet er vokset 4,8% p.a. Omsætningen er vokset fra 83 mio. euro i 2012 til 145 mio. euro i 2023, svarende til gennemsnitlig vækst på 5,2% p.a. Driftsindtjeningen er vokset endnu hurtigere, fra 6,9 mio. euro i 2012 til 25,8 mio. euro i 2023, svarende til gennemsnitlig vækst på 12,7% p.a. Væksten er drevet af forbedret lønsomhed. Selskabet har siden børsnoteringen i 2015 udbetalt gennemsnitligt 56% af nettoresultatet som udbytter. Kursen toppede omkring 17 euro i marts 2017, og er siden faldet 54% til 7,64 euro, svarende til P/E2024=12,7 og P/E2025=15,9. Udbyttet giver et direkte afkast på 4,5%. Med EV/EBITDA=5,68 er aktien prissat med 46% rabat i forhold til branchegennemsnittet.

Kilde: Marketscreener.com. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast.

Konklusion

Jeg synes, at hele lufthavnsbranchen virker rimeligt prissat, og jeg tror, at selskaberne som gruppe vil slå markedet markant i de kommende 10 år. Jeg kunne godt tænke mig en lufthavnsaktie i min globale portefølje, men hvilken skal jeg vælge? Det er som at stå i en slikbutik, hvor alle varerne ser lækre ud. Jeg foretrækker normalt selskaber med en overbevisende historik, lav gæld og en prissætning omkring eller under gennemsnittet.

Følgende selskaber har soliditet over gennemsnittet og en EV/EBITDA under gennemsnittet: østrigske Flughafen Wien, italienske Aeroporto di Bologna, mexicanske Grupo Sureste og kinesiske Xiamen International Airport. De to sidstnævnte er helt gældfri. Disse fire aktier kan ligne gode køb i december 2024. Hvis man accepterer gæld lidt over gennemsnittet og en pris lidt over gennemsnittet, kan Aena SME, Flughafen Zürich og Malaysia Airports også være en mulighed.

Hvordan køber man lufthavnsaktier?

Følgende lufthavnsaktier kan uden videre købes via Nordnets handelsplatform: PAC – Pacific Airports (PAC.NYSE), OMA – Grupo Centro Norte (OMAB.NASDAQ), ASUR – Grupo Sureste (ASR.NYSE), København Lufthavne (KBHL.CO), Fraport (FRA.DE), og Corporation America Airports (CAAP.NYSE). De øvrige lufthavnsaktier kan ikke umiddelbart købes via Nordnets handelsplatform.

Thorleif Jackson ejer ikke selv aktier i de nævnte lufthavnsaktier.

Dette materiale er udarbejdet af Thorleif Jackson og indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Thorleif Jackson har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.

Materialet har ikke været forelagt de omtalte selskaber.

Dette materiale blev offentliggjort første gang den 11. december 2024 kl. 13.30.

Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.

Thorleif Jackson modtager honorar fra Nordnet. Honoraret er aftalt på forhånd og er ikke afhængig af materialets indhold eller de virksomheder, som er omtalt heri.
Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet.

Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn. Der er altid en risiko forbundet med at investere. Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.