Thorleif Jackson
I januar 2025 har jeg solgt to aktier og købt to nye. Derudover har jeg rebalanceret resten af porteføljen. Du kan læse mere om omlægningen og rebalanceringen i denne artikel
Jeg har solgt de to amerikanske aktier, Globe Life og DaVita, samt rebalanceret tre andre aktier: Pandora, Fiserv og Booking.
Alle mine salg siden starten af maj 2022 kan ses i nedenstående tabel:
Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Opgørelsen er udarbejdet af Thorleif Jackson ApS og den er baseret på oplysninger fra kilder, der vurderes at være pålidelige, men oplysningerne er ikke individuelt verificeret. Thorleif Jackson garanterer ikke for oplysningernes rigtighed eller fuldstændighed eller for eventuelle unøjagtigheder eller udeladelser.
Jeg har brugt provenuet til at købe to nye aktier: Novo Nordisk og ASUR – Grupo Sureste. Desuden har jeg øget mine positioner i tre andre aktier: Rio Tinto, LEG Immobilien og JD.com.
Efter omlægningen og rebalanceringen ser porteføljen således ud:
Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Opgørelsen er udarbejdet af Thorleif Jackson ApS og den er baseret på oplysninger fra kilder, der vurderes at være pålidelige, men oplysningerne er ikke individuelt verificeret. Thorleif Jackson garanterer ikke for oplysningernes rigtighed eller fuldstændighed eller for eventuelle unøjagtigheder eller udeladelser.
Som det fremgår, er de fem største positioner herefter: Novo Nordisk (11,8% vægt), HDFC Bank (11,6%), Rio Tinto (11,3%), LEG Immobilien (11,1%) og Pandora (10,0%). Efter justeringerne vægter alle aktier mellem 5,6% og 11,8%. Omlægningen og rebalanceringen havde til formål at reducere eksponeringen mod USA og øge eksponeringen til Europa.
Du kan se effekten af justeringen nedenfor:
Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Opgørelsen er udarbejdet af Thorleif Jackson ApS og den er baseret på oplysninger fra kilder, der vurderes at være pålidelige, men oplysningerne er ikke individuelt verificeret. Thorleif Jackson garanterer ikke for oplysningernes rigtighed eller fuldstændighed eller for eventuelle unøjagtigheder eller udeladelser.
Som det fremgår, er min eksponering mod USA reduceret fra 46,5% pr. 30. november 2024 til 22,8% pr. 8. januar 2025. Tilsvarende er min eksponering mod Europa øget fra 22,1% til 32,8%. Med købet af den mexicanske aktie ASUR – Grupo Sureste er min eksponering mod Emerging Markets øget fra 21,4% til 32,9%.
Jeg vil i det følgende kort karakterisere porteføljens to nye aktier.
Novo Nordisk, Danmark.
Jeg har d. 7. januar 2025 købt 250 stk. aktier i Novo Nordisk til kurs 607,15 kr.
Du kan se min grafiske analyse af Novo Nordisk nedenfor:
Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Opgørelsen er udarbejdet af Thorleif Jackson ApS og den er baseret på oplysninger fra kilder, der vurderes at være pålidelige, men oplysningerne er ikke individuelt verificeret. Thorleif Jackson garanterer ikke for oplysningernes rigtighed eller fuldstændighed eller for eventuelle unøjagtigheder eller udeladelser.
Som det fremgår, har Novo Nordisk siden juli 2021 været prissat til en P/E over 30. Det mener jeg er for højt, hvilket er grunden til, at Novo Nordisk ikke var med i porteføljen fra starten i maj 2022. De seneste seks måneder er kursen imidlertid faldet fra 1.006 kr. til 620 kr. Med den aktuelle kurs er Novo Nordisk prissat svarende til P/E2024 = 27,7, P/E2025 = 22,4 og P/E2026 = 18,6. Novo Nordisk er dermed igen prissat inden for den historiske kurskanal mellem P/E = 17 og P/E = 30. Selskabets indtjening vokser aktuelt med ca. 21,5% p.a. i perioden 2023 til 2026. Jeg vurderer, at aktien fortjener en prissætning omkring P/E = 30 og anser derfor aktien som rimeligt prissat. Hvis prissætningen stiger til P/E = 30 i december 2026, har aktien potentiale til at stige 61% på to år fra kurs 620 kr. til kurs 1.001 kr., jf. grafen.
ASUR – Grupo Sureste, Mexico.
Den 8. januar 2025 har jeg købt 69 stk. ADR-beviser i ASUR – Grupo Sureste (Ticker: ASR.NYSE) til kurs 262,07 USD. Hvert ADR svarer til 10 almindelige aktier. Der går 20,44 mexicanske pesos (MXN) på en USD, og 262,07 USD pr. ADR svarer dermed til en kurs på 535 MXN pr. aktie. Aktien er noteret i pesos i Mexico og parallelt i USD i USA.
Du kan se grafer for selskabets historiske udvikling nedenfor:
Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Opgørelsen er udarbejdet af Thorleif Jackson ApS og den er baseret på oplysninger fra kilder, der vurderes at være pålidelige, men oplysningerne er ikke individuelt verificeret. Thorleif Jackson garanterer ikke for oplysningernes rigtighed eller fuldstændighed eller for eventuelle unøjagtigheder eller udeladelser.
Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Opgørelsen er udarbejdet af Thorleif Jackson ApS og den er baseret på oplysninger fra kilder, der vurderes at være pålidelige, men oplysningerne er ikke individuelt verificeret. Thorleif Jackson garanterer ikke for oplysningernes rigtighed eller fuldstændighed eller for eventuelle unøjagtigheder eller udeladelser.
Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige afkast. Opgørelsen er udarbejdet af Thorleif Jackson ApS og den er baseret på oplysninger fra kilder, der vurderes at være pålidelige, men oplysningerne er ikke individuelt verificeret. Thorleif Jackson garanterer ikke for oplysningernes rigtighed eller fuldstændighed eller for eventuelle unøjagtigheder eller udeladelser.
Jeg har for nylig lavet en større analyse af 19 børsnoterede lufthavnsselskaber. Det fremgår af analysen, at ASUR – Grupo Sureste havde lufthavnsbranchens bedste overskudsgrader i 2022, 2023 og 2024. Som det fremgår af ovenstående grafer, har selskabet også en imponerende historik med omsætningsvækst på 14,4% p.a. over 19 år i perioden 2004 til 2023 og indtjeningsvækst på 18,2% p.a. over 23 år fra 2000 til 2023. Jeg vurderer, at ASUR – Grupo Sureste ligner en branchevinder inden for lufthavne. Med den seneste kurs på 535 MXN (262 USD pr. ADR) er aktien prissat svarende til P/E2024 = 12,4, P/E2025 = 11,6 og P/E2026 = 10,9. Til sammenligning har aktien historisk set det meste af tiden været prissat i en kurskanal mellem P/E = 12 og P/E = 30. Jeg vurderer, at aktien fortjener en prissætning på mindst P/E = 20, og jeg anser den på det grundlag som rimeligt prissat i januar 2025. Jeg vurderer desuden, at aktien har potentiale til at stige ca. 36% p.a. frem til december 2026, jf. ovenstående grafiske analyse.
Jeg føler nu, at min portefølje har den helt rigtige sammensætning, og jeg forventer ikke at lave ændringer før næste status i juni 2025.
Thorleif Jackson ejer aktier i alle de nævnte selskaber, da der er tale om en rigtig portefølje tilhørende forfatteren personligt.
Dette materiale er udarbejdet af Thorleif Jackson og indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Thorleif Jackson har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.
Materialet har ikke været forelagt de omtalte selskaber.
Dette materiale blev offentliggjort første gang den 10. januar 2025 kl. 15.15.
Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.
Thorleif Jackson modtager honorar fra Nordnet. Honoraret er aftalt på forhånd og er ikke afhængig af materialets indhold eller de virksomheder, som er omtalt heri.
Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet.
Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn. Der er altid en risiko forbundet med at investere. Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
Hvordan ser du Fiserv 25Q1 resultatet – er det i overreaktion st den falder -17%
Tror ikke at vi har set bunden endnu. Novo falder i dag på den amerikanske børs med 6-7%, hvilket måske varsler om, at vi i Danmark skal under kurs 400 på tirsdag.
Rio Tinto: tak for uddybende og velbegrundet svar! – VH JP
”Never bet againt America” skulle Warren Buffet have sagt. Hvilken betydning tror du Trump får i forhold til amerikanske investeringer? Har han betydning for din omlægning af porteføljen?
Hej Jens, Jeg forsøger ikke at forudse, hvad der vil ske i fremtiden. Jeg er ikke profet og jeg tror ikke på profeter! Alle der snakker om fremtiden burde bære en rød klovnenæse til advarsel om at de snakker om noget, de ikke ved noget om. For ingen kender fremtiden. Hverken såkaldte eksperter eller klovne. Jeg forholder mig i stedet til nøgletal, der kan sammenlignes i tid (historik) og rum (geografi). Nøgletallene fortæller mig, at amerikanske aktier er relativt højt prissat, og jeg tænker derfor, at de vil underperforme på kort eller mellemlang sigt. Som valueinvestor foretrækker jeg aktier, der… Læs mere
Kære Thorleif
Rio Tinto er kendt for ikke at rydde ordentligt op efter sine mineaktiviteter og for ikke helt at vedgå sig ansvar for de problemer, selskabets aktiviteter har påført miljøet og lokalbefolkningen, der hvor de opererer eller har opereret (f.eks. i PNG). Har du en investeringsstrategisk kommentar til det, for eksempel risikoen for en negativ påvirkning af aktiekursen?
VH
JP
Jens Peter Skovsgaard
Hej Jens Peter, Rio Tinto er et enormt foretagende med aktiviteter i hele verden. Det er ikke overraskende at der findes negative historier. Ligesom man ikke kan lave omelet uden at ødelægge æg, kan man ikke udvinde metaller uden at påvirke miljøet. En god måde at vurdere Rio Tintos adfærd på, er at sammenligne med selskabet med konkurrenterne. Rio Tinto får ifølge LSEG (tidl. Refinitiv) en ESG score på 80 point ud af 100. Det placerer selskabet som nr. 41 ud af 684 metal- og mineselskaber. Det svarer til Top 6%. Til sammenligning opnår danske FLSmidth en ESG score på… Læs mere
Hej Thorleif
Tak for altid spændende læsning af dine overvejelser og analyser dertil. Du har altid en seriøs og gennemskuelig vinkel på dine picks. Har du ikke nogle planer om at lave en fond så vi kan investere sammen med dig og din strategi. Du er jo noget af det nærmeste vi kommer på en nordisk Warren Buffet. Tvivler, men håber da du gør det en dag.
vh John
Hej John,
Jeg har siden januar 2008 drevet et unoteret investeringsselskab, der hedder Jackson FamilieInvest. Selskabet har i dag 250 aktionærer og ca. 560 mio. kroner under forvaltning. Mindste investering er 750.000 kr.
I forlængelse af Thomas Folke spørgsmål: Har du købt aktier, hvor du accepterede dobbeltbeskatning, fordi prissætningen var meget lav?
I praksis tænker jeg, at man kan omgå det ved at undgå ejerskab på den relevante dato. Det betyder, at man overgår til lagerbeskatning, men vi må jo tro på, at det går til et godt formål.
Hej Kristian, Jeg er ikke skattekyndig. Jeg har aldrig interesseret mig for skat. Ej heller dobbeltbeskatning. Jeg ved ikke hvilke lande, der har aftaler med Danmark. Og jeg ved ikke om det har nogle konsekvenser for hvordan man bliver beskattet af udbytter. Jeg har indtryk af, at Danmark har dobbeltbeskatningsaftaler med de fleste lande, og at man ikke generelt risikerer dobbeltbeskatning. Man kan som investor forsøge at sælge en aktie inden udbyttet og købe den tilbage efter udbyttet er fragået. Derved kan man i teorien undgå at betale udbytteskat. Men man får let andre udgifter som ekstra kurtageudgifter, kurstab og… Læs mere
hej Thorleif
Rio Tinto udbytte bliver det dobbelt beskattet, når den også er noteret i Australien
Hej Thomas, Skatten følger det land hvor du bor. Hvis du bor i Danmark er du skattepligtig i Danmark. Tilbageholdt udbytteskat er en lidt mere kompliceret sag. Udbytteskat tilbageholdes normalt af skattemyndighederne i det land hvor selskabet har hovedkontor. For Rio Tinto er sagen for en gangs skyld enkel. Rio Tinto har formelt hovedkontor i U.K. Selvom selskabet er delvist australsk. Satsen for udbytteskat er 0% i U.K. Det betyder, at der ikke tilbageholdes udbytteskat ved udbetaling af udbytter. Heller ikke ved den amerikanske notering. Hvis du bor i Danmark er du dog stadig skattepligtig i Danmark uanset hvad reglerne… Læs mere
Mange tak for svaret, og de mange fine analyser.
Hvordan beskattes gevinsten?
Hej Thorkild,
Hvorfor spørger du til skatten? Aktieskatten i Danmark er 42% over et vist niveau (for frie midler), 30,3% for pensioner (PAL skat) og 22% for aktieselskaber mv.
30,3% for pensioner???
Mener du ikke 15,3%?
Hej Peter,
Jo, selvfølgelig. PAL skatten er 15,3%. Jeg er ikke skattekyndig, og burde slet ikke oplyse skattesatser. Jeg prøver bare at være hjælpsom.
Vi konstaterer her en rebalancering, men uden et bagvedliggende ræsonnement, er værdien af dette indlæg vel relativt begrænset.
Hej Daniel, Resonementet bag en rebalancering er velkendt. Du kan læse om konceptet mange stedet. Ideen med en rebalancering er at reducere de positioner, der er steget og øge de positioner der er faldet. Derved får man købt billigt og solgt dyrt. Det er ikke så intuitivt som det lyder, hvilket formentlig er anledningen til dit spørgsmål eller din forundring. Det er let at forstå effekten af en rebalancering ved en portefølje bestående af 50 aktier og 50% obligationer. Efter et år vil enten aktierne eller obligationerne udgøre mere end 50%. En rebalancering tilbage til 50/50 vil medføre salg at… Læs mere
Jeg synes da at Thorleif forklarer fornuftigt nok ift. hans rebalancering og rationalet for at købe de aktier som han har købt. Derudover er det nok hensigtsmæssigt at læse tidligere indlæg fra Thorleif, hvor han giver sin vurdering af portefølje.
Der er naturligvis ikke længere dybdegående fundamentale analyser af hver enkelt aktie, da Thorleif ikke er fuldtidsanalytiker for Nordnet – den slags holder Thorleif nok for sig selv, i en lommebog eller Excel ark.
Andre kommentatorer/investorer er væsentligt mere sparsomme med deres forklaringer til hvorfor de mener en aktie er rimeligt prissat.