Novo Nordisk: En investors lidelseshistorie

Det er ikke alle Nordnets 270.000 danske Novo Nordisk-investorer, som har mærket nedturen. Men de fleste af os sidder nok tilbage med nogle aktier, der er faldet en del i værdi. Det har givet anledning til både frustration og erkendelser om hele Danmarks folkeaktie.

De seneste års vilde udvikling i Novo Nordisk har budt på lidt af det hele. Fra eufori til kapitulation, som kunne have fået de fleste til at kaste aktierne over bord og sige ”aldrig mere igen”. Alligevel er de fleste danskere langt fra alene med overvejelserne om, hvad man gør, når en aktie falder. I denne artikel tager jeg udgangspunkt i figuren herunder, som illustrerer den typiske følelsescyklus investorer gennemgår og bruger den til at beskrive, hvordan det har været at være investor i Novo Nordisk.

Figur: Følelser på aktiemarkedet. Kilde: Nordnet

Optimisme og grådighed

Novo Nordisk var allerede en stor aktie, før vægttabseventyret begyndte. Mange danskere var allerede investeret, men fra 2021 og frem er det gået stærkt. Få ting er så drivende for investorernes interesse som markante kursstigninger. Fra 2021 frem til 2024 blev aktiekursen i Novo Nordisk femdoblet. Investorerne var ikke kun glade, men de blev naturligt nok overmodige. Et billede på det var en samtale, som en af mine kolleger havde med en pensionskunde, som var i overtræk efter at have betalt skat af sit afkast. ”Jeg kommer i hvert fald ikke til at sælge ud af mine Novo Nordisk-aktier for at skaffe kontanter”, lød det. Humøret og forventningerne var tårnhøje.

Aktien toppede i juni 2024. Væksten og prisfastsættelsen var høj, og udsigterne tilsvarende gode. Novo Nordisk var en kort overgang Europas mest værdifulde selskab, nummer 15 i verden og markedsværdien noget større end det danske bruttonationalprodukt.

Eufori

Den høje prisfastsættelse interesserede kun de færreste. Prisen afspejlede de gode fremtidsudsigter. Det er helt normalt. Når den gode stemning og de høje afkast fylder, taler man mest om, at det bare skal fortsætte. Prisen kommer i anden række. Investorerne køber i vores tider ikke en aktie, fordi den er billig, men fordi de håber, den stiger i morgen. Omvendt bliver højt vurderede aktier ikke solgt på grund af prisen, men frygten for kursfald. Stemningen var euforisk med udsigt til en meget god sommerferie i 2024.

Stemningen vender

Hen over sommeren 2024 begyndte aktien at skrante. Estimatet af totalmarkedet for vægttabsmedicin i 2030 blev ikke længere opjusteret, og Eli Lilly og andre konkurrenter meldte sig mere på banen. Investorerne tog nok udgangspunkt i, at udviklingen var naturlig, og bedre tider nok skulle komme. Det første fald på 15% lignede, som det ofte gør, en oplagt købsmulighed. Det gjaldt for Novo Nordisk, men gælder også i det generelle tilfælde.

Hen over efteråret blev forventningerne til, at Cagrisema kunne levere +25% vægttabsdata, forstærket. Også fra selskabet og ledelsen selv. Det håb blev punkteret den 20. december 2024. Vægttabet på 22,7% var stort, men det lå stadig under de +25%, som forventningerne var blevet styret efter. Aktien faldt kortvarigt 30%, men var ”kun” 20% nede på dagen. Opturen var punkteret, og danskerne gik på juleferie med blandede følelser.

Fornægtelse

Til trods for den negative udvikling var antallet af danskere med aktier i Novo Nordisk kun stigende, og når man oplever så store kursfald som investor, kommer man ind i fornægtelsesfasen. Nedturen i aktiekursen anses som naturlig, kortsigtet uro og støj, der giver nye muligheder for at købe til en god pris. Den gode tone og stemning er stadig intakt, og selv om du ikke er traditionel investor i enkeltaktier, tjekker du stadig dit aktiedepot 1-2 gange om dagen.

Jo længere nedturen varer, og jo mere aktien falder, jo mere tager du afstand fra din beholdning. 1-2 gange dagligt bliver til en gang om ugen, om måneden og til sidst slet ikke mere. Man skubber sine dårlige oplevelser væk, fordi man ikke vil forholde sig til realiteterne.

Tabel 1: Udvikling i antal ejere i Skandinavien, Novo Nordisk hos Nordnet, 5 år

Fortrydelse

Som det nye år skred frem, var der ingen udsigt til bedring i aktiekursen, og langsomt begyndte det at gå op for investorerne, at kursfesten var slut, hvilket leder os frem til næste fase, som er fortrydelsesfasen. Her stiller man sig selv spørgsmålet: Hvorfor gjorde jeg ikke noget andet i stedet? Hvorfor tog jeg disse risici, som jo egentlig slet ikke er mig? spurgte mange sig selv. ”Aldrig mere enkeltaktier!” er ofte en brugt sætning. Det er helt naturligt, når du investerer. Risiko blev ikke opfattet som et advarende signal, men som en endnu større investeringsmulighed.

Pessimisme, frygt og panik

I løbet af foråret kom Novo Nordisk med en ny nedjustering af den guidance, som viste sig alt for optimistisk. Året startede med +20%-forventninger og sluttede med noget under det halve og med negativ vækst. Skeletterne væltede ud af skabene, og første kvartalsregnskab i maj blev skelsættende. Tilliden var væk. Investorernes pessimisme begyndte at stige, og frygten begyndte for alvor at tage til.

Den 16. maj blev CEO Lars Fruergaard Jørgensen fyret. Den ellers tidligere så succesfulde topchef, som havde taget over fra fondens stærke mand, Lars Rebien Sørensen, 8 år tidligere, blev nok klappet ud af medarbejderne, men næppe af investorerne, som blev stadig mere rådvilde og på vej mod en større aktie-depression.

Det var nærmest, som om udfordringerne ingen ende ville tage. Endnu en nedjustering og ny intern topchef, Mike Doustdar, ultimo juli, fik presset den sidste rest af optimisme ud af investorerne. Det interessante ved det var, at aktien ikke faldt yderligere, selvom udfordringerne ikke kunne siges at være løst, set med investorbriller. Nedjusteringen i juli 2025 var kulminationen på 13 forfærdelige måneder. En form for kapitulation i aktiekursen, og panikken var for alvor på alles læber.

Mens aktiekursen er faldet med 70%, har de danske investorer ikke kun holdt ved. Mange flere og nye investorer er kommet til og har fået deres investeringsdebut i Novo Nordisk. Det har været en investeringsstart på den hårde måde.

Når en aktie falder meget og dybt, stresser det investorerne, og oplevelsen fylder uforholdsmæssigt meget. Lidt for meget. Investorerne vil gerne af med den stress. En del tænker, at i det øjeblik Novo Nordisk kommer tilbage på det, man købte den for, sælger man sine aktier med det samme. Det er en naturlig reaktion. Lysten til at lægge den dårlige oplevelse bag sig og ”glemme” investeringen er naturlig. At man lige netop fokuserer på, at aktiepositionen skal op til anskaffelseskursen, er dog irrationel.

Hvis du har andre og bedre aktieideer, som du tror mere på og måske ligger tættere på din risikoprofil, kan det give mening at sælge dine aktier selv med tab. Samtidig er det vigtigt at huske, at din anskaffelseskurs, og dermed et eventuelt tab, er historisk. Det bør derfor ikke i sig selv afgøre dine fremtidige investeringsbeslutninger. Du kan ikke ændre ved fakta, uanset hvor gerne du end vil kunne gøre det. Fokus på anskaffelseskursen er i høj grad en historisk betragtning, snarere end en analytisk én. Den minder dig blot om, at du har truffet en beslutning, som aktuelt bærer et tab.

Tabel 2: Kursudvikling i Novo Nordisk over 5 år. Kilde: Nordnet.

Håb

I dag er situationen i Novo Nordisk stadig ikke på omgangshøjde med fordums styrke. Der er brug for et reset, så investorerne kan få tiltroen tilbage til selskabet. Forhåbningerne om, at aktien vil stige igen, baserer sig på forskellige ting. Når du investerer, bør du på den ene side ikke udelukkende købe en aktie baseret på håb. På den anden side kan håbet være med til at give dig ro på tidspunkter, hvor det er sværest at håndtere nedturen. Så i denne fase er det vigtigt at bevare disciplinen, hvis du har gjort dit forarbejde, så kan håbet hjælpe dig med ikke at ryge ned i et hul, fordi dine aktier er faldet, men du må heller ikke stirre dig blind på det.

Den finansielle disciplin

Det sværeste ved at investere er at bevare den finansielle disciplin. Hver dag er der nye gode muligheder, som virker tillokkende. Her kommer det dig til gode, at du kender dig selv bedst. Find ud af, hvem du er, hvad din investeringshorisont, risikoprofil og appetit er, og hold dig til den.

Nedenfor har jeg givet et bud på de overvejelser, du bør have, før du begynder at investere, så du ikke lader dig rive med af dine følelser og kan håndtere udfordringer.

Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer.Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.