Thorleif Jackson: Magnificent Seven under luppen.
Thorleif Jackson kendt som foredragsholder og freelance skribent for Dansk Aktionærforening, hvor han har bidraget med over 200 artikler om investering til medlemsbladet Aktionæren. Han administrerer blandt andet en dansk modelportefølje, der siden januar 2004 har leveret signifikant bedre afkast end markedet, og en nordisk udbytteportefølje, som siden 2010 også har slået markedet.Thorleif Jackson begyndte i 2006 at arbejde fuldtid med aktieanalyse og formueforvaltning. Han er selvlært inden for disse områder og har opnået sin erfaring ved at læse utallige investeringsbøger og handle online for egne midler frem til karriereskiftet i 2006.
Om Thorleif Jackson
Alle taler om Magnificent Seven.Jeg vil i dag se nærmere på disse syv superaktier og deres aktuelle prissætning og potentiale.
De syv mest værdifulde aktier i MSCI All Countries World Index (ACWI) pr. 31. december 2024 var Apple (4,91%), Nvidia (4,25%), Microsoft (3,84%), Alphabet (2,67%), Amazon (2,67%), Meta Platforms (1,65%) og Tesla (1,50%). Tilsammen vægter de 21,5% i verdensindekset, mens alle kinesiske børsnoterede aktier tilsammen vægter 2,75%. De syv aktier har alle oplevet markante kursstigninger gennem årene.
Nedenstående figur viser afkastet for Magnificent Seven (M7) over de seneste fem år.
Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.
Som det fremgår, har Nvidia og Tesla haft de største stigninger med henholdsvis 87% p.a. og 72% p.a. De øvrige fem aktier er steget mere moderat mellem 19% p.a. (Amazon) og 25% p.a. (Apple) siden december 2019.
Jeg har beregnet udvalgte nøgletal for M7, som fremgår af nedenstående tabel.
Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.
Som det fremgår, er M7 som gruppe aktuelt prissat med P/E2024=59,2, P/E2025=44,8 og P/E2026=37,2. Til sammenligning er MSCI ACWI pr. 31. december 2024 prissat med P/E2024=22,0 og P/E2025=18,0. Dette giver M7 en præmie på 169% målt på P/E2024 og 149% målt på P/E2025. Dog er ikke alle aktier lige højt prissat. For eksempel er Alphabet prissat med en præmie på kun 10% (P/E2024) og 19% (P/E2025), mens Tesla er afsindigt højt prissat med P/E2024=197 og P/E2025=138.
I det følgende vil jeg se nærmere på hver af de syv aktier.
Apple.
Apple er verdens mest værdifulde aktie med en svimlende markedsværdi på 25.050 mia. kroner. Omsætningen og indtjeningen er steget markant gennem årene, men er faldet fra 2022 til 2024. Fra 2024 til 2027 forventes en omsætningsvækst på 7% p.a. og en indtjeningsvækst på 14,6% p.a. Med svage resultater i 2023 og 2024 og moderat vækst fremadrettet kunne man forvente en gennemsnitlig prissætning i januar 2025. Med en aktuel kurs på 228,3 USD er Apple dog relativt højt prissat med P/E2024=37,5 og P/E2025=30,9. Til sammenligning er Apple gennem de seneste 20 år primært blevet handlet i en kurskanal mellem P/E=10 og P/E=30, som vist i nedenstående graf.
Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.
Hvis aktien handles midt i kurskanalen i september 2027, svarende til P/E2027=20, forventes en kurs på omkring 183 USD. Det er 20% lavere end den aktuelle kurs. Jeg mener, at Apple er overraskende højt prissat i januar 2025, og jeg tvivler på, om aktien bliver en god investering i de kommende år.
Nvidia.
Nvidia er verdens næstmest værdifulde aktie med en markedsværdi på 23.750 mia. kroner. Aktiekursen er 430-doblet på 12 år, svarende til eventyrlige afkast på 66% p.a. Omsætningen forventes at stige med 84% fra 2024 til 2026, og indtjeningen pr. aktie forventes at vokse med 87% i samme periode. Med en aktuel kurs på 133,6 USD er Nvidia prissat til P/E2024=47,0, P/E2025=31,7 og P/E2026=25,2. Det er usikkert, om Nvidias ekstraordinære vækst kan fortsætte. Et kvalificeret bud er, at væksten vil aftage til 15-20% p.a. efter 2026, og at prissætningen vil falde til intervallet P/E=20 til P/E=40, som illustreret i nedenstående graf.
Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.
Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles midt i den skitserede kurskanal i december 2026, svarende til P/E2026=30, forventes en kurs på omkring 159 USD om to år. Nvidia-aktien har dermed et kurspotentiale på ca. 19% eller 9% p.a. Udbytteafkastet er under 0,1%.
Microsoft.
Microsoft er verdens tredjemest værdifulde aktie med en markedsværdi på 22.910 mia. kroner. Omsætningen er de seneste 10 år vokset med 11% årligt, mens indtjeningen er vokset med 16% årligt. I de kommende år forventes en tilsvarende høj vækst, hvilket kan berettige en høj prissætning. Med en aktuel kurs på 425 USD er Microsoft prissat til P/E2024=36,0 og P/E2025=32,6. Historisk har aktien for det meste været handlet i en kurskanal mellem P/E=20 og P/E=40, som vist i nedenstående graf.
Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.
Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien fortsat handles midt i kurskanalen, svarende til P/E2027=30, forventes en kurs på omkring 535 USD i juli 2027, hvilket svarer til et kurspotentiale på ca. 10% årligt. Aktionærerne kan desuden forvente et udbytteafkast på ca. 0,7% om året.
Alphabet.
Alphabet (tidl. Google) er verdens fjerdemest værdifulde aktie med en markedsværdi på 17.150 mia. kroner. Omsætningen er de seneste 10 år vokset med 18% årligt, mens indtjeningen næsten er vokset med 23% årligt. I de kommende to år forventes en omsætningsvækst på 11% og en indtjeningsvækst på 13-14% årligt. Med en aktuel kurs på 193 USD er Alphabet prissat til P/E2024=24,1 og P/E2025=21,5. Historisk er aktien for det meste blevet handlet i en kurskanal mellem P/E=18 og P/E=30, som vist i nedenstående graf.
Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.
Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles midt i kurskanalen, svarende til P/E2026=24, forventes en kurs på omkring 247 USD i december 2026. Dette svarer til et kurspotentiale på 28% eller 13% årligt. Alphabets aktionærer kan desuden forvente et udbytteafkast på ca. 0,4% om året.
Amazon.
Amazon er verdens femtemest værdifulde aktie med en markedsværdi på 16.850 mia. kroner. Omsætningen er de seneste 10 år vokset med 22% årligt, mens indtjeningen er steget fra et lille underskud til et stort overskud på 5,14 USD pr. aktie. I de kommende to år forventes en omsætningsvækst på 11% og en indtjeningsvækst på 21% årligt, idet EBIT-overskudsgraden forventes at forbedres fra ca. 10,4% i 2024 til ca. 12,7% i 2026. Med en aktuel kurs på 220,7 USD er Amazon prissat til P/E2024=42,9 og P/E2025=35,7. Det er usikkert, om Amazons høje vækst kan fortsætte. Et kvalificeret bud er, at væksten vil aftage til 15-20% årligt efter 2026, og at prissætningen fremover vil ligge i intervallet P/E=20 til P/E=40, som illustreret i nedenstående graf.
Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.
Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles midt i den skitserede kurskanal, svarende til P/E2026=30, forventes en kurs på omkring 227 USD i december 2026. Det er kun 3% højere end den aktuelle kurs. Jeg mener, at Amazon er højt prissat i januar 2025, og jeg tvivler på, om aktien vil blive en god investering i de kommende år
Meta Platforms.
Meta Platforms (tidl. Facebook) er verdens sjettemest værdifulde aktie med en markedsværdi på 11.200 mia. kroner. Omsætningen er de seneste 10 år vokset med 29% årligt, mens indtjeningen næsten er vokset med 35% årligt. I de kommende to år forventes en omsætningsvækst på 14% og en indtjeningsvækst på 13% årligt. Med en aktuel kurs på 611 USD er Meta Platforms prissat til P/E2024=27,0 og P/E2025=24,1. Historisk er aktien for det meste siden 2017 blevet handlet i en kurskanal mellem P/E=15 og P/E=30, som vist i nedenstående graf.
Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.
Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles midt i kurskanalen, svarende til P/E2026=22,5, forventes en kurs på omkring 651 USD i december 2026. Dette svarer til et potentiale på godt 3% årligt. Meta Platforms’ aktionærer kan desuden forvente et udbytteafkast på ca. 0,3% om året.
Tesla.
Tesla er verdens syvendemest værdifulde aktie med en markedsværdi på 9.650 mia. kroner. Selskabet oplevede høj vækst, men havde underskud hvert år frem til og med 2019. Driftsindtjeningen steg markant i 2020, 2021 og 2022, hvor Tesla opnåede en EBIT-overskudsgrad på 16,8% – bedre end stort set alle konkurrenter i autobranchen. De gode tider synes dog at være forbi for Tesla. Driftsindtjeningen faldt betydeligt i 2023, og produktionen faldt yderligere i 2024 sammenlignet med 2023. Teslas globale markedsandele og lønsomhed faldt tilsvarende i 2024.
Markedet forventer fornyet fremgang i 2025 og 2026, men dette står i kontrast til realiteterne om tabte markedsandele og faldende lønsomhed. Med en aktuel kurs på 413,8 USD er Tesla-aktien ekstremt højt prissat med P/E2024=197 og P/E2025=137. Jeg ser Tesla som en bilproducent og mener, at aktien på sigt bør prissættes som en bilproducent, med en multipel på højst P/E=10 til P/E=20, som illustreret i nedenstående graf.
Estimater ifølge marketscreener.com. Estimater er ingen garanti for fremtidig udvikling.
Den aktuelle indtjening skal 10-15-dobles inden for få år for at retfærdiggøre den nuværende kurs, hvilket jeg er skeptisk overfor.Hvis indtjeningen udvikler sig som forventet, og aktien handles inden for den skitserede kurskanal i december 2026, forventes en kurs mellem 37 USD og 75 USD, svarende til et kursfald på 82-91%. Hvis Tesla tvinges til at nedjustere, kan kursen potentielt falde endnu mere. Som det fremgår, forventer jeg, at Tesla-aktien får det meget svært i de kommende år.
Jeg har hverken en kort eller en lang position i Tesla. Den eneste M7-aktie, jeg ejer, er Alphabet (tidl. Google). Denne artikel udgør hverken en købs- eller en salgsanbefaling af M7 eller de enkelte aktier.
Se også Thorleifs justering i sin globale portefølje
Thorleif Jackson ejer aktier i Alphabet via Jackson FamilieInvest.
Dette materiale er udarbejdet af Thorleif Jackson og indeholder information, der kan anses for at være en investeringsanbefaling i henhold til Markedsmisbrugsforordningen (Europa-Parlamentets og Rådets forordning 596/2014), dvs. information som anbefaler eller foreslår en investeringsstrategi. Nordnet Bank, filial af Nordnet Bank AB, Sverige (Nordnet), har ikke deltaget i udarbejdelsen, gennemgået eller foretaget ændringer i materialet. Thorleif Jackson har ansvaret for materialets indhold, og at det lever op til gældende lovgivning og regler.
Materialet har ikke været forelagt de omtalte selskaber.
Dette materiale blev offentliggjort første gang den 20. januar 2025 kl. 14.15.
Indholdet i dette materiale udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Det er vigtigt, at du som investor træffer dine investeringsbeslutninger ud fra din egen vurdering af information fra forskellige kilder. Nordnet påtager sig intet ansvar for direkte eller indirekte tab som følge af brug af information fra dette materiale. Materialet må ikke gengives uden Nordnets udtrykkelige samtykke.
Thorleif Jackson modtager honorar fra Nordnet. Honoraret er aftalt på forhånd og er ikke afhængig af materialets indhold eller de virksomheder, som er omtalt heri.
Det kan forekomme, at Nordnet har positioner i værdipapirer, der omtales i materialet. En sådan beholdning er da alene af administrative hensyn og uden fortjeneste for Nordnet.
Nordnet er under tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og det danske Finanstilsyn. Der er altid en risiko forbundet med at investere. Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.