Frank Hvid
Investeringsåret 2025 er ved at rinde ud. Når nytåret nærmer sig, er det ofte en anledning til at gøre status, og det er passende at gøre det samme med sine investeringer.
Som i mine tidligere klummer kan overvejelserne deles i to, hhv. de mere langsigtede strategiske – som er langt de vigtigste – og de mere spekulative kortsigtede, taktiske, som er så tillokkende, fordi de kan levere betydeligt ekstra afkast, hvis man rammer rigtigt, men som ikke må fylde for meget, fordi timing af markedet og diverse temaer er ekstremt svært.
Blandt de kortsigtede idéer er der både gengangere og nye ift. sidste klumme fra i sommer. Mere om det om lidt. Først nogle af de langsigtede strategiske overvejelser.
Langsigtede strategiske overvejelser
Tilbage i juli skrev jeg om to strategiske overvejelser, man som investor skal overveje meget nøje: Ens risikoappetit og om risikospredningen på ens portefølje er god nok.
Begge overvejelser er altid relevante, men syntes specielt relevante i sommer. Dels fordi aktiemarkedet var steget meget kraftigt ovenpå nedturen i foråret, og det havde øget risikoappetitten blandt især private investorer, viste forskellige data. Dels fordi amerikanske aktier – og især Magnificent-7-aktierne – fyldte historisk meget i de ledende globale aktieindeks.
Begge dele er stadig gældende: Nye tal fra Bank of America viser en rekordhøj allokering til og appetit på aktier blandt private investorer, mens de professionelle er mere forbeholdne. Og samtidig udgør værdien af Microsoft, Nvidia og de andre store amerikanske tech-selskaber mere end nogensinde af de globale aktieindeks.
Så det er fortsat meget relevant at overveje ens risikoappetit og risikospredning.
Men et par andre strategiske overvejelser presser sig på, ikke mindst foranlediget af Novos kursnedtur, men ikke kun:
- For høj home bias: De fleste danskere har en kraftig overvægt af danske aktier i deres portefølje, det der kaldes ”home bias”. Og det har kostet markant i form af dårlige afkast de seneste år, hvor danske aktier har gjort det virkelig sløjt. Ifølge Nationalbanken udgør danske aktier hele 67 procent af vores private aktieinvesteringer, selvom det danske aktiemarked kun fylder 0,7 pct. af det globale aktiemarked. Inkluderes vores opsparing i pensionskasserne, hvor danske aktier kun udgør 9 pct. af aktieinvesteringerne, udvander det ”home bias” en del. Men samlet set er det min erfaring, at mange stadig ender med en alt for høj eksponering mod danske aktier. Min egen uvidenskabelige tommelfingerregel er 10-15 pct.
- For høj selskabsrisiko: De fleste danskere har også alt for mange penge investeret i nogle få danske selskaber med Novo som det mest ekstreme eksempel. Derved påfører danske investorer sig selv unødig høj selskabsspecifik risiko. Har man en høj enkeltaktiekoncentration, bør man overveje at bringe den ned.
- Rebalancering: 2025 har budt på store forskelle i afkastene på forskellige aktivtyper, og det kan rykke ved hele sammensætningen af ens portefølje. Jeg har selv oplevet det med mine aktiers og flere råvarers himmelflugt i år, der har øget min eksponering mod råvarer meget markant og til langt over, hvad jeg har planlagt og synes er passende for min portefølje. Jeg skal derfor have rebalanceret, dvs. have andelen justeret ned igen ved at sælge ud. Få tjekket, om noget har forskubbet sig i din portefølje;
- Kina: Den geopolitiske konflikt mellem USA/EU på den ene side og Rusland/Kina på den anden har fået mange danske pensionskasser til at drosle ned for investeringer i Kina. Det sker på et tidspunkt, hvor kinesiske aktier er blevet historisk billige relativt til amerikanske og efter en lang nedtur nu stiger kraftigere end deres pendant i USA. Samtidig er Kina inden for mange teknologier ved at indhente USA eller har allerede overhalet. Hele det tech-boom går man glip af, hvis man fastholder ingen eller blot en mikroskopisk allokering til kinesiske aktier. Lige nu lyser de taktiske lamper ikke helt så grønt for Kina som tidligere på året, så man kan skynde sig langsomt med at øge andelen;
- Inflationært boom/stagflation: Endelig kan jeg kun igen-igen opfordre til at øge eksponeringen mod råvarer, hvis man ikke har nogen allerede. Vi ved fortsat ikke, om de kommende år byder på deflation, lav inflation eller højere inflation. Men mange porteføljer er skidt garderet mod højere inflation og de to makroscenarier, hhv. et inflationært boom og stagflation. Derfor er råvarerne en overvejelse værd;
- Kryptovalutaer: Rollen som risikospreder og digitalt guld har svære kår, fordi korrelationen til tech-aktier er blevet tårnhøj, så det er dumpekarakterer som strategisk allokering i min bog.
Her er mine kortsigtede investeringsidéer og temaer
I juli fremhævede jeg følgende kortsigtede idéer:
Aktier: Europa, Japan, Emerging Markets og Frontier Markets og small cap-aktier
Aktietemaer: Minedrift (guld, sølv, uran, kobber, platin) pga. det globale investeringsboom, manglende udbud og svag dollar, cybersecurity, kvantum, clean energy
Råvarer: De samme som nævnt under aktietemaer, dvs. guld, sølv, uran, kobber og platin
Obligationer: En portion sikre danske obligationer passer i de fleste porteføljer, og inflationen synes under kontrol igen. I den lidt mere risikobetonede afdeling er der øget international interesse for højrentelande-obligationer (EM-obligationer), bl.a. fordi de nyder godt af den svage dollar og høje realrenter
I dag er signalerne fra de taktiske modeller på nogle punkter de samme og på andre ændret en del. Makrobilledet signalerer fortsat nogenlunde styr på inflationen og en moderat positiv vækst, men ikke helt så positivt i Europa og Kina som tidligere. Og inflationsrisikoen fra de enorme budgetunderskud er intakt.
Her start december er mine reviderede idéer derfor:
Aktier: Europa og Kina står pt. ikke længere så godt pga. et lidt mere usikkert makro- og indtjeningsbillede. Til gengæld ser Emerging Markets fortsat ok ud, og især Latinamerika og Brasilien stikker ud, fordi inflationen og renterne er på vej ned. Indien lyser igen op, bl.a. fordi økonomien er kommet godt over handelsballaden med USA og udviser høj vækst, samtidig med at inflationen er aftagende;
Aktietemaer: Minedrift blinker stadig grønt (guld, sølv, platin/palladium, kobber); uran ser ikke så stærkt ud længere (rammes bl.a. af tvivl om AI-boomet). Cleantech og cybersecurity scorer også fortsat godt, mens kvantum er mere neutral, men jeg fastholder en lille allokering som en lotteriseddel. Nyt er – skete allerede i september – den globale sundhedssektor, herunder biotech-aktier, der efter en længere nedtur nu boomer, bl.a. pga. bedre indtjening og stor aktivitet inden for fusioner og overtagelser;
Råvarer: De samme som nævnt under aktie-temaer, dvs. guld, sølv, uran, kobber og platin/palladium;
Obligationer: Inflationen udvikler sig lidt bedre end ventet, men samtidig vokser statsunderskuddene globalt, og det tyder på et lavt, stabilt afkast til danske obligationer. Højrentelande-obligationer screener stadig positivt (især Brasilien), for realrenten er højere, og inflationen i Emerging Markets er nu lavere end i vestlige økonomier.
Kryptovalutaer: En større nedtur har ramt de seneste måneder, og store gearede positioner tvinges til nedlukning. Men der er begyndende tegn på, at det værste er overstået for nu
Husk, at ovenstående taktiske billede kan ændres på meget få dage og uger og er, som det ser ud her primo december 2025.
Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer. Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
