Hvad er og hvordan fungerer likviditetssøgende ordrer?
Når du vil købe eller sælge et stort antal aktier, kan en likviditetssøgende algoritmeordre være en mulighed. Likviditetssøgende algoritmeordrer giver dig adgang til likviditet på tværs af flere markedspladser på børserne, uden at du behøver at vise din interesse til resten af markedet. Formålet er at handle maksimal volumen med så lille påvirkning på prisen/kursen som muligt. For bedre at forstå, hvordan likviditetssøgende handelsalgoritmer fungerer, er det nødvendigt at forstå de forskellige markedspladser.
Markedspladserne.
Der findes flere forskellige typer markedspladser, hvor den samme aktie kan handles. Formålet med en likviditetssøgende algoritme er at udnytte flere at disse markedspladser for få adgang til så meget likviditet som muligt, samt begrænse prispåvirkninger når man handler.
Synlige markedspladser: Markedspladser hvor investorernes købs- og salgsordrer er synlige for alle markedsdeltagere. Eksempelvis Nasdaq Copenhagen eller New York Stock Exchange. Her kan man se ordrebogen og de køb- og salgspriser, som aktien handles til. Der findes to typer:
• Det primære marked, som er den børs, en aktie primært er noteret på.
• MTF’er (Multilateral handelsfacilitet), som er andre synlige markedspladser, der konkurrerer med det primære marked.Ikke-synlige markedspladser: Markedspladser hvor ordrebogen ikke er synlig. Al handel her foregår til mid spread-prisen. Det betyder, at aktien handles mellem den bedste købs- og salgskurs på de synlige markedspladser. Det betyder, at du ikke betaler nogen indirekte gebyrer i forbindelse med aktiens spread. Også her findes der to typer:
• Dark pools, hvor både små og store ordrer er tilladt. En handel udføres, hvis to interesser matcher, dvs. der er både en køber og en sælger.
• Conditionals, hvor kun større ordrer er tilladt og skal opfylde kravet om at være ”large in scale”. Det betyder, at handel på denne type markedsplads kan have krav og betingelser for, hvor mange aktier der indgår i en handel.Periodiske auktioner: Kortvarige auktioner (100ms) i løbet af handelsdagen på de synlige markedspladser til en pris, der ligger mellem den bedste salgs- og købskurs.
Systematiske internalisatorer (SI): En systematisk internalisator er et investeringsselskab, der handler op imod sin egen beholdning uden om et reguleret marked. Selskabet kan give adgang til ekstra likviditet eller bedre priser end dem, der er tilgængelige på det synlige marked.
Synlige og ikke-synlige markedspladser.
Herunder ses et fiktivt eksempel, hvor vi sammenligner en synlig og en ikke-synlige markedsplads. I eksemplet vil man købe 2.000 aktier i en virksomhed og ordrebogen ser ud som nedenfor.
Den synlige markedsplads.
I tabellen ovenfor antager vi, at investoren ønsker at købe 2.000 aktier på en synlig markedsplads med en limitkurs på 100,30 DKK. Købet går igennem med det samme, og investoren køber 2.000 aktier til en gennemsnitspris på DKK 100,225 (500 aktier til kurs 100,10, 500 aktier til kurs 100,20 og 1.000 aktier til kurs 100,30). I dette tilfælde har handlen påvirket aktiekursen, da gennemsnitsprisen på 100,225 er højere end mid spread på 100,00 (prisen mellem den bedste købs- og salgspris). I dette eksempel bliver investorens startomkostning dermed 0,225% (100,225/100-1=0,225%).
En anden mulighed er at afgive en ordre om at købe 2.000 aktier med en limitkurs på 99,90 DKK, hvor du dermed placeres som "den bedste køber", dvs. øverst i ordrebogen. Hvis andre vil sælge deres aktier, vil de sandsynligvis sælge dem til dig, da du har det højeste købsbud. Der er dog en risiko for, at andre aktører på markedet vil reagere på, at der nu er en større købsinteresse for aktien, da din ordre er relativt stor i forhold til antallet af aktier, der allerede er på markedet. Det kan påvirke aktiekursen positivt, da det kan opfattes som et tegn på, at der er større interesse for aktien.
De ikke synlige-markedspladser.
Hvis du handler i en dark pool, vil din ordre ikke være synlig. Vi antager endnu engang, at du vil købe 2.000 aktier med en limitkurs på 100,30 DKK. Når en anden investor ønsker at sælge 2.000 aktier til en pris, der er lig med eller lavere end mid spread (100,00), får du lov til at købe 2.000 aktier til 100,00 DKK, selvom dit limit var højere. Det skyldes, at en dark pool-ordre altid handles til mid spread.
Dark only og likviditetssøgning.
Udover at forstå de forskellige markedspladser, er det også nødvendigt at forstå, hvordan likviditetssøgende ordrer fungerer. Likviditetssøgende ordrer er den overordnede betegnelse, som derefter opdeles i to forskellige ordretyper; dark only og likviditetssøgning.
Dark only.
Dark only-handelsalgoritmer giver dig eksponering for alle tilgængelige ikke-synlige markedspladser for at maksimere sandsynligheden for, at der sker en handel. Da ordren kun handler på ikke-synlige markedspladser, minimerer det risikoen for informationslækage om dine handler. Derudover foretages alle handler til mid spread.
Likviditetssøgning.
Likviditetssøgning er en handelsalgoritme, der har adgang til ikke-synlige markedspladser på samme måde som dark only, men den har også adgang til de synlige markedspladser, periodiske auktioner samt systematiske internalisatorer. Ordren findes i tre aggressionsniveauer der regulerer, hvor stor indvirkning algoritmen kan have på markedspriserne. Jo mere aggressiv algoritmen er, jo større sandsynlighed er der for at krydse spreadet, hvilket betyder, at prioriteten skifter fra at minimere markedsindvirkning, til at øge eksekveringshastigheden, hvilket kan medføre en højere prisindvirkning.
De forskellige aggressionsniveauer.
Risici.
- 1
Mere aggressive likviditetssøgende algoritmehandler kan have en større indvirkning på markedsprisen. Særligt ved handel med stor volumen.
- 2
Der er en risiko for, at algoritmen ikke udfylder hele din ordre. Særligt ved lavere aggressionsniveauer.
- 3
Mere passive niveauer af likviditetssøgende handelsalgoritmer kan udskyde handlen til et senere tidspunkt. I dette tilfælde er der risiko for, at prisen senere på dagen er dårligere.
- 4
Husk på, at selvom investering i aktier historisk set har givet positivt afkast over tid, er der ingen garanti for fremtidigt afkast. Der er risiko for, at du mister de penge, du har investeret.
Godt at vide.
Der er ingen garanti for, at likviditetssøgende ordrer vil gennemføre hele eller dele af din ordre. Der er heller ingen garanti for, at ordren vil blive udført. Det gælder især, hvis man har valgt et mindre aggressivt niveau.
Algoritmen kan kun handle, hvis der er både købere og sælgere på markedet. Ved lav likviditet eller lav handelsaktivitet, er der risiko for, at din købs- eller salgsordre ikke kan udføres.
Hvis din limit er for lav eller for høj, når du køber eller sælger, vil din ordre ikke blive udført. Det vil sige, at algoritmen kun vil handle inden for din limitpris.
For at kunne afgive en likviditetssøgende ordre, skal du have gennemført en videnstest for produktet.
Omkostninger.
Der pålægges et ekstra gebyr ved brug af algoritmeordrer som dark only og likviditetssøgning. Find en specificering af omkostningerne under ”omkostningsfordeling”, når du afgiver din ordre, eller se det i vores prisliste.