Frank Hvid
Der var fuld fart på aktiemarkedet i 2025, hvor især de amerikanske tech-selskaber leverede markante kursstigninger. Men kan de fortsætte med at levere rekordvækst i 2026, eller er det på tide at vægte ned i amerikanske aktier? I denne opdaterede klumme deler jeg mine overvejelser og fortæller, hvordan jeg planlægger at investere i 2026.
I december skrev jeg om, hvilke langsigtede og kortsigtede overvejelser man burde gøre sig med sin portefølje på vej ind i 2026. Siden er der sket rigtig meget, så det er på sin plads med en opdatering.
Langsigtede overvejelser
For to måneder siden nævnte jeg hele seks strategiske overvejelser, man skulle gøre sig som investor:
- Undgå for høj landebias: Pas på med at have en alt for voldsom overvægt i danske aktier. Få den ned mod 10-15%. Mange ligger med 50-75%, det er alt for risikabelt.
- Undgå for høj selskabsspecifik risiko: Nedturen i Novo Nordisk har efterhånden lært danske investorer faren ved at lægge for mange penge i kun ét selskab. Mange tror dog stadig på, at aktiekursen skal tilbage over 1000, for Novo kommer altid tilbage. Men det er historie og ingen naturlov. Bare spørg finnerne og svenskerne med Nokia og Ericsson.
- Rebalancering: Aktier og råvarer er steget voldsomt i værdi de seneste år, mens obligationer er stået næsten i stampe. Dermed har ens portefølje ændret karakter og risiko og derfor bør man få rebalanceret, dvs. få justeret aktier og råvarer ned igen ved at sælge ud. Jeg har selv gjort det af flere omgange med råvare- og mineaktierne fordi de steg så voldsomt i værdi. I starten hvor de fortsatte deres optur var det selvfølgelig ærgerligt, men da de tog nogle enorme dyk for nogle uger siden, var jeg glad for at have sikret en passende balance i mine investeringer, så de ikke svingede mere, end jeg har mave til;
- Kinesiske aktier: Selvom mange danske pensionskasser tilsyneladende fortsat undgår kinesiske investeringer, mener jeg fortsat man skal have en andel i dem som del af en fornuftig spredt portefølje. Geopolitisk er de lige nu i mine øjne ikke hverken mere eller mindre risikable end fx. amerikanske aktier.
- Afdække inflationsrisiko: Beklager at gentage mig selv fra tidligere klummer, men mange danske standardporteføljer er dårligt garderet mod højere inflation, hvilket råvarer historisk har hjulpet på. Så overvej en allokering til råvarer og råvareaktier på 10-25%. Nemmest er via nogle ETF’er.
- Kryptovalutaer: Flere internationale investeringseksperter er de seneste måneder blevet mere positive over for kryptovaluta som investering. Alligevel er jeg stadig ikke overbevist. Alene det, at de svinger rigtig meget i takt med kursen på tech-aktier er en dumper for mig for nu;
Tre typer investorer – er det på tide at vægte ned i USA?
Ser man alene på sammensætningen af forskellige aktieporteføljer, så deler investorerne sig meget forsimplet i tre grupper:
- Markedsvægtet: Den traditionelle gruppe der investerer i aktier udfra deres markedsvægt og som indtil for et år siden derfor har fået en stadig større allokering til USA og MAG 7-aktierne. Mange af bankernes investeringsprodukter hører til i denne gruppe;
- Tech-optimisterne: Dem, som har ligget overvægtet i tech-vinderaktier i troen på, at især AI vil gøre selskaberne til fortsatte vindere.
- USA- og techskeptikerne: De, som ikke troede, at USA’s techgiganter kunne fortsætte med at vokse markant hurtigere end resten af aktiemarkedet, og som derfor arbejder med en lavere langsigtet allokering til USA og MAG 7-aktierne samt en større vægt på Europa, Japan, Emerging Markets m.m.
Gruppe et har i mange år opnået solide afkast, mens gruppe to har leveret endnu højere afkast og nydt bred anerkendelse. Gruppe tre har indtil for nylig været skeptisk, noget, der i teorien kan være forståeligt, men som i praksis har resulteret i svage afkast over længere tid.
Sidste år begyndte udviklingen dog at ændre sig, og tendensen er blevet forstærket i år: Amerikanske aktier halter markant efter ikke-amerikanske, og det samme gælder de store MAG-7-aktier. Flere investorer overvejer nu, om de skal tage springet og satse på gruppe tre.
Min holdning har i flere år været, at gruppe tre de næste 5-10 år med stor sandsynlighed vil opleve de klart højeste afkast.
Det mener jeg stadig, og der er flere grunde til det.
For det første er amerikanske aktier prisfastsat på et allerede rekordhøjt niveau. At de samtidig skal fortsætte med at øge deres indtjening markant mere end resten af verdens aktier de næste fem år, kan blive en udfordring.
For det andet er aktier i resten af verden, særligt i emerging markets, begyndt at øge deres indtjening hurtigere end de amerikanske selskaber. Samtidig kan Trumps politik svække tilliden til USA som handelspartner. Det kan få andre lande til at søge nye alliancer, gøre sig mere uafhængige af USA og få forbrugere i resten af verden til i højere grad at vælge amerikanske produkter fra.
Det kan påvirke amerikanske virksomheders indtjening i de kommende år, blandt andet inden for våbenindustrien, cloud computing, fødevarer, mode og turisme.
Derudover er der en risiko for, at USA og mange af de store techgiganter overinvesterer i AI, hvilket kan presse deres vækst og indtjening frem mod 2030.
Derfor er min plan fortsat at indrette aktieporteføljen efter gruppe tre og altså vægte markant ned i amerikanske aktier og op i aktier fra Europa, Japan og Emerging Markets. Men også inddrage small cap-aktier mere. De viser også bedre indtjeningsevne nu end set længe. Der findes både investeringsforeninger og ETF’er, der giver eksponering til small cap-aktier.
Kortsigtede investeringsidéer og fokus på råvarer
Til slut blot et par enkelte mere taktiske, dvs. kortsigtede overvejelser. Vær opmærksom på, at det taktiske billede kan ændre sig på få dage og uger, så idéerne bør ikke vægte særlig meget i ens samlede portefølje, hvor de strategiske overvejelser er langt de vigtigste:
Generelt: Makrobilledet har været rigtig positivt i en længere periode med lavere inflation og pæn vækst. Men nu tegner der sig et mindre positivt billede for de kommende måneder: Lidt mere tvivl om væksten, lavere inflation kortsigtet, hvilket er positivt, men mere usikkert på 6-12 måneders sigt. Det taler for mindre risikotagning og at forfølge færre kortsigtede idéer;
Aktier: Voksende volatilitet er også et signal om, at begrænse risikotagningen. Energiaktier er de seneste måneders store nye vindere og screener fortsat positivt på mange parametre. Mange investorer er stadig underinvesteret, men holder sig forståeligt væk af bæredygtighedshensyn.
Obligationer: De kortsigtede modeller peger i retning af lavere renter i den kommende tid, så det burde give bedre afkast, men signalerne ændrer sig hele tiden og er ikke særligt stabile, så ikke noget der giver anledning til nogle kortsigtede ændringer.
Råvarer: Øget volatilitet har mindsket min allokering ned mod min langsigtede strategiske vægt fra en markant overvægt. Jeg fastholder en overvægt i mineselskaberne (guld, sølv, platin m.fl.), der fortsat indregner markant lavere råvarepriser i aktiekurserne end de gældende markedspriser.
Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer.Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
