Danske aktier: 10% dummebøde betyder mindre, men hvad siger investorerne?

Donald Trump meddelte lørdag, at der fra og med 1. februar vil blive indført 10% ekstra told på dansk eksport til USA. Toldsatsen kan stige til 25% til sommer, hvis ikke USA overtager Grønland. Økonomisk betyder det mindre for de danske aktier, men hvad siger investorerne og risikopræmien?

10%-dummebøde

Fra og med 1. februar vil USA, ifølge Donald Trump, indføre en ekstra told på 10%, hvis ikke USA får lov til at købe Grønland på sine egne præmisser. Dermed viste sidste uges møde med Lars Løkke Rasmussen sig som ligegyldigt, fordi verden ifølge Donald Trump kun handler om, hvad USA mener, der er i deres legitime egen interesse. Samtidig viser udviklingen også, at præsidenten handler alene, og at handlingerne træffes suverænt. Alle andre i og omkring den amerikanske præsident gør det, som den amerikanske præsident siger.

TACO

Det er business as usual, at Donald Trump truer. Det er on-off, og det kan det også være denne gang. Ingen kender dagen, før det næste tweet er blevet sendt på Truth Social. Kommer der en ny TACO (Trump Always Chickens Out)? Muligt, men ingen ved det.

Novo Nordisk – made in America

De nye toldsatser på 10% betyder mindre for Danmark, hvis det forholder sig sådan, at det drejer sig om told på varer, som krydser landegrænser. Efter min forståelse producerer Novo Nordisk sin vægttabspille i USA, og Novo Nordisk producerer hovedsageligt til det amerikanske marked i USA.

Holder indgåede aftaler?

Samtidig har det været forståelsen, at Novo Nordisk (og Eli Lilly) fik tre år uden told. Derfor bør den realøkonomiske effekt her og nu være endog meget lille. Spørgsmålet er naturligvis, om man kan regne med de aftaler, som er indgået?

Der kommer en regning

For de danske selskaber, som i overvejende grad producerer deres varer i Europa og sender dem til USA, kan der – hvis toldsatsen på 10% gælder (hvilket ingen kan sige noget begavet om, fordi det ændrer sig time for time) – komme en regning. Hvem der ender med at betale den, er uvist. Eksportørerne lægger penge ud, men til sidst er det forbrugerne, som betaler den.

Står Europa sammen?

EU bliver trykprøvet og styrketestet. Står EU sammen, og vil det i givet fald betyde, at handelsaftalen med USA, som blev indgået under pres i sensommeren sidste år, ender med at blive revet i stykker? I så fald vil der komme told på begge sider, og handlen vil blive mindre.

Den ultimative trussel er at “slukke for Europa”

Der er ultimativt en risiko for, at Donald Trump vil kræve, at amerikanske tech-selskaber “slukker” for Europa. I så fald har vi finansielt ragnarok. Det er dog ikke der, vi er, men ingenting kan og skal udelukkes. Alle taber på det her. Spørgsmålet er, hvem der blinker først?

Uro, spænding, nervøsitet og større finansielle bevægelser

Investorerne vil reagere nervøst, som de plejer. Her er lidt inspiration:

• Mandag er lukket i USA på grund af Martin Luther King-dag. Det vil alt andet lige kunne reducere volatiliteten.
• Investorerne har prøvet det før. Effekten vil være mindre end “første gang”, men behøver ikke at være ubetydelig.
• Kommer der igen en TACO (Trump Always Chickens Out), fordi Donald Trump først forsøger afpresning, og der siden kommer “en eller anden løsning”?
• Den realøkonomiske effekt af 10% told er mindre, men hvad med risikopræmien? Den kan give sig ret meget, ved vi.
• Hjemmemarkedsorienterede selskaber vil reagere mindst. Det kan være banker, forsikringsaktier osv.
• A.P. Møller-Mærsk, DSV og andre, som har en interesse i at flytte samhandel, kan komme i fokus. A.P. Møller-Mærsk mere end DSV, fordi den kortsigtede investeringscase i DSV handler mere om DB Schenker-integration end om told.
• Novo Nordisk burde økonomisk have mindre i klemme. Aktien sluttede i USA lidt mere end 3% over den danske slutnotering. Det handler ikke så meget om told, fordi Novo Nordisk producerer det, som de sælger i USA, i USA, men Donald Trump er en uberegnelig faktor. Lørdag brugte han tid på at hævde, at en af hans meget rige og overvægtige venner havde prøvet Wegovy, men at det ikke virkede.
• Andre life science-selskaber kan/vil blive påvirket alt efter deres USA-produktion eller mangel på samme.
• Den “samlende” faktor er risikopræmien og markedspåvirkningen.
• Investorerne vil formentlig igen “samle” sig i guld, sølv og andre metaller samt vise mere efterspørgsel efter forsvarsaktier. Ikke fordi en militær konfrontation mellem NATO-lande er blevet meget mere sandsynlig, men fordi det er investorernes rygmarvsreaktion.

En omgang Davoserjas?

I dag starter mødet i Davos. Der er meget at snakke om og være uenige om. Donald Trump har meldt sin ankomst. Måske tager deltagerne sig et spil davoserjas og spiller om verdens fremtid?

Stilhed før stormen?

Mandag morgen er der relativt roligt. USA er lukket på grund af Martin Luther King-dag. Bitcoin falder med 3%. De tyske aktier indikeres lavere, men der er ikke udsigt til meget store udsving. USD er let svækket, men ikke markant. Det gode spørgsmål er, om investorerne tager forskud på risikoen for, hvad Donald Trumps næste skridt kan være, og sender de danske aktier isoleret set ned?

Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer. Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.