Per Hansen
Med en udtalelse omkring den amerikanske adgang til sjældne jordarter fra Kina og manglende fremgang i toldforhandlingerne, formåede Donald Trump fredag aften at sende chokbølger gennem aktiemarkedet. Det skabte nervøsitet og sendte både aktierne og Bitcoin massivt ned. Senere blev alt endnu engang vendt på hovedet, da Donald Trump søndag skiftede mening. Men hvor står markedet egentlig lige nu?
Der var lagt op til en rød mandag i Europa i kølvandet på fredagens USA-nedtur. Den udvikling blev der imidlertid vendt op og ned på søndag, da Donald Trump skiftede holdning og alligevel ikke vil lægge 100% told på kinesiske varer per 1. november.
Investorerne danser efter Trumps pibe
I stedet kan man se weekendens forestilling som en risikomæssig påmindelse om, at investorerne stadig danser efter Donald Trumps pibe, og at udviklingen i USA smitter af på aktiemarkederne i resten af verden. Investorerne strømmer stadig ind i AI og relaterede aktier, som er prissat meget højt. De presser aktiekurserne op og ned, og momentum har aldrig været vigtigere end i dag. Mange investorer køber ind på hypen i markedet — og det har vist sig at være en kortsigtet succesfuld strategi.
Kursmæssige kvantespring i kvanteaktier
Siden april, hvor Donald Trump udråbte sin Liberation Day, er de amerikanske tech-aktier – især inden for AI og kvantecomputing – steget eksplosivt, drevet af en likviditetsmæssig tsunami. I dag udgør USA hele 72,5 % af den globale markedsværdi. 23 ud af verdens 25 mest værdifulde selskaber er amerikanske, og få meget store selskaber udgør op mod 30 % af en typisk “global portefølje”.
Ud over de store spillere som Nvidia, Microsoft og Apple – samt kraftige stigninger i Oracle og AMD – har der også været ekstreme kursstigninger i selskaber inden for kvantecomputing. Stigninger på over 1000 % på kort tid er ikke usædvanlige. En væsentlig del af denne udvikling er drevet af “økonomisk efterbevilling” – ingen ved, om markedet er 3-5 år for tidligt ude, men mange vil gerne være med.
Siden bunden i april er det amerikanske Nasdaq 100-indeks steget med 50 %. Det er ikke blot meget – det er uhørt, da det sker fra et i forvejen højt niveau. Stigningen er sket uden betydelige markedskorrektioner undervejs.
Figur 1: Kursudviklingen i Nasdaq Composite, 1 år. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Kilde: Nordnet, 13. oktober 2025.
Tech-firmaer tilbeder Donald Trump
Det er efter min mening især Donald Trumps politik, der driver aktierne højere. Han fører sin egen økonomiske linje, som skal tilgodese USA’s største virksomheder og deres hovedejere. Til gengæld for økonomisk særbehandling og særstatus forventes det, at selskaberne flytter mere af deres udvikling til USA, udtrykker offentlig støtte og anerkendelse samt indgår gensidige investeringer i hinandens selskaber. De seneste måneder har der været markante kursstigninger, efterhånden som selskaber danner partnerskaber og investerer i hinanden – hvilket har sendt aktiekurserne på himmelflugt.
Hvad signalerede fredagens kursfald?
- Donald Trump vil have skabt klarhed om, at USA har adgang til sjældne jordarter fra Kina, og at Kina ikke lukker for eksport.
- Han truer med nye toldsatser mod Kina. Givetvis fordi de forhandlinger, som han tidligere har forsøgt at “tale op”, reelt står i stampe. Han prøver at skubbe processen på vej ved at true Kina.
- Han udtalte fredag, at et planlagt møde med Kinas præsident, Xi Jinping, om et par uger måske ikke bliver til noget. Investorerne husker formentlig, at hans møde med Putin ikke just gav den løsning, som han havde stillet verden i udsigt.
Begyndelsen på en større aktiekorrektion?
En række selskaber befinder sig i bobleterritorium – ikke mindst de aktier, hvor stigningerne primært er drevet af likviditet. Det gælder blandt andet kvante-aktier og store tech-aktier, som er præget af høje værdiansættelser, der delvist bygger på forventninger snarere end realiteter. Selv om priserne kan virke oppustede, betyder det ikke nødvendigvis, at markedet står over for et fald. Investorerne er i høj grad fokuseret på USA, og derfor er det naturligt, at kursreaktioner først og fremmest sker her. Mange har glemt “Trump-faktoren” – nemlig told, America First-politikken og risikoen for, at den amerikanske økonomi bevæger sig ind i en fase med lavere vækst og et mere skrøbeligt arbejdsmarked.
Hvis Donald Trump gennemfører nogle af sine trusler om øget told mod Kina, kan det føre til masser af retorik og udsving i aktiekurserne, som vi så i foråret. Hvis tolden bliver markant højere, kan det presse den amerikanske forbruger, så forbruget falder mere end forventet. På sigt kan det betyde lavere renter, men først og fremmest lavere vækst.
Er der bobler og kollaps i AI-aktier?
Efter min vurdering: ja – i udvalgte aktier. Spørgsmålet er, om boblen springer nu, og om det vil forplante sig til resten af markedet. Måske i enkelte sektorer eller enkelte aktier, men næppe i hele markedet. Er det amerikanske marked overophedet og koncentreret inden for få aktier? Så absolut. Er der grund til bekymring? Ja, i hvert fald i et vist omfang. Prisfastsættelsen generelt i USA er høj, som det fremgår af Shiller P/E. I udvalgte aktier er prisfastsættelsen ekstrem.
Figur 2: Udviklingen i Shiller P/E-ratio gennem de seneste 50 år. Kilde: multpl.com d. 13.oktober 2025.
Shiller P/E-ratio (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings ratio) måler, hvor dyrt aktiemarkedet er i forhold til virksomhedernes gennemsnitlige, inflationsjusterede indtjening over de seneste 10 år. Den bruges til at vurdere, om markedet er overvurderet eller undervurderet historisk set. En høj Shiller P/E tyder på, at aktier generelt er dyrt prissat, mens en lav Shiller P/E indikerer et relativt billigt marked.
Fredag som risikopåmindelse
Fredagens nedtur handlede om Donald Trump og Kina: adgang til sjældne jordarter og den manglende fremdrift i toldforhandlingerne. Reelt fungerede det nok snarere som en risikopåmindelse om den kraftige stigning, som markederne har gennemgået.
Hvis vi går ind i en periode, hvor Donald Trump igen vil vise, at han kan påvirke markederne, kan aktierne blive udsat for en rystetur.
Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer. Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
Hej Per.
Når du skriver “Er der bobler og kollaps i AI-aktier?Efter min vurdering: ja – i udvalgte aktier”, så ville det klæde dig at nævne hvilke du tænker på. Ellers er det jo bare “ulven kommer” vag snak uden indhold og noget enhver hobby-økonom også ville kunne skrive. Så kom lige, vis dog hvilke aktier du hentyder til. Det andet er jo ubrugeligt og noget enhver, selv jeg, kunne have skrevet ved at kigge på markedet nu.