Nordnet Danmark
Har du investeret størstedelen af din formue i danske aktier? Og er du usikker på, hvad fremtiden bringer? Så læs med og se, hvad investeringsøkonom Per Hansen siger, når vi præsenterer ham for fem påstande om danske aktier.
I denne artikel har vi fremlagt fem påstande for Per Hansen, som giver sin ærlige vurdering af, hvor aktiemarkedet er på vej hen.
Påstand 1: Det danske aktieindeks har ikke nået bunden endnu
“Det er der reelt ingen, der ved. Der har været udsalg i danske aktier i en meget lang periode – reelt siden Novo Nordisk toppede i sommeren 2024. På kort sigt køber investorer en aktie, når de tror, den vil stige, ikke fordi den ser billig ud. Og de sælger, når de frygter et fald, ikke fordi aktien virker dyr.
Novo Nordisk har nøglen til de danske aktier. Hvis Novo Nordisk falder yderligere, er det sandsynligt, at det vil trække de øvrige aktier med ned. Ikke alle og ikke 1:1, men udsalget vil formentlig i dette scenarie fortsat være drevet af udenlandske investorer, som ejer op til 60% af de danske aktier. I den henseende er det udviklingen i Novo Nordisk, investorerne holder øje med i relation til de danske aktier. Når det regner på præsten, drypper det på degnen. Novo Nordisk er præsten, og de øvrige danske aktier er degnen.”
Påstand 2: De udenlandske investorers fravalg af de danske aktier er en overreaktion
“Aktierne har altid den rigtige pris – i hvert fald i den forstand, at aktiemarkedet afspejler styrkeforholdet mellem købere og sælgere på dagen. Set i et meget langsigtet perspektiv har de seneste 17 måneder været usædvanligt hårde ved de danske aktier, som ikke kun har underperformet sammenlignet med Europa og USA, men også betydeligt i forhold til resten af verden.
Kortsigtet gælder markedsvilkårene som altid: Investorer sælger aktier, indtil de begynder at stige igen. Hvis man spørger investorerne, om danske selskaber er sakket bagud i forhold til andre, vil svaret her og nu formentlig være “ja”. Men tager man udgangspunkt i min seneste karakterbog, er svaret lidt anderledes. Danske aktier klarer sig dårligt lige nu af to grunde: For det første tjener virksomhederne mindre end normalt, og for det andet gør det investorerne mere forsigtige, så de ikke vil betale lige så høje priser for aktierne, hvilket i sidste ende påvirker virksomhedernes overskud.
På længere sigt er der dog gode muligheder for et comeback. Investorerne er de seneste år blevet langt mere kortsigtede og polariserede i deres valg, og det har ramt danske selskaber. Det er ikke kun life science, der trækker ned, svagheden er bred. En kombination af stærkt USA-fokus, svagere regnskaber og høje værdiansættelser har ført til markant underperformance. Når virksomhederne igen leverer, som de historisk har gjort, og investorerne vender tilbage til de langsigtede kvaliteter, er der gode chancer for, at danske aktier igen bliver valgt til.”
Påstand 3: En korrektion af det amerikanske marked vil smitte af på de danske aktier
“Tjah, formentlig. Jeg tøver, fordi det mest sandsynlige er, at en eller anden form for korrektion vil ske, spørgsmålet er blot, hvor stor den bliver. Det, vi stadig ikke ved, er, om investorerne tør købe op i aktier, der allerede har været faldende længe, hvis et bredere tilbageslag rammer resten af markedet. Fald i amerikanske aktier kan i nogen grad få investorer til at flytte kapital mod Europa, men effekten afhænger af markedssituationen og den generelle risikovillighed.
Danmark har blandt andet på grund af Novo Nordisks svaghed, i modsætning til Tyskland, ikke fået samme glæde af den øgede interesse for europæiske aktier. Aktiemarkedet er formentlig et af de eneste steder, hvor tilbudsmærkater ikke frister.”
Påstand 4: De danske investorer vender de danske aktier ryggen i 2026 og kigger mod udlandet i stedet
“Måske i et vist omfang. Man behøver ikke gå længere end til vores nabo i syd, Tyskland. 2025 har budt på en mager tysk vækst, men aktierne er steget med 20 %. Hvorfor? Er det, fordi selskaberne har overrasket massivt positivt? Tjah – egentlig ikke. Men det er blandt andet, fordi globale investorer køber flere europæiske og tyske aktier. Det sker bl.a. på bekostning af de danske aktier, som i større udstrækning bliver efterladt på perronen.
Der er altså noget om snakken – i et vist omfang. Hvor stort omfanget reelt er, er svært at sige med sikkerhed. At udviklingen har været meget skuffende, er dog desværre indiskutabelt.”
Kursudvikling, DAX (blå), C25 (gul), 5 år Kilde: Nordnet. Historiske afkast er ikke garanti for fremtidige afkast.
Påstand 5: Udviklingen i Novo Nordisk kommer til at afgøre retningen for det danske aktieindeks i 2026
“Ja, det er min klare overbevisning. Novo Nordisk er fyrtårnet, som alle kigger efter. Hvis/når Novo Nordisk får det bedre, får danske aktier det bedre, det er en legitim antagelse.
Hvornår sker det så? Godt spørgsmål. Tilbage i 2016 varede Novo Nordisks udfordringer 2–3 år, men efter at aktien var faldet dramatisk, stabiliserede den sig, og fra slutningen af 2016 og et par år frem – hvor Novo Nordisk stadig var udfordret – kom aktien sig gradvist. Det, som tog Novo Nordisk 2–3 år i 2016, har de denne gang 2–3 kvartaler til at gøre. Det er værd at følge udviklingen tæt for at se, om de kan genvinde styrken.”
Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer.Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
Burde selskaberne ikke bare melde klart ud, og at de nedprioriterede udbytter, når skatten på deres udenlandske medaktionærer er så urimelig høj.
Jyske Bank har vist vejen mht. “Aktietilbagekøb”. Dette bør flere danske C-25 selskaber gå igang med. Stille og rolige tilbagekøb. Det er ren købmandskab, når kursen er “for lav”. Resultatet – i form af kursløft – af dette kommer ikke nødvendigvis i 2026, men med konsekvent, langsigtet politik, så vil det komme. Det er der overordentlig stor sandsynlighed for!
Det danske aktiemarked har ændret karakter. Store tidligere vækstaktier som Novo og Coloplast er gået væk fra aktietilbagekøb og udbetaler meget store udbytter. Med en indeholdt udbytteskat på 27 pct. er det bare håbløst ineffektivt for udenlandske investorer, bortset fra de store, der har midlerne til at tilbagesøge den for meget betalte skat til DK. Hvis jeg boede i udlandet ville jeg da også sige pænt nej tak og vælge aktier i lande, hvor der alene indeholdes 15 pct. som der gør i langt de fleste lande. De store selskaber burde forklare, hvorfor de har skruet op for deres udbytter,… Læs mere