Astrid Gram Nielsen
Emerging markets (EM) har i flere år været i skyggen hos investorerne, som har skudt milliarder ind i de amerikanske aktier. Men er det på tide at rette sit fokus mod andre markeder?
Amerikanske aktier har i lang tid leveret stærk indtjeningsvækst, dollaren har været stærk, og mange investorer har foretrukket likviditet og stabilitet frem for større usikkerhed, som emerging markets har været et billede på. Men flere globale faktorer indikerer, at der er ved at ske et skifte.
Her er fem forhold, der peger på, at billedet kan være ved at ændre sig.
1) Kapital kan flytte sig
Emerging markets har længe handlet med en rabat i forhold til USA og andre udviklede markeder. Udviklingen har været drevet af forhold som svagere institutioner og større politisk usikkerhed.
Men den relative forskel kan være blevet mindre.
I USA er tilliden til flere centrale institutioner kommet under pres, mens flere emerging markets-lande har gennemført reformer, der styrker institutionerne. Et eksempel på dette er Korea, hvor lovgivningen er blevet mere investorvenlig.
Udviklingen kan betyde, at globale investorer i større grad vil rette fokus mod emerging markets. Der er allerede indikationer på dette, da aktierne i emerging markets siden begyndelsen af 2025 har leveret bedre afkast end det globale aktiemarked.
Denne udvikling er dog historisk stærkt knyttet til udviklingen i den amerikanske dollar, og den aktuelle styrkelse af dollaren kan svække den relative tiltrækning til EM.
Emerging markets er begyndt at klare sig bedre i forhold til udviklede markeder
Note: Indeks 100 = 05.01.2001. Angiver den relative udvikling i totalafkast inkl. geninvesterede nettoudbytter målt i kroner for MSCI EM vs. MSCI World. Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. Kilder: Bloomberg og Maj Invest.
2) Væksten i emerging markets er bredt funderet
Et af de stærkeste argumenter for emerging markets lige nu er, at væksten ikke kun er høj, men også bredt funderet.
I 2026 forventes 65 pct. af EM-universet at have en BNP-vækst over 4 pct. Ser man på et vægtet gennemsnit, ligger væksten på 3,6 pct. mod 2,4 pct. i USA. Men det mest interessante er, at væksten kommer fra en bredere del af universet og ikke kun fra et enkelt dominerende marked.
Samtidig øger det sandsynligheden for, at fremgangen slår igennem i selskabernes indtjening på tværs af markeder. Det giver et stærkere fundament, end hvis væksten alene var drevet af Kina eller et par store råvareøkonomier.
Det er dog vigtigt at påpege, at den aktuelle krig i Mellemøsten kan svække vækstudsigterne globalt og derfor også i EM-landene. Særligt de lande, der er meget afhængige af energiimport via Hormuzstrædet, er udsatte.
Solid økonomisk vækst på tværs af EM-landene
Note: BNP-vækstestimaterne er fra IMF, med undtagelse af Taiwan, hvor data stammer fra Bloomberg. Kilder: Bloomberg, iShares og IMF.
3) Kina er blevet en højteknologisk produktionsplatform
Dele af emerging markets er ikke længere kun et sted for billig produktion. Særligt Kina har bevæget sig op i værdikæden og spiller i dag en større rolle i avanceret industri og teknologi.
Det skyldes ikke kun lavere omkostninger. Det skyldes også skala, automatisering og målrettede investeringer i industriel kapacitet. Det har styrket Kinas position på en række områder, hvor produktionsevne, kvalitet og hastighed er afgørende.
Når en større del af den avancerede produktion ligger i EM, vil en større del af indtjeningen og værdiskabelsen naturligt tilfalde EM-selskaber.
4) Råvarepriser betyder mere for EM end for udviklede markeder
I 66 pct. af vækstlandene udgør råvarer over 60 pct. af vareeksporten. Når råvarepriserne stiger eller falder, påvirker det derfor også vækstlandenes valuta, handelsbalance og de indenlandske investeringer. Derfor får bevægelser i råvarepriser ofte større betydning for vækst og selskabsindtjening i EM end i udviklede markeder.
Det er relevant nu, da flere centrale råvarepriser er steget markant siden starten af 2025. Det gælder blandt andet guld, sølv, kobber, aluminium, nikkel og uran.
5) AI-investeringer gavner også EM
Som en krølle på halen er AI-historien også aktuel i emerging markets.
Flere af de vigtigste selskaber i AI’s værdikæde ligger i emerging markets. Selskaber som Samsung og SK Hynix er blandt de førende producenter af avancerede hukommelseschips, mens TSMC er den dominerende producent af de mest avancerede chips globalt. Det betyder, at en del af den stigende efterspørgsel fra AI også løfter indtjening og aktivitet i EM.
Det kan gøre EM-aktier mere interessante, fordi de dermed potentielt får støtte fra en teknologibølge, som ser ud til at blive langvarig. AI driver ikke kun de amerikanske platformselskaber, men også efterspørgslen efter den hardware og produktionskapacitet, som flere asiatiske EM-selskaber leverer.
Kursfremgangen på de asiatiske aktiemarkeder, som AI-bølgen har været med til at drive, har dog også givet anledning til gevinsthjemtagning, idet uroen på de finansielle markeder er tiltaget, og investorer har nedbragt risikoeksponeringen. Derfor har vi set en tilbagegang for bl.a. de asiatiske AI-aktier siden krigens begyndelse.
Kursudvikling for amerikanske vs. asiatiske AI-virksomheder
Note: Indeks 100 = 01.01.2020. Viser kursudviklingen i et ligevægtet indeks bestående af de fem største AI-virksomheder i hhv. USA og Asien målt i dollar. USA omfatter NVIDIA, Alphabet, Microsoft, Amazon og Meta, mens Asien omfatter TSMC, Samsung Electronics, Tencent, Alibaba Group og SK Hynix. P/E angiver et ligevægtet gennemsnit af virksomhedernes P/E-ratio, der måler pris i forhold til forventet indtjening over de næste 12 måneder. Historiske afkast er ikke en garanti for fremtidige afkast. Kilder: Bloomberg og Maj Invest.
Aktuelle forhold kan udfordre de strukturelle drivkræfter for emerging markets
De højere energipriser, som krigen i Iran medfører, har en række afledte effekter, der kan udfordre emerging markets.
- Inflationsforventningerne er steget. Det har løftet markedets forventninger til højere styringsrenter, især i USA og eurozonen. Det øger den relative tiltrækningskraft ved at placere kapital i blandt andet USA.
- Markedet forventer foreløbig, at de højere energipriser er midlertidige. Bliver de mere varige, vil de dog dæmpe den globale vækst. Det rammer også emerging markets, hvor flere lande, herunder Tyrkiet og Sydkorea, er stærkt afhængige af energiimport via Hormuzstrædet.
- Den øgede usikkerhed har fået globale investorer til at nedbringe risikoen i porteføljerne. Det har udløst gevinsthjemtagning i de temaer, der tidligere har klaret sig bedst, herunder emerging markets, som derfor er faldet i kurs.
Alt i alt er der lige nu en række udfordringer for emerging markets, men der er også strukturelle drivkræfter, der understøtter et fortsat potentiale.
Væksten er flere steder højere og bredere funderet end i de udviklede markeder, prissætningen er relativt mere attraktiv, og flere EM-lande står stærkt inden for både råvarer og de dele af den globale teknologiproduktion, som nyder godt af den voksende AI-efterspørgsel.
Sådan kan du investere i andre markeder end USA og Danmark:
Læs om Maj Invest Emerging Markets Value eller find inspiration her:
Materialet er produceret af Maj Invest og skal anses som markedsføringsmateriale. Formålet med materialet er at give generel information om afdelingerne og skal ikke betragtes som en investeringsanbefaling. Nordnet tager forbehold for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af Maj Invest selv eller hentet fra offentligt tilgængelige kilder.
Nordnet er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Nordnet anbefaler sagkyndig og professionel vejledning ved investeringsbeslutninger. Nordnet modtager provision fra Maj Invest. Se alle satser her.
Historiske og tidligere afkast og/eller kursudviklinger kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og/eller kursudvikling. Tegning af andele bør ske på baggrund af prospekt, vedtægter og central investorinformation. Informationen findes på majinvest.dk.
