Per Hansen
Software-aktier har haft det meget svært i 2026 med betydelige kursfald. Det skyldes først og fremmest frygt for næste AI-bølge og konsekvenserne for softwareselskaberne.
To år med universelle AI-stigninger
Perioden fra april 2023 og 2,5 år frem var meget profitable for AI-investorerne. Temaet var at AI-udbygningen ville øge markedet dramatisk. Mange aktier steg rigtig meget; inklusive software-aktier, som det fremgår af nedenstående graf for tre software-aktier (Microsoft, Salesforce, SAP).
2026 er anderledes
2026 ser noget anderledes ud end de foregående år. AI er stadig et meget varmt tema, men det har ikke været en universel kursdriver. Der er stadig en forholdsvis positiv investorholdning for chipindustrien som Nvidia, AMD, Broadcom, omend den tidligere har været bedre og kraftigere.
Helt anderledes ser det ud for software-aktier. De er faldet på frygten for at AI i løbet af en kortere periode vil ændre deres forretningsmodel:
Kursudvikling 23. februar. i Blue Owl Capital, Microsoft, Salesforce, SAP, 3 år. Kilde: Nordnet. Historiske afkast er ikke garanti for fremtidige afkast.
I grafen har jeg illustreret kursudviklingen for større softwareselskaber. Hvis jeg havde inkluderet mindre selskaber, ville kursudviklingen have været langt mere markant.
Blue Owl
Blue Owl er blevet interessant som “barometer”, fordi selskabet investerer i alternativer og er med til at finansiere softwareselskabers driftskapital. Ikke for de største, men for mindre selskaber.
Er Blue Owl et faresignal?
Blue Owl er børsnoteret og kursudviklingen fremgår også af figur 1. Over de seneste uger er kursen faldet markant. Det ses af investorerne som et klart risikosignal, og risikoen for at det kan være “kanarifuglen i kulminen”. Hvis den holder op med at trække vejret, er det på grund af iltmangel.
Fryser kapitalen
Der har været forlydender om, at Blue Owl ikke ville have mulighed for at lade investorerne trække penge ud af fonden. Blue Owl fungerer lidt som en investeringsforening. Hvis investorerne ønsker at bytte beviser for penge, kræver det, at Blue Owl kan sælge de underliggende papirer. Hvis det ikke er muligt, kan det skyldes, at markedet “fryser til”. Det kan være en forløber for en krise.
Blue Owl har afvist, at det ikke er muligt at trække penge ud af fonden. Alligevel har det netop fremlagte regnskab ikke beroliget investorerne, og aktien er derfor faldet yderligere. Hvis Blue Owl kan fastholde den nuværende udbytteudlodning, svarer aktiekursen til tæt på 9% i direkte afkast. Det er et højt niveau.
Husker investorerne Silicon Valley Bank?
I 2023 blev Sillicon Valley Bank billedet på krisen i Sillicon Valley. Mange opstartsvirksomheder havde en del af deres ekspansionskapital anbragt her, og nedturen gav rystelser. Zealand Pharma havde i 2023 et betydeligt kontant indestående i banken. De fik dog alle deres penge tilbage. Hændelsen var dog en risikopåmindelse.
Er AI-disruption turen nu kommet til softwareselskaberne? Det mener investorerne i det mindste er en større risiko. Aktiemarkedet har ikke altid ret, men de har altid en holdning og retning.
Blue Owl er som VIX/Fear and Greed
Udviklingen i Blue Owl er lidt som software-industriens egen VIX-indeks eller Fear and Greed. Hold øje med den, fordi det er her, hvor investorernes fokus er aktuelt.
Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer.Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
