Frank Hvid
Der vil altid være mange overvejelser inden et nyt investeringsår. Men hvilke investeringer er det egentligt værd som investor at overveje til sin portefølje i det nye år? Økonom Frank Hvid giver sine bud på, hvad du bør overveje for det kommende år.
Hvordan 2025 bliver kan vi kun gisne om. Men er man investor og lidt tal-overtroisk, så er der grund til at glæde sig til 2025. For årstal, der ender på fem, har givet de klart højeste aktieafkast i løbet af de sidste 100 år med hele 23% i gennemsnit.
Kilde: Charlie Biello
Desværre er verden nok ikke så simpel. I denne blog vil jeg derfor komme med et par forslag til nogle strategiske og mere langsigtede overvejelser til ETF’er at investere i, som jeg mener kan gavne de fleste porteføljer. Herefter vil der også være nogle taktiske og mere kortsigtede investeringsovervejelser.
Langsigtede og strategiske overvejelser
Især to spørgsmål giver investorer over hele verden hovedbrud, og noget som også er relevant for mange private investorer at forholde sig til.
Overvejelse #1: Hvad betyder den rekordhøje værdiansættelse?
Det første er den næsten rekordhøje værdiansættelse af amerikanske aktier. Lige nu handler de til en P/E på over 22x den forventede indtjening i 2025, noget der primært skyldes en meget høj værdiansættelse af de 10 største selskaber, heraf flere af techgiganterne såsom Apple, Microsoft og Nvidia.
Den høje værdiansættelse har tre konsekvenser:
- Markedsafkastet på aktier globalt og i USA er de seneste år primært blevet trukket af store kursstigninger på nogle enkelte store US-techaktier.
- Amerikanske aktier udgør en historisk høj andel på 75 % af det ledende verdensindeks for aktier, MSCI World, og 67 % af det endnu bredere MSCI All Countries verdensindeks. Derudover udgør de 10 største selskaber i USA hele 40% af S&P500-indekset.
- De samme selskaber er samtidig højt prisfastsat på et niveau, der historisk har betydet tæt på nul-afkast de efterfølgende 10 år, som det fremgår af grafen nedenfor. Dermed er aktieinvestorernes selskabsspecifikke risiko historisk høj, og dermed er risikoen for lave afkast de næste 10 år også høj, hvis man har investeret i et af de tre brede aktieindeks, som er nævnt ovenfor.
Kilde: JP Morgan Asset Management
Det kan derfor være værd at overveje at vælge en bedre diversificeret eksponering til amerikanske og globale aktiemarkeder ved at vælge en ligevægtet MSCI USA ETF eller MSCI World, hvor hvert selskab i indekset vægter lige meget og de amerikanske store tech-aktier markant mindre. Det må forventes at kunne øge afkastet på en aktieportefølje med flere procent årligt de næste 10 år.
Overvejelse #2: Er inflationen historie?
En anden udfordring for investorerne er, om inflationen kun er et forbigående eller mere vedvarende globalt problem her i 2020’erne? Det er der meget delte meninger om. Hvis det er vedvarende, vil den klassiske portefølje med aktier og obligationer med stor sandsynlighed give markant lavere afkast og være forbundet med langt større risiko end tidligere, fordi både aktier og obligationer, lige som i 2022, reagerer negativt på højere inflation.
En mulighed for bedre og mere stabile afkast i tilfældet af, at inflationen ikke bare falder tilbage til centralbankernes mål på 2 %, det vil være at investere en mindre andel på 5-15 % i ETF’er, som er eksponeret til fysisk guld, guldmineaktier, eventuelt også sølv og sølvmineaktier, eftersom det historisk set har givet langt bedre risikojusterede afkast.
Kortsigtede og taktiske overvejelser
Timing er svært indenfor investering. Derfor bør mere kortsigtede investeringsideer kun udgøre en mindre del af ens samlede investeringer.
Indtil for få uger siden var der ganske mange positive, taktiske signaler indenfor både aktier og råvarer, mens de negative signaler dominerede på obligationssiden. Men usikkerheden om inflationens mere negative udmeldinger fra FED, kan være et tegn på et mere spekulativt marked, og en høj værdiansættelse af aktie- og råvaremarkedet sender lige nu mere forbeholdne signaler.
Tre signaler er dog fortsat positive
Der findes dog markeder, hvor signalerne fortsat er positive, dvs. handelsmønstrene og fundamentale forhold peger i positiv retning lige nu uden at investeringerne er alt for højt værdiansat:
- Japan small cap-aktier (fx. iShares MSCI Japan small cap): Værdiansættelsen er meget lav, indtjeningen i virksomhederne og Japans indre økonomi er i bedring med mange års deflation nu vendt til inflation, hvilket gavner de små selskaber. Japan er ikke immun overfor evt. global handelsuro, men de små aktier er mindre eksponerede internationalt;
- Amerikanske erhvervsobligationer med lav kreditværdighed (fx iShares iBoxx USD High Yield Corporate Bond ETF (HYG)): High yield-obligationer er noget mindre risikable end aktier. Mer-renten ift. statsobligationer er lav, så de er ikke specielt billige. Men renten i USA er steget pænt de seneste måneder, så high yield giver lige nu en gennemsnitlig rente på godt 6%, og de plejer at trives godt i det nuværende makro-miljø med solid vækst i USA og lidt højere inflation (kaldet et inflationært boom), for så er der få konkurser. Fonden er i dollars, så hvis Trump forsøger at tale dollaren ned, skal man ud af investeringen igen;
- Amerikansk naturgas (fx. United States Natural Gas Fund LP (UNG)): Efterspørgslen efter gas stiger pga. attraktiv pris per energienhed og øget energibehov til at mætte hele AI-bølgen. Samtidig skuffer produktionen, lagrene falder, så priserne er begyndt at bevæge sig opad;
Kursgraf over iShares MSCI Japan Small Cap over 10 år. Kilde: nordnet.dk d. 3. januar 2025.
5 ting, du kan tage med
- Et helt nyt begyndende positivt signal kommer fra olieaktierne i både USA og Europa, der har fået store klø på det seneste, og derfor handler ekstremt billigt. Men nu reagerer de på lidt højere oliepriser. Olieaktier plejer også at trives, når USA er i et inflationært boom.
- Til gengæld er signalet for kinesiske aktier lige skiftet fra positiv til neutral, mens en mangeårig vinder som indiske aktier lige nu ser skidt ud med høj prisfastsættelse kombineret med dårlige makro- og indtjeningstal.
- Når det gælder amerikanske tech-aktier og Nasdaq, så er makrobilledet og indtjeningsudsigterne stadig gunstige, men værdiansættelsen er meget krævende og risikoen derfor høj. Omvendt er defensive aktier helt trykket i bund relativt til resten af markedet, men under pres så længe renterne stiger, og vækstindikatorerne er ok. Ændrer det sig, kan vi hurtigt få en voldsom rotation.
- Stigende renter gør gradvist obligationer mere interessante, men positive vækst- og inflations-tal giver fortsat et negativt signal. Geopolitisk uro i tilfælde af fx. et israelsk angreb på Iran kan styrke signalet eller tegn på svagere vækst. Indtil da er high yield-obligationer det bedste køb.
- Hold øje med dollaren, der er steget kraftigt siden Trumps valgsejr i november. Det samme skete i 2016, da han første gang vandt. Det fik Trump til at tale dollaren ned, da den modarbejder hans plan om et mindre amerikansk handelsunderskud. Svækkes dollaren, vil det være positivt for Emerging Markets-aktier og især deres obligationer og flere råvarepriser.
Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer. Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
Uanset hvad der sker, skal folk stadig have deres medicin. Udviklingen indenfor EV og AI og dermed behovet for mere datakraft/datacentre og batterier der her mere kapacitet i biler og elektroniske apparater uden at blive overophedede og som ikke fylder mere end de eksisterende vil vel også buldre videre. Enovix Corporation – ENVX – er på vej med fremtidens kraftigere og sikrere Silicone-baserede batterier. TeraWulf – WULF – er et datacenter drevet på bæredygtig energi, der udover Bitcoin-mining nu er begyndt at tilbyde AI/HPC til de akutte behov for ekstra datakraft, der er opstået med bl.a. AI. Blot til lidt… Læs mere
Jeg mener ikke længere med den globale klimaindsats og de trængselstider som den grønne og på længere sigt – livsnødvendige grønne industri har haft, at man som ansvarlig investeringsøkonom, kan sidde og advokere for at købe olieaktier. Man kan ikke være så profitorienteret og énøjet i dag, med de ting der foregår på kloden. Handlinger betyder noget.
Hvem kalder sig ansvarlig investeringsøkonom?
Ham, der har skrevet artiklen?
Jeg kunne ikke være mere enig, Mikkel, dels for at opfordre til olieaktiekøb, dels for opkøb i naturgas “for at mætte AI bølgen” – mere Co2 udledning = hårdere klima og dermed flere klimaflygtninge og ubeboelige områder. Meget uholdbar fremtidsudsigt
Lige meget om man kan lide det eller ej så kan nutidens verden ikke undvære olie og gas.