Geopolitisk uro og højere forsvarsbudgetter – hvad betyder det for forsvarsaktier?

Geopolitisk uro trækker igen overskrifter: USA’s angreb i Venezuela, uroligheder i Iran, frygt for situationen omkring Taiwan og ikke mindst USA’s udfald mod Grønland og dermed NATO. Samtidig ønsker Trump, at det amerikanske forsvarsbudget øges med 50 pct. allerede i 2027.

Udviklingen forstærker de seneste års tendens: USA og resten af NATO opruster massivt. Virksomheder i forsvarssektoren har derfor mulighed for at øge deres overskud kraftigt de kommende år.

Peter Emil Bundgaard Mondrup

Daglig leder af Maj Invests Makro & Research Team. Peter beskæftiger sig med global økonomi og særligt effekterne på finansmarkedet. Hovedfokus er både nye og langsigtede tendenser på finansmarkedet, samt hvordan man sammensætter en solid investeringsportefølje.

Trumps ønske om at øge forsvarsbudgettet med omkring 50 pct. fra 964 mia. dollar i år til 1.500 mia. dollar i 2027 er markant. USA bruger i dag 3,2 pct. af BNP på forsvarsudgifter, og får Trump det nye budget igennem, stiger tallet til 4,8 pct.

Budgetudvidelsen på godt 500 mia. dollar svarer til hele forsvarsbudgettet for Canada og de europæiske NATO-lande i 2025 lagt sammen. Bliver budgettet en realitet, vil USA dermed have et forsvarsbudget, der er omkring tre gange større end resten af NATOs budget i dag.

Resten af NATO har også givet håndslag på, at deres budgetter skal vokse til 5 pct. af BNP. Tilsammen kan dette give en stor efterspørgsel efter forsvarsmateriel de kommende år.

Figur 1: Potentiel kraftig stigning i amerikanske forsvarsudgifter

Her omfatter Europa de europæiske NATO-lande.
Kilder: Atlantic Council, PIIE og Reuters.

Det er vigtigt at understrege, at budgetudvidelsen, ind til videre, alene er Trumps ønske og endnu ikke vedtaget politisk. Forslaget skal gennem Kongressen, og det kan blive vanskeligt, men det er dog ikke umuligt. Uagtet om forslaget bliver vedtaget eller ej, så er retningen klar. Både USA og Europa vil opruste kraftigt de kommende år.  

Amerikanske investeringer går til amerikanske virksomheder

Siden den russiske invasion af Ukraine har det først og fremmest været de europæiske forsvarsselskaber, der har fået størst opmærksomhed. De fem største europæiske forsvarsproducenter er siden den russiske invasion steget med 767 pct., mens de fem største i USA er steget med 78 pct.

Investorerne forventer, at den europæiske oprustning først og fremmest vil komme europæiske forsvarsproducenter til gavn.

Figur 2. Top 5 i EU har leveret højere afkast end top 5 i USA

Europæiske forsvarsaktier består af et ligevægtet indeks af Rheinmetall, Safran, Thales, BAE Systems og Leonardo. Amerikanske forsvarsaktier består af et ligevægtet indeks af Lockheed Martin, Northrop Grumman, RTX, General Dynamics og L3Harris. Angiver totalafkast inkl. geninvesterede nettoudbytter i danske kroner. Historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast.
Kilde: Bloomberg.

Et større amerikansk forsvarsbudget vil dog uden tvivl primært komme amerikanske virksomheder til gode. Det amerikanske militær køber næsten udelukkende materiel fra amerikanske producenter. Dette sker af sikkerhedsmæssige årsager, men også fordi de amerikanske forsvarsproducenter i langt de fleste tilfælde sidder på den bedste teknologi.

De større forsvarsbudgetter i USA og Europa kommer dermed begge områders forsvarsvirksomheder til gode.

Figur 3. USA køber 95 pct. af sit materiel i USA

Data stammer fra 2024.
Kilder: SIPRI og Bernstein.

Høj vækst giver høj prissætning

Forsvarsaktierne er steget markant de seneste år. Derfor er det relevant at overveje, om forventningerne er løbet for hurtigt i forhold til fundamentalerne. Tidligere handlede globale forsvarsaktier til en P/E-multipel på omkring 15. Det betyder, at investorer ville betale 15 kr. for én kr. af virksomhedernes overskud. Det tal er i dag steget til 23.

Samtidig er forventningerne til væksten i indtjeningen i forsvarsvirksomhederne også steget og ligger nu på omkring 20 pct. årligt de næste 3-5 år ifølge tal fra Bloomberg. Set i det lys kan den højere prissætning altså forklares af den kraftige vækst.

Med den nuværende vækst i forsvarsindustrien kan det være relevant at sammenligne P/E-niveauer med andre selskaber, der vokser kraftigt – typisk kaldet vækstaktier. Forsvarsaktiernes prissætning stemmer fint overens med andre vækstaktier.

Figur 4. Forsvarsaktier handler på niveau med andre vækstaktier

12m forward P/E. Globale vækstaktier er MSCI World Growth Index. Forsvarsaktier består af en ligevægtet kurv af Rheinmetall, Safran, Thales, BAE Systems, Leonardo, Lockheed Martin, Northrop Grumman, RTX, General Dynamics og L3Harris. Kilde: Bloomberg.

Den seneste tids udvikling understreger, at de nationale investeringer i forsvar ikke er forbigående. Udviklingen er strukturel og vil fortsætte de næste ti år. Både amerikanske og europæiske forsvarsproducenter vil formentlig nyde godt af udviklingen, og de kan potentielt øge deres overskud kraftigt de kommende år.  

Artiklen er baseret på informationer fra kilder, som Maj Invest finder troværdige, men Maj Invest påtager sig ikke ansvar for artiklens rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af artiklen, herunder eventuelle tab. Invest og dets moderselskab samt medarbejdere i Maj Invest kan udføre forretninger, etablere, afslutte, ændre eller have positioner i værdipapirer, valuta, finansielle instrumenter, som er omtalt i artiklen. Maj Invest kan endvidere udføre investerings- eller porteføljerådgivning for kunder, som kan være omtalt i artiklen, f.eks. Investeringsforeningen Maj Invest. Maj Invest har samarbejdsaftale med Investeringsforeningen Maj Invest, og Maj Invest honoreres herfor. Vurderinger i artiklen er baseret på skøn og forudsætninger.

—

Materialet er produceret af Maj Invest og skal anses som markedsføringsmateriale. Formålet med materialet er at give generel information om afdelingerne og skal ikke betragtes som en investeringsanbefaling. Nordnet tager forbehold for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af Maj Invest selv eller hentet fra offentligt tilgængelige kilder.

Nordnet er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Nordnet anbefaler sagkyndig og professionel vejledning ved investeringsbeslutninger. Nordnet modtager provision fra Maj Invest. Se alle satser her.

Historiske og tidligere afkast og/eller kursudviklinger kan ikke anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og/eller kursudvikling. Tegning af andele bør ske på baggrund af prospekt, vedtægter og central investorinformation. Informationen findes på majinvest.dk