Per Hansen
Ørsted og investorerne fik fredag aften endnu en uønsket usikkerhed. Amerikanske myndigheder stopper Revolution Wind. Det sker på et mildest talt dårligt tidspunkt. Det kan gøre emissionen dyrere (mere udvandende) og udskyde den.
Revolution Wind var lige det som “manglede”
Fredag meddelte de amerikanske myndigheder, at konstruktionen af Revolution Wind skulle stoppe. Det er et projekt, som er 80 % færdigt og hvor 45/65 vindmøller er etableret. Standsningen og timing er meget dårlige, fordi det sker kun 10 dage før en ekstraordinær generalforsamling skal beslutte en kapitaludvidelse på 60 mia. DKK i Ørsted.
Grøn omstillingsdrøm i USA er vågnet som mareridt
For år tilbage havde Ørsted grønne globale ambitioner. Disse inkluderede i høj grad også USA. Det er ikke unaturligt, fordi verdens mest energislugende nation naturligt har et stort energibehov. Samtidig blæste der for år tilbage andre politiske vinde, som pegede i den retning. Det gik desværre ikke efter Ørsteds planer. Ocean Wind 1-2 er skrinlagt, salget af Sunrise kan ikke realiseres, og nu bliver Revolution Wind sat på pause. Den grønne drøm er vågnet som et økonomisk mareridt.
Equinor forsinkelse til mere end 200 mio. USD
Det er ikke første gang et projekt i USA bliver standset. Det skete også for Equinor i april i år. Tilladelsen blev inddraget og projektet lidt mere end 1 måned forsinket. Det blev dengang estimeret, at det kom til at koste Equinor 50 mio. USD per uge. Altså i alt lidt mere end 200 millioner. USD. Hvis det er samme estimat mht. Tid og omkostninger, som rammer Ørsted, vil det være et stort beløb, men ikke et meget stort problem.
(Mis)timingen er det værste
Det værste for Ørsted og investorerne er formentlig ikke beløbet, men tiden og usikkerheden. Hvis projektet bliver udskudt mere end 1 uge, vil det naturlige være, at Ørsted er nødsaget til enten at udskyde den ekstraordinære generalforsamling eller at beslutningen skal ske/være på betingelse af, at standsningen i USA ikke bliver langvarig og/eller meget bekostelig. Det er endnu en usikkerhedsfaktor.
Hvad er værdien af Sunrise?
I sig selv er usikkerheden om Revolution Wind skidt, men investorerne vil i det mindste tænke den tanke og ikke udelukke, at der er en risiko for en ny (negativ) værdiregulering for Sunrise. Hvis den risiko er stor, vil den økonomiske usikkerhed og byrde i USA vokse yderligere.
“Hold hesten”
I Ørsteds pressemeddelese fra fredag var der en betydelig “disclaimer”. Passusen om, at: “Eksisterende aktionærer og potentielle investorer rådes til at afvente yderligere udmeldinger fra selskabet” er ret klar. Ørsted ved naturligvis ikke hvad der sker og beder nuværende og potentielle investorer om at følge udviklingen.
Er det Donald Trump som demonstrerer magt for foragt?
Timingen er “bemærkelsesværdig”. Tilladelser er givet, og der foreligger ikke anmærkninger efter officielle advarsler om projekter, som kan hinte, hvorfor projektet skal undersøges. Man kunne få den tanke, at det er et politisk vink med en vognstang. USA er et stort men også meget farligt marked at operere på med en meget agil præsident.
Når emissionen kører
Når/hvis der kommer en fornuftig afklaring på, hvorfor det som sker, sker, vil investorerne naturligt fokusere på, hvilke vilkår kapitaludvidelsen kommer til at ske? Jo lavere emissionskurs, jo flere aktier skal der udstedes, og jo mere udvandet kan nuværende aktionærer potentielt blive. Udover selv udvandingen er det også en udfordring, at en udvidelse til en meget lav kurs har en tendens til at holde kursen nede efterfølgende. En lav kurs er i mange henseender for en børsnoteret virksomhed meget uheldigt. Desværre er for mange ledelser ikke klar over det eller agerer ikke efter det.
Morgan Stanley garanti er ikke mod lav emissionskurs
Investeringsbanken Morgan Stanley har garanteret kapitaludvidelsen (hvis den altså gennemføres uden ændringer). Det betyder dog ikke, at de har udstedt en garanti mod en lav kurs. En lav kurs har alt andet lige den effekt, at den udvander eksisterende og måske tiltrækker nye investorer. Hvis tilkendegivelserne er, at de store investorer alle sammen deltager fuldt ud, trækker det emissionskursen op, alt andet lige, og hvis vice versa, ned.
Tegner Andel sin andel?
De største aktionærer i Ørsted er Danmark med 50,1 %, Equinor med 10%+ og Andel med 5,1 %. Politikerne har tilkendegivet, at Danmark tegner. Det vil også være overraskende, hvis ikke Equinor (tidligere Statoil) deltager fuldt ud. Spørgsmålet er, om Andel har lidt mere end 3 mia. DKK, som det kræver at tegne fuldt ud på sine 5,1 % af kapitalen?
Hvor stor underkurs?
Aktiekursen er allerede presset noget ned efter den kapitalbombe, som Ørsted detonerede på 2 uger siden. 60 mia. DKK er et meget stort tal, og derfor vil tegningskursen formentlig komme til at ligge “et godt stykke under markedskursen”.
Kurs 150 vil være 1:1 udvidelse
Hvis man antager en tegningskurs, som ligger på 150, svarer det til en markedsværdi på 63 mia. Det vil i praksis betyde en markedskurs, som formentlig vil ligge ret tæt på emissionskursen. I hvert fald i en overgangsperiode. Det svarer til en 1:1 udvidelse. Markedsværdi i nærheden af 60 mia.; ny kapital = 60 mia.
Kurs 150 er 36 % under 2016 IPO kursen og ⅛ af topværdien
Hvis nytegningen sker til eksempelvis 150, vil det svare til 36 % under IPO-kursen fra 2016. Det er et billede på “højt at flyve og dybt at falde”. På toppen var markedsværdien af Ørsted mere end 500 mia. Kurs 150, svarer til 63 mia. Fra toppen i 1350 svarer det til at kursen er halveret 3 gange ned til ⅛. Udviklingen fremgår af figur 1.
Mandagen starter med kursfald
En ting er usikkerheden om Revolution Wind og standsningen. Noget andet er den ekstraordinære generalforsamling og den vedtagelse den 5/9 eller eventuelt en forsinkelse/udskydelse. Her og nu fra mandag morgen banker nutiden og virkeligheden på. Det vil være mærkeligt, hvis ikke mandagen starter med investorernes vurdering af hvor uheldig den amerikanske (mis)timing er. Der er dækket op til kursfald.
Figur 1: Kursudvikling, Ørsted siden IPO, 2016
Kilde: Nordnet 8. august 2025. Historiske afkast er ikke garanti for fremtidige afkast.
Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer.Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
