Per Hansen
De danske life science aktier fik fredag d. 15. november endnu en nedtur, da de sammen med resten af verden blev mødt med investorernes frygt for, hvad der kan være konsekvenserne af den næste amerikanske sundhedsminister. Er investorerne nøgterne, eller er det aktiefaldet, som prompter deres mere negative holdning?
Det som startede så godt, og også var det til og med halvdelen af 2024, er siden blevet vendt til en meget stor nedtur for flere danske life science selskaber. Og fredag var nok en af de dage, som investorerne helst vil glemme.
Årsagen til fredagens nedtur i Danmark var den samme, som den var andre steder i verden. Donald Trump agter at udnævne Robert F. Kennedy Jr. (RFK, jr.) som USA’s kommende og næste sundhedsminister i 2025.
RFKs junior har gjort sig kendt hos investorerne ved at:
- Være vaccineskeptiker
- Modstander af vægttabsmidler som Wegovy
- En modstander af medicinalindustrien
Kursudvikling, 15/11 for udvalgte Life Science-aktier. Kilde: Nordnet
Ændrer RFK spillereglerne?
At være sundhedsminister i USA er en indflydelsesrig post. USA er verdens største og et altafgørende marked for life science-selskaber målt i værdi.
Priserne i USA er høje, og villigheden til at betale for behandlinger er høj. Sundhedsministeren er blandt andet den øverste politiske chef for FDA.
Når vi historisk har hørt mindre til sundhedsministeren, skyldes det formentlig, at personen på posten i højere grad har afholdt sig fra at involvere sig direkte i det, som sundhedsfaglige personer mener. Hvis RFK ændrer det, kan det ændre spillereglerne.
Amerikanerne bliver ikke mindre syge eller ændrer livsstil
Amerikanerne bliver hverken mindre syge eller slankere af, at en person blander sig i tingene på en anden og ny måde.
Fedme går ikke væk af sig selv. Amerikanerne ændrer næppe livsstil, men har brug for “hjælp” til at komme videre. Det er i hvert fald det indtryk, som man kan få, hvis man dømmer efter fredagens kursudvikling.
Donald Trump 2.0 udnævner udelukkende loyalister
Da Donald Trump blev præsident første gang, udpegede han personer til forskellige jobs, som han antog kunne bestride dem. I hvert fald i et vist omfang. Denne udnævnelses taktik ser nu helt anderledes ud:
Donald Trump 2.0 udnævner først og fremmest ministre og personer til ledende poster, som er loyalister. På den måde undgår han at skulle fyre en masse løbende.
Derudover undgår præsidenten også, at en lang række ministre trækker sig efter kort tid på posten i et ministerium, hvor alt er tilrettelagt, hvor personerne blot skal nikke til og spille efter Donald Trumps projekt.
Retorik, Donald Trump og rødt flertal
Fredagens større danske aktienedtur d. 15. november var koncentreret i life science. Udviklingen viser, at investorerne indstiller sig på, at udtalelser kan blive til handling. Det skyldes formentlig kombinationen af retorik + Donald Trump samt republikanernes flertal i kongressen.
Hård dansk nedtur
Som nævnt gik det hårdt ud over udvalgte danske life science selskaber fredag.
Her er nogle af mine observationer og nedslag:
- Danske aktier førte an i life science-nedturen.
- Værst var det for Bavarian Nordic. Investorerne frygter en cocktaileffekt af generel modstand mod vacciner og et skuffende 3. Kvartalsregnskab. Og netop disse faktorer spiller også en betydelig rolle i kursafklapsningen på 17,43 %.
- Zealand Pharma fik ligeledes en meget hård nedtur med mere end 10 %. Hvor Robert F. Kennedys modstand mod ”medicinske slankekure” var den altdominerende årsag. Zealand Pharma har kun en ubetydelig omsætning i USA, men udviklingen rammer lige ind i modstanden mod fedmemedicin. Langt hovedparten af værdien og det seneste års kursstigning skyldes deres pipeline, samarbejde med Boehringer Ingelheim om fedme samt egne og andre forskningsforsøg mod fedme.
- Moderna havde også en større nedtur, som kan tilskrives vaccineskepsis.
- Alk-Abellos mere end 6 % kursfald er måske en lidt underlig størrelse. Selskabet leverede et fremragende 3. kvartal torsdag; deres USA omsætning er moderat, og er hverken ”for fede” eller meget involveret i ”vaccineskepsis”.
- Novo Nordisk fik sig en nedtur omtrent på niveau med Eli Lilly. Det er om ikke forventeligt, men det er naturligt, at de to ligger tæt på hinanden, fordi de kører økonomisk og kursmæssigt parløb med diabetes og fedme.
- Genmab faldt med 4,48 %. Der er næppe nogen direkte relation til vacciner og fedme. Genmab aktien har haft det meget vanskeligt de seneste 1-2 år, og den er blevet halveret fra toppen. Det er den velkendte sang om patent vs pipeline.
- Pfizer faldt omtrent lige så meget som Eli Lilly og Novo Nordisk. Det skyldes formentlig, at Pfizer var den af ”big pharma” selskaberne, som tjente mange penge på Covid-vaccinerne, og at Pfizer har luftet ambitioner om fedmemarkedet.
- Blandt øvrige selskaber var der en snert af en lille ”kurssnitter”. Bemærkelsesværdigt i den henseende var det måske, at Johnson & Johnson endte dagen i plus.
Investorerne har mange spørgsmål
Efter fredagens nedtur og den dårlige udvikling det seneste kvartal, er der mange ubesvarede spørgsmål som fylder hos investorerne:
- Hvor stor indflydelse får RFK?
- Bliver han valgt og godkendt som sundhedsminister?
- Er hans udtalelser blevet overfortolket? Udover, at han er vaccineskeptiker, er det så realistisk, at han kan trække USA i en anden og ny retning? Sænke efterspørgsel efter medicin, revolutionere udgiftssiden og reelt være den trussel mod sektoren, som investorerne hidtil har anset for at være demokraternes prispres med senator Bernie Sanders aftryk?
- En betydelig del af aktienedturen skyldes efter min mening, at angrebet kommer uventet, og at investorerne og selskaberne skal vænne sig til, at den amerikanske administration kommer fra 100 % loyalister. Det betyder dybest set det, at ikke er politikere, som forhandler aftaler, men de bliver Trum(p)fet igennem med flertal.
- Vil globale investorer revurdere deres holdning ikke kun til danske, men også globale life science aktiers attraktion? Både for så vidt angår indtjeningsforventninger, men også for villigheden til at betale for den?
- Hvor stor er “sideeffekt-risikoen” ved at være i samme gruppe men ikke direkte at levere medicin, som skal ”op imod RFK holdninger”?
Har investeringscasen for life science ændret sig?
Hvis sidste uges begivenheder, og ikke mindst investorernes fortolkning af den nye sundhedsministers ambitioner, står til troende, er det sandsynligt, at presset på aktierne kortsigtet vil blive ved med at være der i et vist omfang.
Det skyldes en kombination af:
- Investorerne er først ved at tilegne sig viden om den nye amerikanske administration. Tro flytter aktiekurser, og noget tyder på, at der kan blæse nye vinde.
- Uanset om der er tale om en varig eller forbigående tendens, vil investorerne være usikre på, hvad der kommer til at ske. Det kan holde nogle eller mange aktier under pres i en periode.
- Hold øje med analytikernes reaktion. Selvom det er mindre realistisk, at der på kort sigt sker større negative revisioner af indtjeningsforventninger, bør man ikke blive overrasket over, hvis nogen løber med vinden af frygt for at stå stille og blive efterladt på perronen. Det kan betyde, at aktiekurserne forbliver under pres, selvom det ikke er givet, at den nye amerikanske administration reelt kommer til generelt at gøre en meget stor forskel. Samtidig er det amerikanske system grundlæggende anderledes, end det som vi kender.
En ting bør dog stå klart. Den amerikanske sundhedsminister har ikke en lægefaglig baggrund med de muligheder og udfordringer det giver.
Novo Nordisk og Cagrisema
I løbet af den kommende måned vil Novo Nordisk fremlægge data fra Cagrisema. Det er blevet mere ”spændende” i mange dimensioner. Særligt efter kursfaldet på 30 % siden toppen, efter præsidentvalget og fornemmelsen for den kommende sundhedsminister:
- Vil gode data have en langt mindre betydning, end hvad der var investor opfattelsen for bare nogle få uger siden? I det mindste kortsigtet?
- Cagrisema har forventeligt det største vægttab over en længere periode af det, som har været fremlagt hidtil. Der har været nævnt ca. 25 %, hvilket vil være ekstremt. Som det er normalen vil investorerne fokusere på tre forhold når det kommer til vægttab:
1. Selve vægttabet
2. Optimering af dosering
3. Bivirkningsprofil
Hvad gælder nu?
Investorerne skal måske vænne sig til en ny virkelighed. Trumps loyalister, uventede og nye spilleregler, angreb fra en uventet kant og at lægefaglighed kan blive bedømt af en forretningsmand. Alt det er med til at bevæge aktiekurserne, og det skaber usikkerhed, ikke mindst på kort sigt. Overgangen fra det kendte til det usikre spiller en stor rolle hos investorerne. Det er dog ikke nogen nyhed.
Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer.Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
Vi skal desværre nok til at vænne os til markant større politisk vilkårlighed med Trump ved roret. Det er ikke fremmende for konkurrencen og konkurrencevilkårene i det hele taget. Det er svært at bevare optimismen🙄