Per Hansen
Eli Lilly-aktien steg markant torsdag, da selskabet offentliggjorde vægttabsdata, som investorerne tog godt imod. Samtidig blev Novo Nordisk-aktien sendt massivt ned i sin amerikanske notering. Selvom der ikke er belæg for at sige, at Eli Lilly i sine forskningsprogrammer og med de vægttabsdata, som de har præsenteret, er langt foran Novo Nordisk, er der en del andre forhold, som investorerne fokuserer på, når de aktuelt vælger Novo Nordisk fra.
Eli Lilly offentliggjorde torsdag fase 3-data med deres vægttabspille (Orforglipron), som investorerne tog godt imod:
- Aktiestigningen var omtrent dobbelt så stor som vægttabet over 40 uger (14,3 % vs. 7,9 %).
- Samtidig faldt Novo Nordisk med 7,63 %.
- Direkte omregnet til DKK med USD/DKK på 6,47, svarer det til 377,40 når handlen indledes tirsdag i Danmark.
- Investorerne skal tilbage til september 2022 for at finde en tilsvarende eller lavere Novo Nordisk-aktiekurs.
Figur 1: Kursudvikling, Novo Nordisk, 3 år. Data trukket d. 22/04/2025. Kilde: Nordnet. Husk, at historisk afkast ikke er nogen garanti for fremtidigt afkast.
Mindst fem forhold, som aktuelt giver Eli Lilly overhånden hos investorerne
Et vægttab på 7,9 % over 40 uger hos overvægtige med diabetes er noget, men ikke reelt banebrydende. Alligevel falder investorerne på halen over tallene og sender Eli Lilly op og Novo Nordisk ned. Det er der formentlig bl.a. disse fem grunde til:
De fem forhold
- Der er positiv momentum i Eli Lilly-aktien, mens det omvendte gør sig gældende for Novo Nordisk. Investorerne køber som bekendt ikke en aktie kortsigtet på grund af prisen, men fordi de håber, den stiger i morgen og vice versa.
- Eli Lillys data var fase 3, og data er mere fasefremskredne med hensyn til en vægttabspille end Novo Nordisk. Det på trods af, at Novo Nordisk er på vej med en ansøgning om en vægttabspille.
- Eli Lillys forsøg med Orforglipron er ”small molecule”, som kan være billigere at producere og nemmere at skalere.
- Investorerne frygter, at Novo Nordisk vil præcisere deres helårsforventninger negativt til 2025, senest når de fremlægger deres 1. kvartalsregnskab (link til regnskabskalender)
- Eli Lilly har amerikansk hjemmebanefordel på det store amerikanske marked i en tid præget af Donald Trump, og hvor det kan være afgørende, hvem som har været ”til middag hos” den amerikanske præsident.
Er en vægtabspille bedre?
I separate samtaler i Investeringspodcasten med CEO i Zealand Pharma, Adam Steensberg (lyt til afsnittet her), og CFO i Novo Nordisk, Karsten Munk Knudsen (lyt til afsnittet her), har begge givet udtryk for, at selv om vægttab i pilleform lyder mere besnærende end injektion, er det deres mening, at produktionsøkonomi (bl.a. mængden af API) samt bivirkningsprofil kan favorisere injektioner.
Novo Nordisk meddelte i forbindelse med sit 2024 årsregnskab, at en ansøgning om en tabletudgave af Semaglutide ville blive indsendt inden for få måneder. En ansøgning som chefen for investor relations i Novo Nordisk har bekræftet overfor Nordnet. Investorerne kan have fået indtrykket af, at Novo Nordisk forskningsmæssigt er bagefter Eli Lilly. Novo Nordisk selv har udtalt, at de mener at være konkurrencedygtige med den bredeste portefølje indenfor overvægt.
CargriSema bliver ved med at slide på investortilliden
På mig virker det som om, at investorerne bliver ved med at være skuffede over, at Novo Nordisk ikke var i stand til at indfri deres forventninger om et vægttab på mere end 25 % med Cagrisema. Det er skuffelsen, som sidder dybt. Også selvom det ikke bliver sagt og nævnt direkte. Barren blev formentlig sat lidt for højt, og trods 22,7 % mod 25 % ikke er en meget stor forskel for den enkelte bruger, er der i aktiemarkedet et stort fokus på procenter.
Investorerne leder efter aktietilbagekøbet
Novo Nordisk meddelte i 2024, at de ikke planlagde aktietilbagekøb i 2025. I stedet er pengene bl.a. brugt på forskning og produktionsudvidelser. Den ultimative kursbagstopper er resultater. Som supplement kunne et aktietilbagekøb være et signal om, at der er plads i økonomien. Sandsynligheden for, at det kommer, er dog nok alt i alt mindre.
Dagen startede med nedtur til Novo Nordisk
Da handlen startede i dag kl. 09.00, var der næsten garanti for en stor dansk aktienedtur drevet af Novo Nordisk. Mere konkret åbnede aktien med et kursfald tæt på 10 %, hvilket ikke var en større overraskelse, fordi den er direkte drevet af to forhold: Dels den amerikanske nedtur i ADR-noteringen, som satte ind torsdag og som holdt mandag, og dels en fortsat meget stor svækkelse af USD/DKK.
Figur 2: Eli Lilly vs Novo Nordisk, ADR, 1 uge. Data trukket d. 22/04/2025. Kilde: Nordnet. Husk, at historisk afkast ikke er nogen garanti for fremtidigt afkast.
Skeptiske amerikanere driver kursen lavere
Faldet er sket i USA, og ikke som det oftest sker, at en parallel notering tilpasser sig den kurs, som er sat ved et selskabs hovednotering og på hjemmebanen. Det viser, at nedturen skyldes skeptiske amerikanere, som formentlig har overtaget ”styringen” af aktien.
Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer. Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
DR problematiserer nu(5/5 2025) – efter et kursfald over ca. 9 måneder – at kursen på Novo aktier er faldet drastisk med cirka 60%. Man “glemmer” helt at nævne begrebet “timing”. Faldet gælder kun ved investering på “toppunktet” i sommeren 2024. Hvis investeringen er foretaget løbende og før 2022 vil der derimod være en væsentlig kursgevinst. Det er amatøragtigt ikke at beskrive udviklingen over en længere periode.
Hej Jens
Tak for din kommentar. Fokus hos medier kan være et andet end hos investorerne.
Venlig hilsen
Per
Tak for en fin analyse og en interessant podcast med Helge Larsen. Jeg er meget enig i dig med din analyse af fedme markedet som for nuværende domineres af Novo og Lilly. Desuden er jeg enig med dig i mange af de elementer i din analyse, som giver Lilly fordelene på den korte/mellemlange bane. Det er et issue jeg ikke har set nævnt i denne fedmedebat (eller måske er den gået min næse forbi), og det er muligheden for rekruttering af topforskere i fremtiden. Dr. Allan Garber, lederen af Harvard Universitet, har været kamp med Trump administrationen, som har proklameret… Læs mere
Hej Christian
Tak for din kommentar. Det er en spændende udvikling. Jeg ved ikke i hvilket omfang grundforskning på Harvard kommer de amerikanske medicinalselskaber til gode. Måske er der andre i det (forsknings)miljø, som kan give det perspektiv.
Venlig hilsen
Per
Er det muligt at vi som NN aktieejere lige har været vidne til en særlig vellykket politisk og økonomisk manipulation med NN og Danmark som hoved target, for negativ markedsføring koblet med et par store russiske og amerikanske pengetanke? Hvad findes der i Danmark og Internationalt, til at kontroller og sikre imod dette!
Det er et meget fint og korrekt resumé af centrale faktorer bag aktiens fald.
Men jeg synes der mangler klart fokus på ledelsens manglende performance, og en åbenlys mistillid til ledelsen fra investorside. Det starter med en række fatale kommunikationsfejl (Cagrisema, vækstmål mv), og nu helt manglende fasthed og løbende kommunikation hvad der gøres for at rette skuden op.
Det er bare ikke nok at sige, “at vi tror på det vi gør”, når man har fået ca halveret værdien for Europas største selskab.
Hej Bernt
Tak for din kommentar
Skuffelsen over kursnedgangen er både naturlig og berettiget hos dig og andre.
Jeg nævner specifikt barren som blev sat for højt med hensyn til CagriSema som den væsentlige grund. Jeg tror og håber kursnedgangen har givet adgang til mange refleksioner internt hos Novo Nordisk
Hilsen
Per