Samtale med Novo Nordisk: Her er 4 ting, jeg blev klogere på.

Jeg har været på besøg hos Novo Nordisk for at tale med CFO, Karsten Munk Knudsen, om selskabet, deres udfordringer og fremtiden på et fedmemarked, der har enormt vækstpotentiale, men også stigende konkurrence og følsomhed blandt aktionærerne. Du kan høre hele samtalen i det nyeste afsnit af Investeringspodcasten. Her er fire ting, jeg synes er værd at fremhæve særligt fra samtalen.

1. Novo Nordisk har fokus på tre ting i 2025.

1. Skalering af produktionskapacitet.
2. Udvikle og tage markedsandele indenfor fedme globalt.
3. Fokus på fremdrift i den forskningsmæssige pipeline.

2. USA fylder meget, men ikke det hele.

Samtalen kom naturligvis også ind på, hvor vigtig USA er for Novo Nordisk, og hvad produktionen i USA betyder. Karsten Munk Knudsen fremhævede, at USA er et vigtigt marked både for Novo Nordisk og industrien som helhed. På produktionssiden har Novo Nordisk allerede gang i et projekt til en værdi af 4 mia. USD i North Carolina, der har været annonceret for flere måneder siden, og selskabet har mere end 10.000 ansatte i USA. Selvom fedmemarkedet og nyhedstrømmene er domineret af USA, påpegede Karsten Munk Knudsen, at langt størstedelen af markedets volumen, ligger uden for USA, og at Novo Nordisk tænker og er til stede globalt.

3. Markedet er umodent, men det enorme potentiale tiltrækker nye investorer og konkurrenter

På globalt plan er der stort fokus på fedmemarkedet. Det har medført, at investorernes følsomhed er steget, fortalte Karsten Munk Knudsen. For et par år siden ville man typisk ikke vurdere, at fase 1-resultater kunne have børssensitiv påvirkning. Men det er helt anderledes nu. Der kommet en kæmpe interesse for resultater selv i de tidligste faser, efter at markedet er vokset. Hertil kommer, at markedet er blevet åbnet op for en anden type investorer, hvilket giver aktien en anden type volatilitet end tidligere, hvor Novo Nordisk “blot” var et diabetesselskab.

Han tilføjer, at markedet for fedme stadig er i sin meget tidlige udvikling, og at markedet er umodent. Det betyder, at det stadig er en meget lille del af dem, der er overvægtige, som i dag bliver behandlet. Men kapitalmarkedsforståelsen af produktet og markedet bliver simplificeret meget, selvom man ikke blot kan koge det ned til ét simpelt datapunkt. Samtidigt skal man huske på, at der for tre år siden ikke var noget salg af fedmeprodukter overhovedet.

I 2024 var totalmarkedet på 100 mia. DKK – altså det varemærkedebeskyttede marked – som primært består af Novo Nordisk og Eli Lilly. Det er altså udgangspunktet. Hvis man kombinerer det med en lav penetrering og en lav behandlingsrate ift. det globale potentiale, og man så fremskriver det marked, så kommer man til et meget stort tal.

Jeg mener ikke, at 100 mia. USD er højt sat, hvis man kigger fremmod 2030. I så fald vil der være tale om en 7-dobling af markedet.

4. Der kommer en vægttabspille i 2026

Jeg spurgte også om, hvornår man kan forvente en vægttabspille på markedet fra Novo Nordisk. Til det gav Karsten Munk Knudsen to svar. Et kort og et langt, som jeg synes indeholder nogle nuancer, som mange i den hurtige investeringsverden nok risikerer at overse.

Det korte svar: Til næste år.

Det lange svar: Når man ser på udviklingen af medicinalprodukter inden for svær overvægt, så ser man på virkningsprofilen ift. vægttab og følgesygdomme – og man ser på, hvor sikre de er. Endelig ser man på, hvor nemme de er at bruge.

Med de produkter, der er på markedet lige nu, skal man have én ugentlig injektion med en meget tynd nål, som man næsten ikke kan mærke. Men Novo Nordisk oplever ikke i dag, at mange har et problem med injektionerne. Derfor ser man på, hvordan markedet bliver fordelt, og om der er et behov.

Det vil være nærliggende at antage, at pillerne vil være en billigere løsning for både producent og patient, da man ikke skal igennem en bøvlet process med at fylde injektioner på penne m.m., men kan masseproducere pillerne lynhurtigt. Karsten Munk Knudsen fortæller i podcasten, at der er stor forskel på, hvordan patientens krop tager imod de aktive stoffer fra en injektion og en pille, og man vil skulle tage relativt mange piller om ugen for at opnå samme effekte, som en injektion giver. Så det er ikke givet, at det vil være billigere for patienten. Med en pen kan man nøjes med ca. 2,4 mg. aktivt stof pr uge, men med en pille skal man op på 25 mg. aktivt stof pr. dag for at få samme effekt. Det svarer til mere end 70 gange så meget aktivt stof.

Lyt med på podcast

Investeringspodcasten findes selvfølgelig på alle de gængse podcastplatforme. Lyt med eller abonner på Spotify, Apple podcast eller andre platforme.