Per Hansen
Kan Novo Nordisk, Ørsted og Rockwool ryste skuffelserne fra 2. kvartal af sig? Hvor langt er DSV kommet med integrationsprocessen af DB Schenker? Går bankernes resultater og kursudvikling stadig frem? Finder Coloplast snart sin nye CEO, og kan GN Store Nord gentage de gode tal? Det er noget af det som investorerne holder øje med og bliver opdateret på i løbet af de næste 6 uger, når C25-selskaberne aflægger deres 3. kvartalsregnskaber.
Sæsonen bliver afgjort den første uge i november
Om det bliver en god eller skuffende regnskabssæson på linje med andet kvartal, afgøres i dagene 4-6. november. I alt 13 selskaber og dermed lidt over halvdelen af C25 fremlægger tal i det tidsrum. Lad os tage et blik på, hvor selskaberne står frem mod regnskabssæsonen.
Tal i () er karakteren, selskaberne fik i 2. kvartal.
10. oktober
Tryg – Et udramatisk kvartal (7)
Tryg har reduceret sin eksponering til aktier, og dermed er den tidligere normale regnskabsmæssige svingfaktor væk. Kvartalet burde være uden de store overskrifter med fokus på drift og udviklingen i Sverige/Norge og de pågældende valutaer, som har givet lidt støj tidligere. Tryg har meldt ud, at niveauet for storskader i kvartalet har været som forventet. Større overraskelser vil være overraskende.
16. oktober
Nordea Bank – Aktien er steget med 35 % sådan stille og roligt (7)
Det sker ikke så ofte, at der er breaking news om Nordea. Intet nyt er godt nyt. Det kan meget vel være beskrivende for Nordea og aktiekursen, som er steget med ca. 35 % i årets første tre kvartaler. Banker og bank-aktier har det godt, og det gælder også for Nordea. Nordea-aktien plejer at falde på regnskabet, men stige mellem regnskaberne.
23. oktober
DSV – Viser de fremdrift med DB Schenker? (4)
DSV leverede stærkt i Q1 og svagt i Q2. Aktien er faldet markant, og investorerne vil spejde efter, om de har speedet integrationen med DB Schenker op, så de overholder tidsplanen, 5-6 måneder efter de fik overdraget nøglerne. Derudover vil investorerne holde øje med, om de hæver niveauet for synergier, tidspunktet for hvornår de skal være fuldt indfaset, og nyt om frasalg af ikke-kerneaktiviteter som de har overtaget i forbindelse med købet.
29. oktober
Jyske Bank – Kommer der nye finansielle geværgreb? (10)
Jyske Bank har det godt, og det har investorerne også. Prisfastsættelsen nærmer sig den indre værdi efter næsten 40 % kursstigning i 2025. Hvis aktien skal markant videre op herfra, kræver det nye finansielle geværgreb og/eller at egenkapitalforrentningen varigt løftes.
30. oktober
Carlsberg B – Fortsat strukturel modvind (4)
Det er udfordrende at være Carlsberg og svært at være Carlsberg-investor. Efter en kort og hektisk kursopblomstring, er aktien faldet tilbage til og på niveau med de strukturelle udfordringer. Det handler om svag eller ingen vækst og overgang til alkoholsvage drikkevarer. Kursudviklingen og udfordringer matcher dem som bl.a. Royal Unibrew og Heineken møder.
31. oktober
Danske Bank – Aktiekurs på 10-års højeste (7)
Investorerne er tilfredse. Aktiekursen er på sit 10-års højeste niveau. Afkast på sektorniveau, som vil sige over 30 % for de største danske banker i 2025. Hvor kan/skal overraskelserne komme fra? Tjah, svært at se, og det er egentlig også mindre interessant med den fine udvikling, som investorerne fortsat vil opleve.
4. november
Coloplast B – Aktien leder efter en bagstopper (4)
Det vil være en underdrivelse at kalde Coloplast investorer for udfordrede. Kapitalmarkedsdagen var snarere en anerkendelse af vækstudfordringer, end at den gav ny energi. Afkastet af den investerede kapital skal op, men det har ikke været nok til at formilde investorerne. Mon ikke der senest i forbindelse med kvartalsregnskabet, som også er helåret, vil blive annonceret en ny topchef? Aktien leder efter en bagstopper.
Demant – Ikke flere negative overraskelser, tak (00)
2025 har udviklet sig til et meget svært et af slagsen. Flere nedjusteringer har presset aktiekursen i bund og i den direkte sammenligning med GN Hearing, trækker Demant det korteste strå. For investorerne burde det være en formildende faktor, at aktiekursen er faldet så meget, at det næsten ikke kan blive værre.
5. november
Vestas Wind Systems – God ordreindgang, men hvad med eksekvering (4)
Om 2025 bliver et fornuftigt år for Vestas står og falder med hvordan 2. halvår udvikler sig. Omsætningsfordelingen er ca. 60/40 for den sidste halvdel af året. Den grønne omstilling kører enten på nedsat blus eller kun på få cylindre, tænker investorerne. Ordrer fra tiden med for lave salgspriser uden profitabilitet burde være ude af verden nu. Fokus er igen på omsætning, EBIT-margin, cash flow, service-margin.
Sydbank – Kan de komme stærkt tilbage? (4)
Sydbank var nederst blandt C25-bankerne efter halvåret. Det skyldes en mindre afvigelse på nøgleposter. Skuffelsen hos investorerne varede kun kort, og afkast år til dato er tilbage på sektorniveau. Mon ikke Sydbank leverer på sektorniveau denne gang?
Ambu – Strategiforlængelse overskygger kvartalet (4)
Aktien har været under pres som andre danske life science-aktier. Det skyldes dels den høje prisfastsættelse med krav om at (over)levere hvert kvartal; usikkerhed om toldsituation, USD under pres og en generel investormodvilje mod danske life science-aktier. Den 1. oktober holdt AMBU sin kapitalmarkedsdag, hvor de forlængede strategiperioden fra 2028 til 2030 og samtidig løftede vækstforventningerne. Endoskopivækst blev fastholdt på 15-20 %, mens anæstesi og patientovervågning løftes til 3-5 %. Forventningerne til helåret og dermed fjerde kvartal blev fastholdt, og dermed burde der være mindre drama i selve kvartalet.
Novo Nordisk B – Klar til strategisk reset? (00)
Vurderet udefra ligner udfordringerne til forveksling 2016. I den henseende er det opløftende, at helt nødvendige omkostningstilpasninger sker hurtigt. Nogle udfordringer kan være forbigående, mens andre er mere genstridige. Analytikere tror fortsat ikke på, at kopier og “hjemmeblanding” vil gå over inden for en overskuelig periode. Tegner Mike Doustdar et klart billede af, hvor Novo Nordisk er på vej hen?
Ørsted – Tæt på at være fuldt kapitaliseret? (00)
Pengekassen blev polstret med 60 mia. i starten af oktober. Samtidig går rygterne på, at selskabet er i gang med at frasælge deres halvdel af Hornsea 3. Tilsammen vil det frigøre/tilføre tæt på 100 mia. i kapital. Hvis der ikke kommer flere amerikanske benspænd, burde Ørsted i så fald have den kapital de behøver. Det vil være en større overraskelse, hvis der kommer en negativ præcisering af helårsforventningerne. De er allerede blevet tilpasset i forbindelse med kapitaludvidelsen for at afsikre risikoen for, at advokater på overarbejde finder udfordringer med tilbagevirkende kraft.
Pandora – Aktieglansen der blev væk (4)
Pandora-aktien har mistet den højglans, som har været gældende længe. Usikkerheden med hensyn til toldsatser, stigende guld- og sølvpriser, svækket USD og en økonomisk afmatning på det vigtigste amerikanske marked har trykket kursen. I slutningen af kvartalet skabte 2026 CEO-succession yderligere nervøsitet. Der er god tid til overlevering, men det viser også, at Alexander Lacik har skabt stor værdi. Har Pandora opløftende nyheder til sine investorer?
ISS – Det er godt at være kedelig (7)
ISS har annonceret en række kontrakter de seneste måneder. Opskriften på den gode udvikling er stadig en stabil forretningsudvikling med kendte kunder og risici. Afgørelsen fra den tyske domstol skulle være kommet nu, men lader vente på sig. Den skal afgøre tvisten med Deutsche Telekom.
6. november
Genmab – Investorerne køber nu ind på casen big time (7)
Det mest spændende i kvartalet skete i slutningen, da Genmab for 8 mia. Købte hollandske Merus for 8 mia. USD i konkurrence med andre bydere. Aktien har i kvartalet undergået den store forvandling, at investorerne har genfundet tilliden til pipelinen og tiden efter Darzalex i 2030.
GN Store Nord – Kan de gentage de fine takter? (10)
Q2 var langt bedre end frygtet, og jeg gav et velfortjent 10-tal. Hearing har udviklet sig rigtig godt og tager markedsandele. Kan de gentage de gode takter fra Q2? Kan man forestille sig et 2026 med vækst i alle dele af forretningen? Fortsat stærk udvikling i Hearing, vækst i Entreprise, et Steelseries i vækstform og Falcom som annoncerer større forsvarsordrer? Indtil videre forbliver det en drøm for investorerne. Der mangler langsigtede aktiekøbere til som fjerner løst materiale, som bliver ved med at blive sat til salg og trykker aktien nedad.
A.P. Møller – Mærsk 2025 bliver godt, men hvad med fremtiden? (10)
Analytikerne har lagt sig helt oveni den seneste guidance fra selskabet for så vidt angår EBITDA (8-9,5), 8,9 og EBIT (2-3,5), 2,7 mia. USD. 2025-forventningerne er blevet opjusteret, mens de kommende års forventede indtjening præges af forventet flådevækst, lavere global vækst og pres på fragtrater. De seneste måneder er raterne faldet markant. Det svarer til den forventede indtjeningsudvikling det kommende år.
Novonesis (Novozymes) B – Investorerne forventer mere (4)
2030 målsætningerne annonceret på kapitalmarkedsdagen var for investorerne undervældende. Appetitten på kvalitetsselskaber med høj prisfastsættelse og en fornuftig med ikke overvældende vækst, er fortsat lav og har været faldende. Der er ikke nogen hurtig løsning på en vækstacceleration. Fusionen mellem Novozymes og Chr. Hansen havde bl.a. den fællesnævner, at Novo Holdings var større aktionær i begge selskaber. Udviklingen kan næppe være noget, som bekommer denne store aktionær vel.
12. november
Royal UNIBREW – Strukturelle faktorer stadig i spil (4)
Royal Unibrew kan ikke undslippe de strukturelle faktorer tilsat investorernes modvilje mod at betale historiske multiple. Aktietilbagekøbet på 300 mio. kører videre. Indtjeningsmæssigt vil det være en større overraskelse, hvis årsforventningerne bliver ændret markant fra 5-6 % (omsætningsvækst) og 8-12 % (EBIT fremgang).
13. november
Zealand Pharma – Aktiekursudvikling trodser nyhedstørke (4)
Der har været stille om Zealand Pharma i 3. kvartal. Pengene fra Roche-aftalen ligger fortsat og luner i pengekassen. Det er småt med forventede pipeline-nyheder i 2025. Lidt bemærkelsesværdigt er det derfor, at aktien har klaret sig godt, mens Novo Nordisk har været på rutschetur. For biotekselskaber er udsving i risikopræmien en stor faktor. Regnskaber er sjældent en kurstrigger i sig selv for biotekselskaber
14. november
Bavarian Nordic – Hvad gør kapitalfondene nu? (4)
Der er en naturlig fokus på tallene, men alles øjne hviler på, hvad der kommer til at ske med buddet og hvilken opbakning og tilslutning, som det får. Ultimo september blev tidsplanen forlænget med 2 uger af regulatoriske årsager, men i meddelelsen stod også (ikke overraskende), at grænsen for 75 % accept ikke var nået. Du kan læse mere om situationen for Bavarian Nordic her.
19. november
NKT – Konkurrencesager hæmmer kursudviklingen (10)
Q2 var prægtigt, og havde det ikke været for den usikkerhed, som konkurrencesagerne i Slovakiet/Europa tilførte, var der potentiale til at aktien skulle have haft en endnu bedre udvikling end tilfældet har været. Der kommer næppe forhold i regnskabet, som ændrer ved det langsigtede potentiale.
26. november
Rockwool B – Gælder 2. kvartals dårligdomme stadig væk? (2)
Rockwool-nedjusteringen i forbindelse med halvårsregnskabet var både lidt overraskende, og blev også takseret forholdsvis hårdt. I løbet af 3. kvartal har investorerne været i en “vent-og-se-modus”. Det skyldes, at usikkerheden blandt andet var drevet af dårlig USA-sigtbarhed og svækkelse af USD.
Regnskabskalender
| Dato | Selskaber |
|---|---|
| 10. oktober | Tryg |
| 16. oktober | Nordea Bank |
| 23. oktober | DSV |
| 29. oktober | Jyske Bank |
| 30. oktober | Carlsberg B |
| 31. oktober | Danske Bank |
| 4. november | Coloplast B, Demant |
| 5. november | Vestas Wind Systems, Sydbank, Ambu, Novo Nordisk B, Ørsted, Pandora, ISS |
| 6. november | Genmab, GN Store Nord, A.P. Møller Mærsk, Novonesis B |
| 12. november | Royal Unibrew |
| 13. november | Zealand Pharma |
| 14. november | Bavarian Nordic |
| 19. november | NKT |
| 26. november | Rockwool B |
Ovenstående er ikke en anbefaling til at købe eller sælge værdipapirer. Dette blogindlæg er udarbejdet til informationsformål. Blogindlægget udgør således ikke investeringsmæssig eller anden rådgivning. Historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. Finansielle instrumenter kan både stige og falde i værdi. Der er en risiko for, at du ikke får de investerede penge tilbage.
