Vestas og vindmølleindustrien

Den globale efterspørgsel på vindmøller er næsten umættelig. Efterspørgslen er 14-doblet på 19 år fra 6,5 GW i 2001 til 93,0 GW i 2020. Se nedenstående figur. Det svarer til årlig vækst på hele 15% p.a. Men væksten er faldet gennem perioden. Væsten var sålekedes ca. 22% fra 2001 til 2010, mens den kun var ca. 8% i perioden 2015 til 2020.

2020 var et rekordår med vækst på ca. 53% fra 60,8 GW til 93,0 GW. Som så mange gange tidligere var det primært Kina, der drev væksten. Hele 56% af vindmøllerne blev således rejst i Kina. Se nedenstående figur. USA var det næststørste marked med ca. 18% af de opstillede vindmøller. Billedet er helt det samme indenfor offshore segmentet. Også her blev over halvdelen af vindmøllerne opstillet i Kina.

Hvad kan vi forvente i de kommende år. Tja, diverse forudsigelser har ofte vist sig at være forkerte, men på nedenstående figur kan du få en ide om markedets aktuelle forventninger.

Som det fremgår, forventes efterspørgslen at falde fra 93,0 GW i 2020 til 87,5 GW i 2021 og 81,1 GW i 2022. Først i 2023 forventes markedet igen at vokse, og væksten i hele perioden 2020 til 2025 forventes blot at blive 4% p.a. Markedets forventninger er med andre ord skruet langt ned, hvilket måske kan føre til positive overraskelse i 2021 og 2022.

Jeg har beregnet nøgletal for syv børsnoterede vindmølleproducenter: Vestas, Siemens Gamesa, Goldwind, Dongfang, Nordex, Ming Yang og Windey. Se nedenstående tabel.

I tabellen er selskaberne sorteret efter omsætningens størrelse. Som det fremgår, er Vestas størst med omsætning på ca. 110 milliarder kroner i 2020 efterfulgt af Siemens Gamesa med 70,5 milliarder kr. og Goldwind med knap 54 milliarder kroner. I tabellen har jeg markeret aktier, der ikke kan købes via Nordnet med rød skrift. Som det fremgår, er Goldwind, Dongfang, Ming Yang og Windey markedet med rødt. Man kan altså kun købe Vestas, Siemens Gamesa og Nordex via Nordnet.

Jeg har forsøgt at finde markedsandele for de førende selskaber. Du kan se resultatet af min undersøgelse i nedenstående tabel.

Som det fremgår, er Vestas også størst målt på makedsandele. Vestas markedsandele er ifølge Wood Mackenzie opgjort til 14,8% i 2020. Kinesiske Goldwind er næststørst med 12,8% markedsandele efterfulgt af General Electric med 11,7%. Bemærk at der er hele ni kinesiske selskaber blandt de 13 største.

Lad os se lidt nærmere på Vestas. Nedenfor kan du se udviklingen i selskabets omsætning siden 1999 samt en fremskrivning for årene 2021, 2022 og 2023.

Som det fremgår, var væksten meget høj (23% p.a.) frem til 2010. Væksten er de seneste 10 år faldet til ca. 8% p.a. I de kommende år forventes fornyet vækst på ca. 3,5% p.a. Vestas’ omsætningsvækst svarer dermed meget nøje til markedsvæksten, hvilket er logisk, hvis Vestas fastholder sine markedsandele og vokser med markedet. Nedenfor kan du se kursudviklingen på Vestas-aktien siden børsnoteringen i april 1998. Som det fremgår, er aktiekursen steget fra ca. 6 kroner til ca. 225 kroner. Den aktuelle kurs på 225 kroner svarer til en vurdering på K/I=6,5.

Hvad mener du om ovenstående analyse? Ligner Vestas en god langsigtet investering i juni 2021?

Disclaimer: Thorleif Jackson ejer selv aktier i Goldwind via Jackson FamilieInvest.