Med eller uden Mærsk peger aktiepilen opad for Danske Bank

På blot nogle få dage har Mærsk bekræftet deres handlekraft og ikke blot skilt sig af med en række store olietankere, men også solgt hovedparten af deres supermarkedsdel, som ikke officielt havde et ”til salg” skilt, men nok snarere en ”kan købes” mærkat på. Nogle spekulerer i at Danske Bank ejerandelen på 1/5 kan komme i salgsspil fra Esplanaden. Uanset hvad er investeringstommelskruerne sat på Holmens Kanal og aktiepilen peger opad.

Mærsk er handlekraftig

Mærsk fortsætter med at sætte handelsfokus bag ved de tidligere udmeldinger om at fokusere på sine kerneområder. I denne uge har man fra Esplanaden meddelt at eksponeringen i transport af råolie (Very Large Crude Carriers) – VLCC er blevet nedbragt samtidig med at der er lavet en langtidsholdbar supermarkedsløsning, hvor hovedparten af DS andelen nu sælges til Salling og den resterende del overdrages om 5 år.

”Til salg” vs ”kan købes”

Det fyger med kommentarer om at Mærsk tidligere har tilkendegivet at nok var supermarkedsdelen ikke en del af ”kernen”, men heller ikke ”til salg”. Nu er den så solgt. Mærsk er handlingsorienteret, men har også respekt for kerneværdier og Dansk Supermarked er forblevet på danske hænder. Nok har der ikke været et ”til salg” skilt på DS, men det kan være Mærsk har været inspireret af ejendomsmæglerbranchen da serveretten i boom-dagene fra 2004-2006 var hos hussælgerne med det attraktive produkt, snarere end hos huskøberne. ”Kan købes” hed det dengang. Det kan også være tilfældet her.

Hvad med Danske Bank?

Investorerne spørger sig selv – med rette – hvad ugens handelsaktivitet kan få af betydning for de af Mærsk’ aktiviteter som ikke er en del af ”kernen”, men af ”strategisk” interesse? Herunder ikke mindst ejerandelen på 20 % i Danske Bank?

Aktien stiger med rette

Aktiekursen er initielt gået op efter meddelelsen og det er helt intuitivt rigtigt. Dog ikke fordi det nu nødvendigvis er blevet mere realistisk at andelen skal afhændes indenfor en kortere tidshorisont, som nogen har spekuleret i.

Når Mærk end ikke overvejer at sælge andelen nu, skyldes det at en af de helt basale, hvis ikke vigtigste grundpiller, er ”rettidig omhu”. Det er alt andet end dette, hvis man sælger en andel i en bank, som er så omdømmemæssigt omtumlet og indtjeningsmæssig udfordret, at værdien afspejler netop dette.

Danske Bank er ikke hvor Danske Bank ønsker at være

Danske Bank er ikke der hvor Danske Bank i sin egen ind- og selvforståelse kan og skal være. De tjener mindre end andre og opleves ganske kundefjendsk at dømme efter de imageundersøgelser som løbende laves og som skal tages med et vist gran salt.

Det springende er ikke at Mærsk vil sælge på et tidspunkt. Det afgørende er, om Danske Bank har en indtjening som er tilstrækkelig interessant og er sammenlignelig med dem som de selv gerne ynder at sammenligne sig med: Andre skandinaviske storbanker. Det er ikke tilfældet.

Hvis man kan ”læse” noget ud af denne uges tilpasning af ”aktivitetsporteføljen” fra Esplanaden er det at noget som ikke er til salg ”kan købes”. Bare ikke nu. I relation til Danske Bank gælder det at indtjeningspresset fra storaktionæren alt andet lige er steget.

Aktiepilen peger op mod 200

Det er det som bør være den reelle baggrund for den positive aktiekursudvikling i Danske Bank efter supermarkedsannonceringen. Det mest sandsynlige er fortsat at den nuværende ”indtjeningsforklædning” i Danske Bank er forbigående og vil se ganske anderledes ud om et par år. Når det er sket, kan investorerne alt andet lige om et par år se frem til en aktiekurs som skal afspejle en ”rerating” på 20 % og 2 års egenkapitalforrentning i størrelsesorden 10 % eller så. Derfor peger aktiepilen op mod 200 for banken, som har en helt anden forståelse af sin rolle end den som indtjeningen og opfattelsen aktuelt viser.

For nogen tid siden skrev jeg et andet indlæg på bloggen, som slog den samme investeringstone an: “Om 3 år kan du ikke se forskel på Danske Bank og deres konkurrenter”. Se eller gense indlægget ved at trykke her