Breaking: Har centralbanken lige sendt det signal, alle investorer har ventet på?

Federal Reserve fastholdt som ventet renten, men det var ikke det, som investorerne tog med sig. Gav Powell lige en friløber til et kæmpe risk-on?

Hvad er der sket?

Den amerikanske centralbank, Federal Reserve (FED), har i går (den 13. december kl. 14:00 New York-tid) meldt ud, at de fastholder renten. Det er i sig selv som ventet. Men Jerome Powell, chef for centralbanken, sagde også noget andet og mere interessant. Nemlig at de samtidig udvider de forventede rentefald for 2024 med en enkelt nedsættelse af FED Funds.

Hvad betyder det?

For investorerne betyder det, at de føler sig sikre på, at der ikke kommer flere renteforhøjelser. Og det kan være afgørende for at få startet en ny rentecyklus, hvor renterne begynder at falde som en slags dominoeffekt.

Markedet har reageret helt efter den bog. Den amerikanske dollar er svækket, fordi renterne falder – og aktierne stiger. De aktier, som stiger mest, er de mindre aktier. Altså ikke de “magnificent 7” og de “3 fede” (Novo Nordisk, Eli Lilly og Zealand Pharma), som de fleste investorer ellers har koncentreret deres investeringer om i gennem det seneste år.

Hvorfor er det vigtigt?

Det her er en vigtig pointe fra FED for de private investorer, fordi det betyder, at fremtiden lige pludselig kan se helt anderledes ud for en række af de mindre aktier, som ellers er blevet forbigået af de fleste investorer i år. Indekset Russell 2000, som indeholder 2000 af de mindre USA-aktier, steg i går 3,52%. Det er i den grad bemærkelsesværdigt for enhver investor, der leder efter steder at investere uden for de allerstørste aktier.

Kilde: Yahoo Finance. Udviklingen i Russell 2000 indekset i går, den 13. december 2023.

Investorer med lille risikoappetit har forskanset sig i ”7+3”

2022 og 2023 har været udfordrende år for de fleste investorer. De aktieafkast, som har været opnået, er kommet i relativt få selskaber. Det er ikke noget nyt, at de største og mest succesrige aktier tiltrækker de fleste penge. Men det, som er lidt anderledes nu, er:

• AI og fedme tiltrækker næsten alle aktiepenge
• de 10 største selskaber i verden målt på markedsværdi er amerikanske
• 70% af en developed world-portefølje er USA-aktier
• investorerne har generelt haft en mindre risikoappetit
• udenfor 7+3 (de “magnificent 7” og de “3 fede”) kniber det med lysten til at købe ind og investere. Her har den økonomiske udvikling og rentepåvirkningen også haft en effekt på den individuelle risikopræmie

FED kæmper stadig med inflation og renten – officielt i hvert fald

”Centralbankchef Jerome Powell er enten blevet misforstået eller overfortolket.” Sådan vil i det mindste nogen opfatte markedsudviklingen efter hans renteannoncering, efterfølgende pressekonference og præsentation af den forventede udvikling for udvalgte nøgletal for 2024 og 2025.

FED og andre centralbanker så ikke inflationen komme i 2021, og de ser formentlig inflationen forsvinde lidt, noget eller meget senere, end investorerne gør (håber). Aktier er ”markedsaktiver”, hvor forventningsdannelsen løber langt før og foran realiteterne. Det, som tager seks måneder i økonomien, sker på en brøkdel af tiden på de finansielle markeder.

Investorerne: Er Powells udtalelse en game changer?

Rom blev ikke bygget på én dag, og alting er ikke ændret, men en ændring kan være undervejs og være begyndt i går. Den får ikke blot en betydning for USA, men også for bl.a. Danmark og i høj grad de danske investorer. Investorerne er alle klumpet sammen i en ”moderat” aktierisiko, som er koncentreret i meget få aktier, og hvor small cap- og value-aktier er blevet fravalgt.

FED-udtalelsen efter renteannonceringen kan være begyndelsen på, at investorerne investerer anderledes. Hvis Federal Reserve har sat gang i den udvikling, vil de kommende år byde på noget lidt andet end de tidligere.

Begyndelsen til risk-on?

1. Generelt gode afkast i aktier.
2. Et solidt comeback til 60/40-investoren, som investerer 60% i aktier og 40% i obligationer.
3. Kontanter vil give et mindre, men ikke konkurrencedygtigt afkast.
4. Comeback til udbombede aktier.
5. Comeback til selskaber, som er blevet fravalgt til fordel for de “fantastiske 7” og “3 fede”
6. Med høje risikopræmier.
7. Med en fornuftig prisfastsættelse.